金磚國家2019年經濟形勢研判

劉栩暢

2018年，印度繼續保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非三國則增長乏力，預計2019年四國仍可能持續這種分化態勢。經濟增長影響因素中，除四國各自的國內風險，還需關注相似的外部風險，如美聯儲加息進程對匯率的影響、大宗商品價格波動等。

一、2018年金磚國家經濟形勢分析

2018年，印度保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非三國則因增長乏力繼續低速增長，金磚國家經濟增長呈分化態勢。

（一）印度繼續中高速增長，其他三國增長乏力

印度2017—2018財年（2017年4月至2018年3月）經濟增長率為6.7%，略低于上一財年的7.1%。2018年一季度GDP同比增長7.7%，二季度GDP同比增長8.2%，三季度GDP同步增長7.1%。需求側，私人消費的增長減弱是GDP增速下滑的主要原因，但政府消費和投資大幅增長。各行業中，農業和工業出現減速，水電燃氣供應業增長強勁。

俄羅斯得益于國際原油價格回升以及國內進口替代政策的實施，2017年走出經濟衰退，實現經濟增長，但其增速仍不及本世紀初的增長率。2018年3個季度的同比增長率分別為1.3%、1.9%和1.5%。從需求側來看，增長動力來源于國內消費。從供給側看，服務業和農業增長支撐經濟，足球世界杯的舉辦加快了酒店、交通和餐飲部門的增速，但帶動效應逐步減弱。

巴西2017年走出衰退，2018年一季度GDP同比增長率為1.2%，二季度為0.9%，三季度為1.3%。巴西央行預計2018年全年增長率為1.3%。需求方面，巴西增長得益于政府支出的增加和固定資產投資的增長，消費也連續7個季度正增長，累計增長率達到4.2%。供給方面，交通、金融、房地產業等服務業和農業表現亮眼，制造業則增長乏力。

南非2017年經濟增長率為1.3%，消費是拉動南非全年經濟增長的核心動力，貢獻經濟增長1.5個百分點。2018年前3個季度GDP同比增長率為0.8%、0.4%和1.1%，1至9月GDP同比增長0.8%。需求側，增長動力主要來源于國內消費和投資。各行業中，金融業、制造業、電力燃氣水供應業、交通倉儲通信業等實現了同比增長，農業、采礦業和建筑業則同比衰退。

（二）四國貿易規模保持增長，俄羅斯貿易順差大幅擴大

印度2016年貨物進出口額下滑5.8%，2017年貿易情況總體改善，進出口額增長18.7%。2018年1至10月，印度貨物進出口額為6970億美元，同比（下同）增長13.9%。其中，出口2711.3億美元，增長10.5%；進口4258.7億美元，增長16.2%；貿易逆差1547.5億美元，增長27.9%。。

俄羅斯出口受美歐制裁影響，2014年下半年后大幅下滑。隨著國際原油價格上漲、進口替代政策的落實，俄羅斯貿易情況改善，2017年貨物貿易額增長24.8%。2018年前10個月，俄羅斯貨物進出口總額為5632.5億美元，增長19.9%。其中，出口3671.2億美元，增長28.3%；進口1961.2億美元，增長6.9%；貿易順差1710億美元，增長66.5%。

巴西貨物貿易2017年增長14.2%，進口和出口額分別增長9.6%和17.6%。2018年全年，巴西貨物進出口額為4211.2億美元，增長14.3%。其中，出口2398.9億美元，增長10.2%；進口1812.3億美元，增長20.2%；貿易順差586.6億美元，下降12.4%。

南非2015年和2016年連續兩年貿易萎縮，2017年轉為增長，增幅為14.8%。2018年前10個月，南非貨物進出口額為1577.8億美元，增長11%。其中，出口785.9億美元，增長7.6%；進口791.9億美元，增長14.7%。貿易逆差6億美元。

