基于因子分析法的華錄百納投資價值研究

譚洪益

(廣東培正學院 會計學系,廣州 510830)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和人們生活水平的不斷提高,老百姓對文化精神方面的需求日益旺盛,再加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展和智能手機的廣泛普及,推動影視行業(yè)迅速發(fā)展。根據(jù)廣電總局2016年公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),我國廣播影視總收入在2013-2015年的三年年均增長率在15%以上,其增長速度超過了國民經(jīng)濟的增長速度,尤其是電視劇和電影行業(yè),發(fā)展尤為強勁,2015年我國國產(chǎn)電視劇交易額突破人民幣200億元,較2014年增長近31%。另外,我國在2009年將文化產(chǎn)業(yè)納入國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),并出臺政策支持影視企業(yè)上市融資。在此背景下,國內(nèi)許多影視公司紛紛上市。那么這些上市影視公司的投資價值如何評價?

在投資價值的評估方法方面,國外的相關(guān)研究也是比較多的,提出了多種價值評估方法。米勒與莫迪格蘭尼(1958)提出了早期的MM理論,后來又修正了MM理論,認為在存在稅收因素的影響情況下,資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值是相關(guān)的。威廉夏普(1965)年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM模型),構(gòu)建了風險與收益之間的關(guān)系等式,為后來的價值評估方法奠定了基礎(chǔ)。布萊克和舒爾茨(1973)提出了期權(quán)定價方法,這為高新技術(shù)的評估提供了工具和方法。穆林、杰瑞爾(2002)在《公司價值》一書中詳細介紹了折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型、市場法和期權(quán)法這三種主要的價值評估方法。阿扎克(2011)提出企業(yè)并購的價值評估方法,企業(yè)價值評估應(yīng)當結(jié)合并購雙方、東道國情況等因素[1-7]。 國內(nèi)的研究主要是引入了國外關(guān)于價值評估的方法,并結(jié)合我國企業(yè)的具體情況,提出了適合我國企業(yè)價值評估的指標體系。潘騫(2010)比較分析了折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型、市場法和成本法,并提出3個方法各自的適用性。李琳(2011)采用因子分析法對汽車行業(yè)的上市公司進行了實證研究,計算出得分并對各公司進行評價。王競達、瞿衛(wèi)菁(2012)研究在2010-2011年期間在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)生的并購案例,認為企業(yè)并購的核心是企業(yè)價值評估,并針對企業(yè)并購提出了相應(yīng)的評估方法。胡振、范秀芳(2013)以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本,建立了包含盈利能力、償債能力、營運能力以及抗風險能力的綜合評價指標體系,采用因子分析法進行投資價值研究。趙翠蘋(2016)采用因子分析法對我國醫(yī)藥行業(yè)的上市公司的投資價值進行了研究[8-13]。

綜上所述,國外學者對企業(yè)投資價值指標構(gòu)建和企業(yè)價值評估的方法進行了大量的研究,這些研究極大地豐富企業(yè)價值評估這個研究領(lǐng)域。但是隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展,許多新興行業(yè)開始迅速發(fā)展起來,比如隨著我國經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展,人們對精神產(chǎn)品的需求日益旺盛,文化影視行業(yè)開始進入高速發(fā)展期,相關(guān)的對于影視企業(yè)的價值評估研究相對較少。另外影視行業(yè)也有其行業(yè)的特殊性,結(jié)合影視企業(yè)的具體特點研究其投資價值有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。

本文以在創(chuàng)業(yè)板上市的華錄百納影視股份有限公司為例,建立投資價值評價的指標體系,并以該公司2013-2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本,采用因子分析方法對其進行了投資價值研究,對實證結(jié)果進行分析并提出投資建議。

二、投資價值指標體系的構(gòu)建

結(jié)合影視企業(yè)的具體特征,本文構(gòu)建的投資價值指標體系的具體指標選取如下:

