我國創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展現(xiàn)狀及問題思考

(湘潭大學(xué)商學(xué)院 湖南 湘潭 411105)

一、引言

創(chuàng)業(yè)投資基金，又稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金，是一種主動(dòng)承擔(dān)可能的高風(fēng)險(xiǎn)損失，以追求高風(fēng)險(xiǎn)收益為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資本，其主要投資于新興的高成長(zhǎng)性的中小型高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)基金是知識(shí)資本風(fēng)險(xiǎn)收益的孵化器，其產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代的美國，八十年代以后在歐美得到了迅猛發(fā)展。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展概況

我國首次接觸到創(chuàng)業(yè)投資基金這一概念可以追溯到1984年，當(dāng)時(shí)國家科委科技促進(jìn)發(fā)展研究中心與美國專家合作，就中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展問題進(jìn)行研究，美方建議中國要發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，就必須引入創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制。爾后，在1985年出臺(tái)的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中采用了專家們的研究成果，第一次在政府文件中提出創(chuàng)業(yè)投資基金的概念。自1997年國家計(jì)委、科技部、財(cái)政部和人總行聯(lián)合組織專家就建設(shè)具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資基金及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制問題進(jìn)行研究，1998年全國政協(xié)九屆一次會(huì)議上提出關(guān)于“加快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)”的一號(hào)提案及1999年國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》文件以后，我國的創(chuàng)業(yè)投資基金事業(yè)如火如茶，在近些年獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。

三、我國在創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展過程中面臨的問題

(一)創(chuàng)業(yè)基金的資金來源和效率問題。1.創(chuàng)業(yè)基金的資金來源渠道較少。中國創(chuàng)業(yè)基金的資金主要由政府提供，一般為財(cái)政撥款。由于各種金融制度的制約、法律環(huán)境的不健全、非法集資不斷挫傷投資者的積極性，另外知識(shí)產(chǎn)權(quán)不完善，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力，使國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后無法獲得相應(yīng)的收益，使得其創(chuàng)業(yè)熱情不高。在兩者相互影響下，使資本流進(jìn)銀行，而不敢涉足創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作領(lǐng)域。在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)基金中由各地、各級(jí)政府出資組建的將近一半，其余資本主要來自國外和銀行貸款。根據(jù)國外創(chuàng)業(yè)基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)基金的資金來源應(yīng)是多渠道的，如個(gè)人資本、機(jī)構(gòu)資本、企業(yè)資本、國外資本、政府資本等等，而且占據(jù)主導(dǎo)地位絕不是政府資本，各種資本來源豐富了資本組成，源源不斷、相互交錯(cuò)，既推進(jìn)資本增值，又產(chǎn)生相互制約的作用，從而降低創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作的發(fā)展；2.創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模小，效率低。從規(guī)模上看，目前我國創(chuàng)業(yè)基金或公司總共才250多家，總資產(chǎn)約250多億元人民幣，而美國在1994年末就有591家創(chuàng)業(yè)基金，總投資額達(dá)到340億美元，我國創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作公司資本規(guī)模過少，同時(shí)這些創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作公司開展業(yè)務(wù)時(shí)間較短，在經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)作方面都有一定的局限性，在短期內(nèi)我國創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作公司還未能形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。從激勵(lì)和約束機(jī)制看，許多創(chuàng)業(yè)基金運(yùn)作公司仍然在沿著傳統(tǒng)國有企業(yè)的管理模式，還沒有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的激勵(lì)和約束機(jī)制，這造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的人員素質(zhì)及管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)投資項(xiàng)目后期的管理與輔導(dǎo)跟不上，從而無法與國際上有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相競(jìng)爭(zhēng)。

(二)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的到位問題。創(chuàng)業(yè)基金的發(fā)展涉及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資家、投資銀行、商業(yè)銀行、政府及相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等幾方面，缺一不可。在創(chuàng)業(yè)基金投資體系中，中介機(jī)構(gòu)所起的作用是，為創(chuàng)業(yè)基金投資的各個(gè)參與方提供必要的技術(shù)、金融、市場(chǎng)等方面的咨詢，在必要時(shí)要為客戶提供技術(shù)鑒定意見、技術(shù)價(jià)值評(píng)估報(bào)告、市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告、首次股票公開發(fā)行上市策劃等服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)最重要的作用就是為客戶提供公正、客觀、權(quán)威、真實(shí)的咨詢意見。創(chuàng)業(yè)基金的投資理念是在產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)同時(shí)運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)基金資本無疑來源于資本市場(chǎng)，而根基卻在產(chǎn)品市場(chǎng)。與創(chuàng)業(yè)基金資本的籌集相比，創(chuàng)業(yè)基金資本對(duì)項(xiàng)目的選擇更需要慎之又慎，難度更大。

