杜邦分析法助推中小企業實現盈利的應用研究

黃璐

【摘要】? 中小企業是我國國民經濟的重要力量，在增強我國經濟活力、穩定大眾就業、促進科學技術創新等方面發揮了積極的作用。但是很多中小企業由于自身固有的企業特點或缺陷，導致企業在運營決策、投資決策、籌資決策管理中出現諸多問題，其中一個重要的原因是中小企業管理層對財務報表了解和認識不夠，不清楚財務數據所反映的內涵和各數據之間的勾稽關系。文章通過財務報表數據計算的經典方法——杜邦分析法，結合典型案例探討了杜邦分析法在不同行業助推中小企業實現盈利的具體應用。

【關鍵詞】? ?杜邦分析法;資產負債表;利潤表;財務指標

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）24-0094-03

一、引言

隨著改革開放的進一步深入，我國的中小企業得到了快速發展，在市場經濟中占據著越來越重要的地位。中小企業是開展“大眾創業、萬眾創新”的主力軍，不僅增加了就業、促進了我國經濟的迅猛發展，同時在科研創新與和諧社會共建方面也起到了巨大的作用。但是，中小企業管理者大多是業務出身，財務管理水平不高，再加上中小企業一般規模較小，人力、財力、物力相對缺乏，管理者為了節約成本，公司中的財務人員配備不足，缺乏層級管理和內部控制。就目前來看，大多數中小企業中的財務人員還只是停留在會計核算的層面，沒有上升到管理會計，限制了我國中小企業的做大做強。對于中小企業管理者來說，掌握一些基本的財務理念、財務管理方法非常必要且重要。

杜邦分析法是通過財務報表之間的數據關系，計算出一系列的財務比率，幫助上市公司評價公司業績和股東權益回報水平的一套經典分析方法。那么，杜邦分析法如何在實踐中幫助中小企業盈利，指導中小企業去圍繞核心財務指標比率做管理、做預算？這是一個值得探討和深思的問題。本文在財務報表基本理論基礎上，探討了杜邦分析法在不同行業助推中小企業實現盈利中的具體應用。

二、與杜邦分析法相關的財務報表基本理論

（一） 資產類

資產負債表左邊資產類包括流動資產和長期資產。流動資產是用來償還短期債務或用于生產資金的周轉，與長期資產相比收益性較低。比如貨幣資金，流動性是最強的，企業只有通過加快貨幣資金的周轉才能盈利。企業通過長期資產（如購置新的機器設備、提升產品的性價比）等來改善產品和經營的品質。比如Y公司原本是布鞋生產企業，近些年來隨著市場的變化，客戶群體購買意向的變更，Y公司的管理者經過不斷地添置新的機器設備，使生產產品由布鞋→膠鞋→運動鞋，完成了產品的更新換代。由此可以看出，企業通過購置固定資產、改善生產環境、提高產量與生產效率，最終實現經營杠桿的提升。通過杠桿原理，使得公司的銷售利潤有更大幅度的提高，所以長期資產的作用很重要。但長期資產一般一次性投資的金額都較大，回收時間長、經營風險大。

（二）負債類

負債是一種資本，使用資本需要付出代價，為使用資本所付出的代價就是資金成本。從資金成本總體上來看使用負債的成本較低。比如像銀行借款需要付利息，吸引投資者入股需要支付紅利，企業支付的利息、紅利就是資金成本。我國會計準則規定，企業向銀行借款后所付的利息，按照權責發生制的要求計入財務費用，而財務費用可以在計算企業所得稅時進行稅前扣除。這也就是為什么使用債務資金的資金成本要比使用自有資金的資金成本低很多的原因。而應付賬款、預收賬款、應交稅費、應付職工薪酬這部分負債是不用付任何利息的，這部分債務屬于企業的信用融資，可以形象地將這些債務稱作企業“最美妙的債務”。一個企業的管理人員應該善于去創造應付賬款，盡量地減少應收賬款。縱觀負債類科目，由于一些是無需承擔任何利息，一些雖然需承擔利息，但也可以通過所得稅稅前扣除進行部分轉嫁，所以從整體來看，負債類資本成本相對股權類資本成本較低，這些恰恰為中小企業發揮財務杠桿的作用提供了基礎。

