央行記者會傳遞了哪些關鍵信息？

文／李俊虎

3月10日上午10時30分，中國人民銀行行長易綱亮相北京梅地亞中心多功能廳，就“金融改革與發展”答中外記者問。與易綱一同出席記者會的，還有央行副行長陳雨露、副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝、副行長范一飛。

這可能是最受關注的“兩會”記者會之一。四位央行領導就貨幣政策、降準、小微企業融資、人民幣匯率、金融科技監管等問題回應了市場關切。

以下為易綱發言摘要

談社融數據：要把前三個月的數據綜合起來看

社融持續下滑的態勢得到了初步遏制，為2019年經濟金融開局提供了保障。

1月份的數增長比較快，這里面有季節性因素，我還是希望大家和剛剛公布的2月份數據合在一起來看。實際上，光是1、2月份合在一起也不行，因為今年2月份和陰歷正月重合比較多，所以數據還要反映在3月上，3月的數也有影響，所以大家要更全面地把1、2、3月的數綜合起來一起看。

我們仔細研究了結構性存款利率和票據貼現的利率，和中央銀行對票據的再貼現利率，總的來說沒有大規模的空轉或者套利。少數個別銀行、個別客戶有這些個別現象，我不排除是存在的，但是如果看平均值，看整個發生時間的長度，整個票據貼現還是支持實體經濟了，主要支持的還是小微企業和民營企業。

談貨幣政策：去掉“中性”更簡潔，穩健內涵未變

穩健的貨幣政策是一個內容非常豐富的政策取向。這次貨幣政策沒有提“中性”，更簡潔，但穩健貨幣政策的內涵沒有變。穩健的貨幣政策要體現逆周期調節，同時貨幣政策在總量上要松緊適度。今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會融資規模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致。另外，要求我們在結構上更加優化，也就是進一步加強對小微企業和民營企業的支持。最后，穩健的貨幣政策還要兼顧內外平衡。

所以我提醒大家，一定要把貨幣信貸的數據拉長一些看，在一個時點上也不能看一個數，要看許多數的加權平均；在一個時間序列上，也不要看一個時點，而是要看一個時間序列的移動平均，這樣就可以比較全面地來判斷穩健的貨幣政策的內涵。

談人民幣匯率：央行已經基本上退出了對匯率市場的日常干預

中美在剛剛結束的第七輪貿易磋商談判過程中，確實就匯率問題進行了討論。實際上匯率問題一直是G20、國際貨幣基金組織等雙邊和多邊平臺的重要問題，長期以來都有討論。中美之間在匯率問題上的討論由來已久，也不是第一次。比如說，在以前的中美戰略與經濟對話、中美全面經濟對話的框架下，都對匯率問題進行過討論。

中央銀行已經基本上退出了對匯率市場的日常干預。匯率市場的波動和一定程度上的彈性，對整個經濟是有好處的。一個彈性的匯率，實際上對宏觀經濟和國際收支調節起到自動穩定器的作用。

比如說去年，我們說匯率穩定不穩定呢？應該說匯率還是相當穩定的，2018年人民幣對美元最強的時候達到了6.28，最弱的時候達到了6.97，這樣一個波動的范圍，從高點到低點大概是11%。如果算波動率的話，去年人民幣對美元的波動率是4.2%。這個波動率相對于歐元兌美元的波動率、英磅兌美元的波動率，我們的波動率還偏小。歐元的波動率大概是7%左右，英磅的波動率8%左右，我們只有4%。這反映什么呢？反映了我們的匯率還是相對穩定的。但同時，這個匯率穩定不代表說匯率盯死了不動，匯率必須要有個彈性，有個靈活的匯率形成機制，才能起到我說的自動穩定器的作用。