總體盈利和知本能力指標。所謂盈利能力,是企業(yè)獲取利潤的能力。不管是企業(yè)內(nèi)部的管理者,還是外部的投資者和債權(quán)人,都非常關(guān)心公司的盈利能力。根據(jù)影視上市公司的特點,本文主要選取了銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率和每股收益三個指標,前兩個指標是衡量公司盈利能力的常用指標,每股收益則是衡量上市公司的重要指標。另外作為公司盈利能力的堅實后盾和基礎(chǔ),人才素質(zhì)也是公司發(fā)展的重要甚至是關(guān)鍵因素。作為影視公司來講,優(yōu)秀的管理團隊、制作團隊和策劃團隊是公司獲得競爭優(yōu)勢的保障。為了反映影視公司的知本能力,本文選取了碩士以上員工的比例這個指標來衡量影視公司的人才優(yōu)勢。綜上所述,反映影視公司總體盈利和知本能力主要選取了每股收益、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率以及碩士以上員工的比例四個指標。

無形資產(chǎn)和償債能力指標。償債能力主要反映企業(yè)償還債務(wù)的能力,包括短期償債能力和長期償債能力,償債能力強的公司說明其抗風險能力也比較強,同時也會影響到公司的盈利能力。本文主要選取了衡量短期償債能力的流動比率指標和衡量公司長期償債能力的資產(chǎn)負債率指標。另外對于影視公司來講,無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占有較大比重,因此影視公司都具有輕資產(chǎn)的特征。在無形資產(chǎn)中,知識產(chǎn)權(quán)占了重要比重,甚至可以說是影視公司的核心資源,因此無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也是衡量公司償債能力和資產(chǎn)實力的重要指標。綜上所述,反映影視公司無形資產(chǎn)和償債能力主要選取了流動比率、資產(chǎn)負債率、無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率三個指標。

資產(chǎn)管理和營運能力指標。營運能力主要反映公司的資產(chǎn)管理和效率的能力。對于影視公司來講,由于電視臺的渠道相對比較強勢,電視劇的銷售大多都是采取賒銷的方式,從目前上市的影視公司財務(wù)報表可以看出,應(yīng)收賬款呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低,回收速度越慢,發(fā)生壞賬的風險就越大。存貨周轉(zhuǎn)率等于銷售成本除以平均存貨,由于影視作品的制造周期一般比較長,如果制造出來的影視作品無法銷售出去,也會形成存貨積壓,存貨周轉(zhuǎn)期過長,最終影響經(jīng)營效率。另外,影視公司制作出來的影視作品不一定都能夠銷售出去,無法發(fā)行的影視作品可能導致其投資血本無歸。即使發(fā)行成功的影視作品也不一定能夠大賣,所以收視率也是反映影視作品受歡迎程度的重要指標,只有影視作品受觀眾歡迎,才能獲得較高的收益率。綜上所述,反映影視公司資產(chǎn)管理和營運能力主要選取了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、收視率和發(fā)行成功率四個指標。

國有背景和資質(zhì)能力指標。從公司所有權(quán)屬性來看,分為了國有屬性和民營屬性兩種。對于影視公司來講,擁有國有背景相比只有民營背景的影視公司,可能可以獲得更多的政策、資金支持。所以從這個角度來講,國有背景也可以算是一項無形資產(chǎn)了。另外,由于影視公司的專業(yè)性較強,制作能力和口碑,以及資源整合和渠道能力是企業(yè)的一種核心競爭力。一般來講,成立時間比較長的影視企業(yè)經(jīng)過多年的積累,在行業(yè)內(nèi)必然積累起更多的人才資源和渠道資源,也在觀眾中形成了一定的聲譽和口碑。綜上所述,反映影視公司無形資產(chǎn)和償債能力主要選取了是否國有背景和成立時間是否滿10年兩個指標。

