民營經濟是“六穩”主戰場，增加股權投資是“六穩”必要條件

文／劉志碩

2018年以來，國際方面全球經濟疲軟、中美貿易摩擦處于拉鋸狀態，國內方面經濟運行下行壓力加大。面對錯綜復雜的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，2018年7月31日召開的中共中央政治局會議首次提出做好“六穩”工作，2018年12月13日中共中央政治局再次強調“六穩”，凸顯對經濟平穩健康發展的重視。

展望2019年，保持就業、金融、外貿、外資、投資、預期等方面的穩定成為經濟政策的主要著力點，必須以民營經濟為“六穩”工作主戰場，堅決有效增加實體經濟特別是民營企業的股權投資。

民營經濟是“六穩”主戰場

當前，民營經濟已成為推動國民經濟發展的重要中堅力量，是我國經濟發展的“穩定器”，不支持民營企業特別是民營科技創新企業發展就難以真正實現“六穩”政策目標。

在穩就業方面，民營企業作為國民經濟的生力軍是吸納就業的主要渠道。根據全國工商聯的統計，民營企業就業在城鎮就業存量的占比超過80%，對新增就業的貢獻率則超過90%；

在穩金融方面，加大力度精準支持民營企業是當前貨幣政策重要目標，提振民營經濟對于穩定股市、債市等金融市場更是至關重要。以股市為例，民營企業是A股市場的主要力量，近年來每年新增的上市公司中民營企業占比都在80%以上，目前A股上市公司中民營企業的數量已超過60%；

在穩外貿方面，民營企業是外貿出口的第一主力軍，是中國外貿順差和外匯儲備的最大貢獻者，2017年我國出口總額22635億美元，其中民營企業占比46.6%（國有企業占10.2%、外資企業占43.2%）；

在穩投資方面，從投資總量占比來看，2017年全社會投資中民營企業、民間投資占比已達60%以上，在20多個大類的行業中，多數行業的民間投資占比超過50%。

總之，支持民營經濟是做好“六穩”工作的重要抓手，通過提振民營經濟可有效助推“六穩”，而穩定的大環境又可以反哺民營經濟發展，二者相輔相成。

民營企業融資難問題分析

融資難、融資貴是長期以來制約民營企業發展的重要瓶頸。中國金融體系的突出特點一是銀行資產占比過高（超過70%），二是金融抑制水平即政府對金融體系干預程度高（2015年在可查數據的130個國家中排名第14）。這樣的金融體系不利于服務于中小微企業和創新型發展模式，因而在當前經濟轉型期出現民營企業融資難也就不足為奇。我國處于產業結構轉型升級的關鍵時期，各行業普遍存在過度市場競爭，投資回報率不足造成金融資源無法順利流向以民營經濟為代表的實體產業，加之在當前金融政策的換擋期新政策尚未完全落地，最終導致了市場和政策的“雙失靈”。

在市場方面，過去中國長期處于增量經濟階段，行業門檻普遍較低，市場集中度相對不足，各細分行業市場競爭過度激烈，規范運營的企業面臨大量在稅收、社保、環保、知識產權方面不規范企業的無序競爭。由于各行業的負產能企業未能及時出清，優質的民營企業無法擁有足夠市場份額和發展空間，利潤受到吞噬，盈利能力不足以覆蓋當期資金成本的門檻要求，因而難以吸引大規模資金投入。

在政策方面，企業長期發展和盈利能力的提升需要中長期融資支持，而民營企業過往長期處于高稅率環境下，自我持續滾動發展能力不足。《資管新規》實施之前，通過傳統金融工具難以取得充足融資的民營企業，利用金融機構資管產品提供的期限錯配，以短期資金彌補了長期資本的不足；《資管新規》實施后，民營企業這一重要的融資渠道被一刀切式斬斷，而相對應的新政策安排又未及時落實到位，導致部分正常經營的民營企業被“錯殺”。

解決民營企業融資難問題的總體思路

解決民營企業融資難問題需要在政策引導下依靠市場化機制推動產業結構轉型升級，加速負產能企業出清，在結構性去杠桿的同時敢于給引領新技術、新產業、新業態、新模式的行業領軍企業加杠桿，促進利潤和市場份額進一步向新經濟領域頭部企業集中，從而切實提升民營企業的財務回報能力，從根本上保證資金向實，最終有效解決長期困擾民營企業的融資難問題。

