再生資源：乘政策春風切入快速發展之道

本刊記者 劉吉洪

再生資源是指社會生產消費過程中產生的已經失去原有全部或部分使用價值，經過回收、加工處理，能夠使其重新獲得使用價值的各種廢棄物。2015年隨著再生資源領域政策的開始完善和盈利模式的持續創新，到2020年，再生資源整體循環利用產業產值要達到3萬億左右的目標，年均復合增長率約10.7%，行業步入快車道發展。

政策助力發展

2015年開始，再生資源回收利用領域開始嘗試PPP模式。PPP模式有利于創新再生資源回收行業公共服務供給機制，拓寬投融資渠道，充分調動社會資本參與再生資源回收利用項目建設的積極性，提高再生資源回收、處理等過程公共服務水平，在一定程度完善了財政補貼機制，提升企業運作效率。

實現廢棄物最大利用的前提便是垃圾分類，在北京、杭州等地，垃圾分類試點已經推行了幾年，卻未見明顯成效，“垃圾圍城”問題亟待解決。2016年6月，國家發改委、住建部聯合發布了《垃圾強制分類制度方案》，提出到2020年，重點城市生活垃圾得到有效分類，實施生活垃圾強制分類的重點城市，生活垃圾分類收集覆蓋率達到90%以上，回收利用率達35%以上。

2017年1月，工業和信息化部、商務部、科技部三部委《關于加快推進再生資源產業發展的指導意見》提出，推動再生資源綠色化、協同化、高值化、專業化、集群化發展，到2020年建成再生資源產業體系，建立標準規范，培育一批具有市場競爭力的示范企業。

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推進固體廢棄物進口管理制度改革實施方案》要求，2019年底前逐步停止進口國內資源可以替代的固體廢棄物，完善進口固體廢棄物管理制度，加強回收利用管理，發展循環經濟。我國全面推出禁止洋垃圾入境，未來進口源收緊 ,相關企業將更加注重國內采購渠道的建立 ,將促使國內廢料需求進一步提高。

行業有望切入快車道

從再生資源品類劃分，主要有廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢輪胎、廢紙、廢棄電器電子產品（電廢）、報廢汽車、報廢船舶、廢玻璃、廢電池十大類。從產業鏈上下游來說，主要包括回收與利用兩個部分。其中，回收部分主要包括了廢舊物資物流上的收集運輸集散等，利用部分包括回收之后再制造再循環的加工生產以及深加工階段。

目前來看，我國再生資源回收利用主要品種回收率基本低于60%，與發達國家80%以上的回收率相比仍存在較大差距，再生資源產業產值提升空間較大。2017年再生資源回收量實現2.82億噸，同比增長10.16%，回收總值達到7551億元，同比增長27.91%，主要原因是國際期貨市場鋼鐵、有色金屬等原料價格持續上升，疊加供給側改革和去產能等政策推動，再生資源回收實現量價齊升。隨著再生資源回收增長緩慢趨勢的持續改善，行業將逐步走出效益低迷態勢。預測后十三五時期，再生資源回收體系制度將逐步完善，市場化程度也將逐步提高，行業有望延續景氣度。

目前我國正處于廢棄物產生量的高增長期，工業經濟騰飛10年，大量產品成為現在的廢棄物；電廢量未來5年年均復合增長率達20%；2016年起，我國進入汽車報廢高峰期。2017年5月份發布的《循環發展引領行動》提出，到2020年，再生資源整體循環利用產業產值要達到3萬億左右的目標，年均復合增長率約10.7%。

潛在的投資機會

關于投資機會，具體到品類方面，可關注電廢和報廢汽車兩大類，個股可關注啟迪桑德等。

電廢是全球數量增長最快的固體廢棄物，而廢舊家電又是電廢中最大的板塊，據統計，全球每年產生的電子廢棄物高達4000萬噸以上，因此電廢又被稱為“城市礦山”。 2015年11月，財政部等四部委聯合發布《新版廢棄電器電子產品處理基金補貼標準》，此次調整中，占總報廢量比重較大的電視機補貼價格由85元降至60元，空調補貼由35元提升至130元。2015年2月，《廢棄電器電子產品處理目錄（2014年版）》發布，在原有五種產品基礎上增加吸油煙機、電熱水器、打印機、手機等至14種產品，新版目錄促進了市場逐步擴容，廢電視機一家獨大的情況逐漸走向多元化，而按照空調等一般家用電器8-10年的使用周期，2018年起我國迎來電器電子產品報廢高峰期，行業增速有望改善。

我國汽車保有量逐年增加，2017年達到2.17億輛，增長率基本維持在12%-13%之間。新修訂的《報廢汽車回收管理辦法》允許拆解回用件進入市場流通，鼓勵“五大總成”交給有資質的再制造企業進行再制造。這有助于通過再制造循環使用，提升行業毛利率水平，進而促進廢汽車回收率的良性改善。未來，隨著政策的逐步完善以及行業模式的不斷創新，廢汽車行業有望迎來機遇期。

A股從事再生資源相關行業的上市公司有啟迪桑迪、格林美、中再資環、華宏科技等。上述公司的再生資源業務中，中再資環主營業務為廢棄電器電子產品回收與拆解處理，今年三季報顯示，公司營收及凈利潤分別增長14.39%、39%，有放緩的趨勢；華宏科技主營業務為再生資源加工設備的研發、生產和銷售，是國內金屬再生資源加工設備領域的主要企業之一，再生資源板塊業務占比超過70%，公司業績不錯，今年前三季度營收已超去年全年，而凈利潤與去年全年幾乎持平，遺憾的是凈利潤現金含量僅有10.50%，公司經營性現金流也出現了91.66%的下滑；格林美的廢棄資源綜合利用業務占主營業務的比例達到42.46%，該部分業務毛利率16.20%，其中的電子廢棄物與報廢汽車拆解業務占到主營業務收入的10%多一點，毛利率10.28%；啟迪桑德再生資源業務板塊占比為18.72%，毛利率達到28.91%。

相對來說，啟迪桑德值得更多關注。自2011年起，公司經歷多次并購，布局再生資源回收與利用領域，業務涉及電子廢棄物處置、報廢汽車拆解及再制造等。截至2017年底，公司電子廢棄物年資質拆解能力2959萬臺，位居行業第一。

表：再生資源可關注標的一覽