油價神轉折后，2019怎么演

○ 文／本刊記者 于 洋

供需、金融、地緣政治、三方博弈將進一步影響今年油市走向。

特邀嘉賓（排名不分先后）

張 抗 ...........................................................................................................................................................中國石化石油勘探開發研究院咨詢委員會副主任

馮保國 ................................................................................................................................................................................................能源戰略學者、高級會計師

朱潤民 .......................................................................................................................................................................................................... 石油行業高級經濟師

鐘 健 ...............................................................................................................................................................................................金聯創石油經濟首席研究員

李新霞 ...........................................................................................................................................................................................中國石油華北油田財務處處長

胡 濤 .......................................................................................................................................................................中國石化齊魯石化煉油廠生產調度科科長

柯 楊 ........................................................................................................................................................................................................................資深能源專家

2018年，國際原油市場在一場浮沉后即將落下帷幕，劇情卻突然出現大反轉。歲末大翻盤，油價再歷寒冬。進入12月，油價屢屢下探50美元/桶關口。24日，WTI收盤價報42.53美元/桶。就在不久前，OPEC剛剛達成日減產120萬桶的決議。

減產未能如期帶來國際原油價格的上揚。隨后，IEA、EIA、OPEC三大組織在去年12月發布的報告中對2019年原油需求做出不甚樂觀的預測，原油市場悲觀情緒蔓延。2018年12月20日，中國石化經濟技術研究院發布《2019中國能源化工產業發展報告》，將2019年油價預期界定在60美元～70美元/桶區間。

國際原油市場怎么了？哪些因素導致2018歲末上演油價反轉劇？2019年油價又會有哪些新變化？石油企業對此如何反應……為此，本刊記者特邀行業專家做深入分析。

已聞熊市腳步

中國石油石化：各位專家好！年終歲尾，國際油價大翻盤，反轉了2018年的上漲走勢，這是什么原因造成的？

朱潤民：無論是期貨市場還是現貨市場，都只是某個油種、某個區域的價格體現。而價格變化的決定性因素是實際供需狀況與預期供需狀況。最近國際原油價格大幅下挫可能出乎很多人的預期，這在本質上是“預期被證偽”的結果。

馮保國：在國際油價變動中，供需面雖然具有基礎性作用，但不再起決定性作用。現在的油價是期貨市場交易產生的，WTI和布倫特期貨價格已經成為全球原油定價基準，無論普氏還是阿克斯的報價體系都與期貨價格掛鉤。所以，原油價格的金融屬性進一步凸顯，“期貨價格決定著現貨價格”。期貨價格是交易出來的，供需只是基本面，受美國貨幣政策、交易者情緒與預期等交易性因素的影響更為深刻。

鐘健：僅僅以產量與需求數據變動來解釋國際油價的深跌是難以立住腳的。因為油價如此深跌，背后必定有更加深刻的原因。2018年12月20日，國際油價再次大跌，是金融因素作用的。大型金融機構在沃克爾規則趨嚴的制約下收縮了包括在石油期貨市場以及其他金融市場中的交易規模，使金融衍生品和石油價格步入低迷成為大趨勢。在這種氣氛下，高頻交易進入活躍期。高頻交易不斷設定自動交易價位，因此突發性的油價急挫頻頻出現。我個人認為，金融的力量才是主導油價趨勢的核心因素。本輪油價急挫即是由于華爾街對金融監管放松預期的幻滅，投機資金快速撤出時對油價投機泡沫的擠出所致。

中國石油石化：EIA在2018年12月《短期能源展望》月報中預測，2019年國際油價均價54美元/桶，比當初對2018年油價均價的預測深跌了12美元。在您看來，今年油價大體走勢如何？

張抗：我的一個基本觀點，也是大多數人持的一個觀點是：不能再夢想高油價帶來高利潤了！

鐘健：2019年將結束國際油價兩年連漲的景氣狀態而進入下跌的熊市。雖然目前還難以判定今年全年的均價，但是從影響油價的核心因素走向看，2019年油價將難以再現2018年的強烈上漲之勢，且這將是大概率事件。至于油價下一步的走向，2019年年初是重要的觀察窗口，對華爾街的金融監管尺度趨緊或趨松，在1月可能有一場博弈。

