我國私募基金組織形式簡析

摘 要：我國私募基金的組織形式主要有三種，即公司型、有限合伙型及契約型，三種不同組織形式的基金是依據不同的規定而設立，因而各類型基金有著自身的特點。本文對三種組織形式的基金的概況進行簡要介紹，并對其優勢、劣勢進行評析，供從業者參考。

關鍵詞：私募基金;公司型;有限合伙型;契約型

根據中國基金業協會公示的截止至2018年底的數據顯示，協會備案的私募基金數量為74642只、管理基金規模為12.78萬億元。可以說，私募基金是我國金融市場的重要組成部分，私募基金發展的好壞不僅對投資者至關重要，更會影響宏觀經濟。付諸于實踐，如此大規模的私募基金終究要選擇不同類型的組織形式去登記備案，而選擇何種組織形式卻對基金的發展影響重大。

一、公司型基金

公司型基金顧名思義是依據公司法而設立，投資人按照公司法的有關規定繳納全部或者部分公司注冊資本（出資形式一般為貨幣），也即投資人的資金是公司注冊資本金的來源、投資人是公司型基金的公司股東。公司型基金需要選任基金管理人對基金進行投資管理，當然，基金管理人也可進行出資成為公司型基金的股東。

公司型基金的優勢主要源于公司制度的合理性。公司制發展至今，我國法律對其有著明確而較為周全地規定，公司具有法人資格，有獨立的財產，股東個人的資產狀態變化不會對投資公司的資產產生影響，公司結構一般會較為穩定。同時，股東因對公司型基金的出資行為而享有股東權利，并以出資額為限對公司債務承擔有限責任，且現行法律法規對公司治理結構規定的較為完善，股東可以對基金管理人的具體行為進行有效的監督與制約，這樣能較好地保護投資者的權利。因此，公司型基金在保障投資者權利與充分授權管理者之間能夠做到較好的平衡。

公司型基金在因其管理制度規范而被認可和接受的同時，也必然可能會因為管理成本較高、制衡機制的繁瑣而遭受一定程度的垢病。相較而言，公司型基金會更大程度上受到工商、稅務、法規的約束，管理成本加高會相應的增加公司營運負擔，導致投資者的回報率降低，而且為達到制衡效果的繁瑣程序會降低決策效率，伴隨而來的問題是使公司的經營方針不能根據市場的變化而及時調整。同時，因為公司具有獨立的法人地位，涉及到股東個人納稅以及公司層面繳納稅負的問題，而雙重征稅必然會降低公司的盈利。

二、有限合伙型基金

有限合伙型基金依據合伙企業法成立，有限合伙企業由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成。通常情況下是由出資較少的基金管理人（較常見的為1%）擔任GP（基金管理人也可單獨外聘，不進行出資），GP負責合伙企業的日常管理和投資事項，對合伙企業的債務承擔無限責任。LP是合伙型基金資金投資者，LP原則上不參與合伙企業的日常管理，只以其持有的財產份額為限對基金的虧損與債務承擔有限責任。基金各方通過簽署合伙協議對基金的經營年限、投資流程以及清算事宜等做出約定。

有限合伙型基金的優勢主要在于其能夠充分發揮有限合伙中資本與人力相結合的傳統優勢：首先，LP主要承擔出資義務，承擔有限的風險，即可獲取由專業化資金管理人士運作基金產生的收益;GP以其豐富的投資管理經驗與專業知識與技能，負責基金的日常運作而獲取較高的利潤分紅。有限合伙型整合了貨幣資源與人力資源，實現了資合性與人合性的完美結合。其次，LP在投資基金中承擔有限責任，降低了投資人的投資風險;而GP負責基金的運營及管理，對基金的債務負無限連帶責任，這樣就切實降低了公司制中可能利用法人的有限責任損害股東及債權人利益的風險。相應的，在有限合伙型基金中，GP的收益通常為兩部分：一是固定或者按比例的管理費，二是來自基金投資取得較好收益情況下較高比例的管理分紅，這種安排能促使管理人充分運用自身的專業知識與經驗，真正做到積極提高基金的投資收益。此外，有限合伙型基金因其并不具有獨立的法人地位，可以避免公司制的雙重征稅弊端，合伙人在獲得實際收益時只需繳納個人所得稅即可。

有限合伙型基金的優點在某些時候會成為缺點，如對作為LP的投資者而言，其基本不參與基金的日常經營管理，對基金的后續運作情況不甚了解，難以對基金進行有效控制和監督。同時，在規范化運營上，有限合伙型基金的治理結構相對公司型基金而言較為松散。

三、契約型基金

契約型基金，也稱信托型基金，是指依據信托契約，通過發行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人、基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個信托投資契約。基金管理人是基金的發起人，通過發行受益憑證將資金籌集起來組成信托財產，并根據信托契約進行投資;基金托管人依據信托契約對信托財產進行托管;基金投資人依約繳納投資款，根據信托契約享受投資收益。

信托制下的基金財產相較于公司制具有更強的獨立性，其不僅獨立于投資人的財產而且獨立于受托人的固有財產，與受托人其他信托資金也相互獨立。信托財產的獨立性具有破產隔離功能，即信托財產并不在清算或破產的財產范圍內，投資人或基金管理人的破產并不會影響信托財產，這樣就大大提高了基金的穩定性與安全性。且由于信托是一種契約并不是獨立的法人，所以信托型基金的設立并不需要注冊登記程序，成立便捷且成本較低，這也是信托制獨特優勢之一。同時因信托的非法人資格，還可避免產生公司型基金產生的雙重征稅負擔，信托型基金只需在受益人取得信托收益后繳納個人所得稅或企業所得稅。

契約型基金也有其自身缺點，如基金事實上并沒有形成實體如公司或合伙企業，造成了投資人對受托人沒有很好的監督和制約措施，而且基金投資人在很多情況下存在代持情況，股權不明晰，一定程度上會對上市計劃造成影響。

四、結語

總之，三種組織形式的私募基金在出資、設立、治理機構、利潤分配等多方面各有特點、各有優劣，并不存在絕對的占優地位，基金投資者或管理人宜根據自身基金的實際情況做出合理選擇。

參考文獻：

[1]隋平.私募股權投資基金法律實務[M].法律出版社，2010年版.

[2]龔鵬程，孔玉飛.論有限合伙型私募基金之治理結構[J].南京社會科學，2007年第11期.

作者簡介：

王云霞，女，江蘇玖潤律師事務所律師，研究方向：金融證券、公司治理。