當前的穩投資是精準補短板不是強刺激

鄒曉梅

2018年下半年以來，國家陸續批復了一批大型公共基礎設施項目和能源項目，也批復了一些地方的軌道交通中長期規劃，對此，社會上部分人士認為政府開始大規模刺激投資。這是對精準補短板、推進供給側結構性改革的誤解。

一、當前的穩投資集中在補短板強弱項領域

在外部環境復雜嚴峻、經濟下行壓力較大的情況下，為了穩投資、穩就業，宏觀管理部門實施了加強投資項目儲備、加快重大發展規劃和重大投資項目審批進度、加快發行地方政府專項債和加大金融支持實體經濟發展力度等方面的政策措施，陸續批復了一批大型公共基礎設施投資項目和中長期規劃，部分地區也出臺了不同規模的投資規劃。這些穩投資的項目均集中在嚴重制約經濟社會發展的重要領域和關鍵環節，旨在通過補短板、強弱項，深化供給側結構性改革，解決經濟社會發展和人民群眾迫切需要解決的突出問題。

批復的項目都是“十三五”規劃所確定的重大工程項目，是經過前期充分論證后的項目，是不論經濟形勢如何都需要上的執行五年規劃的項目，并非為了刺激投資匆忙上馬的項目。同時，上馬這些項目也審慎地考慮到了降杠桿和地方政府債務管理的要求，堅決杜絕增加地方政府隱性債務。管理部門在項目批復函中就明確要求，要切實防范地方政府債務風險，嚴格按照規劃批復落實地方財政出資，嚴禁以債務性資金代替財政資金，嚴格落實融資資金來源，嚴禁通過融資平臺公司或以PPP等名義違規變向舉債。

與以往有所不同的是，這些項目批復后都及時向社會發布了相關信息。這樣做的主要目的是向社會傳達穩投資、穩就業的政策信號，是推動投資決策信息公開、加強政府與市場溝通的好做法，也是投資治理現代化的要求，不宜依據投資項目信息發布的多少來判斷是否在刺激投資。

二、穩投資有利于深化供給側結構性改革

保持一定的經濟增速對深化供給側結構性改革至關重要。如果經濟增長失速，經濟社會中的一些潛在問題很可能會集中暴露，前期的去杠桿、防風險成果可能功虧一簣，失業率快速上升會導致一系列社會問題，脫貧攻堅、經濟結構調整和經濟體制改革等問題更是難以實現。我國儲蓄率較高，投資一直是總供給增長的重要引擎，是快速實現工業化、城鎮化的重要動力。2001—2017年，投資對經濟增長的貢獻率均值超過50%。2018年，受防范地方政府債務風險相關政策影響，我國基礎設施建設投資增速出現大幅下滑，1—11月份，基礎設施建設投資同比增長僅3.7%，成為拖累全年投資及經濟增長的最主要原因。在消費相對穩定、出口環境趨于嚴峻的環境下，穩投資無疑是維持經濟增長在合理區間運行的最現實、最有效的手段。

實施供給側結構性改革不是不要投資，而是要提高投資的有效性和精準性。投資具有雙重屬性，項目建設期拉動需求，項目建成交付使用后，與勞動、技術等要素一起形成新供給。固定資產具有很強的專用性，供給結構優化更多需要依賴新增投資。優化供給結構、促進經濟高質量發展不是不要投資，而是需要高質量的有效投資，需要投資聚焦關鍵領域和薄弱環節，堅持補短板增動能強弱項，以優質新供給帶動存量供給調整優化，逐步實現供給結構的優化升級。

經過多年較大力度的基礎設施建設，我國基礎設施供給水平有了顯著改善，但部分基礎設施的短板仍然很明顯，基礎設施的填平補齊可以顯著提升已有設施的使用效率；改善中西部地區基礎設施條件可以降低企業外部成本，吸引更多企業和產業向內地轉移；緩解出行難、看病難、入學難、養老難問題，既可改善民生，更能釋放有效需求。這些圍繞供給側結構性改革的補短板項目，既可解當前穩定投資和社會民生之急，還可增強持續發展能力。

三、穩投資政策需要相關政策協同發力

首先，實施更加積極的財政政策，保障基礎設施投資資金來源。一是可適度提高國債發行規模，中央財政加大支持力度，更多向中西部貧困落后地區、純公益類或準公益類基礎設施投資傾斜。二是加大地方“開正門”力度，根據各省債務及資產情況，較大幅度提高財政承受能力較強省份的債務限額，加快地方政府債券發行規模和發行進度，一般地方政府債券用于支持公益類和準公益類項目，專項債券用于支持經營性較強的項目。三是繼續推進減稅降費工作，通過加速折舊、下調稅費、節能補貼等措施，降低企業經營成本，增加企業需求，促進企業投資。2019年1月9日，國務院常務會議決定推出一批針對小微企業的普惠性免稅措施，預計每年為小微企業減負約2000億元，這對于降低小微企業經營負擔意義重大。

其次，完善貨幣政策傳導機制，引導資金流入實體經濟。2018年以來，央行通過多次降準，并搭配定向降息、擴大合格抵押品范圍等措施，保持金融體系流動性合理充裕，引導資金流向中小微企業、民營企業、綠色經濟和“三農”等領域。但是，化解金融風險和地方政府隱性債務管理的相關措施打破了銀行舊有的信用擴張機制，新的擴張機制尚未建立，導致充裕的流動性難以滋潤實體經濟。應盡快建立起新的信用創造機制。一是改善銀行考核機制，提高對小微企業不良貸款率的容忍程度，提高銀行服務小微企業的意愿。放松基層信貸員授信權限。二是加大國債和地方政府一般債券發行力度，通過提高國債和地方債等無風險資產發行規模，引導資金流入實體經濟。可以考慮將地方政府融資平臺的公益性和準公益性項目形成的債務置換成政府債務。三是保障房地產企業和購房者的合理融資需求。更多從供給側入手調控房價，從加大人口流入多的城市新增住宅用地供給，促進房屋租賃市場發展，改善城市基本公共服務等方面入手。這些方面如果不改善，房價只能是越限越漲，人為扭曲房地產市場。

最后，擴大向民間資本開放力度，鼓勵民間投資。我國目前正處于結構轉型時期，工業領域總體供大于求、產能過剩，服務業則供不應求，供給結構與需求結構錯配較為明顯。我國服務業很多領域尚未對民間資本開放，特別是教育、醫療衛生、養老和通信等領域，使得供給結構的調整滯后于居民消費升級，加劇了供需錯配。應當加快教育、醫療衛生、養老、通信等領域的市場化改革力度，在經營性較強的基礎設施投資領域引入社會資本，引資、引智、引技相結合，提高基礎設施投資效率。

（作者單位：中國宏觀經濟研究院投資所）