和遠氣體：流動性問題凸顯實物出資有隱情？

本刊記者 林 然

近日，湖北和遠氣體股份有限公司（以下簡稱“和遠氣體”）披露了IPO招股說明書。公司擬在深交所發行不超過4000萬股新股，占發行后總股本的份額不低于25%，募集約3.94億元，其中6000萬元用來補充流動資金，其余將投向潛江年產7萬噸食品液氮項目、鄂西北氣體營運中心項目、湖北和遠氣體猇亭分公司氣體技術升級改造項目、興發集團宜昌新材料產業園氣體配套及尾氣提純利用項目、湖北和遠氣體股份有限公司總部與信息化和培訓中心項目。

信息顯示，和遠氣體是一家致力于各類氣體產品的生產與服務、工業尾氣回收循環利用以實現節能環保效應的綜合解決方案提供商及運營商。報告披露期內，和遠氣體經營數據保持較好的增長勢頭，不過股市動態分析周刊記者研讀招股書后發現，和遠氣體可能有明顯的股權代持問題，流動比率和速動比率也低于行業平均水平，而初創期過多的實物出資，也需要投資人細細品味。

實物出資是否有隱情？

對于一家初創公司，最缺乏的莫過于資金，但和遠氣體成立之初，實物出資卻占據了較高的比例。頻繁的實物出資，其價值評估是一大問題，其實際出資是否存在貓膩呢？

資料顯示，和遠氣體成立和第一次增資，均涉及較大比例的實物出資。2003年，公司成立期，楊濤、楊峰、楊勇發、馮存虎（后改名為馮杰）簽署《宜昌亞太氣體有限公司章程》，約定共同投資設立亞太氣體，注冊資本300.00萬元，其中貨幣出資150.00萬元，實物出資150.00萬元。本次出資中，楊濤貨幣出資60.00萬元、實物出資60.00萬元，楊峰貨幣出資45.00萬元、實物出資45.00萬元，楊勇發貨幣出資22.50萬元、實物出資22.50萬元，馮存虎貨幣出資22.50萬元、實物出資22.50萬元。亞太氣體（籌）全體股東擬出資的實物資產（3臺空壓機及一套分餾塔）評估值為159.00萬元。

2006年，和遠氣體第一次增資。注冊資本由300萬元增加到1000萬元。新增注冊資本700.00萬元人民幣，其中貨幣出資157.70萬元，實物出資542.30萬元。楊濤以現金出資100.00萬元、實物出資180.00萬元，其中實物評估價值超出180.00萬元的4.89萬元作為楊濤對亞太氣體的債權；楊峰以現金出資8.00萬元、實物出資202.00萬元，其中實物評估價值超出202.00萬元的1.05萬元作為楊峰對亞太氣體的債權；馮存虎以現金出資49.70萬元、實物出資55.30萬元，其中實物評估價值超出55.30萬元的3.12萬元作為馮存虎對亞太氣體的債權；楊勇發以實物出資105.00萬元，其中實物評估價值超過105.00萬元的7.29萬元作為楊勇發對亞太氣體的債權。

和遠氣體成立初期兩次重要的出資，實收資本1000萬元中，實際貨幣資本僅約307.7萬元，692.3萬元為實物出資，占比接近70%。這對于需要大量現金的初創企業而言，比例明顯太高了。特別是2006年的增資，和遠氣體并沒有說明實物出資的內容，價值評估的標準從何而來。

股市動態分析周刊記者郵件對和遠氣體進行詢問，關于上述實物資產進行具體介紹，包括資產估值和資產具體類別，實物出資占大頭的出資結構，對于公司前期的業務開展有何幫助等問題，一直沒有得到公司的回復。

股權代持問題明顯

2007年至2010年，和遠氣體經歷了3次股權轉讓事宜，相關事宜頗為有趣。3次股權轉讓期間，公司注冊資本均為1000萬元。

1、2007年12月 25日，第一次股權轉讓。楊峰、楊勇發和馮杰分別將自己持有的公司5%股權，分別對應50萬元的注冊資本轉讓給袁譽春，袁譽春成為持有公司15%股權的第三大股東。轉讓價格為1元/注冊資本。

2、2009年2月9日，第二次股權轉讓。楊峰、馮杰和袁譽春分別將自己持有的公司2.5%、6%和1.5%的股權轉讓給陳平虎，對應注冊資本分別為：25萬元、60萬元和15萬元。轉讓價格為1元/注冊資本。陳平虎成為公司并列第四大股東。

3、2010年 10月 18日，第三次股權轉讓。袁譽春和陳平虎分別將持有的公司13.5%和10%的股權，以135萬元和100萬元的價格轉讓給公司第一大股東楊濤，轉讓價格為1元/注冊資本。

股市動態分析周刊記者對此有三點疑問：

第一、股權轉讓間隔最長接近3年，但全部以1元/注冊資本的價格轉讓，股權轉讓的公允性幾何？

第二、重要股東袁譽春和陳平虎，持股周期分別為3年和1年時間便退出公司股東序列，且持股期間并不分享股份增值收入，且持股比例較大，如此草草退出是何緣由？對和遠氣體未來上市機會是否知悉？會否引發爭議？

第三、3次股權轉讓，從實際情況來看，實際是大股東楊濤持股集中的過程。由此看，楊峰、楊勇發和馮杰在設立初期，是否存在違規為楊濤代持股份的情況？袁譽春和陳平虎的股份持有周期僅僅是一個周轉的中間站？

如果上述疑問成立，則和遠氣體恐怕以及涉及股權代持問題？且創立初期的多次頻繁的1元對價的股權交易難言公允，未來是否會涉及股權糾紛問題呢？

流動性負債問題凸顯

財報數據顯示，和遠氣體資產負債率與行業差距不大，雖然在2015年高出行業平均水平超過8個百分點，但到2018上半年，其52%的負債率，已經和行業平均水平的52.16%不相上下。

然而，資產負債率的下降，掩蓋不了和遠氣體流動負債高企的現實。以速動比率為例，2015年至2018年上半年分別為：0.7、0.76、0.57和0.59，同期可比公司平均為：1.38、1.26、1.32和1.19。和遠氣體流動比率不僅常年低于行業平均水平，且數值一直低于“1”，同時還呈現明顯的下降趨勢。這顯示出和遠氣體較為明顯的流動性負債問題。（見表一）

表1：和遠氣體與資產負債率、流動比率和速動比率與同行對比