新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

茆玨

[摘? ? 要] 正確認(rèn)識(shí)新能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況，不僅有利于投資者對(duì)新能源上市公司有更全面清晰的認(rèn)識(shí)，也有助于公司內(nèi)部加強(qiáng)經(jīng)營管理，提升運(yùn)營能力，降低危機(jī)發(fā)生。目前，對(duì)新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的 研究很少，這不利于我國科技趕超政策的實(shí)施。所以，有必要對(duì)新能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)進(jìn)行更多的關(guān)注。文章以新能源行業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法探究了新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)情況，以期能為利益相關(guān)者的決策提供參考。

[關(guān)鍵詞] 新能源行業(yè);上市公司;財(cái)務(wù)績(jī)效;因子分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 03. 010

[中圖分類號(hào)] F275? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A? ? ? [文章編號(hào)]? 1673 - 0194（2019）03- 0025- 05

1? ? ? 引? ? 言

2011年底，我國開始了第一次潮汐海洋能發(fā)電項(xiàng)目。這項(xiàng)技術(shù)標(biāo)志著我國的新能源行業(yè)發(fā)展的新階段。如今，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為20世紀(jì)80年代后全球范圍內(nèi)發(fā)展最快的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一。2012年初，《太陽能光伏產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》公布，指出了我國光伏行業(yè)將來成長的道路。去年召開的黨的十九大，明確提出要構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這無疑為新能源行業(yè)的發(fā)展帶來了一股強(qiáng)勁的東風(fēng)。特別是隨著我國經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，以及節(jié)能環(huán)保低碳減排觀念的日益深入人心，新能源行業(yè)的發(fā)展對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸顯著。當(dāng)前我國新能源行業(yè)還處在成長初期，行業(yè)成長面臨很多狀況。通過研究新能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)所存在的問題，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

2? ? ? 新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

2.1? ?財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則

構(gòu)建新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)必須遵守下列幾項(xiàng)原則：

（1）全面性原則。即要求所構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系必須全面、客觀，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)盡量可以反映公司生產(chǎn)經(jīng)營的全貌，滿足不同利益相關(guān)者的訴求。

（2）可操作性原則。要求所構(gòu)建的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系必須能夠應(yīng)用于實(shí)際并解決現(xiàn)實(shí)問題，在選取指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該去除冗余指標(biāo)，選取關(guān)鍵指標(biāo)，不宜選取過多。

（3）系統(tǒng)性原則。此原則要求從整體性方面選擇個(gè)體指標(biāo)。通常要考慮兩個(gè)方面：一是各個(gè)指標(biāo)在評(píng)價(jià)體系中的合理構(gòu)成;二是各個(gè)指標(biāo)在評(píng)價(jià)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中作用的重要程度。

2.2? ?新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇

在組建新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須考慮新能源行業(yè)上市公司特征。經(jīng)過對(duì)國內(nèi)外40多篇文獻(xiàn)所采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，同時(shí)依照指標(biāo)的可取得性、新能源行業(yè)上市公司特征及前述的財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇原則，最終確定出新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，由盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量等5個(gè)方面15個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。盈利能力選取總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量;營運(yùn)能力選取存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量;償債能力選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量;發(fā)展能力選取凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率2個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量;現(xiàn)金流量選取現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流2個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量。

2.3? ?財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法

在構(gòu)建完成上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系后，如何通過收集整理有效信息和運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，以實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的戰(zhàn)略意圖是上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)任務(wù)的關(guān)鍵。本文使用因子分析法對(duì)新能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)施評(píng)價(jià)。因子分析的根本目標(biāo)是使用為數(shù)不多幾個(gè)因子去描述許多指標(biāo)或者因素中間的關(guān)聯(lián)，即將一些相關(guān)性較強(qiáng)的變量歸為一類，每一類變量就成為一個(gè)因子，如此就以較少的幾個(gè)因子反映原始資料的大部分信息。其基礎(chǔ)原理是對(duì)很多個(gè)指標(biāo)實(shí)施因子研究，從中得到公因子，再用每一個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率當(dāng)作權(quán)數(shù)和各因子得分的乘積總和構(gòu)建組織綜合得分函數(shù)。

3? ? ? 新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析

3.1? ?樣本的選取及數(shù)據(jù)的收集

本文所選取的樣本為在上海和深圳證券交易所上市的71家新能源上市公司，這些上市公司涉及太陽能、風(fēng)能、核能、地?zé)岬刃袠I(yè)。上市公司行業(yè)分類來自新浪財(cái)經(jīng)概念板塊中的新能源行業(yè)，財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來自上市公司披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。本研究所使用的數(shù)據(jù)剔除了以下幾類數(shù)據(jù)：①ST股和PT股，這些上市公司財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題，也就是連續(xù)三年虧損或者出現(xiàn)了其他狀況、數(shù)據(jù)異常，會(huì)影響分析的準(zhǔn)確度;②剛上市不足兩年的公司，因?yàn)閯偵鲜械墓具€未完全進(jìn)入正常的經(jīng)營軌道，存在為了展示公司的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景而包裝公司、美化績(jī)效的可能，同樣不利于實(shí)證研究;③排除所選樣本出現(xiàn)信息錯(cuò)誤、信息缺少和信息變化異常公司和退市上市公司;