（三）所有者權益類

所有者權益即公司的凈資產，自有資本的資金成本相對于負債來說較高。在現實中，企業向股東分紅的數額肯定大于向銀行支付的貸款利息，因為只有這樣，股東才愿意入股。從投資者的角度來看，也正是因為入股后的紅利高于銀行的存款利息，所以才愿意冒較大的風險，換取更大的收益。

三、杜邦分析法應用的內涵

根據杜邦分析法提煉出銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數與凈資產收益率四個盈利判斷指標，使企業管理者通過簡單、高效的辦法管控企業。如表1所示。

銷售凈利率單從利潤表就能計算出，該指標是反映企業是否盈利的最直接、最核心的比率，體現了企業的盈利能力。總資產周轉率則需要通過資產負債表與利潤表兩張報表才能計算出結果，對企業來說周轉速度越快越好，體現了企業的營運能力。權益乘數通過資產負債表就可算出，體現的是企業的財務杠桿能力。由此可見，這三個指標分別從盈利、運營、財務杠桿三個方面，不同程度地反映了企業的三大能力，而這三個指標結合起來將最終決定中小企業是否能盈利，即能否實現凈資產收益率的提高。綜上所述，凈資產收益率綜合反映了企業的盈利水平和能力。顯然，三種能力都強的企業就會盈利甚至盈利能力更強。但在市場經濟環境下，不同行業的企業在這三個方面能力上是有很大區別的，三種能力將此長彼消，所以對于中小企業要在同行之間選擇參照物進行比較，不同行業之間不具有完全的可比性。

本文針對反映中小企業盈利指標的三個能力，將其形象地比喻成“賺得狠、賺得快、賺得巧”。例如，若企業想提升自身的盈利能力就需要擴大毛利差價，可以采取與同行競價的方法，以此來拉開價差，這就是所謂的 “賺得狠”。若企業想擁有較強的運營能力，則需要加快資金的周轉，可以采取提高應收賬款周轉率、存貨周轉率的方法，最終改善總資產周轉率，這就是“賺得快”。如果企業想擁有較高的財務杠桿能力，則要通過負債經營來實現，這就是“賺得巧”。以下通過四個不同案例探討杜邦分析法在助推中小企業實現盈利中的具體應用。

四、典型案例分析

（一）傳統制造業——A鋼鐵企業

例1：A鋼鐵企業2018年的財務數據顯示，凈利潤為18.70萬元，凈資產為361萬元，銷售收入為2 164.78萬元，總資產為971.64萬元。可以計算出A鋼鐵公司的四大財務核心指標，如表2所示。

通過計算可以看出，A公司的銷售利潤率為0.86%，即賣一元的產品稅后凈利潤不到一分錢，所以可以看出A公司的銷售利潤率很低。總資產周轉率達到2.23次，表面看很快，其實不然，因為A鋼鐵公司是一個“重資產”的鋼鐵業，所以必定會有很多的廠房，周轉相對較慢。權益乘數為2.69，即總資產相當于自有資本的2.69倍，換言之，企業有一元錢還要向債權人借1.69元，用權益乘數減1為本公司的資產負債率。由于A公司為國有控股企業，且生產很多軍工產品，所以國家會支持，雖然A公司的凈資產收益率不高，僅為5.18%，但A公司的董事會不會因為2018年利潤（收益）不高而立即轉行。加工制造業不同于商業，經濟不景氣時轉行容易，加工制造業由于受到其自身長期資產的制約，所以轉行相對較難。

（二）現代制造業——B電器公司

例2：B電器公司2018年凈利潤為164.20萬元，凈資產為354.49萬元，銷售收入為3 435.14萬元，總資產為1 111.58萬元。可以計算出B電器公司的四大財務核心指標，如表3所示。

通過計算可以看出，B電器公司的凈資產收益很高，對于該公司股東來說取得的收益分紅會很可觀。銷售凈利率4.78%，不是很高，而總資產周轉率和權益乘數比A鋼鐵公司都高，所以連乘后凈資產收益就率就會高出很多。由此可以推斷，對于B來說，銷售利潤率指標最為重要，若此財務指標出現負數，則總資產周轉率和權益乘數越高，反而會使企業虧損越嚴重。而總資產周轉率最小是零，不會是負數，權益乘數最小值是1。

