淺談傳統杜邦分析法的局限性

(長春工業大學 吉林 長春 130000)

一、杜邦分析法的概述

杜邦分析法，也稱杜邦分析體系，于1919年，由美國杜邦公司的財務經理唐那納德森首創并使用，故名為杜邦分析法。杜邦分析法是比較綜合的財務分析方法，被廣泛的應用于企業的財務分析。杜邦分析法以凈資產收益率為核心，資產凈利率和權益乘數作為其分支，最終將凈資產收益率分解為銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數的乘積，這種金字塔式的結構圖，層層分解，逐級遞進，直觀的建立起了各個財務指標之間的關系，綜合的分析了企業的盈利能力、營運能力和償債能力三個方面的財務狀況。該方法有助于管理者了解企業凈資產收益率的決定因素，給管理層提供了一張清晰考察公司資產管理效率及合理評價股東權益回報水平的路線圖。

二、杜邦分析法的局限性

(一)缺少對企業發展能力和資產增長能力的分析

傳統杜邦分析法分析了企業的盈利能力、償債能力及營運能力三個方面，缺少了對企業發展能力和資產增長能力的分析。企業在實際的生產運營中，如果只是注重高利潤高盈利，那么必然就會造成企業的短視行為，忽視了企業的可持續發展能力，比如盲目的擴大生產規模擴大生產，這樣的后果將使企業面臨破產的風險，看似可以使凈資產收益率快速增加，但是實際上對企業的長期發展極其不利。

可持續發展能力，顧名思義，指的是企業未來保持健康，穩健發展的能力。它反映的是業長遠發展的潛力，與企業發展的戰略目標相輔相成，受企業內外部眾多因素的影響。就企業內部來說，可持續發展要求企業各個生產環節相互協調、企業資源合理配置。然而當前許多企業都忽略了可持續發展能力的重要性，在作決策的時候往往只考慮短暫的、片面的收益而犧牲企業長遠的利益，違背了企業利益最大化的原則。比如有些企業管理者在做決策時只考慮到利潤指標，在產品生產上不當地降低相應成本，使得產品質量不達標，最終使企業聲譽受損，影響企業發展。

(二)缺乏對現金流量表的運用

杜邦分析體系所涉及的數據來源于資產負債表和利潤表，缺少了對現金流量表的運用。現金流量指標反映企業的盈利質量，很多企業年報上所反饋出來的業績甚是華麗，無可挑剔，但通過剖析其現金流量表卻發現其現金流糟糕至極。這很可能是企業為了追求利潤，允許客戶大量賒購產品，以擴大企業銷售量，從而產生大量應收賬款，壞賬比例極有可能上升。進而會導致企業資金鏈斷裂無法生存。現金流對企業的發展來說是極其重要的。杜邦分析法只是站在權責發生制的基礎上考核企業的利潤指標，可能導致信息使用者忽略對企業現金流的考核，無法全面而客觀的分析企業的財務狀況。

利潤表和資產負債表是根據權責發生制的原則來進行制定的。然而采用這一制定方法可能會涉及到一些主觀估計和靈活選擇會計政策等諸如此類的問題。舉例而言，存貨計價方法、選擇資產折舊年限等都有人為影響的可能性存在。鑒于以上情況，考慮到現金流量表直接反映現金的實際收支金額的變化，重視現金流量表的分析一定程度上能有效控制企業一些不當的行為。

(三)沒有區分經營活動和金融活動

金融資產是還未投入到實際生產中去的資產，應從經營資產中扣除這部分內容。從公司財務管理的角度來看，金融資產是公司進行投資活動后所剩下的凈額，是到目前為止還未投入到實際生產經營中去的資產，應把這些資產其從經營資產中扣除。相應地公司也應該將金融費用從經營收益中區別出來，提高對企業資產與收益分析的科學性。同樣，公司的金融費用也應該從公司的經營收益中扣除，這樣才可以使公司的經營資產和公司的經營收益相匹配。

就企業經營而言，金融活動是企業籌集資金的行為。然而這一行為并不能為企業帶來利潤，反而使企業有了更多的利息支出。因此，明確劃分金融資產與經營資產才能將這兩者的損益與資產相對應，以客觀反映公司的活動情況。但是傳統杜邦分析體系中只是籠統地使用總資產或總負債這樣的指標.只有辨別經營資產和金融資產，才能準確核算經營活動產生的效益和金融活動產生的效益，真實反映公司的經營活動和金融活動情況。而傳統杜邦分析法并未將兩種活動進行區別，籠統的用總資產和總負債進行指標核算。

三、杜邦分析體系的改進對策

(一)以可持續增長率為核心指標

在分析過程中，將可持續增長率作為核心指標，不再以凈資產收益率為核心指標。可持續增長率不僅僅考慮了企業在未來的收益也考慮了風險，它有效地規避了企業一味追求高利潤和高增長率的短期決策行為。我們可以把可持續增長率定為杜邦分析法新的中心指標，從這一核心出發著重關注影響公司可持續發展的因素。可持續增長率的引入更加清楚地顯示出領導者使用企業內外資源的目的，從而使得杜邦分析體系可以分析的范圍又得到了進一步擴大。

(二)引入現金流量指標

在杜邦分析法進行財務工作的過程中引用現金流量表，引入現金流量表，可以對企業的經營績效以及利潤的獲取能力進行有效的評估。因為現金是企業生存和發展的重要保障。通過對企業現金流量的分析及相關現金流量比率指標的計算，分析評價企業通過營業收入、利潤及權益資本等獲取現金的能力，在提高企業盈利能力的同時，更加注重企業獲取現金能力的提升，避免企業在高資產高收益的情況下，由于資金周轉不及時或現金短缺，導致企業資金鏈斷裂或企業破產情況的出現。尤其是對上市公司，處在不同生命周期企業現金的流量具有不同的特點，企業更需加強對現金流量的管理和控制。

(三)分開研究經營活動和金融活動的獲得利性

經營利潤并不是公司的核心利潤來源，即企業同時存在經營活動和金融活動，根據不同盈利活動，將經營活動和金融活動重新分離，更加準確分析企業的獲利性。傳統的資產負債表將資產和負債按照流動性分為流動資產和非流動資產以及流動負債和非流動負債，這樣的分類方法無法判斷各項經濟活動所投入的資產負債情況，所以應該將其進行重分類。利用管理用資產負債表將資產分為經營資產和金融資產，負債分為經營負債和金融負債，更直觀得反映凈經營資產、凈負債和所有者權益。為了彌補傳統財務報表的總資產和凈利潤不配比，金融活動的損益不列入經營活動的利潤，將總資產劃分為經營資產和金融資產，利潤分為經營損益和金融損益。

四、結語

通過對傳統杜邦分析法的研究不難發現，傳統杜邦分析法對于投資多元化、盈余復雜的企業做財務分析存在著一定的局限性。因此，關注企業的可持續增長能力、引入現金使用分析、區分企業的經營活動和金融活動的做法，都能更加有效地評價企業的獲利能力，改善企業的評價效果，使管理者對公司的財務狀況、經營成果、現金流量有一個更加客觀、準確、系統地認識和評價。