改進(jìn)的EVA在企業(yè)中的應(yīng)用研究

劉亞鑫 范英杰

【摘要】? 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對(duì)企業(yè)資本使用情況和價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)價(jià)起著重要作用，一直被企業(yè)廣泛使用，但EVA也存在一些問題，比如無法反映企業(yè)經(jīng)營管理效率等指標(biāo)。文章針對(duì)EVA運(yùn)用過程中存在的問題，對(duì)企業(yè)運(yùn)營活動(dòng)的區(qū)分及構(gòu)成項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)化分解，進(jìn)而以M礦業(yè)公司為例，通過經(jīng)營管理指標(biāo)的變動(dòng)分析，確定影響企業(yè)創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

【關(guān)鍵詞】? ?EVA;M礦業(yè)公司;業(yè)績考核

【中圖分類號(hào)】? F234? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）24-0030-03

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，于1982年由美國斯騰斯特咨詢公司提出，之后一直被廣泛使用。但是由于EVA無法反映企業(yè)經(jīng)營管理效率等指標(biāo)，導(dǎo)致其運(yùn)用范圍受到限制，需要進(jìn)行改進(jìn)和補(bǔ)充。本文以M礦業(yè)公司為例研究改進(jìn)后的EVA的具體運(yùn)用，以期為同行業(yè)提供借鑒和啟示。

一、EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)及改進(jìn)

（一）EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)及其局限性

1.EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA是將資本成本從稅后凈營業(yè)利潤中扣除后的所得，其主要關(guān)注點(diǎn)是投入的資本具有成本，EVA也可作為考核企業(yè)最終目標(biāo)的工具。EVA提出后，被國內(nèi)外企業(yè)廣泛采用。2009年國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)《中央企業(yè)實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核方案》，EVA考核的計(jì)算公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×資本成本率? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式1）

其中：

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)+利息支出-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)）×（1-所得稅稅率25%）?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式2）

2.EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的局限性。目前EVA已被中央企業(yè)以及國有企業(yè)廣泛采用，但其仍存在著一定的局限性，體現(xiàn)在以下方面：

（1）EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)在區(qū)分企業(yè)的經(jīng)營性活動(dòng)和金融性活動(dòng)時(shí)，難以保證準(zhǔn)確性。一方面，從企業(yè)的凈利潤角度分析，由于凈利潤的會(huì)計(jì)計(jì)算方法固有的局限性，導(dǎo)致EVA模型的不準(zhǔn)確。EVA計(jì)算分析的是企業(yè)的經(jīng)營及營運(yùn)能力，而凈利潤的計(jì)算中包含公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益等與金融活動(dòng)相關(guān)的數(shù)據(jù)，這一部分?jǐn)?shù)據(jù)與企業(yè)經(jīng)營關(guān)聯(lián)不大。另一方面，從企業(yè)資本成本角度分析，企業(yè)籌集的資金未必都應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中，例如投資債券等金融活動(dòng)。所以，該指標(biāo)未有效區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)與金融活動(dòng)，一定程度上導(dǎo)致企業(yè)EVA數(shù)據(jù)與其實(shí)際經(jīng)營情況不相匹配，其評(píng)判結(jié)果很有可能與企業(yè)的實(shí)際情況有很大差距。

（2）EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)不能有效地分析企業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。EVA指標(biāo)被提出時(shí)，需要調(diào)整的項(xiàng)目繁多、復(fù)雜，但對(duì)利潤和資本給予很高的關(guān)注，尚未進(jìn)一步細(xì)化分析，因而無法得知?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的要素及其內(nèi)在聯(lián)系。

（二）改進(jìn)的EVA模型設(shè)計(jì)

因?yàn)镋VA評(píng)價(jià)指標(biāo)的局限性，亟需對(duì)EVA進(jìn)行修正和完善，筆者認(rèn)為，至少應(yīng)該從以下兩大方面進(jìn)行改進(jìn)。

