風險投資機構介入、國際化戰略與公司價值的實證研究

摘 要：本文基于2015-2017年我國創業板企業的財務數據，選取電子（C5）、醫藥與生物制藥（C8）和信息技術業（G8）三個高新技術行業，采用實證分析的研究方法，研究了風險投資機構的介入對于企業價值的影響，以及國際化戰略的中介作用。

關鍵詞：風險投資機構;國際化戰略;公司價值

隨著國際化分工的不斷深入，風險投資機構對于創業企業成長的作用不可忽視。這既是企業發展的必經道路，也是全球經濟化發展的大勢所趨。本文梳理了已有的國內外文獻，結合我國的實際國情，進行了進一步深入的研究。

一、研究假設與檢驗模型

（一）研究假設

H1：風險投資機構的介入可以提高企業價值。

H2：相比于沒有風險投資介入的創業企業，有風險投資機構介入的創業企業國際化程度更高。

H3：風險投資機構介入企業后，通過影響企業國際化戰略，進而影響企業價值。

（二）檢驗模型

根據上文，提出以下多元線性回歸模型：

各變量定義如下，TobinQ為被解釋變量企業價值;Fsts為企業的海外營業收入與總營業收入的比值，為中介變量;VC為風險投資機構介入，為虛擬變量;控制變量PS為市銷率、Admexprt為管理費用率、Cash為企業現金流量、Size為企業規模。

二、樣本選擇與相關性分析

（一）樣本選擇

本文選取2015-2017年我國創業板上市公司電子、醫藥與生物制藥和信息技術業三個行業中的所有上市公司為樣本數據，運用Stata軟件進行數據處理。

（二）相關性分析

從樣本的各相關系數可以看出（表略），大部分的相關系數在1%水平上顯著，表明設定的模型是有意義的。

三、實證結果

見表1：

上述結果表明回歸顯著，假設得到驗證。

結語

風險投資機構介入企業后，通過影響企業開展國際化戰略，進而影響企業價值。

參考文獻：

[1] 吳超鵬，吳世農，程靜雅，王? 璐，風險投資對上市公司投融資行為影響的實證研究[J].經濟研究，2012（01）：105-119+160.

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[3] Lutz E， George G. Venture capitalists role in new venture internationalization[J]. The Journal of Private Equity， 2012， 16（01）：26-41.

作者簡介：

岳松妍（1994.5.18-），女，遼寧沈陽人，漢族，碩士研究生，專業： 會計學。