中國信用評級行業概述

松敏

信用評級行業概述

信用評級的內涵

信用評級，又稱為資信評級、資信評估、信用評估，是由獨立中立的專業評級機構，接受評級對象的委托，根據“獨立、公正、客觀、科學”的原則，以評級事項的法律、法規、制度和有關標準化規范化的規定為依據，運用科學嚴謹的分析技術和方法，對評級對象履行相應的經濟承諾的能力及其可信任程度進行調查、審核、比較、測定和綜合評價，以簡單、直觀的符號（如AAA、AA、BBB、CC等）表示評價結果，公布給社會大眾的一種評價行為。信用等級與違約可能性逆相關，信用等級越高，違約的可能性就越小，反之亦然。信用評級是征信服務的重要組成部分，它在信用風險度量、信用風險監測、信用風險預警、信用信息資源整合和利率市場化下的金融產品風險定價等方面發揮著重要作用。

信用評級分類

按照評級機構的評級意愿劃分，可以分為主動評級和委托評級;按照評級標的的種類劃分，又可以劃分為銀行間債券、企業債、公司債、資產證券化產品等評級，以及近年來創新的熊貓債、綠色債券等評級業務種類;按照評估對象的不同來劃分，可以分為企業信用評級、證券信用評級和國家主權信用評級等四類。第一類是企業信用評級。企業信用評級包括工業、商業、外貿、交通、建筑、房地產、旅游等公司企業和企業集團的信用評級以及商業銀行、保險公司、信托投資公司、證券公司等各類金融組織的信用評級。 第二類是證券信用評級。證券信用評級包括長期債券、短期融資券、優先股、基金、各種商業票據等的信用評級。目前主要是債券信用評級，國家已有明文規定，企業發行債券要向經過資質認定的債券評信機構申請信用等級。證券信用評級基于主體信用評級之上，除主體信用評級需要關注的指標外，證券信用評級一方面需要對證券品種本身或是交易結構中蘊含的風險進行度量，另一方面需要對證券增信措施效果進行判斷。第三類是國家主權信用評級。國家主權信用評級是指國際上流行國家主權評級，體現一國償債意愿和能力，主權評級內容很廣，除了要對一個國家國內生產總值增長趨勢、對外貿易、國際收支情況、外匯儲備、外債總量及結構、財政收支、政策實施等影響國家償還能力的因素進行分析外，還要對金融體制改革、國企改革、社會保障體制改革所造成的財政負擔進行分析。第四類是其他信用評級。如項目信用評級，即對其一特定項目進行的信用評級。

我國債券市場發展歷程及現狀

我國債券市場現狀

我國債券市場自1981年恢復以來，經過將近三十余年的發展，其體系已經相對完善，品種日益豐富，市場規模向深度、廣度不斷拓展。30年來，中國債券市場實現了跨越式發展。2018年，全國債券市場各類債券總發行額達43.85萬億，同比增長7.22%，發行規模繼續保持增長。

債券市場已成為國內資本市場的重要組成部分，是各類金融機構債券投資與資金短期融通的重要場所。債券市場的各類融資工具可以幫助撬動更多社會投資，支持重點領域、重點項目的建設，各類企業通過債券融資支持了大量基礎設施類項目、產業類項目，債券市場為“穩增長、促投資”發揮了積極作用。截至2018年末，全國債券市場存量達到85.75萬億，我國債券市場存量規模位居全球第三，債券存量占全年GDP的比重上升到95.24%，在積極的財政政策和穩健的貨幣政策影響下，總體預計2019年債市將比2018年更加積極。

中國債券市場結構及市場監管

從中國整體債券市場來看，占比最大的是國債以及地方政府債，占比在35%左右，其次是金融機構發行的金融債，占比35%左右，剩下的大部分是企業債。也就是說政府債、金融債合計占到70%，剩下30%是非金融企業債。通常所說的非金融企業債務融資工具僅指在銀行間市場交易商協會注冊發行的債券品種，主要包括短融、中票、集合票據、非公開定向融資工具等，不包含公司債、企業債等品種。中國債券市場的監管，根據市場、債券類別和業務環節不同進行分別監管，具體如表1所示。