經(jīng)過篩選，最終選出34家新能源行業(yè)上市公司2014-2016的財(cái)務(wù)信息作為此文實(shí)證研究的樣本信息，上市公司如表1所示。

3.2? ?新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)因子分析

在數(shù)據(jù)處理過程中，使用SPSS軟件對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行支持操作。

3.2.1? ?因子分析適用性檢驗(yàn)

本次本文選用了2014-2016年的指標(biāo)，首先對(duì)這三年的指標(biāo)求平均值，算出三年的綜合指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

如表2所示，使用KMO檢驗(yàn)與Bartlett球形檢驗(yàn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子的適用性分析。

KMO檢驗(yàn)是用來檢驗(yàn)變量間的偏相關(guān)分析。此次研究中KMO值是0.626，超過0.5，靠近0.7，意味變量間的相關(guān)性一般，可以做因子分析。

Bartlett 球形檢驗(yàn)用在查驗(yàn)有關(guān)陣是不是單位陣。P<0.01表明指標(biāo)間并不是獨(dú)立的，取值是有關(guān)系的，能夠進(jìn)行因子分析。Bartlett 球度檢驗(yàn)的Sig值應(yīng)小于顯著水平0.05。本次分析中Sig值為0.000<0.05，表明變量中間具有有關(guān)關(guān)聯(lián)，可以實(shí)施因子研究。

3.2.2? ?確定因子方差貢獻(xiàn)率及提取公因子

通過對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析，得到累計(jì)方差貢獻(xiàn)率見表3。

依據(jù)特征根大于1的原則，提取5個(gè)公因子。從結(jié)果中看出，前五個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率分別為26.536%、26.064%、11.459%、10.909%、10.070%，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85.037%，大于80%，說明提取的公因子可以解釋所有指標(biāo)的85.037%的變差，達(dá)到了非常好的效果。

經(jīng)過建立因子載荷矩陣，能夠得到各變量的因子模型，但是由于這五個(gè)因子在原變量上的載荷值出入不大，不容易對(duì)公因子實(shí)施分類與說明。

因此，還需要對(duì)公因子實(shí)施方差最大化旋轉(zhuǎn)，結(jié)果顯示在表4。

3.2.3? ?因子解釋與因子命名

分析旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣能夠知道每個(gè)公共因子包括的指標(biāo)。

F1：主營業(yè)務(wù)利潤率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率（%）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）;F2：速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率（%）;F3： 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;F4： 凈利潤增長率（%）、凈資產(chǎn)增長率（%）;F5： 現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流。

從旋轉(zhuǎn)主成分分析結(jié)果可以看出，第一主成分包含指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)利潤率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率，能夠總結(jié)為“收益水平”因子;第二主成分包括指標(biāo)：速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，能夠總結(jié)為“償債水平”因子;第三主成分包括指標(biāo)：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，能夠總結(jié)為“營運(yùn)水平”因子;第四主成分包含指標(biāo)：凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率，可以概括為“發(fā)展能力”因子;第五主成分包含指標(biāo)：現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流，可以概括為“現(xiàn)金流量”因子。

3.2.4? ?因子得分

為檢驗(yàn)公因子之間的相關(guān)性，做出成分得分協(xié)方差矩陣，如表5所示，由表可以得出因子變量應(yīng)當(dāng)是正交，不相關(guān)。從因子協(xié)方差矩陣能夠得出，其數(shù)據(jù)也都比較小，可以表明各因子變量是相互獨(dú)立的，提到的公因子中間不具有線性有關(guān)聯(lián)系，公因子的提取還是比較順利。

3.2.5? ?新能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效得分排序

經(jīng)過明確每個(gè)樣本的因子得分與權(quán)重，能夠得到新能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分：G=38.6%×F1+28.8%×F2+15%×F3+9.6%×F4+8%×F5

依照如上各因子的得分和對(duì)應(yīng)的權(quán)重可以得出綜合評(píng)價(jià)的最終結(jié)果G，如表7所示，排名前五名的公司分別是銀泰資源、宏發(fā)股份、北新建材、川投能源、金風(fēng)科技。