馮保國：2019年的原油市場較為肯定的還是供大于求，石油產能呈過剩狀態。因為2018年美國、俄羅斯和沙特都達到了歷史最高產量，均超過1100萬桶/日。雖然OPEC+已經達成新的減產協議，但執行效果如何有待檢驗，且這本身也說明產能過剩在短期內不會改變。從需求面來講，全球貿易摩擦不斷加劇，很多機構因此調低了今年全球經濟增長預期。這反映到原油市場就是需求面臨減少，雖然也有增長的可能，但增長的幅度不會有預想的那么大。

朱潤民：從基本面來說，在2019年甚至未來幾年原油剩余產能還不足以消耗殆盡，美國、加拿大和巴西等國增加的產量足以抵消OPEC的減產。因此，2019年不具有國際油價快速逆轉出現上漲的基礎。另一個重要因素，是世界經濟正處于艱難的再平衡過程中，可能會表現出以美元計量的全球經濟總量增長停滯甚至衰退，而這極可能導致新一輪石油消費滑坡。但是，不排除地緣政治影響讓部分剩余產能短時間離開市場，造成國際油價短時間的虛高。

● 2019油價如何波動，最終將反映在成品油售價牌上。● 供圖/視覺中國

柯楊：2019年經濟形勢不佳，預計國際油價整體水平明顯低于2018年。

三方博弈看點

中國石油石化：OPEC于2018年12月7日做出日減產120萬桶的決定，尷尬的是如今的減產已不能像以前一樣挽救油價頹勢。OPEC對原油市場的影響力在逐漸削弱嗎？

朱潤民：如今的全球油市早已不是OPEC一家的天下，而是變成沙特、俄羅斯、美國三足鼎立的局面。事實上，沙特、俄羅斯和美國每日合計石油產量已經超過15個OPEC成員國。拋開市場的因素，不得不承認在國際原油市場上，現在不論是產量、需求還是國際貿易，美國都擁有最大的話語權。尤其是大部分原油仍是以美元計量的，美國的原油產量對國際油價的適應性更強、更敏感。

中國石油石化：在不同利益訴求下，上述三方將如何左右2019年國際油市走向？

柯楊：美沙俄在博弈，但出發點是不同的，對石油市場的看法和目標也是不同的。值得注意的是，這三國之間并不是完全對等的關系。美國在基本實現能源獨立后，逐漸掌握了石油市場的博弈權。由于技術突破，美國頁巖油成本已經控制在50美元～60美元/桶。同時，借助期貨市場對沖，美國在上游的投入會導致其2019～2020年原油產量繼續增長。對沙特來說，如果減產協議得到實施，2019年上半年的減產力度會大一些；下半年，如果美國繼續制裁伊朗，沙特會增加一部分產量來彌補伊朗產量的下降。在減產的同時，沙特也會保證剩余產量，以有利于沙特石油話語權的提升。俄羅斯的減產是漸進式的，希望通過減產促使油價提高彌補減產帶來的損失。估計2019年上半年產量整體變化不大，但相對于去年10月最高點來說要低一些。

朱潤民：沙特、俄羅斯是產油大國，也是出口大國，對國際油價的期待更傾向于上漲和高位運行；而美國是產油大國也是消費大國，同時還是主要的進口國，對油價的期待與沙特、俄羅斯是不一樣的。在過去很多年，美國是最大的凈進口國，對油價的期待更傾向于下跌和低位運行。但近些年來，美國國內石油產量快速持續增長，凈進口持續下降，甚至在截至2018年11月30日的當周出現了凈出口，這極有可能隱藏著美國未來對國際油價的期待會發生變化。

地緣政治重提

中國石油石化：各位如何評價地緣政治在2018年油價走向中所起的作用？

柯楊：地緣政治確實是2018年國際石油市場超出預期的一個因素。2016和2017年，地緣政治雖然有所波動，但此時市場仍然面臨化解過剩產能的主要矛盾，供大于求仍是亟待解決的問題。在這種情況下，2017年的利比亞內戰、沙特內部反腐對國際油價都未造成太大影響。2018年，這種情況發生了明顯改變，地緣政治因素開始影響油價波動，這從美伊事件就可以看出。。

