論企業財務管理目標中的股東收益最大化

王紅雷 盧佳鳳

摘 要 橫向縱向比較財務管理目標的理論者和踐行者來看，他們關注的焦點是財務管理目標對企業的戰略發展如何發揮重要作用的問題。目前注重的觀點主要有“利潤最大化”“企業價值最大化”“股東財富最大化”等理論。這些成熟的理論是企業發展的理論武器，本文在對主要觀點進行深刻剖析之后，著重來講述股東收益最大化與企業之間的關系及其它對企業成長發展的影響。

關鍵詞 財務管理目標 股東收益最大化 股東與企業

中圖分類號：F275文獻標識碼：A

1企業財務管理中的目標闡述

1.1利潤最大化

利潤最大化就是廠商使用各種銷售手段將利潤達到最大的一種方式。如果總收益大于總成本，就會有剩余，這個剩余就是利潤。還有一種觀點是指企業在預定的時間內實現最大的利潤。這種觀點認為：“利潤”代表了企業所創造的財富，利潤越多則企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。它是企業一定經營時期內收入與費用的差額，反映企業投入與產出的對比。利潤最大化的目標可以激勵和制約企業的生產經營活動，促使其改進技術;加強管理;提高勞動生產率;降低產品成本;合理地配置資源。同時，利潤是業主投資收益、職工獲得報酬的原始、也是企業資本積累、擴大生產經營規模的源泉。當然，利潤最大化也存在一些問題，它容易導致企業片面地追求短時間的利益而忽視其更科學長遠的發展，它忽視了企業會面對的兩大因素：不確定性因素和時間價值。最重要的一點是它也忽略了成本的投入與利潤的比例關系。

1.2企業價值最大化

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系。雖然以企業價值最大化作為財務管理的目標，一是考慮了資金的時間價值和投資的風險價值;二是體現了追求股東財富最大化的結果可促使企業資產保值或增值;三是有利于克服管理上的片面性和短期行為，利于社會資源的合理配置。在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。但這一目標計量從技術上看依然存在難度，上市公司股票價值受多種因素的影響不足以揭示企業的真正價值，且上市公司在我國企業中僅占很小的一部分，而非上市公司評估計價辦法受多種因素影響，其市場價格或是未來收益上的選擇性及計量執行起來并不容易。

2股東收益最大化

2.1公司定位與股東之間的相處關系

一般情況下，一個公司的特征決定了它的股東特征，正所謂“物以類聚，人以群分”。廣受尊重的投資家兼作家菲爾·費雪曾經將公司吸引股東的策略比喻為餐館吸引顧客的策略。一家餐館可以定位于特定的食客階層——喜歡快餐的，喜歡優雅的，喜歡東方食品的等。通過風格的定位，最終獲得一批志同道合的客戶擁護。如果餐館的服務、菜單、價格水平策略得當，那么這批客戶會成為固定的回頭客。但如果餐館經常轉換風格，那么這批快樂而穩定的客戶就會消失。如果餐館的定位在法式美食和外賣雞之間搖擺不定，那么一定會令回頭客感到困惑，最終離開。公司定位與股東之間的相處關系，與餐館和食客的關系類似。你不可能在所有的時候都能滿足所有的人。有人關注眼前回報高的投資，有人關注長期的資本增值，有人關注市場的動態，但你很難做到面面俱到。

2.2股東收益最大化對企業的影響

股東收益最大化觀點關注的焦點也就成為資本增值率。它在企業的影響無疑是巨大的。股東收益最大化觀點是站在股東的立場上行使代理權，保證股東投入資本的保值增值。在設置公司治理結構時也是按照股東收益最大化的原則設置激勵約束機制的。這一點在華為員工持股制度中可以得到很好的展現。過去，華為有種“1+1+1”的說法，即員工的收入中，工資，獎金，股票分紅的比例是相當的。而其中的股票是當員工進入公司一年以后，依據員工的職位、季度績效、任職資格狀況等因素來進行派發。一般是用員工的年度獎金來購買。如果新員工的年度獎金還不夠派發的股票額，公司會貸款給員工。而員工也是很樂意于這種貸款，因為分紅的比例歷年來都保持在70%的高位。這相當于把股東的收益與企業的發展更加緊密的聯系在一起，正所謂“一榮俱榮，一損俱損”。

2.3股東財富最大化面臨的問題

現代股份公司實質上是一系列契約關系的綜合體。在這個契約合同關系的集合體中，除了有董事會、股東、經理外，還有債權人、職工、供應商、客戶、政府和社會等。他們為企業提供不同的生產要素服務和價值，并在企業中擁有一份屬于自己的地位與利益，是這些利益的集合組成了企業的利益。這些各種各樣的“所有者”在企業中的關系自然表現為“和而不同”也既競爭與合作并存。一方面，他們都希望公司經營狀況佳，從而取得成功，因為只有當企業經營成功，取得了足夠的收益時。這種相互依存，同呼吸共命運的關系是不同“所有者”相互合作的一面。另一方面，企業的可持續發展是不同“所有者”對企業長遠發展共同的目標。隨著證券市場的發展，股東變成了證券投資者，從直接投資于企業以獲取企業最后剩余價值為主轉向間接投資于企業，以賺取股票買賣差價為主。以“股東收益最大化”為財務管理目標，追求企業股票價格的最大化，無疑符合股東的現實利益。但如果這種股票價格最大化是以犧牲契約中其他利益方為前提的，由此產生的各種矛盾和沖突， 短期化的經營行為等后果都會對企業的可持續發展產生非常不利的影響。

3結語

雖然企業財務管理中存在著很多目標，每種目標都有對應的企業采納從而貫之其發展脈絡，但畢竟有的公司能夠做大做強，把蛋糕做的既美味又營養。這其中是有原因的，那就是企業財務管理中由不同目標導向給企業所帶來的經濟效益是有差別的甚至是差距的。綜上所述，本文認為股東收益最大化是企業發展確定財務管理目標的首選。 股東所獲得的資本增值部分大小正是企業實力雄厚與否的展現。股東代表的是一種利益的最大化，代表的是企業持續發展的一種有力支撐與力量，是企業資金流通運轉的可靠來源。

參考文獻

[1] 肖貞貞.論財務管理的目標[J].現代商業，2008（02）.

[2] 劉向群.對現階段我國企業財務管理目標的思考[J].企業家天地，2008（02）.