長期均線預示大市走勢

臥龍

中國股市出現短期上升走勢，所謂一根大陽線，千軍萬馬來相見。對大市走勢看多看空屬見仁見智的事，但看好走勢則不能胡亂地鼓吹，看空亦不能死命喊跌，比如有些人喊“逢九必升”就顯得不夠理智。中國股市的上證指數1990年誕生，只有1999年及2009年可做參考，如何能“逢九必升”？看看美國股市，1929年跌到撲街，1969年亦是跌的，1909、1939年基本持平。不能說“逢九必升”。反而，香港股市歷史上，則是“豬年必升”：恒生指數1971年辛亥豬年升55%，1983年的豬年升19%，1995年的豬年升57%，2007年的豬年升14%。2019年的豬年能否繼續實現豬年必升？可惜大陸A股市場1995年的豬年是下跌的。

分析股市走勢，從基本面、從技術面分析，相對可靠得多。縱觀美國股市走勢，過去幾十年有兩次短期下跌值得關注：

一次是1987年的10月股災。從標普500指數月線走勢圖上，看到1987年10月暴跌，基本上是自1982年之后長期上升，走勢遠遠脫離長期平均線——即意味著長線低位買入的人獲利非常豐厚——即使在基本面健康的情況下，股市亦會出現暴跌。

另一次是1998年的下跌。這一次是亞洲金融風暴，尤其是東南亞各國經濟泡沫嚴重，股市暴跌，美股自然亦受到影響，但由于美國經濟當時并無問題，因此，股市只下跌了幾個月便繼續上升。

去年標普500指數9月見頂之后，一路下跌至12月圣誕節。在走勢圖上，與上述兩次下跌相似。在基本面上，世界范圍內當前未出現金融危機，這一點與1998年有區別；技術上，去年底美股的下跌跌破24個月平均線，與1987年亦類似。那是否后面的美股走勢將復制1987年之后的長牛？美股1982年展開大牛市（最低點在1974年）至2000年的長期大牛市，有賴于1980年美國長短期利率高達15%，有巨大的下跌空間。10年期美國國債孳息率下跌至1998年的4%。1996年初至2001年6月的中國股市大牛市，亦是長期利率大幅下跌的功勞。當前美國10年期國債孳息率只有2.6%，與1987年完全不同。

中證協會一紙通知，市場一度以為減印花稅有望，然而卻是為券商股減負而來。因此，券商股周五大幅飚升。無他，在2015年及之后的救市行動中，券商付出巨大代價——其中包括承諾上證綜合指數在4000點以下不凈賣出（所謂凈賣出是可以有買有賣，但買賣差額不能為負，這點承諾不知道現在是否仍然有效）——論功行賞乃理所當然。2012年初的底部之后，券商股表現便相對優于大市。國證A股指數2012年初低點2190點，年底低點2054點，創新低；證券指數2012年初見615點之后，年底的低點是658點，拒絕新低。有關證券指數的分析，容后再述，此處單講大市走勢。

國證A股指數2008年之后幾次基欽周期（也叫庫存周期）式長度的底部，2008年10月，2012年12月（或者1月），2016年1月及今年1月（？）。前面3個周期行情有大有小：2008年的底部之后小型股表現好；2012年的底部之后創業板表現好；2016年1月的底部之后藍籌股尤其是銀行股表現好。這一次的底部之后又是哪一類股票表現好？初步來看似乎是券商股。

觀察國證A股指數的長期平均線，紅色為50周平均線（大約相當于年線），綠色為100周平均線（大約相當于兩年線或500日平均線），藍色為200周平均線（大約相當于4年線或1000日平均線），100周平均線大約于去年10月與200周平均線發生死叉，在此前后，有時會出現中期底部，去年10月19日即是中期底部（藍籌股要跌到今年1月初）。之后，長期平均線繼續發散向下，由于200周平均線剛剛掉頭向下，通常大市出現的是反彈行情。類似的情況出現在2003年（或2004年）以及2012年。2004年走勢較強，上證指數反彈至200周平均線上方見頂，而2012年則較弱，2013年2月反彈至100周平均線附近。前者反彈強，后面暴跌（2004年4月至2005年7月大部分小型股再暴跌70%至80%）；后者反彈弱但后市下跌空間不大。因此，當前的走勢與2012年類似，特別是券商股走勢較強的情形。

筆者認為，國證A股指數自2015年6月以來的下跌，以abc-x-abc的方式行進。第一組abc于2016年初結束，接著是間隔浪x，于2017年11月結束。第二組abc的浪（a）跌至去年10月，之后進入浪（b）反彈。第一組abc的浪（b）簡單，基于交替原則，第二組abc的浪（b）可能較為復雜。具體情況容后詳細分析。短線而言，國證A指下周接近250日平均線，會有震蕩。