4? ? ? 實(shí)證研究結(jié)果分析

總體來看，新能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效不容樂觀，而且差異很大，發(fā)展很不平衡。34家新能源行業(yè)上市公司中僅有15家總得分大于零，說明財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)較好，僅占比44.11%。其余19家新能源行業(yè)上市公司總得分均小于零，表明經(jīng)營業(yè)績(jī)較差。其中，排名前五的上市公司分別是銀泰資源、宏發(fā)股份、北新建材、川投能源、金風(fēng)科技，屬于綜合財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)良好的第一梯隊(duì)。排名第一的銀泰資源相對(duì)同行業(yè)負(fù)債資產(chǎn)占比維持穩(wěn)定，長短期償債能力均很強(qiáng)，償債能力因子得分較高，達(dá)到5.083 68，財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)最佳;排名第二的宏發(fā)股份相對(duì)同行業(yè)現(xiàn)金流能力略有提升，銷售回款能力大幅加快，現(xiàn)金流量因子得分較高，達(dá)到1.430 36;排名第三的北新建材盈利能力不斷提升，主營業(yè)務(wù)獲利能力持續(xù)增強(qiáng)，盈利能力因子得分較高，達(dá)到2.219 77;排名第四的川投能源相對(duì)同行業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益下降，但固定資產(chǎn)規(guī)模收縮速度有所加快，發(fā)展能力因子得分較高，達(dá)到4.826 45;排名第五的金風(fēng)科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度不斷加快，營運(yùn)能力因子得分較高，達(dá)到1.035 97。

單個(gè)因子來看，公因子F1反映了公司的收益水平，其權(quán)重達(dá)到38.6%，在提取的五個(gè)因子中權(quán)重最高，它的關(guān)鍵性水平能夠影響總體排序。這正體現(xiàn)出在當(dāng)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，收益最大化是公司運(yùn)營根本目的。查看此因子的得分值發(fā)現(xiàn)，新能源行業(yè)上市公司2014-2016年的整體利潤情況不容樂觀，只有5家上市公司收益水平因子得分大于1，其余的基本處在0到1之間，甚至一些公司得分值為負(fù)，差距較大。新能源行業(yè)上市公司的現(xiàn)金流量不是很穩(wěn)固，現(xiàn)金流量因子得分排序與總得分排序結(jié)果有不小的差距。綜合排序前十的上市公司里，有7家公司的現(xiàn)金流量因子排序比較靠后，34家樣本公司中共有18家現(xiàn)金流量因子得分為負(fù)。

5? ? ? 對(duì)策建議

5.1? ?對(duì)公司的建議

新能源行業(yè)有巨大的成長空間，將來對(duì)新能源商品的需求難以估量。因此在公司成長策略上，處在產(chǎn)業(yè)成長初期的公司，必須在保證資金充分的條件中牢牢把握機(jī)會(huì)，增加公司成長領(lǐng)域，爭(zhēng)得更高的市場(chǎng)份額。新能源行業(yè)的成長容易遭到宏觀經(jīng)濟(jì)的干擾，為了確保公司健康成長，保持現(xiàn)金流、收益的平穩(wěn)，公司能夠采用相關(guān)多元化，開展新能源行業(yè)其余類別商品，也能夠汲取非相關(guān)多元化，并且進(jìn)入新能源范圍之外的商品類別，這樣能夠分散宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)新能源這個(gè)特定產(chǎn)業(yè)的作用，更好更快地讓新能源商品得到成長。新能源公司一般都是制造業(yè)公司，不具有專利、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同種商品差異不大，因此新能源行業(yè)上市公司還應(yīng)加大研發(fā)投入，維持和國外優(yōu)秀公司的技術(shù)與信息交流，學(xué)習(xí)同產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的技術(shù)管控經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)自身的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。

5.2? ?對(duì)政府的建議

通過前述理論和實(shí)證綜合分析得知，我國新能源行業(yè)總體的發(fā)展前景是比較樂觀的。然而作為新能源公司的代表，大部分新能源行業(yè)上市公司仍有很多方面亟須提高和改進(jìn)。

為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展，政府要出臺(tái)相關(guān)政策，健全社會(huì)服務(wù)機(jī)制。我國政府不斷實(shí)行主動(dòng)的適當(dāng)寬松的貨幣政策，提升對(duì)戰(zhàn)略性新興行業(yè)的信貸扶持程度，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品給予稅收優(yōu)惠，使該行業(yè)的貨幣供應(yīng)繼續(xù)快速增長。政府出臺(tái)的這些產(chǎn)業(yè)政策將引導(dǎo)我國新能源上市公司健康快速發(fā)展，從而提高公司的經(jīng)營績(jī)效。依照公司自主創(chuàng)新的能力與成就，有效地分配政府的配套資源，防止因政府供應(yīng)的有限資源而發(fā)生的惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，政府要合理地分配扶持資源，對(duì)資源實(shí)施優(yōu)化配置，把越來越多的資源配置給技術(shù)能力高、成長潛力高的新能源上市公司，增加產(chǎn)業(yè)聚集程度。為了增加新能源上市公司的績(jī)效，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的必要措施。所以，政府應(yīng)全力營造有助于新能源公司有序競(jìng)爭(zhēng)的外部氛圍，有效地提升新能源上市公司的績(jī)效，促進(jìn)新能源上市公司健康成長。

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