解密新時代財富管理的新路徑

張曉哲 鄧曉霞

伴隨我國經濟的迅速發展，已逐步進入新常態的發展態勢當中，人們的生活水平日益提升，這促使高凈值群體規模日益擴大，隨著我國居民人均收入的穩步提升，高凈值客戶的絕對數量增多，新中產階級崛起，居民金融素質普遍提升，因此，吸引越來越多的金融從業者開發有關高凈值群體服務的財富管理業務，中國財富管理市場正迎來高速的增長。

財富管理行業資產的規模拾級而上，助力我國經濟結構轉型升級，并提升了資本市場效率，更好地滿足了社會投融資需求。然而，資金脫實向虛等問題也加劇了金融體系的脆弱性。

政策背景、宏觀經濟、科學技術等因素都在深刻影響著財富管理行業的發展。自人民銀行、銀保監、證監會聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）及相關細則以來，各金融機構根據新規細化了相關操作性問題，在資管新規打破剛性兌付、取消資金池等主基調下，推動財富管理行業全面改革。在宏觀經濟下行、金融持續嚴監管、貨幣面穩健寬松、房地產行業局面模糊、科技發展迅猛的新形勢下，財富管理行業迎來新時代、新篇章。

面臨的機遇與挑戰

宏觀方面

匯率方面，受2018年貿易戰、美聯儲加息等影響，2018年人民幣匯率持續波動，人民幣兌美元中間價最低跌至6.28。人民幣匯率的波動為財富管理行業發展外匯業務提供了機遇和挑戰，首先，人民幣浮動幅度的擴大為未來人民幣交易業務創造了更大的發展空間，金融機構可積極利用銀行間外匯市場交易，通過波段操作獲取更高做市收益。其次，匯率浮動區間的擴大增加了企業和居民對規避匯率風險類金融產品的需求，為外匯產品創新帶來機遇。最后，人民幣雙向波動幅度擴大，意味著企業需要更多地對人民幣外匯交易進行風險管理，并采取相應的對沖措施，這也將鼓勵更多的企業在外貿中使用人民幣作為結算貨幣來降低相應的風險，中國的金融市場和金融產品將出現較大幅度的發展。

同時也對外匯市場研判能力以及外匯風險管理能力提出了挑戰，匯率浮動區間的擴大對商業銀行本外幣資產和負債的匹配管理形成了沖擊。由于習慣了較為穩定的匯率環境，在短期內應對較大匯率波動的能力有限，受到沖擊在所難免，財富管理行業也必須學習如何在更加寬松的匯率環境下管理龐大的外匯資產。

利率方面，在經濟下行的背景下，央行實行寬松的貨幣刺激經濟發展，利率也將浮動下降，在監管趨嚴的態勢下，財富管理行業也面臨著拐點。以商業銀行為例，過去銀行理財產品的主要優勢在于收益率驅動，而當下利率普遍偏低，且資管新規明確取消了剛性兌付，理財產品已經很難再達到高收益，各理財產品收益率區分度低，單純靠價格吸引高凈值客戶的做法逐漸不適應于當下市場，資金端尋求更活化的財富管理服務，這對財富管理行業來說，既是轉型的機遇，也面臨著巨大的挑戰。

行業方面

嚴監管、金融深化開放等步伐的走向對財富管理行業有著長足影響。隨著內外環境的迅速變化，監管層也進行了適時調整，資管新規頒布前，商業銀行、基金、信托、券商等金融機構在開展財富管理業務的過程中，充分利用了分業監管制度的缺陷開展監管套利活動，從而確保投資活動取得較高的收益。資管新規發布后，我國財富管理行業面臨調整階段，金融機構開展財富管理業務中的監管套利空間將收窄，其中，資管新規對財富管理行業最重要的政策調整體現在打破剛性兌付、保本和取消資金池，從資管新規到理財子公司規范細則出臺，為后續的財富管理業務的發展指明了道路。同時，資管新規的頒布有助于加強金融機構的風險管理，維護金融市場的穩定發展局面。

