盈余管理計(jì)量模型的改進(jìn)

李 芳（博士），劉新民（博士生導(dǎo)師）

盈余管理行為是企業(yè)管理當(dāng)局利用會計(jì)和非會計(jì)方法，通過調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)指標(biāo)從而實(shí)現(xiàn)自身利益或企業(yè)利益最大化的行為[1]。盈余管理主要包括應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理兩方面。目前這兩個(gè)方面的計(jì)量模型尚不成熟，未能全面有效地反映出企業(yè)真正的盈余管理情況。因此，本文分別分析兩類計(jì)量模型的應(yīng)用問題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)思路。

一、現(xiàn)有盈余管理計(jì)量模型存在的問題

現(xiàn)有研究中專門探討盈余管理計(jì)量的比較少，多是集中探討不同視角下各要素對盈余管理行為的影響，而這些研究涉及的真實(shí)或應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型屬于“拿來就用”的模式。由于計(jì)量模型并不完善，導(dǎo)致研究結(jié)論差異較大，結(jié)果也不能完全貼合企業(yè)的實(shí)際[2]。

1.真實(shí)盈余管理計(jì)量中存在的問題。真實(shí)盈余管理是企業(yè)管理者通過操控真實(shí)的交易活動實(shí)施的盈余操控行為。由于報(bào)表使用者難以將這些被操控的交易活動與正常經(jīng)營活動區(qū)分開，因而會對其決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。理論界普遍認(rèn)為企業(yè)操控的交易行為主要包括五類：①利用商業(yè)折扣或者放寬賒銷條件擴(kuò)大銷售，從而提高收入增加利潤；②通過推遲或減少研發(fā)活動、廣告投入、設(shè)備維修等經(jīng)濟(jì)活動，從而降低相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生額以增加利潤；③通過生產(chǎn)超出實(shí)際市場需求的產(chǎn)品以攤薄單位產(chǎn)品成本，在同樣銷售額的情況下，主營業(yè)務(wù)成本減少增加了邊際利潤；④通過處置固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、長期金融資產(chǎn)等，增加長期資產(chǎn)的處置收益調(diào)高利潤；⑤利用股票回購以提高每股收益（EPS）。

Roychowdhury[3]提出的真實(shí)盈余管理計(jì)量模型，只探討了以上五類真實(shí)交易中的前三類，沒有將后面兩類納入的原因是認(rèn)為這兩類交易在企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)中并不常見。我國現(xiàn)有的真實(shí)盈余管理相關(guān)研究主要使用了Roychowdhury[3]的計(jì)量模型，對真實(shí)盈余管理的計(jì)量均只考慮了異常生產(chǎn)成本、異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和異常酌量性費(fèi)用三類，而長期資產(chǎn)處置和股票回購均未納入計(jì)量范圍。

然而，查看近幾年我國上市公司的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，出售固定資產(chǎn)、處置投資性房地產(chǎn)、股票回購等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)有發(fā)生。隨著我國市場的不斷變化，處置長期資產(chǎn)和股份回購逐漸成為我國上市公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的主要手段，?ST、ST和微利公司尤其明顯，然而上述盈余管理手段未能在現(xiàn)有計(jì)量模型中反映出來。因此有必要將其納入計(jì)量模型，從而更好地反映我國上市公司真實(shí)盈余管理的實(shí)際狀況。

2.應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量中存在的問題。現(xiàn)有應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量方法主要包括應(yīng)計(jì)利潤分離法、具體項(xiàng)目法和頻率分布法。具體項(xiàng)目法僅適用于單一企業(yè)盈余管理的分析，頻率分布法只能得出盈余管理分布情況而不能量化，這兩種方法的局限性使得理論研究中廣泛采用應(yīng)計(jì)利潤分離法。應(yīng)計(jì)利潤分離法從總應(yīng)計(jì)利潤中分離出非操控性應(yīng)計(jì)利潤，差額即為操控性應(yīng)計(jì)利潤。Jones[4]在總應(yīng)計(jì)利潤中考慮到正常經(jīng)營和資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的影響，將銷售收入增加額和期末固定資產(chǎn)規(guī)模函數(shù)納入非操控性應(yīng)計(jì)利潤中。Dechow等[5]對Jones模型進(jìn)行了修正，認(rèn)為應(yīng)收賬款的增加會導(dǎo)致銷售收入增加，但這屬于操控性因素，在計(jì)算非操控性應(yīng)計(jì)利潤時(shí)應(yīng)予以扣除。后續(xù)的研究主要是在修正的Jones 模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析可以影響操控利潤的會計(jì)處理方法，在計(jì)量模型中加入了無形資產(chǎn)、存貨變化等因素[6]。但是這些改進(jìn)未能有效驗(yàn)證應(yīng)計(jì)盈余管理的存在，同時(shí)模型的確定性系數(shù)R2普遍偏低，說明現(xiàn)有模型對盈余管理的解釋能力較弱[7，8]。究其原因是這些模型的改進(jìn)忽視了計(jì)量的基礎(chǔ)——總應(yīng)計(jì)利潤數(shù)值認(rèn)定問題。具體表現(xiàn)在兩方面：