1.對(duì)報(bào)表中的經(jīng)營性活動(dòng)和金融性活動(dòng)進(jìn)行區(qū)分。

（1）調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。從性質(zhì)方面分類，可以把資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，具體而言，包括如下內(nèi)容：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，其中，有無利息收入是主要標(biāo)準(zhǔn)，被列為金融資產(chǎn)的能夠取得利息收入。②區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，其中，有無利息要求是主要標(biāo)準(zhǔn)，被列為金融負(fù)債的是有息的。

（2）調(diào)整利潤表。從性質(zhì)方面分類，利潤表項(xiàng)目可分為經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益，具體的調(diào)整包括：①區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。金融活動(dòng)將利息費(fèi)用作為損益，經(jīng)營活動(dòng)損益包括全部的其他損益。②將法定利潤表的所得稅進(jìn)行統(tǒng)一的扣除。將所得稅費(fèi)用分別分?jǐn)偟浇?jīng)營利潤和利息費(fèi)用，根據(jù)實(shí)際的稅率，將利息費(fèi)用負(fù)擔(dān)的所得稅按照25%的法定稅率進(jìn)行分?jǐn)偅枚惪傤~減去利息費(fèi)用負(fù)擔(dān)部分之后的差額為經(jīng)營利潤所得稅。③經(jīng)營活動(dòng)內(nèi)部損益還可以分為營業(yè)外收支、經(jīng)營利潤和其他營業(yè)利潤。

2.通過細(xì)化指標(biāo)分析企業(yè)業(yè)績的驅(qū)動(dòng)因素。運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析對(duì)指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，并對(duì)各會(huì)計(jì)要素間的數(shù)量關(guān)系進(jìn)行分析。運(yùn)用因素分析法，從數(shù)量的角度來確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度。借鑒杜邦財(cái)務(wù)分析體系思路，對(duì)財(cái)務(wù)比率分解體系進(jìn)行多層次構(gòu)建，EVA計(jì)算公式可逐層分解為具體的財(cái)務(wù)管理指標(biāo)，進(jìn)而建立分析模型。過程如下：

第一層分解：可根據(jù)稅后凈營業(yè)利潤等于資本×資本回報(bào)率，將EVA公式推導(dǎo)為：

EVA=（資本回報(bào)率-資本成本率）×資本? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式3）

第二層分解：資本回報(bào)率計(jì)算公式為稅后經(jīng)營利潤÷資本，分子分母同時(shí)乘以營業(yè)收入，則資本回報(bào)率計(jì)算公式可推導(dǎo)為：

資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營利潤率×資本周轉(zhuǎn)率? ? ? ? ? ? ? ?（公式4）

第三層分解：首先將稅后經(jīng)營利潤率分解為：稅后經(jīng)營利潤率=毛利率-期間費(fèi)用率+營業(yè)外收支率+其他營業(yè)利潤率-所得稅與收入比。然后分解資本周轉(zhuǎn)率，其計(jì)算公式為：營業(yè)收入÷平均資本，分子分母同時(shí)乘以平均凈經(jīng)營資產(chǎn)，則資本周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式可推導(dǎo)為：

資本周轉(zhuǎn)率=凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（凈經(jīng)營資產(chǎn)÷資本）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式5）

第四層分解：將凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解，根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債，將公式推導(dǎo)為：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1÷（1÷經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-經(jīng)營負(fù)債收入比）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式6）

第五層分解：將經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分解，包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

通過分解，EVA的核心因素可通過財(cái)務(wù)管理比率指標(biāo)揭示。通過細(xì)化企業(yè)營業(yè)利潤率和相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，尋找企業(yè)業(yè)績驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵因素，進(jìn)而改善企業(yè)的管理。