中國絕不會把匯率用于競爭目的，也不會用匯率來提高中國的出口，或者當做應對貿易摩擦的工具。

展望未來，人民幣匯率會在市場決定的機制下，變成一個非常有吸引力的、可自由使用的貨幣，中國老百姓、中國企業和全世界的投資者將對人民幣越來越有信心。

談利率改革：以兩項改革促進實際利率降低

我們看去年貨幣政策的取向，實際上我們一直在降低無風險利率。無風險利率是名義利率當中一個比較重要的組成部分，比如說7天的回購利率，在過去一年多的時間里有明顯的降低。通常我們把十年期國債利率作為一個基準，在去年一年多，十年期國債利率下行了70多個基點，也就是說，從4%的水平，到現在差不多是3.15%的水平。這個無風險利率的下降，顯然有利于降低名義利率。

克強總理在報告中說降低實際利率水平主要指的是小微企業、民營企業實際感受的融資成本比較高的問題。在小微企業和民營企業實際感受的融資成本，特別是貸款利率里面，除了無風險利率，主要是風險溢價比較高造成的，所以這個貸款的實際利率還偏高，主要是怎么解決風險溢價比較高的問題。

要解決降低風險溢價的問題，主要是兩個途徑。第一個途徑是利率市場化改革。我們要通過改革來消除利率決定過程中的一些壟斷性因素，更加準確地進行風險定價，通過更充分的競爭，使得風險溢價降低。第二個途徑是供給側結構性改革。它可以提高信息的透明度，完善破產制度，提高法律執行效率，還有降低費率，這些供給側結構性改革都可以降低實際的交易成本，也會使得風險溢價降低。

所以，我們會非常努力地以改革來促進實際利率的降低。

談降準：運用存款準備金率還要考慮最優資源配置和防風險

現在的存款準備金率將來會逐步向三檔比較清晰的框架來完成目標。也就是說，大型銀行為一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域的農村信用社、農商行為最低的一檔。現在我們在逐步簡化，使得存款準備金率有個更加清晰透明的框架。

從國際比較而言，我們的存款準備金率在國際比較中是中等的，不算特別高也不算特別低，朋友們在討論這個問題時都說發達國家的存款準備金率特別低，只有1%、2%，我們還有很大的空間。其實，在這一輪國際金融危機以后，現在發達國家的法定存款準備金率是比較低，但是它的超額存款準備金率比較高。比如說美國的法定存款準備金率加上超額存款準備金率一共有12%的水平，歐洲也是12%，日本更高，日本法定存款準備金加上超額存款準備金有20%多，這就是他們總準備金率的水平。

中國目前情況下，三檔準備金率加權平均的法定存款準備金率目前是11%，我們銀行清算用的超額準備金率只有1%左右。所以，我們銀行的總準備金率也就是12%左右，實際上跟發達國家的總的準備金率差不多，而且這個比率要遠低于日本的比率。

大家知道，發展中國家有個發展階段的問題，在這個階段，一定的法定存款準備金率還是合適的，必要的。所以，我們通過準備金率下調，在中國目前的情況下，應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。同時我們在考慮這個問題，還要考慮最優的資源配置，還有防范風險的問題。

談金融開放：堅定不移按照時間表推進金融開放

去年4月在博鰲，我宣布了一個時間表，這個時間表對于11項具體措施的開放都有具體的時間。現在回過頭來看這11項措施，大部分措施已經落地了。其中有些已經有了重要的進展，比如說標普公司已經獲得了進入中國信用評級市場的準入，比如美國運通的籌備申請已經獲得批準等。

金融業對外開放的時間表是根據中國改革開放需要決定的，我們會堅定不移地按照這個時間表來推進。

以下為陳雨露發言摘要

談征信體系建設：希望市場化征信服務的輪子越來越強

目前在市場上，我們已經有125家企業征信機構，還有97家信用評級機構，這些機構80%以上都是民營資本投資興辦的。

從2017年以來，為了滿足互聯網金融領域里面的信息共享需求，還有個人征信的有效供給，人民銀行批準了我國首個市場化的個人征信機構，也就是“百行征信有限公司”，它的股東發起人全部都是民營資本。經過一年多的籌備，目前“百行征信”已經簽約接入了600多家機構的信用信息，今年1月份已經正式推出了個人信用報告等3項征信服務產品，應當說實現了一個良好的開局。