（1）現(xiàn)有的應(yīng)計(jì)盈余管理模型中的應(yīng)計(jì)利潤未考慮投資活動的影響。應(yīng)計(jì)利潤分離法認(rèn)為影響應(yīng)計(jì)利潤的因素是生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)計(jì)會計(jì)行為，因此計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤的來源僅局限于生產(chǎn)經(jīng)營活動。這種界定是存在問題的，因?yàn)槟壳拔覈簧偕鲜泄镜闹饕麧檨碓床皇巧a(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，而是投資性房地產(chǎn)、長期股權(quán)投資等投資活動等。同時(shí)，利用變更投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式等手段進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的可能性大幅增加，因此現(xiàn)有計(jì)量模型對應(yīng)計(jì)利潤的計(jì)量范圍過于局限。

（2）現(xiàn)有的應(yīng)計(jì)盈余管理模型的計(jì)量前提是凈利潤是真實(shí)的[9]。應(yīng)計(jì)利潤分離法被提出時(shí)，公司真實(shí)盈余管理行為并不常見，模型中使用的凈利潤是未經(jīng)操控的真實(shí)利潤。但是隨著市場監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格以及審計(jì)師對應(yīng)計(jì)盈余管理關(guān)注度的提高，公司更傾向于采用真實(shí)盈余管理手段。在管理當(dāng)局為提高利潤而操縱真實(shí)交易虛增收入的前提下，應(yīng)計(jì)利潤計(jì)量模型的計(jì)量基礎(chǔ)受到?jīng)_擊，使用的總應(yīng)計(jì)利潤和凈利潤本身就是不真實(shí)的，以此為基礎(chǔ)計(jì)算的操控性利潤必然會出現(xiàn)計(jì)量偏差。

二、對真實(shí)盈余管理計(jì)量模型的改進(jìn)

現(xiàn)有研究認(rèn)同我國上市公司可能會通過處置長期資產(chǎn)[10，11]和股份回購[12]等進(jìn)行真實(shí)盈余管理。但是目前涉及真實(shí)盈余管理計(jì)量的研究僅考慮了銷售操控、酌量性費(fèi)用操控以及生產(chǎn)操控三種方式，沒有將處置長期資產(chǎn)和股份回購等調(diào)節(jié)利潤的業(yè)務(wù)納入計(jì)量范圍，因此，有必要改進(jìn)現(xiàn)有計(jì)量模型。現(xiàn)有的計(jì)量方法按行業(yè)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行截面回歸來估計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流量、酌量性費(fèi)用和生產(chǎn)成本的正常值，三個(gè)指標(biāo)的具體度量方法如表1：

表1 真實(shí)盈余管理計(jì)量模型中三個(gè)指標(biāo)的度量

用企業(yè)三個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值減去對應(yīng)的正常值即可得異常值，按照Roychowdhury[3]的三個(gè)異常值相加減即可得到真實(shí)盈余管理的總量，如公式（1）所示：

其中，E_PROXY 為真實(shí)盈余管理總量、E_PROD為異常生產(chǎn)成本、E_CFO為異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、E_DISEXP為異常酌量性費(fèi)用。

可以看出對這三種操控方式的計(jì)量均是用銷售額變化進(jìn)行估算的，處置長期資產(chǎn)和股票回購與銷售額的變化沒有直接關(guān)系，而是分別屬于投資活動和籌資活動。為保證模型指標(biāo)的內(nèi)部一致性，處置長期資產(chǎn)和股票回購盈余管理的計(jì)量也應(yīng)按照Roychowdhury[3]的思路進(jìn)行補(bǔ)充。