資產(chǎn)配置和發(fā)展成長能力指標。發(fā)展能力主要反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?是企業(yè)規(guī)模不斷擴大,實力不斷增強的過程。對影視公司來講,屬于輕資產(chǎn)類型,員工人數(shù)一般也比較少,因此衡量影視公司發(fā)展?jié)摿Φ拇硇灾笜酥饕菭I業(yè)收入增長率和凈利潤增長率。營業(yè)收入增長率是將利潤增長額除以上年的營業(yè)收入,該指標越高,說明該公司的業(yè)務(wù)不斷拓展,銷售業(yè)績不斷提高,在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢越明顯。凈利潤增長率是將利潤增長額除以上年的凈利潤,該指標越高,說明該公司的凈利潤不斷增長,發(fā)展?jié)摿驮酱?。綜上所述,反映影視公司無形資產(chǎn)和償債能力主要選取了凈利潤增長率和主營業(yè)務(wù)收入増長率指標兩個指標。

三、因子分析模型

本文基于投資價值理論,對華錄百納影視股份有限公司進行價值研究,選取了該公司2013-2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)以及部分的非財務(wù)數(shù)據(jù)通過因子分析法進行實證分析,數(shù)據(jù)來源于該公司的年報以及新浪財經(jīng)。

(一)變量定義

根據(jù)前文構(gòu)建的影視公司投資價值指標體系,主要包括總體盈利和知本能力、無形資產(chǎn)和償債能力、資產(chǎn)管理和營運能力、國有背景和資質(zhì)能力、資產(chǎn)配置和發(fā)展成長能力五大類,具體指標變量名稱及定義如表1所示。

(二)指標的無量綱化處理

根據(jù)研究的目標,收集樣本公司,選取指標,并收集原始數(shù)據(jù),由于原始數(shù)據(jù)相對比較雜亂,口徑不一致,存在正指標、逆指標和適度指標,需要進行無量綱化處理。

本文選取的指標中,銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、每股收益、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、收視率、發(fā)行成功率等指標都為正向指標,流動比率、無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為適度指標,資產(chǎn)負債率為逆向指標。

本文對適度指標進行正向化的方法:Xij=[Xij-k],其中k為各指標平均值。對逆向指標進行正向化處理可以采用倒數(shù)法:Xij=1/Xij。

(三)適應(yīng)性檢驗

為了判斷原始數(shù)據(jù)之間是否具有相關(guān)性,還需要進行適用性檢驗。如果原始數(shù)據(jù)之間缺乏相關(guān)性,則因子分析就沒有任何意義。在因子分析中,常用的適用性檢驗的方法主要有KMO檢驗和BARTLETT球形度檢驗。本文主要利用SPSS軟件中的KMO檢驗和BARTLETT球形度檢驗以及共同度進行因子分析的適用性檢驗,檢驗結(jié)果如表2所示。

表1 指標變量名稱及定義

表2 KMO和Bartlett球形度檢驗

只有當KMO值>0.5時才適合做因子分析,從表2可以看出KMO值為0.612,大于0.5,處于中等水平,說明可以做因子分析。另外根據(jù)Bartlett球形度檢驗,相伴概率P值<顯著性水平0.5,從而拒絕原假設(shè),說明變量之間還是存在比較強的相關(guān)性,也說明了適合做因子分析。因此,根據(jù)KMO檢驗和BARTLETT球形度檢驗結(jié)果都表明本文所選取的樣本數(shù)據(jù)和指標適合進行因子分析。

另外利用SPSS統(tǒng)計軟件的分析,其變量共同度的取值如表3所示。

從表3可以看出,所選取的15個指標的共同度取值都在0.5以上,全部都在可接受的范圍之內(nèi),這說明每個指標被提取出來的公共因子能夠解釋變量的程度比較高,損失的信息也相對比較少,從而進一步說明了本文選取的樣本數(shù)據(jù)和指標適合采用因子分析。