二、M礦業(yè)公司的基本情況及EVA模型應(yīng)用

（一）M礦業(yè)公司情況及目前業(yè)績考核問題分析

M礦業(yè)公司是某省能源集團(tuán)有限公司的子公司，于1953年成立，2002年4月改制為M礦業(yè)公司，是以煤炭為主營業(yè)務(wù)、多種業(yè)務(wù)共同發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括煤炭開采、原煤洗選加工、煤泥等。自2011年起M礦業(yè)公司實(shí)施EVA考核，從初始的EVA模擬考核到三年后正式推行EVA考核指標(biāo)體系，但在實(shí)施過程中卻呈現(xiàn)出以下突出的問題：

1.難以找準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)或制約本企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵性運(yùn)營指標(biāo)。EVA的計(jì)算是單純地將資本成本從稅后凈營業(yè)利潤中扣減，這樣計(jì)算得出的結(jié)果是絕對(duì)數(shù)額，只涉及利潤和資本兩個(gè)核心要素。而僅由這兩個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算而成的EVA，只能簡單判斷創(chuàng)造價(jià)值的可行性和數(shù)值的大小。

2.未區(qū)分營運(yùn)活動(dòng)中的經(jīng)營性活動(dòng)和金融性活動(dòng)，只是從報(bào)表中選取數(shù)字并計(jì)算。EVA標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算數(shù)據(jù)直接取自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，而這兩張法定財(cái)務(wù)報(bào)表披露的是核算信息，尚未對(duì)經(jīng)營性活動(dòng)和金融性活動(dòng)進(jìn)行分類和提煉。

（二）改進(jìn)的EVA在M礦業(yè)公司的應(yīng)用

為了對(duì)M礦業(yè)公司的業(yè)績進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，以從全局的角度提高管理水平，并在長期發(fā)展中提供價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)的EVA在M礦業(yè)公司應(yīng)用的過程中歷經(jīng)了構(gòu)建、試點(diǎn)和推廣等階段。

1.構(gòu)建改進(jìn)的EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（1）調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債表的基本等式為：

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益 （公式7）

其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債? ? ?（公式8）

凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式9）

（2）調(diào)整利潤表。調(diào)整后利潤表的基本等式為：

凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費(fèi)用? ? ? （公式10）

其中：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅稅率）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式11）

稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用×（1-所得稅稅率）? ?? （公式12）

（3）細(xì)化后的評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)構(gòu)關(guān)系（如圖1所示）。

2.改進(jìn)的EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)體系在M礦業(yè)公司分公司的試行應(yīng)用。改進(jìn)的EVA評(píng)價(jià)是一個(gè)細(xì)化指標(biāo)體系，需要逐步試點(diǎn)和運(yùn)用，為此，M礦業(yè)公司首先在權(quán)屬單位水泥分公司試行，進(jìn)而進(jìn)行推廣，在分公司應(yīng)用的過程如下：

（1）對(duì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債進(jìn)行區(qū)分并計(jì)算資本周轉(zhuǎn)率。指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化分析后，分析經(jīng)營管理指標(biāo)的變動(dòng)，定位影響該分公司EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，從而準(zhǔn)確定位影響資本回報(bào)率的關(guān)鍵性指標(biāo)，水泥分公司2018年各項(xiàng)影響指標(biāo)比率如下頁表1所示。

從表1可知，幾項(xiàng)關(guān)鍵性指標(biāo)每提高0.01，對(duì)資本回報(bào)率的提高額貢獻(xiàn)測(cè)算結(jié)果，由高到低排名為：①稅后經(jīng)營利潤率，每提高0.01（即1%），資本回報(bào)率提高0.013054（即1.3054%）。②經(jīng)營收入比，每提高0.01，資本回報(bào)率提高0.000893（即0.0893%）。③經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每提高0.01，資本回報(bào)率提高0.000606（即0.0606%）。④金融資產(chǎn)與資本比，每提高0.01，資本回報(bào)率提高0.000602（即0.0602%）。

（2）改進(jìn)的EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)企業(yè)的影響分析。采用改進(jìn)的EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以清晰地看出水泥分公司驅(qū)動(dòng)資本回報(bào)率的各項(xiàng)因素及變化情況，如表2所示。

