行業(yè)·公司

豬肉：豬周期反轉(zhuǎn)加速

國盛證券

投資要點(diǎn)

1、規(guī)模化養(yǎng)殖下資源集約效率高。

2、疫情加速豬周期反轉(zhuǎn)。

養(yǎng)殖業(yè)的核心在于成本控制，成本優(yōu)勢下的規(guī)模化發(fā)展才能帶來效益最大化。從成本端來看，溫氏股份和牧原股份經(jīng)過多年發(fā)展對比同行業(yè)具有成本優(yōu)勢。溫氏股份和牧原股份的成本約12元/kg，而行業(yè)平均成本在13-14元/kg，自繁自養(yǎng)的散戶成本約12-13元/kg（不算人工成本）。養(yǎng)殖成本與利潤空間與豬周期關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，行業(yè)虧損持續(xù)時(shí)間和深度反應(yīng)去產(chǎn)能程度。散養(yǎng)成本下降空間小，規(guī)模化養(yǎng)殖資源集約效率高，成本差異體現(xiàn)在人工成本和飼料成本上。規(guī)模化養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢有望推動(dòng)行業(yè)發(fā)展路徑向規(guī)模化集約化方向發(fā)展。

非洲豬瘟病毒沒有疫苗，缺乏有效的治療手段，因此撲殺感染生豬和加強(qiáng)防控是防止疫情擴(kuò)散的主要方式。自我國首次檢測出非洲豬瘟，為防止其擴(kuò)散，國家采取應(yīng)急措施，疫點(diǎn)進(jìn)行撲殺，疫區(qū)禁止調(diào)運(yùn)。禁運(yùn)防疫導(dǎo)致產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)性失調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差拉大。此外禁運(yùn)政策下疫區(qū)豬價(jià)下跌，生豬滯銷導(dǎo)致養(yǎng)殖戶被迫壓欄，養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流緊張，并考慮到疫病風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)欄意愿下降，因此產(chǎn)區(qū)仔豬價(jià)格持續(xù)下降。仔豬銷售處于虧損狀態(tài)代表行業(yè)步入去產(chǎn)能階段。未來行業(yè)規(guī)范層面如提高飼料喂養(yǎng)要求、規(guī)范環(huán)保、生物安防設(shè)施等措施會抬升生豬養(yǎng)殖的成本，散養(yǎng)殖戶面臨更大的成本壓力和政策限制，有望加速退出。

重點(diǎn)推薦：溫氏股份和天邦股份。

鋼鐵：兼并重組再塑行業(yè)格局

華融證券

投資要點(diǎn)

1、兼并重組是未來方向。

2、龍頭企業(yè)進(jìn)一步獲益。

從行業(yè)基本面來看，2018年延續(xù)了2017年供給端多方政策帶來的影響，供給側(cè)改革去產(chǎn)能1.5億噸目標(biāo)提前達(dá)成，提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)及環(huán)保限產(chǎn)并駕齊驅(qū)，行業(yè)環(huán)保常規(guī)化，對供給端帶來進(jìn)一步壓縮；而2018年需求端的市場表現(xiàn)超預(yù)期，尤其地產(chǎn)給市場強(qiáng)有力的下游支撐，供需關(guān)系處于緊平衡，庫存持續(xù)低位，鋼材價(jià)格中樞保持高位穩(wěn)定。

展望2019年，在供給側(cè)改革去產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)成后，未來鋼鐵產(chǎn)能的減量置換將成為去產(chǎn)能的主要途徑，預(yù)計(jì)供給端變化較小，需求端將受到經(jīng)濟(jì)下行壓力影響有所放緩，同時(shí)受到原材料產(chǎn)量擴(kuò)張、價(jià)格偏低的利好，鋼價(jià)下探后將尋求新的平衡中樞，預(yù)計(jì)企業(yè)經(jīng)營情況將適度下降。

和發(fā)達(dá)國家歐美日韓相比，我國鋼鐵行業(yè)集中度仍然很低，在嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能的情況下，未來鋼企兼并重組將是企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的最優(yōu)措施。隨著寶武鋼鐵合并、四源合基金整合重鋼、沙鋼重組東北鋼鐵等重組整合，2018年，鋼鐵企業(yè)重組改制持續(xù)推進(jìn)，渤海鋼鐵集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)程序、本鋼集團(tuán)擬籌劃企業(yè)所有制改革等項(xiàng)目陸續(xù)展開。未來幾年，鋼企大規(guī)模并購重組仍將持續(xù)展開，鋼鐵行業(yè)集中度將會逐漸提高，行業(yè)格局的進(jìn)一步優(yōu)化或給龍頭企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