(四)提取主成分確定公共因子

本文利用SPSS軟件對無量綱化和標準化處理之后的數(shù)據(jù)進行主成分分析,得出的各成分方差貢獻率情況如表4所示。

表3 指標公共因子方差

表4 方差解釋情況表

注:提取方法為主成分分析。

由表4可以看出,在15個變量因子中,其旋轉(zhuǎn)前初始特征值大于1的有5個因子,這5個因子的方差貢獻率分別為27.025%、22.127%、14.152%、9.025%、7.788%,累計方差貢獻率為80.374%,這說明了初始特征值大于1的有5個因子可以概括原來15個指標80.374%的信息,損失的信息不到20%。

再根據(jù)各成分的碎石圖,具體見圖1,可以看出前面5個公共因子的特征值基本都大于1,從第6個公共因子開始,其特征值都小于1。前面5個公共因子所連接的曲線比較陡峭,從第6個公共因子開始趨于平穩(wěn)。這說明了從15個指標中提取5個公共因子的合理的。

15個指標的成分矩陣如表5所示。

圖1 碎石圖

變 量成分12345Zscore流動比率0.5490.679-0.3260.213-0.063Zscore資產(chǎn)負債率0.5210.681-0.2510.308-0.153Zscore無形資產(chǎn)賬面價值占總資產(chǎn)的比率0.3910.727-0.2250.3150.181Zscore每股收益0.664-0.3890.445-0.048-0.219Zscore銷售凈利率0.654-0.3380.3750.0990.137Zscore總資產(chǎn)報酬率0.5240.4320.481-0.359-0.219Zscore碩士以上員工的比例0.802-0.1160.485-0.059-0.176Zscore存貨周轉(zhuǎn)率0.212-0.595-0.3360.404-0.341Zscore應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.6190.0530.3770.2550.062Zscore收視率0.541-0.434-0.3210.1750.141Zscore發(fā)行成功率0.217-0.761-0.1920.414-0.020Zscore主營業(yè)務(wù)收入增長率0.260-0.1240.2530.0450.828Zscore凈利潤增長率0.3100.2320.4050.3840.207Zscore是否國有背景-0.3680.2970.6310.409-0.273Zscore成立時間(10年)0.6630.4900.3480.4480.014

由表5可以看出,每個因子載荷的絕對值并沒有趨向于0或者1。

(五)旋轉(zhuǎn)因子進行公共因子命名

為了選取各個公共因子中的典型變量,可以將公因子進行旋轉(zhuǎn)。本文采用方差最大法進行正交旋轉(zhuǎn),得出了旋轉(zhuǎn)成分矩陣,如表6所示。

表6 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

注:提取方法為主成分。旋轉(zhuǎn)在6次迭代后收斂。

由表6可以看出,第一個公共因子主要從總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、每股收益、碩士以上員工比率四個指標中提取,其特征值分別為0.945、0.901、0.707、0.683,本文將第一個公共因子命名為總體盈利和知本能力因子;第二個公共因子主要從流動比率、資產(chǎn)負債率、無形資產(chǎn)賬面價值占總資產(chǎn)的比率中提取,其特征值分別為0.926、0.946、0.902,本文將第二個公共因子命名為無形資產(chǎn)和償債能力因子;第三個公共因子主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、發(fā)行成功率、存貨周轉(zhuǎn)率、收視率中提取,其特征值分別為0.912、0.873、0.845、0.601,本文將第三個公共因子命名為資產(chǎn)管理和營運能力因子;第四個公共因子主要從是否國有背景、成立時間(10年)中提取,其特征值分別為0.883、0.799,本文將第四個公共因子命名為國有背景和資質(zhì)能力因子;第五個公共因子主要從主營業(yè)務(wù)收入増長率、凈利潤增長率中提取,其特征值分別為0.901、0.378,本文將第五個公共因子命名為資源配置和成長能力的因子。具體如表7所示。

旋轉(zhuǎn)成分矩陣是指對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)時所得到的正交矩陣,具體如表8所示。如果將表5的矩陣表示為M,表6的矩陣表示為M‘,表7的矩陣表示為N,則有等式M‘=MN。

