央行打出穩經濟“第一拳”

宓迪 侯潤芳 顧志娟 潘亦純 張思源

2019年1月4日，記者從央行網站獲悉，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。央行稱，這樣安排能夠基本對沖今年春節前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

在央行宣布降準前，李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監會主持召開座談會。李克強總理強調，要加大宏觀政策逆周期調節的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企業融資。

降準1個百分點 凈釋放長期資金8000億

央行公告表示，當前中國經濟持續健康發展，經濟運行在合理區間。中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，穩定宏觀杠桿率，兼顧內外平衡，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

中國人民銀行有關負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

值得注意的是，此次降準政策分兩次實施，和春節前現金投放的節奏相適應，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

記者注意到，2018年央行四次降低存款準備金率，均為定向降準。四次降準釋放基礎貨幣約為3.65萬億元。

降準符合預期，有望發揮三重功效

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼對記者表示：“這次降準完全在意料之中。”他表示，本次降準將為銀行業金融機構提供長期穩定資金，降低銀行資金成本，有助于銀行進一步發展普惠金融，提升服務實體經濟尤其是小微和民營企業的意愿和能力。

同時，央行在歲末年初推出此舉，還有助于保障金融機構資金供給，維持市場流動性合理充裕，促進金融市場平穩運行，有利于商業銀行在春節前后做好各項金融服務。

工銀國際首席經濟學家程實認為，本次降準在春節前如期而至，有望發揮三重功效。

第一，從方向來看，在2018年連續四次降準之后，本次降準適時接力，釋放增量流動性約8000億元，再度確證了穩健中性、邊際趨松的貨幣政策立場，將進一步穩定市場預期和風險偏好，從而加快“寬貨幣”向“寬信用”的傳導。第二，從節奏來看，本次降準分兩步落地，主要用于針對性地緩沖春節前市場的流動性緊張局勢。在當前美股劇烈波動、全球市場情緒逆轉的背景下，此舉有助于提前遏制流動性風險，避免其在高杠桿水平下向信用違約風險傳導。第三，從結構來看，本次降準進一步置換了MLF存量，有望繼續消除MLF對中小銀行和金融機構的“價格歧視”，從而加速紓解小微企業、民營企業的融資瓶頸，在經濟下行壓力下及時激活市場微觀活力。

昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋認為，“降準”有助于扭轉信貸錯配的局面，提升央行貸款效率。他解釋稱，當前的高法定存款準備金率，是早年間央行票據沖銷流動性捉襟見肘時形成的，央行希望通過提升法定準備金率“凍結”過剩的流動性。但過高的法定準備金率間接提升了實體部門的融資成本，造成了資金配給的扭曲，“只有在將法定存款準備金率降至較正常的水平后，央行貸款才能夠發揮更積極的作用?！?/p>

國家金融與發展實驗室副主任曾剛對記者表示，貨幣政策除了關注總量之外，還需關注結構性問題。當下整個貨幣政策傳導機制不暢，尤其是對小微、民營企業的支持力度仍然不夠。未來除了需要在總量上進一步降準保持合理充裕，還要通過各種結構性的政策加大對小微、民營企業的投放，例如定向降準，定向的流動性提供工具，還有監管對于金融機構的引導。

解讀

“傳導”至股市的資金有限

中國財政科學研究院應用經濟學博士后盤和林認為，1月4日股市觸底反彈，實際上是提前釋放了降準的預期?！按蠛佑兴『訚M”，央行放水必然在股市、樓市等資產端雨露均沾，股市應該會有可觀的反彈。

財經評論人曹中銘則認為，在股市收出大陽線的背景下，又恰逢央行降準，此次降準對股市有積極的正面作用，顯然是值得肯定的?！安贿^，此次降準對于股市的利好作用卻不可太樂觀?！?/p>

央行降準，股市一般都會作出反應。但曹中銘指出，央行的此次降準，既非著眼于樓市，也并非針對低迷的股市，而是針對中小微與民營企業的。中小微企業或民營企業歷來都面臨著融資難與融資貴的問題，央行降準，其實是向中小微與民營企業釋放流動性，而針對股市釋放流動性，是為了解決中小微企業與民營企業的融資問題，其最終“傳導”至股市上的資金是非常有限的。因此，對股市的利好作用也相對有限。

有利于緩解房企資金壓力

中原地產首席分析師張大偉表示，從歷史經驗看，只要降準，定會利好房地產市場，一方面能夠緩解房地產企業的資金壓力，另一方面使用按揭貸款的購房者可以獲得平穩的信貸價格。

張大偉說，此次央行降準的目的很明確，即保證市場的流動性，主要是小微企業的流動性，精準向實體經濟注水，降準目的絕不是樓市、股市。“不過，難免最后依然是樓市獲益。”

“從10月份降準開始，市場的信貸利率已逐漸降低，部分城市的首套房貸利率有所降低。再降準，對于購房者來說，優惠利率會越來越多，首套房貸利率有望逐漸回歸到基準周圍?！睆埓髠フf，房地產貸款對于大部分銀行來說依然是優質信貸業務，降準后，部分城市的銀行也有可能會變相地調整執行中的信貸政策?！翱梢哉f，房地產政策最嚴格的時期已經過去?！?/p>

全年降息可能性不大

“春節前現金需求大，疊加年初信貸投放較多，銀行流動性面臨一定壓力，降準釋放資金有助于緩解這一壓力。而且，今年地方債發行啟動早，此次降準也是為避免地方債提前發行給銀行造成流動性緊缺?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員鄂永健表示，此次降準仍屬定向調控，置換部分中期借貸便利，有利于降低銀行負債成本，進而促進降低實體經濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制。他還指出，未來貨幣政策定向調控仍是主要特征，預計類似定向降準的操作還會繼續實施。在降息方面，除非面臨嚴重的負面沖擊，否則存貸款基準利率不大可能下調，公開市場操作工具利率則有下調的可能。

昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋認為，盡管高層集中表態要保證流動性合理充沛，但也不意味著降準之后會有降息。他認為，我國有較為充裕的降準空間，而且可以對疏通信貸渠道起到正面推動作用，但傳統“降息”略有大水漫灌之嫌，形容為“雙刃劍”一點也不為過?！耙虼?，全年看來降息的希望不大，但降準有2—3次可能?！?/p>

“寬信用”組合拳將持續發力

東方金城首席宏觀分析師王青表示，今天李克強總理提出要求“運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企業融資”。實際上，意味著未來一段時期貨幣政策還將向偏松方向微調，同時繼續注重定向調控，精準滴灌，著力打通“寬貨幣”向“寬信用”傳導渠道?？梢灶A期，2019年央行將再實施3—4次全面及定向降準，這是疏通貨幣政策傳導渠道的重要措施之一。

“我們判斷，2019年央行還可能較大幅度增加針對小微企業、民營企業的再貸款和再貼現額度，從而間接實現定向量化寬松兼質化寬松效果。最后，我們預期2019年金融嚴監管繼續加碼的可能性較小，將出現一個‘破到‘立的過程?！蓖跚嗾f，總體上看，2019年針對實體經濟的“寬信用”組合拳將持續發力。