管理層將防控金融風險放在金融工作的首要位置，一定程度反映出了我國潛在金融風險正逐步積累。長期來看，資管新規的推出有利于推動財富管理行業的發展，加速專業化服務的轉型，引導財富管理業務回歸“受人之托、代人理財”的業務本質，步入財富管理的新時代。

傳統的家庭理財觀念不足，而私人財富管理的費用過高，而超高凈值客戶的挖掘已經接近飽和，開發中產階級客戶成為財富管理的下一個競爭點。

科技的發展為財富管理行業帶來新的生命力，同時也帶來了新的挑戰。從廣義的角度來看，資產管理業務領域的金融科技主要包括智能投顧和互聯網金融兩種類別。智能投顧平臺基于大數據分析、海量運算、智能投資等技術手段，結合市場預期，應用自動化智能投資組合和資產配置組合策略對用戶進行風險偏好測評，以此實現對委托人的綜合投資理財服務。互聯網金融則是以大數據、云計算等為基礎，通過點對，點交易進行金融資源配置以實現第三方支付的資金轉移的新型金融：業務模式。總體來說，兩種類型的財富管理方法都大大提升了財富管理的效率，通過對個人信用、交易特征、行為偏好等大數據分析，優化內部管理流程，改善傳統的運行模式，全面提升內部決策效率。但同時，金融科技的風險也十分明顯，主要體現在金融業務流程不全面、征信問題得不到解決、進入門檻低、監管不明等，若財富管理機構無法對其進行有效的風險控制，風險一旦暴露，將迅速波及整個行業。

微觀方面

從供給端看，當前財富管理市場上產品還不夠豐富，在利率下行、匯率波動的市場，不能再單純靠價格吸引客戶，健康、教育、環境等主題的產品更能吸引客戶選擇，投資組合與社會效應結合需求越來越高，而傳統的資產配置還不能滿足客戶對財富管理服務日益增長的需求。當今世界進入高速發展時代，若金融服務無法跟上時代的腳步，很難獲取新客戶、滿足客戶不斷變化的理財需求，難以帶領客戶共享經濟發展的紅利。

從根本上看，產品豐富性不夠的根本原因是財富管理市場線條粗放，未能真正地細分市場。傳統的財富管理業務過分著重獵取超高凈值客戶，而這類客戶大部分已經被市場吸收飽和，停留在獵取超高凈值客戶的階段將阻礙金融機構開發新產品、開拓新市場。

我國財富管理行業的從業人員的金融素質參差不齊，不少從業人員的主要任務是銷售產品，而不是一對一地為客戶置頂合適的資產配置計劃。在國外，家族辦公室的概念已經相當成熟，而我國還未形成真正意義上的專業財富管理機構，這與金融的普及度也有很大的關系，我國大部分中低產階級還未能正確看待財富管理，我國財富兩極分化嚴重，中產階級隊伍龐大，急需專業的、有影響力的金融機構為大眾普及正確的財富管理觀念。

對策與建議

（一）對金融機構與財富管理行業的建議

1、進一步細分市場，豐富產品的多樣性

從當前的市場形勢看，財富管理行業對客戶的細分程度還不夠，不僅需要從人均可支配收入的角度細分市場，更需要在客戶需求的角度細分市場，盡可能囊括有財富管理需求的客戶，為他們進行合適的資產配置，并研發更多樣的產品，使每一個有財富管理的需求的家庭都能找到合理的資產配置方案。當前財富管理業務在中國市場上還是處于初始階段，多樣化的業務以及全面完善的機構還沒有完全形成，財富管理業務的確定應該和當前的新興事物相結合，根據具體的情況來步步為營，盡快的占領市場，這樣才能為之后進行市場細分化奠定堅實的基礎，才能實現產品的個性化發展。

在進一步的細分市場后，產品的設計也應該加快腳步。我國經濟步入新常態，人民對美好生活的需求日益增長，所關心的事物也更加細致，我國資本市場提供的產品大多是股票、基金、職權和私募理財產品，但這些遠遠不能滿足客戶多樣化的理財需求，必須擴大理財產品的類型，開發和設計不同投資行業、不同投資方向、不同投資收益率的理財產品，加強產品創新，不斷設計符合市場需求的新產品。財富管理的產品設計也要更適應客戶需求，緊跟時代熱點話題，如大健康、泛文化、智能投顧等概念，抓住新的風口，針對不同需求的客戶實現產品的多樣化。

