2019年環球金融市場展望（上）

臥龍

今年是投資市場痛苦的一年，不僅僅對于中國股市的投資者，即使如美國股市般強勢，最終亦是大跌收場。圣誕節前夕，美股12月份跌幅一度超過14%。翻查資料，自1915年以來，美國股市在12月跌幅大于14%的只有1931年12月，那是一場大崩潰的后期。詳細的分析，留待下期，本周先對2019年的中國股市作出展望。希望分析有助于各位投資。

由于上證指數歷史最悠久，盡管當今的上證指數已經不能反映中國經濟，但很多投資者仍習慣用上證指數。以往，分析上證指數，與深圳綜合指數類似，采用長期上升通道分析法，但上海股市舊經濟股太多，新經濟股太少，再者，中國經濟規模已經是世界第二，未來增長速度會長期放緩，因此，跌破長期上升通道是遲早的事。

如今分析上證指數，有兩點值得注意：

（1）可以采用圓弧邊分析法。所謂3點決定一個圓，1994年7月的325點、2005年6月的998點及2013年6月的1849點可作一圓弧邊，大致上支撐了2018年10月的2449點。但如今又再度接近此圓弧線，恐怕跌破的機會大一些。

（2）2007年10月以來，上證指數大致上呈現一個巨大的水平三角形。上邊2007年10月高點連2015年6月高點；下邊2008年10月低點連2013年6月低點。目前高位就不用講了，低位在2140點至2150點一帶。假如前述圓弧邊被跌破的話，我認為有可能會下試三角形的下邊。

深圳綜合指數的長期走勢是一個上升通道：連接1997年5月高點，與2007年10月（或2008年1月）高點，作上軌；以2005年7月低點做下軌。此長期上升通道再分成四等分，分別標記為A、B、C及D區域。按照以前的看法，A區為低風險區，B區為偏低區域，C區為偏高區域，D區為高風險區。2015年見頂后，我之所以仍然期待還有一個第5浪，是基于再觸及長期上升通道的上軌，但事實是已經不再有此機會，反映在現實上應該是中國經濟增長速度未來的放緩。見頂后2015年9月及2016年出現兩次短期觸碰長期上升通道的中軌，引發反彈，但最終震蕩后今年下破中軌，并于第三季度跌破B區下限而進入A區。

按以往的經驗，目前是低風險區。不過，我們計算一下此長期上升通道的上升速度，大約是按年11.2%。未來深圳證交所上市公司能以平均11.2%的增長速度持續下去嗎？答案若是否定的，則此長期上升通道便會改變，即熊市的低點會擊穿下軌。上證指數已經擊穿下軌，證明市場對舊經濟的增長速度預期已經明顯下降。不過，即便是長期上升通道有效，目前距離下軌約1020點一帶仍有19.5%的下跌空間。換言之，深圳綜合指數至少再跌10%至15%買入的話，才有一定的安全邊際。

再分析國證A股指數（399317）的走勢。同樣地，將2008年1月高點，連2015年6月高點，得上升通道的上軌；以2008年11月初的低點作下軌。此上升通道的上升速度為按年6.8%。可以說，這是一個較為可靠的速度。目前下軌的位置2650點一帶。以今年以來國證A指的下跌速度計算，跌至下軌大約在2700點附近。2700點距離目前3400點仍有21%的下跌空間。此等分析方法并非指指數一定會跌到那里，而是，當指數跌至此處再投資，安全系數會更高。

以艾略特波浪理論分析國證A指走勢。2008年1月結束第（3）浪，其后的第（4）浪是一個大型水平三角形。其中，2008年1月至11月的急跌為（4）浪A，2008年11月至2010年11月為（4）浪 B，2010年 11月至2012年12月為（4）浪C，2012年12月至2013年10月為（4）浪D，2013年10月至2014年5月為（4）浪E最后一跌。（4）浪E規模很小，有時會出現此等情況，分析師容易被迷惑。

水平三角形的第（4）浪之后，進入一氣呵成的第（5）浪，至2015年6月7559點結束。當初將2013年6月底的低點劃分作第（4）浪終點，將（4）浪D看作（5）浪1——這是常見的錯誤——因此才有后來的（5）浪5預期。7559點結束第（5）浪，這是循環浪III的頂點，因此后面的調整屬于循環浪IV。其中，第一個浪A可能會于2019年結束，特別是當國證A指跌至上升通道的下軌時，配合波浪理論，將成為循環浪IV第一個買點。