淺談風險投資對企業創新的激勵效應
——結合在華風險投資案例

黃浩哲 趙麗杲 王貴興

河北金融學院

風險投資，也被稱作創業投資，其最本質的幾個特征就是高風險、高回報、“高科技”以及其本身是一種權益資本。風險投資自誕生以來，為大批風險投資家帶來了豐厚收益和培養了眾多的具有良好增長潛力的創新型企業的同時也推動了新技術、新產業的發展，將一些有價值的創意創想變為現實。風險投資作為一種新型的資本運營方式，對中國創新事業的發展也產生了重要影響。中國的“風險投資之父”成思危說：“為了知識經濟的發展和綜合國力的提高,中國必須堅定不移發展風險投資事業。”

一、中國企業創新現狀及問題

風險投資在中國內地已經走過了將近三十年的發展歷史，投資的總額度也以938億美元的規模超越美國領跑全球（2018年）。近年來，中國企業創新事業不斷蓬勃發展，創新水平及能力顯著提升。中國企業在創新事業上取得了巨大的成就，在一些領域的創新發展甚至處于國際領先地位，然而其綜合水平與世界頂尖水平仍有較大差距，依舊存在著許多問題：

1.企業創新投入比例相對較低，部分創新項目較難得到充足資金支持。總體而言，受市場需求導向和近年來經濟泡沫化趨勢的影響，創新研發要素投入在企業總支出的占比相對于美國等發達國家的同類企業仍然較小，不少企業更愿意將資金投入至擴大生產的環節當中；據有關數據顯示，目前民營企業已經成為創新的主力軍，而對于一些民營中小企業而言得不到政府補貼與銀行貸款成為其創新項目難以為繼的重要原因。

2.研發創新質量良莠不齊，關鍵產品自主研發能力較弱。相比于美國近80%的科技成果轉化率，我國的轉化率僅有10%，很多創新成果難以轉化利用；而據有關資料顯示，中國企業的有效發明專利數僅占申請專利總數的四分之一，且主要集中于少數企業。大多數企業創新項目僅僅停留于研發難度較小、周期較短的研發領域，甚有企業假借創新名義騙取相關補貼及銀行貸款以擴大傳統項目生產。自主創新能力較弱，許多關鍵產品嚴重依賴國外技術指導或進口。

3.初創企業創新外部條件保障不夠到位，企業自身創新能力不足。我國知識產權保護尚不完善，普遍維權較難，申訴周期較長；產學研對接不暢，一些科研院所的研發成果得不到應用，而許多企業缺乏創新人才，自身創新能力不足。部分科技創新型企業在初創階段由于缺乏管理等相關經驗，導致項目夭折。

二、風險投資對中國企業創新的實例探究

（一）紅杉中國對大疆創新的風險投資案例

1.案例公司簡介

（1）紅杉資本中國基金由沈南鵬與紅杉資本共同創建，目前已成為中國VC領域的頂尖投資機構，成功投資了阿里巴巴、京東、美團等眾多國內知名企業。值得一提的是，紅杉資本作為紅杉中國的重要初創合伙機構，其本身的投資經歷也十分輝煌。而紅杉中國更是與紅杉資本一脈相承，成為了風險投資“中國化”并且與國際風投經驗接軌的典型案例。

（2）DJI大疆創新，于2006年創立，致力于開發無人機產品。企業成立至今，客戶已經遍布全球百余個國家，目前占據了相關行業全球近70%的份額，短短數年就成為了無人機行業的“獨角獸”企業。

（二）大疆創新與紅杉中國的融投始末概述

大疆創新的成長從來就不是一帆風順的。在企業創業早期，由于企業人員流失、資金缺乏等一系列問題，這家一開始并不被外界看好的科技企業，天使輪僅僅融得大約9萬美金。而正是因為大疆對產品自主創新的不懈追求，逐漸走進了紅杉中國的視野。2013年初，大疆引入了紅杉中國1000萬美元的A輪融資；2015年大疆的B輪融資再次融得上千萬美元，仍由紅杉中國領投。風險投資的引入給大疆創新帶來的不僅是大量用以支持企業創新事業，幫助其度過難關的資金，也為企業注入了更加先進的管理思想。不僅如此，風險投資的進入也為企業擴展銷售渠道，成本壓縮，產品營銷，增加知名度打造品牌效應帶來了幫助。

正因為如此，大疆在2015年后迅速發展，2018年D輪融資總金額達到了10億美元，其估值也達到了240億美元。受益的不僅僅是發展迅猛的大疆，其最初的投資方紅杉中國的收益或也將近百倍。值得注意的是，截止于寫作本文時大疆創新沒有上市，其官方也曾表示暫時沒有IPO計劃。可想而知，一向穩扎穩打注重創新的大疆，假使未來上市，其投資方也必將收獲一個較好的答案。