從表2數(shù)據(jù)可以看出，水泥分公司資本回報(bào)率的提高主要得益于資本周轉(zhuǎn)水平的提高，改進(jìn)比較明顯的指標(biāo)包括：一是金融資產(chǎn)與凈經(jīng)營資產(chǎn)比，2017年初貨幣資金存量過高，其利息收益率不及資本成本率從而消耗價(jià)值，后隨著分配股利和歸還借款，該比率降低，但2018年有所反彈;二是經(jīng)營負(fù)債收入比，該比率逐年提高，利用無息負(fù)債提高資本經(jīng)營的水平在提高;三是非流動(dòng)資產(chǎn)，即維簡費(fèi)控制的較好，折舊提取額高于資產(chǎn)購置額。退步比較明顯的指標(biāo)包括：一是經(jīng)營資產(chǎn)占收入比率（即經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)）上升，尤其是應(yīng)收賬款、存貨增加;二是所得稅與收入比有所上升。另外，營業(yè)外收支率所占的比率較高，該項(xiàng)收益具有不可持續(xù)性的特點(diǎn)，應(yīng)予關(guān)注。

三、改進(jìn)的EVA取得的成效及應(yīng)注意的問題

（一）取得的成效

實(shí)施改進(jìn)的EVA以來，分公司的價(jià)值觀念、資本成本意識(shí)明顯增強(qiáng)。同時(shí)集團(tuán)公司各權(quán)屬單位通過應(yīng)用改進(jìn)的EVA，診斷企業(yè)EVA關(guān)鍵性驅(qū)動(dòng)因素，用企業(yè)實(shí)際數(shù)據(jù)測(cè)算各項(xiàng)因素對(duì)EVA核心因素，即資本回報(bào)率的敏感系數(shù)，對(duì)本企業(yè)歷年度EVA變動(dòng)情況進(jìn)行定量的因素分析，逐漸掌握了影響集團(tuán)EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素。集團(tuán)公司還通過對(duì)單位各項(xiàng)指標(biāo)的對(duì)比，分析影響因素，找準(zhǔn)企業(yè)管理方向，有效地提高了管理水平。

（二）需要注意的問題

改進(jìn)的EVA的應(yīng)用，解決了EVA結(jié)果難以找準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)或制約企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵性運(yùn)營指標(biāo)等問題。但在應(yīng)用過程中需要注意以下問題。

1.調(diào)整區(qū)分需要依據(jù)真實(shí)數(shù)據(jù)。正確將資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和利潤表項(xiàng)目按性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分，將EVA計(jì)算公式分解為具體的財(cái)務(wù)管理指標(biāo)，最終形成分析模型。該模型的準(zhǔn)確應(yīng)用，還需要企業(yè)真實(shí)經(jīng)營數(shù)據(jù)的支持，否則會(huì)對(duì)測(cè)試結(jié)果產(chǎn)生影響，造成找不準(zhǔn)影響EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，進(jìn)而對(duì)業(yè)務(wù)管理改進(jìn)產(chǎn)生影響。

2.需要分解經(jīng)營利潤中的可控制成本。經(jīng)營利潤率分解為毛利率、期間費(fèi)用率，更準(zhǔn)確反映了企業(yè)成本管理和期間費(fèi)用的控制，有利于企業(yè)快速發(fā)現(xiàn)成本控制過程中出現(xiàn)的問題。但是，企業(yè)計(jì)算毛利率時(shí)需要根據(jù)產(chǎn)品品種、業(yè)務(wù)的主次程度再進(jìn)行細(xì)分，從而更準(zhǔn)確地分析不同產(chǎn)品帶來的毛利程度，擴(kuò)大生產(chǎn)線生產(chǎn)毛利豐厚的產(chǎn)品，對(duì)于毛利極低甚至為負(fù)的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)結(jié)合管理會(huì)計(jì)的理念，判斷企業(yè)的生產(chǎn)能力是否能夠轉(zhuǎn)移，做出虧損產(chǎn)品停產(chǎn)的正確決策。

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