1.將處置長期資產(chǎn)的交易活動納入計(jì)量模型。參照Roychowdhury[3]在銷售操控計(jì)量中的做法，處置固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和股權(quán)投資等長期資產(chǎn)屬于企業(yè)的投資活動，從現(xiàn)金流量表的投資活動部分選取指標(biāo)進(jìn)行反映。與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出分別反映銷售收入和成本不同，投資活動的現(xiàn)金流入和流出沒有配比關(guān)系。借鑒魏明海等[13]、陳明等[14]使用現(xiàn)金流量表中的“投資活動現(xiàn)金流出”指標(biāo)反映購買長期資產(chǎn)的做法，本文選取現(xiàn)金流量表中“投資活動現(xiàn)金流入”指標(biāo)反映處置長期資產(chǎn)情況，構(gòu)造由固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、長期投資等組成的線性函數(shù)，如公式（2）所示。按行業(yè)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行截面回歸，估計(jì)出正常的投資活動現(xiàn)金流水平（ICFI），企業(yè)第t年度正常ICFI與實(shí)際ICFI相減，得出異常投資活動現(xiàn)金流入值（E_ICFI）。

其中，△PAt、△IPt、△LTIt分別表示第t 期的固定資產(chǎn)變化量、投資性房地產(chǎn)變化量和長期投資的變化量。

2.將股票回購業(yè)務(wù)納入計(jì)量模型。股票回購是指上市公司從股票市場回購本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額股票的行為，目前我國股票回購的主要目的是維持或提高每股收益水平并穩(wěn)定股價(jià)。同樣按照Roychowdhury[3]的思路，從現(xiàn)金流量表中取值，股票回購取得的資金流情況可以通過現(xiàn)金流量表中“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目進(jìn)行反映[15]將正常支付其他籌資活動現(xiàn)金流出水平（FACFO）表示為長期應(yīng)付款、應(yīng)付債券增加數(shù)和發(fā)行在外的股份變化量的線性函數(shù)，如公式（3）所示。

其中，LTPt、△BPt、△FAUFLt分別表示第t期的長期應(yīng)付款數(shù)、應(yīng)付債券增加數(shù)（減少為0）和發(fā)行在外的股份變化量。

使用公式（3）利用截面回歸數(shù)據(jù)計(jì)算企業(yè)t年支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金（FACFO），在每一個(gè)公司t年度，用實(shí)際值減去正常值即可得到異常支付的其他籌資活動現(xiàn)金流出（E_FACFO）的水平。

結(jié)合公式（1）度量真實(shí)盈余管理總量的思路，將五個(gè)異常指標(biāo)相加減。公式（1）中異常高的生產(chǎn)成本（E_PROD）符號為“+”，異常低的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（E_CFO）和酌量性費(fèi)用（E_DISEXP）符號為“-”。延續(xù)公式（1）的思路，新增的異常高的投資活動現(xiàn)金流入（E_ICFI）和異常高的其他籌資活動現(xiàn)金流出（E_FACFO）符號均設(shè)為“+”。調(diào)整后的真實(shí)盈余管理的總量（E_PROXY）可以表示為公式（4）：

三、對應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型的改進(jìn)

由于現(xiàn)有的應(yīng)計(jì)盈余管理模型未考慮投資活動對操控性利潤的影響，同時(shí)不滿足收入是真實(shí)的這一計(jì)量前提，導(dǎo)致計(jì)量結(jié)果出現(xiàn)偏差。現(xiàn)有研究僅局限在對等式的右邊部分進(jìn)行改進(jìn)（見表2），并沒有從根本上解決應(yīng)計(jì)盈余管理存在的問題。

表2 Jones模型、修正的Jones模型以及后續(xù)模型的改進(jìn)

Jones 模型、修正的Jones 模型以及后續(xù)模型的改進(jìn)，僅在等式右邊進(jìn)行調(diào)整，對等式左邊的總應(yīng)計(jì)利潤的構(gòu)成仍局限在經(jīng)營活動取得的利潤范圍內(nèi)，認(rèn)為企業(yè)的利潤主要來自于銷售商品提供勞務(wù)等主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動，即：

其中，TA為總應(yīng)計(jì)利潤，NP為凈利潤，CFO為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。現(xiàn)有的模型改進(jìn)僅局限于對應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的改進(jìn)和擴(kuò)充上，將固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)作為應(yīng)計(jì)的可操控性因素納入等式的右方，但對等式左邊的總應(yīng)計(jì)利潤（TA）沒有改進(jìn)，僅考慮了經(jīng)營活動而未考慮投資活動，導(dǎo)致等式左右范圍不對等，同時(shí)沒有考慮凈利潤（NP）不真實(shí)的情況，因此本文對模型進(jìn)行如下改進(jìn)：