（三）近年來風險投資融投反思——以共享單車為例

共享單車是共享經濟的一種類型，伴隨著移動互聯網的發展，共享經濟如雨后春筍一般應運而生。隨之，風險投資也開始廣泛涉入共享單車行業。以ofo共享單車為例，創立不到一年便獲得了近150萬元人民幣的天使投資，而后金沙江創投、真格基金、經緯中國等知名風投機構紛紛入局，C輪融資總額便已達到億元（美元）級別。

在“風投大佬”們瘋狂入局的背后，共享單車行業布局結構仍然存在問題，其擴張模式飽受眾人質疑；大量共享單車被報道人為破壞丟棄街頭。而“燒錢模式”也由共享單車行業蔓延至其他新興產業。在此后的風險資本更多的作用于“燒錢”，而不是更多的服務于企業的不斷創新，這種現象直接導致了共享單車行業發展陷入瓶頸。反觀對共享單車行業的風險投資案例可以總結出目前風險投資市場存在的值得討論的幾點問題：

（1）風險投資仍缺乏理性。以共享單車行業為例，數百億元人民幣的瘋狂投入，換來的更多是資源的浪費，而不是企業的創新與成長。

（2）融投雙方股權結構設計不夠合理，定位不明確，風險投資機構過多干預或放任企業發展，為企業決策增添負擔。

（3）風險資本并未很好的為企業創新助力，近年來風險投資對企業創新投入的增值作用越來越弱，將大量資金作用于“燒錢”無益于企業長足發展。

三、風險投資對企業創新的激勵效應

風險投資作為一種權益資本而非借貸資本，相比于銀行等機構，能夠更好的篩選具有創新能力的企業且更加注重雙贏。在幫助企業更好的完成創新事業上，起到了很多政府補貼、銀行貸款起不到的作用，也一直以企業創新良師益友的身份伴隨在企業身旁，幫助企業不斷創新成為行業界的參天大樹。大部分風險投資不以長期持股或者獲得利息為目的，而是培育企業做大做強從而退出得到增值收益，就這一點而言，風險投資更容易被創業者接受，對企業創新起到了較為明顯的激勵效應：

1.為企業創新提供了充足的資金，助推企業創新發展。目前，風險投資已經成為支持企業創新發展最主要的資金來源，尤其是對于初創企業，開展創新項目卻缺乏資金，面對難以得到的銀行貸款和政府補貼，風險投資是其最好選擇。

2.保證創新成果的質量，能夠有效的提高企業自主創新能力，風險投資不同于借貸收益，它能夠更好的優化資源配置，實現投資利潤最大化。風險投資本身就是一種創造性的資本，它與投機并不相同。風險投資的進入能夠促使企業更加合理的分配使用資金，對企業發展進行把控，將更多的部分投入到創新事業上（高科技高增長也正是風險投資所看中的），從而很好的保證了創新成果的有效性，更好的支持了企業的自主創新。

3.為企業創新創造良好的外部條件。風險投資是金融資本和附加在其上的管理與技術結合而成的，在企業引入風險投資的同時，獲得的不僅僅是資金，也得到了管理經驗、技術指導等附加的服務項目。風險投資機構也會提供專業的團隊，為企業進行分析，幫助企業建立良好的管理體系和營銷方案，為企業創新的良好發展保駕護航。

四、如何更好的利用風險資本推動企業創新

1.建立理性投資機制，合理分析企業價值，避免盲從跟投，風險投資機構更需要加強對企業發展的規范，合理適度參與企業管理，確保資金的合理利用，更多服務于創新事業而非“燒錢大戰”。

2.風險投資機構應不斷提升自身業務水平，完善并利用對賭協議等多種形式，放大風險投資對企業創新的激勵效應，提高企業創新的效率。

3.明晰股權結構，保證融投雙方權責分明。在合適時機，風險投資機構應該幫助企業通過兼并收購手段整合行業資源。

4.風險投資機構要努力適應新時代的經濟形勢，不斷完善積累經驗，完善行業間信息共享平臺，加強協作與交流，更好的發揮對企業創新的激勵效應。

5.完善國內證券市場體制機制，幫助企業進入新階段實現新發展。，催生新業態促進產業升級，促使創新事業不斷前進，實現共贏。

五、結語

風險投資對全球經濟的影響不斷增強，近年來，我國風險投資的發展也逐漸邁向一個新的階段，新時代對企業創新的要求越來越高，也有越來越多的專家學者正在進入風險投資的研究領域。中國的風險投資應該如何更好的發揮對企業創新的激勵效應，并不是一兩句話就能簡單講完的，仍需要在新時代的大環境中不斷實踐，通過更加深入的研究，與時俱進的，利用風險投資更好的為創新事業服務。