我們希望市場化征信機構能夠在創新能力方面、在競爭能力方面快速提升，讓市場征信服務這個輪子能夠越來越強、越來越大。

談金融業綜合統計：已經全面摸清并能動態監測復雜資管產品情況

金融業綜合統計，實際上主要解決的是宏觀金融決策的信息不對稱問題。它要求把所有的金融機構、所有的金融活動、所有的國家金融基礎設施都要統計在內。這樣可以為防范化解系統性金融風險，更好地服務實體經濟，推動金融體制改革，包括金融供給側結構性改革，來提供數據和信息的充分支持。

在金融業綜合統計這項工作上，人民銀行主要做了三大項工作：一是完成了資產管理產品統計的全覆蓋。現在我們已經能夠按月統計資產管理產品，已經全面摸清了并且能夠動態監測影子銀行里面極其復雜的資產管理產品的情況。二是要更加完整地測算宏觀杠桿率，現在宏觀杠桿率總體水平的測算也越來越科學。最后是服務國家戰略，強化金融專項統計。

下一步我們重點做好的工作是將在系統重要性金融機構還有金融控股公司統計上取得新的進展和新的突破，以此來盡早地構建起我們國家金融基礎數據庫。

以下為潘功勝發言摘要

談票據套利：屬個別行為，不是票據融資增加的主要原因

在1月份發布的數字當中，票據融資的數字有所增加，主要是支持了實體經濟，尤其是中小企業通過票據融資顯著降低了成本。關于票據融資和結構性存款之間是否存在套利行為，正如易行長剛才所講的，可能只是個別的行為，結構性存款利率和票據融資利率的空間也是非常有限的，不是普遍的現象，也不是票據融資增加的主要原因。

人民銀行作為票據融資市場監管的部門之一，下一步，第一是要加強票據融資利率和資本市場利率之間的聯動和傳導，對于可能存在的套利和資金空轉保持警惕，及時采取措施。第二是要引導金融機構加強內部管理，完善業務考核，發揮票據對實體經濟的支持作用，防止有關行為的扭曲和風險的累積。

談小微企業融資：注重市場規律，防止突擊放貸

小微企業融資難融資貴問題是世界性難題，是非常復雜的綜合性問題。人民銀行今年在這方面要進一步加大工作力度。

一是在貨幣政策方面，要加大逆周期調節，保持流動性合理充裕，同時運用結構性貨幣政策工具，引導金融機構加大支持。

二是完善普惠服務體系，大銀行要轉變金融服務理念和服務機制，下沉金融重心。李克強總理在政府工作報告中提出了一個明確的量化目標，大型商業銀行的普惠小微金融增長今年要達到30%。一些中小型銀行要專注于小微和“三農”。同時，要督導金融機構優化內部資源配置和政策安排，加大盡職免責落實力度。提高金融科技服務水平，提升客戶獲取能力、風險防控能力和信貸投放能力。

三是繼續發揮“幾家抬”的合力，包括金融監管方面的政策和財稅方面的政策。

四是要發揮多層次資本市場作用，包括繼續發揮好債券市場融資工具的支持作用，支持優質的民營企業不斷擴大債券融資規模，同時發展資本市場，建立一個多層次的資本市場。

五是優化金融生態環境。

此外，在支持小微企業和民營企業融資過程中，要注重市場規律，堅持精準支持，選擇那些符合國家產業發展方向、主業相對集中于實體經濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業進行重點支持，防止盲目支持、突擊放貸，增強對未來金融風險的防控能力。