1.將投資活動納入總應(yīng)計(jì)利潤計(jì)量中。由于現(xiàn)代企業(yè)的利潤獲取渠道越來越多元化，尤其是在我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，多數(shù)上市公司不靠主業(yè)而是通過購買股票、債券[16]和投資房地產(chǎn)[17]等副業(yè)獲取更多的收益，因此只考慮經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的總應(yīng)計(jì)利潤計(jì)算公式會出現(xiàn)較大的偏差。凈利潤不是簡單地由生產(chǎn)經(jīng)營活動形成，應(yīng)計(jì)利潤還包含了投資活動帶來的應(yīng)計(jì)內(nèi)容，因此應(yīng)該將投資活動納入計(jì)量模型。投資活動對利潤的影響主要是收取股利和利息，以及出售固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和股權(quán)投資等，與前述真實(shí)盈余管理計(jì)量模型改進(jìn)思路一致，選取現(xiàn)金流量表中“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量”金額表示投資活動對利潤的影響，將計(jì)量模型中的總應(yīng)計(jì)利潤計(jì)算公式調(diào)整為：

其中，ICFI 為投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。公式（6）表示凈利潤扣除收付實(shí)現(xiàn)制下經(jīng)營活動和投資活動實(shí)際獲取的收益，即為權(quán)責(zé)發(fā)生制下的總應(yīng)計(jì)利潤。

2.將凈利潤（NP）中被操控的真實(shí)交易部分剔除。現(xiàn)有的應(yīng)計(jì)利潤計(jì)量模型中使用的凈利潤（NP）是以真實(shí)銷售過程為前提，但由于真實(shí)盈余管理行為的存在，凈利潤中包含了企業(yè)利用真實(shí)盈余管理調(diào)節(jié)的利潤，以此為基礎(chǔ)計(jì)算的應(yīng)計(jì)盈余管理必然產(chǎn)生偏差，因此需要將被操控的真實(shí)交易剔除，得到未經(jīng)真實(shí)交易操控的凈利潤。五類真實(shí)盈余管理手段中的股票回購不影響當(dāng)期利潤，其他四項(xiàng)均對凈利潤產(chǎn)生影響，結(jié)合前述改進(jìn)的真實(shí)盈余管理計(jì)量模型，將不含股票回購的真實(shí)盈余管理總量（E_PROXY）從凈利潤（NP）中剔除，調(diào)整為不含真實(shí)盈余管理后的凈利潤（ANP），即：

在此基礎(chǔ)上，總應(yīng)計(jì)利潤公式由（6）調(diào)整為（8）：

其中，ATA為扣除由真實(shí)盈余管理并將投資活動納入計(jì)量范圍的總應(yīng)計(jì)利潤，ANP為不含真實(shí)盈余管理后的凈利潤，CFO 為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，ICFI為投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量。

通過模型改進(jìn)，將等式左邊的總應(yīng)計(jì)利潤（TA）調(diào)整為包含了投資活動且不含真實(shí)盈余管理的總應(yīng)計(jì)利潤（ATA），等式右邊可以根據(jù)實(shí)際情況按照現(xiàn)有模型修正內(nèi)容進(jìn)行探討，如結(jié)合原前瞻的Jones模型，改進(jìn)的應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型為（9）：

四、模型改進(jìn)的可行性及適用性

1.模型改進(jìn)源于我國上市公司的實(shí)際。目前投資活動是我國不少上市公司利潤的主要來源，同時(shí)處置長期資產(chǎn)、股票回購和變更投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式等成為常用的盈余管理手段，原計(jì)量模型未能反映當(dāng)前企業(yè)的盈余管理狀況，因此進(jìn)行了模型改進(jìn)。在真實(shí)盈余管理計(jì)量模型的改進(jìn)中增加了處置長期資產(chǎn)和股票回購行為的異常情況計(jì)量，并與原計(jì)量模型中三種異常指標(biāo)合并，形成總的真實(shí)盈余管理計(jì)量模型；在應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型改進(jìn)中增加了投資活動對總應(yīng)計(jì)利潤的影響，符合我國上市公司的實(shí)際利潤構(gòu)成，改變了現(xiàn)有計(jì)量模型僅局限于對等式右側(cè)進(jìn)行修正，而導(dǎo)致等式兩側(cè)范圍不對等的情況。改進(jìn)的真實(shí)和應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型可以更加全面地反映我國上市公司盈余管理的實(shí)際情況。