馮保國：回顧2018年油價波動，除金融因素外，另一個重要的因素就是地緣政治。國際油價2016年后逐漸回暖，從某鐘意義上說，這是美國和盟國打擊敘利亞、宣布制裁伊朗等給石油市場造成了一種供應可能劇烈短缺的預判造成的。但是，這種緊張在美國宣布對8個國家實施豁免允許他們從伊朗進口石油，以及在卡舒吉事件的演變過程中沙特實施了快速增產后就結束了，原油市場的預期隨即發生反轉。緊接著，伴隨市場對供應短缺恐慌的消失以及美國貨幣政策持續處于加息與美聯儲縮表過程導致的美元價值保持強勢的累積效應顯現，雙因素疊加，造成了11月以來國際油價快速下跌。

中國石油石化：2019年地緣政治因素將對油價產生怎樣的影響？

朱潤民：目前，最大的地緣政治風險還是來自中東和非洲的不穩定。影響有多大，可以從霍爾木茲海峽的運輸量來衡量。據統計，每天經霍爾木茲海峽運輸的原油大約有1000萬桶，該海峽一旦被封鎖，意味著世界原油供應減少1000萬桶/日。雖然這是一種極端情況，但仍有發生的可能。另外，如之前所述，地緣政治的影響，例如爆發戰爭使一部分油田毀掉，這種情況也是有可能發生的。

柯楊：預計2019年豁免期結束后，美伊事件仍會對石油市場產生很大的后續影響。

企業危機并存

中國石油石化：正如專家們所分析，2019年我們要放棄高油價幻想，同時要面對國際原油市場的波動調整。這對石油企業來說意味著什么？

張抗：市場分析2019年國際油價將達到每桶66美元，雖然平均價格較2018年略有下降，但這個價格仍能讓石油企業產生自由現金流，并繼續增強財務實力。盡管這個價格水平是較為理想的，但仍有許多風險和不確定性因素在其中。即使國際油價出現大幅回落，可能最終也會成為一件好事，因為石油行業需要健康穩步的發展。我們要抓住這個機會，調整中國的石油工業，進行必要的供給側、需求側改革。

朱潤民：天然氣和LNG是未來的主力能源，國際油價的下行和低位運行將有利于我們抓住機遇發展LNG和天然氣。日本一些公司已開始在國際上頻繁并購LNG資產，為未來做準備。

中國石油石化：面對國際油價和原油市場新形勢，石油企業做了哪些準備？

李新霞：華北油田公司近幾年通過深化精細管理、體制機制改革創新、開源節流降本增效等舉措，有效控制了成本快速增長勢頭，成功應對了低油價挑戰。2019年，華北油田仍要堅持低成本戰略發展，突出做好“三個結合”。“與中國石油的戰略目標結合”，就是緊緊圍繞加大勘探開發力度、確保國內能源安全目標，以企業價值最大化為目標，將整體生產成本控制到最優。“與體制機制創新相結合”，就是通過擴大經營自主權改革、簡政放權、市場化等體制機制創新，激發全員控制成本的積極性，將成本控制成為自覺行動。“與開源節流降本增效相結合”，就是持續開展開源節流降本增效工作，既拓寬創收渠道、構筑新的增長點，又形成“人人算成本賬”的氛圍，提升油田公司整體經營創效水平。

胡濤：齊魯石化當前面臨著巨大的市場壓力，2019年幾個大型民營煉廠相繼投產，對我們的成品油市場沖擊很大。油價波動，成品油市場競爭加劇，使得本就過剩的市場“雪上加霜”。針對這種情況，我們準備在2019年穩定原油加工總量，同時優化產品結構，盡最大可能增產化工輕油，實現由燃料型煉廠向化工原料型煉廠的轉變，破解成品油銷售難題，提升公司煉化一體化整體競爭力。此外，還計劃拓寬產品種類，增加低硫船用燃料和75號航空用油兩類產品的生產，這也是應對成品油市場趨于飽和的手段。