(六)因子分析

本文使用SPSS統(tǒng)計軟件構(gòu)建旋轉(zhuǎn)成分矩陣時,同時也會自動生成成分得分系數(shù)矩陣,具體如表9所示。

表7 公共因子一覽表

表8 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

表9 成分得分系數(shù)矩陣

單個因子得分的計算公式為:F1=-0.029X1-0.003X2-0.109X3+0.325X4+0.202X5+0.280X6+0.332X7+0.024X8-0.031X9-0.021X10+0.001X11-0.073X12+0.084X13+0.143X14-0.034X15,

同理，

F2=0.319X1+0.346X2+……+0.021X15；F3=0.048X1+0.092X2+……+0.128X15；F4=-0.168X1+0.057X2+……+0.379X15；F5=-0.054X1-0.112X2+……+0.046X15.

本文對華錄百納影視股份有限公司進行投資價值研究時,通過因子分析從15個變量指標中提取出5個公共因子,并通過以下計算公式計算出每個公共因子的得分。

F=(20.233%F1+19.98%F2+16.034%F3+15.404%F4+8.733F5)/80.374%

計算得出華錄百納影視股份有限公司5個公共因子在2013-2016年的得分情況,如表10所示。

表10 華錄百納影視股份有限公司2013-2016年公共因子得分表

圖2 華錄百納影視股份有限公司2013-2016年公共因子得分趨勢圖

四、分析實證結(jié)果

由表10和圖2可以看出,計算得出華錄百納影視股份有限公司5個公共因子在2013-2016年的得分基本都大于0。一般來講,得分大于0分表示較好,得分小于0表示較差。

首先是第1個公共因子即總體盈利和知本能力因子,從表7可以看出其所占比重為20.223%,在5個公共因子中所占的比重最大,這說明了在企業(yè)投資價值指標體系中,盈利能力占據(jù)了重要的比重。從華錄百納影視股份有限公司的總體盈利和知本能力因子的得分來看,在2013-2015年期間都是大于0并且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢,表明公司總體盈利情況是逐年增長的,并且自上市以來都一直保持著較強的盈利能力。電視劇行業(yè)總體還是一個準入門檻不高、競爭激烈的行業(yè),公司通過不斷拓展業(yè)務(wù),深度耕耘影視、綜藝和體育三大板塊業(yè)務(wù),精益求精,推出精品劇,擴大收視率,從而不斷提升盈利水平。但同時需要注意到2013-2016年每年的公共因子得分不高,則反映出該公司相比華誼兄弟等行業(yè)巨頭,其盈利能力還是稍有不足,尚需進一步開發(fā)利潤增長點。

其次是第2個公共因子即無形資產(chǎn)和償債能力因子,從表7可以看出其所占比重為19.98%,在5個公共因子中所占的比重僅次于盈利能力因子,這說明了在企業(yè)投資價值指標體系中,償債能力同樣占據(jù)了重要的比重。從華錄百納影視股份有限公司的無形資產(chǎn)和償債能力因子的得分來看,在2013-2016年期間都是大于0但呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。這主要與影視公司制作影視作品通常需要投資大量制作費有關(guān),尤其是華錄百納公司在2014年10月27日總計25億元收購廣東百合藍色火焰文化影視股份有限公司100%的股份,此次收購耗費了公司的大量資金,降低了公司的償債能力。另外,在華錄百納影視股份有限公司的債務(wù)中主要是以流動負債為主,因此需要高度關(guān)注其風險水平。

再者是第3個公共因子即資產(chǎn)配置和營運能力因子,從表7可以看出其所占比重為16.034%,在5個公共因子中所占的比重也比較大,這說明了在企業(yè)投資價值指標體系中,營運能力也占據(jù)了重要的比重。從華錄百納影視股份有限公司的資產(chǎn)配置和營運能力因子的得分來看,在2013-2016年期間都是大于0并保持穩(wěn)定,但得分不高,反映出其營運能力有待進一步加強,尤其是提高存貨的周轉(zhuǎn)速度和應(yīng)收賬款的回收速度。