2.改進(jìn)的模型剔除了現(xiàn)有計(jì)量模型中交叉重復(fù)的噪音。企業(yè)會同時(shí)采用真實(shí)和應(yīng)計(jì)盈余管理兩種手段進(jìn)行利潤操控，而現(xiàn)有的兩個(gè)計(jì)量模型相互獨(dú)立，沒有考慮到兩種盈余管理行為相互交叉產(chǎn)生的影響，因此計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)了偏差，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)盈余管理情況。改進(jìn)的模型改變了這種孤立計(jì)量的現(xiàn)狀，由于真實(shí)盈余管理行為影響了對應(yīng)計(jì)盈余管理的計(jì)量[9]，因此，對應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型進(jìn)行改進(jìn)，將真實(shí)盈余管理帶來的虛假利潤的部分從總應(yīng)計(jì)利潤中予以剔除，同時(shí)計(jì)量過程中使用了改進(jìn)的真實(shí)盈余管理計(jì)量中的相關(guān)結(jié)果。改進(jìn)的模型一方面可以有效區(qū)分應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理行為；另一方面，剔除了兩種盈余管理行為交叉造成的計(jì)量噪音，還原了未經(jīng)操控的真實(shí)交易下應(yīng)計(jì)盈余管理的情況，增強(qiáng)了模型的驗(yàn)證力。

3.模型改進(jìn)中的指標(biāo)選取借鑒了已有的研究成果。模型改進(jìn)遵循了原計(jì)量模型的思路[3-5]，并根據(jù)現(xiàn)有研究對盈余管理影響因素的分析，選取處置長期資產(chǎn)[10，11]、股票回購[12]、投資活動[16，17]等納入改進(jìn)模型中。其中真實(shí)盈余管理計(jì)量模型中反映處置長期資產(chǎn)的指標(biāo)“投資活動現(xiàn)金流入”和反映股票回購的指標(biāo)“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”借鑒了魏明海等[13]、陳明等[14]和穆維超[15]的相關(guān)研究，構(gòu)造了相應(yīng)的線性函數(shù)，改變了原真實(shí)盈余管理計(jì)量模型未能反映處置長期資產(chǎn)和股票回購兩類特殊情況的現(xiàn)狀。應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型中的指標(biāo)選取思路與真實(shí)盈余管理計(jì)量模型中一致，已有的相關(guān)研究成果為模型改進(jìn)提供了理論基礎(chǔ)。

4.改進(jìn)的計(jì)量模型數(shù)據(jù)可獲取性強(qiáng)，具有較好的適用性。改進(jìn)的兩類盈余管理計(jì)量模型中的指標(biāo)與原計(jì)量模型的口徑保持一致，兩類計(jì)量模型之間也保持了計(jì)量指標(biāo)口徑的一致性。同時(shí)，指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來源于財(cái)務(wù)報(bào)表，具有較強(qiáng)的可獲取性。改進(jìn)的計(jì)量模型可以更加有效地反映兩類盈余管理行為的實(shí)際情況，后續(xù)研究可以利用改進(jìn)的模型對企業(yè)采用的兩種盈余管理行為進(jìn)行測度，并驗(yàn)證兩者之間的互補(bǔ)或替代關(guān)系，也可以結(jié)合影響盈余管理行為的其他因素，對企業(yè)盈余管理行為問題進(jìn)行更深層次的研究。

五、結(jié)論

現(xiàn)有的盈余管理計(jì)量模型與企業(yè)實(shí)務(wù)操作相比具有滯后性，未能反映當(dāng)前企業(yè)常用的處置長期資產(chǎn)和股票回購兩類真實(shí)盈余管理行為，也沒有關(guān)注投資性房地產(chǎn)等企業(yè)熱衷的投資活動對盈余管理的影響，同時(shí)應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量時(shí)沒有剔除真實(shí)盈余管理帶來的噪音。

基于此，本文提出了以下改進(jìn)思路：①將出售長期資產(chǎn)和股票回購納入真實(shí)盈余管理計(jì)量模型；②將投資活動中對利潤的影響納入應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型；③剔除了應(yīng)計(jì)盈余管理計(jì)量模型中的噪音，將凈利潤中包含的由真實(shí)盈余管理虛增的利潤扣除。改進(jìn)后的模型能更加全面地衡量企業(yè)盈余管理內(nèi)容，將應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理的計(jì)量相結(jié)合，避免了以往計(jì)量過程中出現(xiàn)的由于重復(fù)交叉而導(dǎo)致計(jì)量結(jié)果不準(zhǔn)確的情況，后續(xù)研究可以利用年報(bào)數(shù)據(jù)對改進(jìn)的模型做進(jìn)一步驗(yàn)證。