重點(diǎn)推薦：寶鋼股份、方大特鋼和南鋼股份。

國星光電：開啟十億擴(kuò)產(chǎn)

國星光電（002449）：公司發(fā)布公告，擬以自籌資金投資人民幣10億元進(jìn)行新：一代LED封裝器件及外延芯片產(chǎn)能擴(kuò)充，包括小間距、MiniLED、白光器件等產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充。作為RGB顯示封裝龍頭，國星光電此番擴(kuò)產(chǎn)有助于公司鞏固自身行業(yè)地位、擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢、強(qiáng)化大客戶訂單承接能力，為未來業(yè)績的持續(xù)成長奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過初步估算，此次投資所能達(dá)到的產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)超過公司現(xiàn)有產(chǎn)能一半以上，結(jié)合公司所處行業(yè)的快速發(fā)展態(tài)勢和公司目前訂單飽滿程度，認(rèn)為隨著該部分產(chǎn)能的逐步落地，公司業(yè)績彈性將會得到明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示：2017年中國小間距顯示屏規(guī)模同比增長67%，達(dá)到59億元，2020年中國小間距顯示屏市場規(guī)模將達(dá)177億元，年復(fù)合增速44%左右。與傳統(tǒng)液晶屏及等顯示技術(shù)相比，小間距LED顯示技術(shù)在亮度、色彩、可靠性等方面優(yōu)勢顯著，近年來受益于成本下降以及應(yīng)用場景增加，小間距LED顯示行業(yè)駛?cè)肟燔嚨馈Ｆ浔澈笾饕从趦煞矫骝?qū)動(dòng)因素：其一是安防、交管、軍演等政府采購驅(qū)動(dòng)；其二是室內(nèi)商顯領(lǐng)域小間距LED顯示對傳統(tǒng)DLP顯示替代。認(rèn)為無論是政府采購還是商用顯示領(lǐng)域在未來一段時(shí)間都將維持較高的景氣度，國星光電作為國內(nèi)小間距顯示封裝的領(lǐng)頭羊，將有望獲得超越行業(yè)平均水平的增速。

操作策略：看好國星光電miniLED在電競顯示器、家庭電視等高端大尺寸領(lǐng)域的應(yīng)用前景，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

中國中車：多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

中國中車（601766）：公司是全球規(guī)模最大、品種最全、技術(shù)領(lǐng)先的軌道交通裝備供應(yīng)商，產(chǎn)品現(xiàn)已出口全球六大洲近百個(gè)國家和地區(qū)，并逐步從產(chǎn)品出口向技術(shù)輸出、資本輸出和全球化經(jīng)營轉(zhuǎn)變。基建投資自2018年10月以來呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，2018年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8028億元，超過原計(jì)劃的7320億元，行業(yè)投資已出現(xiàn)顯著回暖。根據(jù)鐵總工作會議，2019年鐵路固定資產(chǎn)投資保持強(qiáng)度規(guī)模。中國中車為此次軌交復(fù)蘇直接受益標(biāo)的，未來“公轉(zhuǎn)鐵”政策不斷落地，同時(shí)2019-2020高鐵、城鐵迎來通車高峰，將會對公司機(jī)車、貨車、動(dòng)車組、城軌車輛的需求均提供穩(wěn)定支撐。

“一帶一路”帶動(dòng)國產(chǎn)軌交裝備出口，公司不斷加強(qiáng)海外市場開拓，各類軌道交通裝備實(shí)現(xiàn)全面出口，目前已累計(jì)出口到全球六大洲、104個(gè)國家和地區(qū)，覆蓋83%擁有鐵路的國家，并在海外擁有12個(gè)研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，海外研發(fā)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2017年公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到192.2億元，占比達(dá)總營業(yè)收入的9.1%。

2017年新興產(chǎn)業(yè)已成為公司的第二大業(yè)務(wù)，收入占比為26%，僅次于鐵路裝備業(yè)務(wù)。公司新興產(chǎn)業(yè)中，新能源汽車、通用機(jī)電、風(fēng)電裝備技術(shù)已達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，高分子材料、船舶裝備和環(huán)保產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)中物流業(yè)務(wù)毛利率較低，公司近年來逐步縮減物流業(yè)務(wù)規(guī)模，并加快數(shù)字化物流建設(shè)。另外逐步拓展金融服務(wù)業(yè)務(wù)，提升盈利水平。

操作策略：公司是軌交復(fù)蘇直接受益標(biāo)的，投資者可適當(dāng)關(guān)注。