第4個公共因子即國有背景和資質(zhì)能力因子,從表7可以看出其所占比重為15.404%,這說明了在企業(yè)投資價值指標體系中,國有背景和資質(zhì)能力也占據(jù)了重要的比重。華錄百納影視股份有限公司的第一大股東為中國華錄集團,而中國華錄集團是一家中央企業(yè),實力雄厚,對華錄百納公司具有更多的政策和資金支持。另外,由于影視公司的專業(yè)性較強,制作能力和口碑,以及資源整合和渠道能力是企業(yè)的一種核心競爭力，公司早在2002年就成立了,擁有廣電總局頒發(fā)的各項資質(zhì),也積累了行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的人才資源和廣闊的渠道資源,這都有利于公司打造其核心競爭力,提升公司的投資價值。

最后,第5個公共因子即資產(chǎn)配置和發(fā)展能力,從表7可以看出其所占比重為8.733%,這說明了在企業(yè)投資價值指標體系中,資產(chǎn)配置和發(fā)展能力也是需要考慮的重要指標。華錄百納影視股份有限公司在2013-2016年的資產(chǎn)配置和發(fā)展能力因子得分比較高,并且呈現(xiàn)不斷上升的趨勢,這說明該公司的發(fā)展能力不錯。尤其是公司收購廣東百合藍色火焰文化影視股份有限公司之后,開始從原來的電視劇業(yè)務(wù)開始拓展到電影、綜藝和體育板塊,業(yè)務(wù)范圍不斷擴大。在原來的電視劇板塊,進一步提高制作水平和制作規(guī)模,夯實其業(yè)務(wù)競爭能力;在電影板塊,先后出品了《建國大業(yè)》《建黨偉業(yè)》《痞子英雄之全面開戰(zhàn)》等影視作品;在綜藝板塊,借助新媒體和網(wǎng)絡(luò)視頻,開始投入布局綜藝節(jié)目制作和內(nèi)容營銷。

綜上分析,華錄百納影視股份有限公司總體的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力都比較強,再加上國有背景和在行業(yè)內(nèi)積累的口碑和資源,總體是具有良好的投資價值。華錄百納影視股份有限公司在2013-2016年的綜合得分都在0以上,并且呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢,說明該公司的發(fā)展?jié)摿Σ诲e,具有一定的投資價值。但同時也要注意到該公司和行業(yè)巨頭相比,在各項指標方面還是稍遜一籌。目前,華錄百納影視股份有限公司也在繼續(xù)推出精品電視劇的同時,利用資金優(yōu)勢加大產(chǎn)業(yè)鏈整合和拓展,整合行業(yè)資源,不斷拓展新業(yè)務(wù),力圖打造一個全新的綜合性的影視集團。

從華錄百納影視股份有限公司未來發(fā)展趨勢來看,公司正在全面布局綜藝、影視和體育三大板塊。

首先是綜藝板塊,目前華錄百納影視股份有限公司制作的綜藝節(jié)目包括《旋風孝子》《跨界歌王》《我的新衣》等,借助于新媒體和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢,三擋綜藝節(jié)目都取得了不錯的收視率。另外公司在2014年收購藍色火焰公司之后,在內(nèi)容營銷和制作能力方面進一步提升。根據(jù)華錄百納影視股份有限公司2016年的季報顯示,僅僅《跨界歌王》第二季這一檔綜藝節(jié)目就已經(jīng)獲得2億的冠名費,同時獲得的廣告贊助也超過1億元。根據(jù)目前的趨勢,華錄百納影視股份有限公司未來綜藝板塊的業(yè)務(wù)能力和業(yè)務(wù)收入將進一步增長。