解決民營企業融資難問題需要股權融資和債權融資共同發力，其中股權融資、特別是長期穩定的戰略投資是關鍵。只有優化當前以銀行為主的金融體系，增加對具備新經濟基金的優質民營企業股權投資，才能引導撬動更大規模的債權融資，有效解決民營企業融資難問題，推動經濟高質量發展。

對于不同的民營企業，需要分別對接不同特點的股權融資渠道。比如科技創新型民營企業一直是私募股權投資基金的業務重點，此外私募基金的資源整合平臺功能以及專業優勢還適宜支持行業龍頭實施產業整合；保險資金基于穩健性要求則更專注在與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務、能源、資源、現代農業等企業的股權投資；對于發展前景良好、暫時遇到股票質押違約等風險的民營上市公司大股東，適合由私募基金等社會資本聯合政府進行階段性救助，以防止進一步傳播風險；而行業負產能企業的出清，則較適合由AMC通過債轉股或資產重組等方式進行處置。

增加民營企業股權投資的相關建議

近期，相關政府部門為支持民營企業發展密集出臺一系列政策，取得良好實際效果。2019年2月14日中辦、國辦印發《關于加強金融服務民營企業的若干意見》（以下簡稱“《意見》”），開出金融服務民營企業的組合拳，提出加大金融政策支持力度，著力提升對民營企業金融服務的針對性和有效性，特別是強調了積極支持符合條件的民營企業擴大直接融資，完善股票發行和再融資制度，深化上市公司并購重組體制機制改革，研究取消保險資金開展財務性股權投資行業范圍限制，鼓勵符合條件的私募基金管理人發起設立民營企業發展支持基金等。《意見》的出臺在制度層面全面緩解了民營企業的融資難問題。下一步對于增加民營企業股權融資，推進“六穩”工作，提出如下建議：

一是鼓勵私募股權基金在擴大民營企業股權融資方面進一步發揮積極作用。《意見》提出，積極培育投資于民營科創企業的天使投資、風險投資等早期投資力量，抓緊完善進一步支持創投基金發展的稅收政策。在上述政策措施基礎上，建議國家繼續出臺專項政策，鼓勵社保基金、地方政府管理的引導基金和保險資金等長期資金通過私募股權投資基金投向行業領先的民營企業；對已實現長期穩定運營、過往投資業績良好的私募基金管理人所管理的基金加大政策、稅收和資金等方面的扶持力度。

二是建議《資管新規》框架之下的細則盡快落地，特別是明確政府出資產業投資基金的有關規定，對已經設立、規范運作、政府出資產業投資基金明確給與政策支持，允許金融機構按原有業務模式發行老產品繼續入資，穩定民營企業既有的股權融資渠道。

三是建議設立國家級天使母基金。2018年9月我國成立了國家級的融資擔保基金——國家融資擔保基金有限責任公司，國家融資擔保基金主要通過再擔保方式支持各地方政府的融資擔保業務，進而拉升金融機構對中小微企業的信貸投放。《意見》提出，要發揮國家融資擔保基金引領作用，推動各地政府性融資擔保體系建設和業務合作。在此項政策基礎之上，建議國家后續考慮設立專門的國家級天使母基金，與國家融資擔保基金分工合作，通過股權投資方式支持中小型民營企業發展，并間接鼓勵帶動金融機構對中小民營企業的債權融資。

四是建議設立國家戰略性新興產業專精特新母基金。當前我國正處于產業升級和消費升級的經濟轉型期，以未來十至十五年為窗口期，依托我國在互聯網和移動互聯網已形成的優勢，戰略性新興產業各行業領域將涌現出領軍龍頭企業，同時還會成長出一大批專注于細分市場、創新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優的專精特新“小巨人”企業。國家財政可聯合國有金融機構發起設立國家戰略性新興產業專精特新母基金，與地方政府聯合向經過篩選的市場化股權投資機構提供一定配比的債權融資，支持其充分發揮專業能力，以培育戰略性新興產業領域的專精特新小巨人企業為目標，向具備發展潛力的優質民營企業提供長期股權融資，服務于國家的產業結構轉型升級和消費升級。

總之，民營經濟是“六穩”主戰場，有效增加對民營企業特別是優質民營科技創新企業的股權投資，有助于培育新技術、新產業、新模式、新業態的“四新”經濟，實現全要素效率顯著提升的高質量發展，使科技創新驅動成為經濟增長新引擎，真正實現“六穩”，保持經濟長期向好。