2019年A股處于底部震蕩期

胡語文

談及2019年的市場策略。參閱了市場各方觀點，發(fā)現(xiàn)分歧非常大。看好未來三年的有之，看好春季行情的亦有之，也有看好2019年三季度以后的機會。就板塊和熱點來看，以看好成長和逆周期板塊居多。而成長有包括所謂的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，而逆周期則主要是集中于消費和科技股為主。但市場的最終選擇往往走得與眾不同。

所以，2019年的走向，如果看完市場所有的主流策略，投資者一定會覺得不知所措。為了更加精準的判斷市場拐點，經(jīng)過近二十年的經(jīng)驗教訓的總結，我們建立了“技道分析”的研究框架，即將賠率和勝率、趨勢與價值等維度相結合進行多因素分析，試圖找到符合A股市場運行規(guī)律的一套分析方法。下面僅以技道分析框架下的幾個維度來探討一下A股策略。

一、從估值角度看，目前A股仍處于中度價值合理區(qū)

技道分析非常喜歡巴菲特的“最佳擊球區(qū)”的講法，如果把巴菲特將的“最佳擊球區(qū)”分成三個買入?yún)^(qū)間（深度價值區(qū)、中度價值合理區(qū)和淺度價值區(qū)）的話，那么，現(xiàn)在A股市場應該仍處于中度價值區(qū)。如果將手中的資金分成三等分的話，那么，目前適合的倉位應該在3-5成左右。當然，我們也可以將最佳擊球區(qū)分成三個賣出區(qū)間——高度風險區(qū)、中度風險區(qū)和低度風險區(qū)。顯然現(xiàn)在市場仍有一部分處于中度甚至是高度風險區(qū)。

二、技道分析強調周期共振，從長周期、中長期和短周期的角度來看，2019年至2020年都存在歷史的共振拐點可能。

1、人民幣升值周期的結束及貶值的開始（見圖1）。

圖1：人民幣資產(chǎn)處于貶值周期

2、信貸貨幣周期下行仍未結束（見圖2）。

3、每輪A股市場見底，都與出口增速見底保持正相關。

三、2019年市場走勢預判：潛龍在淵

2019年的市場可能是“潛龍在淵”的一年，上證指數(shù)處于底部震蕩期，難以出現(xiàn)趨勢性或系統(tǒng)性機會；盡管從長期來看，估值回歸是大概率，但在經(jīng)濟轉型及外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，股市在低估值的狀態(tài)下持續(xù)的時間往往比我們預想的更長。比如2012年至2014年，A股就曾經(jīng)在低估值環(huán)境下震蕩了較長時間。期待2020年出現(xiàn)“見龍在田”。

圖2：信貸貨幣周期疊加經(jīng)濟下行周期