其次是影視板塊,華錄百納影視股份有限公司的影視業(yè)務(wù)一直保持快速發(fā)展,雖然2015年影視劇在向年輕化轉(zhuǎn)型過程中面臨存貨積壓等問題,但之后推出的電視劇都轉(zhuǎn)向年輕化,獲得了較高的收視率,比如《愛情萬萬歲》《深夜食堂》《麗姬傳》《蔓蔓青蘿》等都是熱門大劇。該公司電視劇業(yè)務(wù)的毛利率開始有所提升,整個影視業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。

最后是體育板塊,華錄百納影視股份有限公司的體育板塊目前還處在起步階段,但是可以作為公司未來的利潤增長點。目前,華錄百納公司聯(lián)手北京衛(wèi)視引入歐洲籃球和足球等頂尖體育賽事。雖然體育板塊起步較晚,但發(fā)展很快,營業(yè)收入逐年增加,預計將成為公司未來利潤貢獻的一大板塊。

從優(yōu)勢來分析,華錄百納影視股份有限公司主要存在以下優(yōu)勢。

一是資金優(yōu)勢。影視企業(yè)在影視作品的制作過程中需要大量資金,另外影視制造的投資回收期比較長,因此影視企業(yè)對資金要求比較高。2012年,華錄百納影視股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板市場成功上市,募集資金達6.75億元,為公司進一步拓展業(yè)務(wù)提供了資金支持。對于上市的影視企業(yè)來講,華錄百納影視股份有限公司資金優(yōu)勢比較明顯。

二是品牌優(yōu)勢。華錄百納影視股份有限公司成立時間比較早,經(jīng)過多年的經(jīng)營和積累,公司已經(jīng)積累起較好的口碑和品牌,這就為公司的影視作品制作和發(fā)行奠定了良好的品牌優(yōu)勢。

三是資源優(yōu)勢。華錄百納影視股份有限公司經(jīng)過多年的行業(yè)經(jīng)驗,積累起一定的人才資源、渠道資源和發(fā)行資源,旗下簽約了許多著名的編劇、導演和制片人,并與北京電視臺、湖南電視臺等一線衛(wèi)視建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

四是發(fā)行優(yōu)勢。公司電視劇產(chǎn)品的發(fā)行成功率達到了100%。

綜上所述,華錄百納影視股份有限公司全面整合文化影視產(chǎn)業(yè)鏈,綜藝、影視和體育三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定發(fā)展,從長期來講,具有一定的投資價值。

五、結(jié)論及建議

本文以華錄百納影視股份有限公司為例,并以該公司2013-2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本構(gòu)建了包括總體盈利和知本能力、無形資產(chǎn)和償債能力、資產(chǎn)管理和營運能力、國有背景和資質(zhì)能力、資源配置和發(fā)展能力5大類共計15個指標的投資價值評價指標體系,既選取了財務(wù)指標,也選取了非財務(wù)指標。

通過實證結(jié)果表明,華錄百納影視股份有限公司在2013-2016年的因子得分和綜合得分都在0以上,并且基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。這說明華錄百納影視股份有限公司總體的盈利能力、償債能力、盈余能力和發(fā)展能力都比較強,再加上國有背景和在行業(yè)內(nèi)積累的口碑和資源,該公司的發(fā)展?jié)摿Σ诲e,總體是具有良好的投資價值。

根據(jù)上述研究結(jié)論,本文主要針對華錄百納影視股份有限公司提出以下建議:

首先,公司應(yīng)當注意債務(wù)水平,加強財務(wù)風險的防范,適當提高償債能力,提高抗風險水平。

其次,公司應(yīng)當整合內(nèi)外部資源,不斷推出精品劇,擴大收視,提高存貨的周轉(zhuǎn)速度,加快應(yīng)收賬款的回收,提高公司的營運能力。

最后,公司利用資金優(yōu)勢全面整合文化影視產(chǎn)業(yè)鏈,促進綜藝、影視和體育三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定發(fā)展,進一步開發(fā)利潤增長點。