（三）印度巴西兩國通脹壓力有所緩解，俄羅斯通脹預期加大

印度2018年受國際原油價格上行趨勢影響，1至7月通脹率均保持在4%以上，10月后由于食品價格下降和衣物、住房及燃料價格增速減緩，印度通脹率大幅下降，12月降至2.19%，國內通脹預期減弱。俄羅斯2015年陷入經濟衰退時，通脹率躍升至16%，后逐步回落，2018年初降至2.2%，為1991年以來的最低水平。2018年下半年由于食品價格增長加快，通脹率逐步走高，12月達到4.3%。俄羅斯央行預計，2019年初增值稅稅率的調增將進一步加大俄羅斯的通脹壓力，預計年底通脹率達5%—5.5%。巴西2017年8月通脹率降至2.46%，創2008年金融危機以來的最低水平。由于石油和食品價格的走高，2018年6月開始巴西通脹率躍升至4%以上，隨著國際原油價格回調和食品價格增速減慢，巴西通脹壓力略有緩解，12月通脹率降至3.75%。南非2018年通脹壓力持續上升，因交通和燃料價格的上升，南非4月后通脹率重回并保持在4%以上，11月通脹率升至5.2%。

（四）俄羅斯失業率創歷史新低，南非失業問題依然突出

印度失業率自2014年以來緩慢上升，2017年失業率為3.52%。俄羅斯失業率在國際金融危機后達到9%以上，后總體呈下降趨勢。2018年以來，1月失業率為5.2%，9月降至4.5%，創新歷史最低水平，11月略升至4.8%。巴西失業率曾長期保持在8%以下，2015年后出現大幅上升，2017年底降至11.8%。2018年前8個月失業率曾一直處于12%以上，11月失業率降為11.6%，刷新2018年的最低水平。南非失業問題依然突出，2018年三季度失業率為27.5%，青年失業率則更高，國際貨幣基金組織（IMF）認為南非經濟增速保持在2%以上時，才能逐步解決高失業率問題。

（五）財政赤字持續，印度、巴西、南非債務風險積聚

印度、俄羅斯、巴西和南非四國均繼續保持財政赤字，印度、巴西和南非的債務風險均保持高位，政府開支空間承壓。印度自2011年以來逐步壓縮財政赤字率，2017年為3.5%。印度政府債務水平2011年以來基本穩定，2017年底為68.7%。俄羅斯2012年以來財政連續赤字，在經濟衰退的兩年中赤字率較高，2017年縮減至1.5%。俄羅斯政府債務率近年來均保持低位，2017年為12.6%。巴西政府2001年以來財政連續赤字，2015年財政赤字率10.2%，為歷史最高，2017年財政赤字率降至7.8%。巴西政府債務率在2014年后大幅上升，2017年再創新高，達到74.04%。南非2008年以來財政預算連續赤字，2017年為4.6%。同期，政府債務率逐年上升，2017年升至53.1%。

（六）四國貨幣政策趨穩，印度、俄羅斯、南非上調基準利率

2018年四國貨幣政策基本保持了穩中微調的態勢，下半年，印度、俄羅斯和巴西央行的基準利率略有上調以應對通脹壓力。印度央行2018年兩次上調利率至6.5%。俄羅斯央行2017年底基準利率為7.75%，2018年上半年和下半年分別兩次下調和上調基準利率，目前利率為7.75%，上調原因為應對外部市場不確定性、金融市場脆弱性及國內增值稅稅率調整可能引起的通脹風險。巴西2017年底基準利率降至7%，2018年上半年央行兩次下調基準利率至6.5%，目前繼續維持該利率。南非央行2017年基準利率為6.75%，2018年3月再次調整至6.5%，11月則因走高的通脹率，將利率調升至6.75%。

二、2019年金磚國家經濟形勢展望

基于各國2018年的經濟增長形勢及外部環境，預計印度將繼續保持中高速增長，俄羅斯、巴西、南非仍可能繼續增長疲弱態勢。除四國國內風險點外，還應持續關注相似的外部風險，包括美聯儲加息進程對四國貨幣匯率、通貨膨脹和資本流動情況的影響，全球貿易增長減速預期，各類大宗商品價格變動趨勢等。