談國際收支：未來仍會呈現自主平衡狀態

2018年，我國整體國際收支是自主平衡的，但是在國際收支結構方面，發生了一些特征性變化。

在過去十年，我國經常賬戶更加平衡。2007年，我國經常賬戶順差占GDP比重是9.9%，2018年，我國經常賬戶順差占GDP比重大概是0.4%左右。從一個長周期來看，經常賬戶更趨平衡是我國國內經濟再平衡的結果，是我國經濟結構優化的客觀反映。往后看，我們認為，我國經常賬戶會保持在一個基本平衡的合理區間。

觀察我國國際收支結構變化的另外一個層面，就是資本項目。資本項目中一個重要的項目是直接投資。隨著我國產業的轉型升級，服務業對外開放，我國仍然有比較大的潛力來吸引外商直接投資。資本項目中第二個很重要的項目，就是關于金融市場證券投資領域的開放。這些年，隨著我國金融市場的對外開放，我國股票市場和債券市場對境外資本有很強的吸引力。但是，現在仍然處在開放的早期，開放程度仍然不高。隨著我國金融市場進一步對外開放、我國股票市場和債券市場納入主要國際指數，未來幾年，這一塊還會增長很快。

綜合分析，我國收支結構在未來仍然會呈現一個自主平衡的狀態。另外，人民銀行、外匯局將不斷推動匯率形成機制改革，保持人民幣匯率彈性，發揮人民幣匯率在調節國際收支中的作用。

談債市違約：債市下一步重點工作是擴大開放和防控風險

我國債券市場對外開放步伐很快，但總體水平不高，未來的潛力還是比較大的。在下一步工作中，債券市場一個主要的工作是繼續穩妥推進債券市場的對外開放，為境外投資者投資和交易中國的債券創造一個更加方便的良好市場環境。

2018年債券市場違約的確有所增加，但是違約企業的行業分布和區域分布是比較分散的，整個違約率也不高。到去年年底，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%。大家知道，不良貸款比例是1.89%。在國際上，穆迪也曾經發布過去幾年國際債券市場的違約水平，它發布的數字是1.12到2.15之間。整體來說，中國債券市場違約水平并不是很高。

怎么看這個問題？我們前幾年討論中國債券市場的時候，詬病比較多的，是說中國債券市場存在嚴重的剛性兌付，妨礙了資源的有效配置。現在，有一些違約是正常的一種現象，它有利于打破剛性兌付，糾正了債券市場的扭曲，有利于形成正常的投資文化、正常的價格，有利于債券市場資源配置。

2019年債券市場的風險問題，也是我們的一個重點工作。我們要按照市場化和法治化原則，管控好債券市場的違約強度，完善違約債券處置市場和違約債券的處置制度。

以下為范一飛發言摘要

談金融科技：將加快出臺金融科技發展規劃

去年底，我們會同發改委等部門，在北京、上海、廣東等10個省市啟動了金融科技應用試點，重點圍繞以下四個方面為金融科技服務實體經濟、提升分析計劃能力提供實踐經驗和相關經營借鑒。

首先，加強金融科技應用，助力疏解民營小微企業融資難融資貴問題。二是做好頂層信息基礎設施建設，提升金融惠民服務水平。三是推動數據資源融合運用，增強金融服務實體經濟能力。四是強化監管科技應用，提高金融風險甄別、防范和化解能力。

下一步，人民銀行將加快出臺金融科技發展規劃，持續健全金融科技監管體系。

談移動支付：今年把移動支付便民工程擴大至全國范圍

今年，我們要把移動支付便民工程擴大到全國范圍，包括縣域及以下地區。同時，要繼續穩妥推進粵港澳大灣區跨境支付的便利化措施，既順應大灣區消費者的現實金融服務需求，又為移動支付跨境使用積累經驗。將交通領域作為移動支付重點建設場景來抓。在積極推進移動支付服務創新的同時，加強交易監測和風險識別，保障支付業務安全，保護用戶的合法權益。