(三)創(chuàng)業(yè)基金的退出問題。創(chuàng)業(yè)投資的最終目的是通過承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益，而不是去經(jīng)營(yíng)一個(gè)特定的企業(yè)。這就要求創(chuàng)業(yè)基金投資資本必須有適當(dāng)?shù)那劳顺?，這也是創(chuàng)業(yè)基金得以穩(wěn)定發(fā)展的重要前提，創(chuàng)業(yè)基金退出渠道通常有三個(gè)：公開上市、兼并收購和清算。在美國，納斯達(dá)克市場(chǎng)和發(fā)達(dá)的并購市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)基金的退出提供了很好的上市渠道和并購渠道，即使在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)面臨清產(chǎn)時(shí)，也能夠依照一定的程序進(jìn)行。而在我國，現(xiàn)有的證券市場(chǎng)根本不適合高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)公開上市。一是上市較難?，F(xiàn)階段我國只有滬深兩個(gè)主板市場(chǎng)，對(duì)上市公司的資格審定非常嚴(yán)格，一般創(chuàng)業(yè)基金投向的中小高科技企業(yè)很難達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)，而且公司上市受發(fā)行額度的限制，上市額度的分配優(yōu)先考慮國有企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)較難得到上市額度。二是即使能夠上市，占大額比例的國家股和法人股又不能流通，創(chuàng)業(yè)基金投資資本無法變現(xiàn)。三是現(xiàn)有的廣大中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)不強(qiáng)，尚不能達(dá)到足以接受并且控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票的程度，一不小心就可能造成股票市場(chǎng)很大的波動(dòng)?？梢姡谀壳暗那闆r下，我國創(chuàng)業(yè)基金投資活動(dòng)缺乏有效的退出機(jī)制。

四、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對(duì)策與思路

(一)通過財(cái)政擔(dān)保、貼息等形式擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模。近年來，國內(nèi)一些創(chuàng)業(yè)投資公司面向社會(huì)，動(dòng)員和鼓勵(lì)非國有企業(yè)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人、科研單位、大學(xué)和外商等各類投資者入股，試圖把“蛋糕”做大，但由于社會(huì)和民間對(duì)創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)識(shí)不足，創(chuàng)投公司增資擴(kuò)股步履維艱。而通過招股、發(fā)行債券等方式募集資金，也由于缺乏法律依據(jù)，受亂集資之嫌困擾，遇到眾多難題，制約了創(chuàng)業(yè)投資資本來源。在這樣一種特殊情況下，應(yīng)該轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的思維定式，那就是短期內(nèi)不一味強(qiáng)求增加資本金規(guī)模，先把投資規(guī)模搞大，這除了靠創(chuàng)業(yè)公司自身的努力外，需要依托政府擔(dān)保的“放大器”作用。

(二)構(gòu)造有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策環(huán)境。目前，國家有關(guān)扶持創(chuàng)業(yè)投資的政策不夠明確，有些地方雖然制定出臺(tái)了一些地方性的相關(guān)法規(guī)，但既沒有經(jīng)國家認(rèn)可，也不盡規(guī)范。

對(duì)境內(nèi)外投資人出資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，以及創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的企業(yè)和項(xiàng)目，均可比照高新技術(shù)企業(yè)并享受有關(guān)的優(yōu)惠財(cái)稅政策。具體包括：由政府返還投資項(xiàng)目用地的土地使用費(fèi)、土地出讓金；免收購置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用房的交易手續(xù)費(fèi)和產(chǎn)權(quán)登記費(fèi)，部分房產(chǎn)契稅可作為財(cái)政的補(bǔ)貼返還；免征建設(shè)過程中的上下水、煤氣增容費(fèi)和供電費(fèi)用；上繳的營(yíng)業(yè)稅、增值稅，分別由中央和地方財(cái)政安排專項(xiàng)資金給予必要的扶持，或由稅務(wù)部門給予適當(dāng)減征；對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司轉(zhuǎn)讓所投高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)收益，除印花稅外，免征其他各稅。

結(jié)論

我國創(chuàng)業(yè)投資基金還處于初步發(fā)展階段，還有許多方面的體制沒有的到完善，存在著諸多問題如來源渠道少，規(guī)模小，效率低下，政府對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)基金政策不夠完善，監(jiān)管不夠嚴(yán)密等，但目前我國已經(jīng)采用各種手段對(duì)出現(xiàn)問題逐步進(jìn)行調(diào)整與完善，相信在不久的將來我國的創(chuàng)業(yè)投資基金一定能夠得到極大地發(fā)展，真正成為我國興新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的孵化器。