（一）經濟運行面臨的主要有利因素

印度近幾年國內一系列改革對經濟增長的積極影響持續釋放。2018年，印度商業信心指數走高，全年制造業PMI指數保持在51以上，新增訂單增長，出口持續增長，成本通脹率降至34個月以來的最低，這些積極因素均有利于印度投資和出口的增長。

俄羅斯進口替代等在農業、食品工業、制藥等領域已有顯著成效，該政策計劃期至2020年，且普京已順利連任，政策的穩定環境利于經濟發展。俄羅斯制造業PMI在2018年5至9月于48和50之間徘徊，但之后均保持在50以上，訂單以及國外需求較為穩定，有助于出口和投資的增加。

巴西新總統博索納羅已于年初宣誓就職，在經濟方面表示將推行相關改革以改善公共財政，并建立良性經濟循環，全面開放巴西市場等。新總統的就任有助于提振市場信心，巴西消費信心和商業信心指數均在2018年底達到了近年的高點，有助于巴西投資和消費的增加。

南非新國家領導人就任帶來新的發展前景，宣布了一系列經濟改革和促進措施，包括降低營商成本、加大經濟投資、便利化簽證政策等。拉馬福薩總統在2019年的競選中有望取得連任，將保障南非經濟社會政策的穩定性。若國內腐敗、國有企業金融風險、部分行業競爭性低等問題得以解決，將有助于南非國內投資環境的改善，促進經濟增長。

（二）經濟運行面臨的主要下行風險

印度消費者信心指數，2018年受貨幣貶值和通貨膨脹影響，2014年以來首次降至95以下，低于2015年和2016年的水平（100以上），不利于國內消費需求的增長。此外，外部風險加大和國內長期存在的結構性問題也是制約印度經濟增長的風險點。

俄羅斯仍受美歐制裁，經濟雖然從2014年的困境中走出，但還未從依賴油氣資源出口的發展模式中轉型，未來經濟前景依然受制于外部環境，而國際油價今年上漲預期不明。進口替代政策效應減弱，在工業原材料、中間產品和工業機械設備方面的替代效果不理想，其背后是俄羅斯制造業缺乏競爭力、技術創新能力、生產勞動率低等長期問題。2019年通脹預期加大對消費有一定抑制作用，目前俄羅斯商業信心指數和消費者信心指數已再現下降。

巴西經濟依賴于資源出口，而國際大宗商品價格前景不明，對巴西經濟增長有重要影響。同時，巴西還未探索出一條能夠解決經濟增長模式的道路，國內一直面臨腐敗和政局不穩的問題，也阻礙經濟改革進程。新總統就任后的具體經濟政策需進一步關注，新的刺激政策可能加大財政支出壓力，在巴西老齡化加劇而養老金改革推動困難的情況下，將進一步增加巴西債務風險。

拉馬福薩總統經濟促進政策雖會產生積極效應，但短期內較難解決南非經濟脆弱性大、失業率高等長期問題和結構性問題，南非仍易受國際市場環境影響。大宗商品價格變動、國際資本流動壓力等，均是重要風險點。近期推動的國內土地改革，對南非經濟和社會是一次重大的考驗，也是投資者對南非政策不確定預期的關鍵因素。

（三）走勢綜合研判

綜合來看，印度2019年的經濟增長預期較為穩定，巴西和南非預計將受益于新的經濟社會改革政策，經濟增速高于2018年，俄羅斯則因國際油價波動等面臨不確定風險。國際貨幣基金組織（IMF）預計印度、俄羅斯、巴西、南非四國2019年的經濟增長率分別為7.4%、1.8%、2.4%、1.4%，世界銀行預測值則分別是7.5%、1.5%、2.2%、1.3%。

（作者單位：中國宏觀經濟研究院外經所）