（三）零售商業——C綜合超市

例3：C綜合超市2018年凈利潤為4.69萬元，凈資產為31.32萬元，銷售收入為343.96萬元，總資產為117.24萬元。可以計算出C綜合超市的四大財務核心指標，如表4所示。

C綜合超市的銷售利潤率為1.36%，顯然很低。作為大型綜合超市，總資產周轉率一般應接近于3次。該超市的權益乘數為3.74，顯然很高。多數情況下，大型超市所欠債務大多數為供應商的貨款，而所欠供應商的貨款賬期一般為90天，其實這90天的應付賬款對企業而言是“最美妙”的債務。因為此類債務，第一不用付利息，第二不用承擔擔保，第三不用資產抵押。所以一般超市會用這個賬齡期來進行整個集團公司的整體籌劃。比如像C這種綜合性超市平常一天銷售收入約為50萬元，節假日期間銷售收入翻番甚至幾倍，90×50=4 500（萬元）。超市擁有巨量資金不會購買固定資產（如機器、廠房等），也不會購進大量商品，而是上繳到集團總公司做投資運營。通過表4的計算可以看出，C綜合超市的凈資產收益率為14.97%，相對來說較低，然而現實中很多超市的凈資產收益率更低。但對于集團公司而言，開超市的目的就在于利用供應商貨款進行資本運作。超市的運營模式一般是分店收了供應商的貨物后進行促銷，每月產生的銷售收入直接上繳給總公司，最后由總公司直接撥付貨款給供應商。總公司拿資金去做投資時，肯定會產生風險，當資金周轉不順暢時，就會拖延支付供應商的貨款。而供應商一般找分店超市索取貨款，所以這也就導致了可能會使分店超市倒閉的現象出現。綜上所述，對于超市行業來說，評價大型綜合超市的凈資產收益率時，要看它最終的目的是什么，便利店的凈資產收益率一般會超過25%，其原因在于便利店專注于商品經營，而不是資本運作。大賣場連鎖超市不同，供應商提供貨物到賣場后，大型綜合超市寧愿以低價出售，甚至不盈利就出售，賣掉商品的目的就是用回收的資金去周轉，所以其一般銷售利潤率較低。

（四）金融企業——D銀行

例4：D銀行2018年凈利潤為43萬元，凈資產為9萬元，銷售收入為126萬元，總資產為1 260萬元。可以計算出D銀行的四大財務核心指標，如表5所示。

通過表5可以看出，D銀行的凈資產收益率比現代民營輕工制造業B電器公司的凈資產收益率還高，其中銷售利潤率竟然達到了34.12%，但總資產周轉僅為0.1次，而權益乘數極高，這就反映出銀行債務負擔重。理論界一般認為自有資本負債率不易超過2倍為宜，而D銀行的權益乘數竟然達到了14。同時，銀行的銷售收入是扣除利息差的，那么真正的營業利潤在計算時就只剩下扣除期間費這部分。這也就是為什么銀行的利潤水平會很高，而作為三大期間費用尤其是管理費用也會很高的原因。

五、結論

綜合以上說明，首先，中小企業應結合自身特性判斷企業所屬于行業，三項指標在行業內所處的水平。本企業與其他的同行業企業比較時，如何優化自己的綜合能力，通過這種方法發現企業短板。中小企業的管理者也可以通過兩張報表、三個指標來考核部門和員工，即利潤表中的銷售利潤率、資產負債表中的權益乘數和兩張報表結合起來的總資產收益率，對這三個指標加以分析，清楚把握企業的資產、財務狀況，加強內部控制和經營管理。其次，建議中小企業的管理者分析近三年的財務報表，計算出近三年的凈資產收益率。如果凈資產收益率上漲，分析這三個指標中有哪些變動。年終在給部門、員工算績效考核時，將具體的指標下發到各個部門。

中小企業財務人員在編制下一年度預算時也一定要考慮這三個指標，先選擇指標，制定出本年的投資回報率，即凈資產收益率目標，然后在每個季度會計人員編制報表時，要計算出每個季度這三項指標的變化情況，每季度計算一次，在年底加強控制，看投資回報率是否達到目標。中小企業管理者不用過度關注細節實施，如倉庫管理、產品銷售等，要把控好目標指標，并將指標具體化、工作精細化，這樣才能更好地助力企業盈利和促進企業長期、持久地發展。

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