我國評級機構現狀及行業格局

我國信用評級行業是在改革開放的大背景下，隨著我國金融體系的改革、發展和深化而產生和發展的，尤其與債券市場的發展緊密相關。經過多年的積累和實踐，我國銀行間債券市場信用評級機構不斷推進自身的基礎建設，在合規建設、人才積累、技術研究、系統開發、國際交流和市場影響等多方面均有了長足的進步。

行業格局方面，目前我國債券市場信用評級機構共有14家，從業務模式來看，分為兩種類型：一種是采用發行人付費模式為主的評級機構。該類評級機構主要業務屬于為債券市場提供資信評級業務，并由發行人支付評級費用。由于對于絕大部分債券品種而言，監管機構明確發行債券必須經具有資信評估資格的評級公司評級，因而在不發生大變動的情況下，評級市場需求穩定。目前該類公司共有9家，其中7家為內資企業，2家為中外合資企業。另一種采用投資人付費模式為主的評級機構。目前該類機構共5家，除中債資信外，其他4家評級機構（上海資信有限公司、中證指數有限公司、北京中北聯信用評估有限公司、四川大普信用評級股份有限公司）均只能開展投資人付費業務。

隨著國際三大評級機構的進入和未來政策的不確定性，評級行業將迎來靠提升技術及服務提升競爭力的時代，也將迎來重新洗牌的機遇。競爭中，治理相對完善、技術穩步提升、服務意識強、發展愿景清晰的評級公司，有望得到市場認可，進一步提升市場占有率。

國內信用行業主要面臨的機遇

2018年，我國債券市場存量規模繼續擴大，對外開放步伐大大加快，信用評級行業也伴隨著債券市場的開放和發展迎來了良好的發展機遇。

中國債券市場對外開放進程不斷加快

隨著近年來債券市場的發展，中國債券市場已經成為全球第三大債券市場，境外投資者對國內債券市場的興趣已經越來越濃厚。為了早日實現我國債券市場和國際市場的接軌，我國債券市場對外開放不斷加速。同時，“一帶一路”戰略逐漸落實和中資企業在海外發行美元債規模創歷史新高，均進一步推動了中國金融市場的對外開放。債券市場的開放為評級機構的業務拓展帶來了良好的機遇，增加了評級機構的業務種類和發行人類別，為評級機構提供了在國際舞臺上亮相的機會。

監管逐步規范，為評級行業創造良好發展環境

2018年，監管機構和自律組織對評級行業的監管動態頻繁，監管框架得到完善。2018年3月27日，交易商協會公布《非金融企業債務融資工具市場信用評級機構自律公約》，該文件是信用評級機構承諾共同遵守的行為規范準則;公布《非金融企業債務融資工具信用評級業務調查訪談工作規程》，重點對信用評級業務調查訪談工作進行細化規范。我國監管機構和自律組織對評級行業監管的逐步規范將促進債券市場評級質量和服務水平的提高，維護評級行業有序競爭，推動評級行業健康發展，為評級行業創造了良好的發展環境。

創新產品迭出，評級業務發展空間得到拓展

我國債券市場創新產品迭出，綠色債券、雙創債、資產證券化等債券品種不斷推出，進一步豐富了我國債券市場的債券品種。這些創新產品的出現使得債券市場的發行人類別不斷增加，大力助推了債券市場的發展，也為評級機構拓展了業務發展空間。

外資機構準入，有利于促進評級行業良性發展

隨著債券市場對外開放進程的加快，信用評級行業也正式對外開放。國際三大評級機構經過百年歷史積累，已經建立了較成熟和完善的評級系統體系，其豐富的評級經驗和完善的評級方法將成為國內評級機構的良好學習模板，進一步提升我國評級行業的評級質量，為國內評級行業的發展營造良好的發展環境。

（作者單位：大公國際資信評估有限公司）