2、合理運用配套科技，實現金融科技與財富管理的結合隨著第四代移動通信技術的迅速普及和快速發展，金融科技的運用逐步塑造著財富管理行業的新面貌，互聯網財富管理和智能投顧是當前中國財富管理市場的新趨勢，市面上表現較好的資產管理公司都已經開始進行全天候、多元化的發展，金融科技對財富管理行業的顛覆力是可以遇見的。這種生產關系的調整大大解放了生產力，客戶關系管理和理財產品服務就更為重要。未來，互聯網財富管理和智能投顧能夠滿足絕大多數中產階級的標準化投資理財需求，是財富管理行業新的競爭高地。

財富管理智能化首先要從滿足客戶理財需求出發，智能化只是手段，提高效率，真正發揮效用的是專業化的流程和金融服務。

3、提高財富管理服務人員的專業能力和服務意識

隨著財富管理行業的專業化轉型，真正專業的金融從業人員語法稀缺，財富管理行業所提供的服務應盡快跟上需求的腳步。目前，我國的傳統的財富管理分為三種模式：產品代銷、私募基金產品和咨詢服務。新時代的財富管理業務要打破傳統財富管理的業務線條，從專業化角度出發，根據客戶需求篩選和引進優質的理財產品，而不是為了賺取更高的產品銷售收入。國外的私人銀行模式、家族辦公司模式已經相當成熟，我國金融服務起步晚，起點低，但金融服務必須要朝著更加專業的方向發展，才能實現財富管理行業健康、穩健地發展。

我國財富管理行業面臨的一個最主要問題就是人才的專業性問題，國內高校針對金融行業從業人員的培養應更加注重基本的金融素養和服務意識，金融機構應該根據自身特點選拔金融素質較高的人才，并制定相應的人才培訓計劃，經過一段時間的培訓之后要打造能夠進行全方位財富管理服務的隊伍。引進外來的人才是一個方面，同時也應該主義對于自己內部人才的培養，對于一些有能力有才干的管理者或者業務員要定時參加相應的培訓，以此來不斷提升自己的專業技能和業務水平。這樣才能從源頭上促進財富管理行業更好更快的發展。

（二）個人與企業應對匯率變動的財富管理策略鑒于當前美國經濟還將保持相對于歐元區和日本經濟的強勢，加上美聯儲可能超預期加息、特朗普此前批評美元升值的態度發生改變、國際資本避險需求增加等因素，短期內美元階段性升值還可能持續一段時間，但突破前期高點（103）的可能性不大，人民幣對美元匯率也難以觸及前期低點（6.95）。更進一步說，人民幣對美元匯率將跟隨美元升值而被動貶值，人民幣匯率指數將繼續保持穩中有升的態勢。

需要兌換美元的多為留學一族、海淘一族和驢友一族，需要充分利用外幣直接付款，從而減少利用人民幣還款而受到的損失;并及時分期兌換，并注意觀察匯率變化，盡量從低位進入，適時調整投資和資產配置策略。

主要有以下幾個應對策略：

美元需求較大的家庭提前鎖定風險

對于家中有海外關系的家族，特別是對于下半年前往美國留學、旅游的家庭，在人民幣對美元小幅貶值趨勢下，現在購入美元，提前鎖定匯率波動風險不失為合理的策略。

目前，根據《個人外匯管理辦法》，境內個人外匯匯出境外用于經常項目支出，單筆或當日累計匯出不超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件在銀行辦理;單筆或當日累計匯出超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件和有交易的相關證明等材料在銀行辦理。5萬美元的換匯額度在當年清零，因此需要在當年內使用完畢。

普通居民大規模配置美元資產的必要性

特別是在中美無風險利差仍保持相對穩定的情況下，人民幣對美元的貶值幅度，可能還不及中美無風險利差，大量境外金融機構增持人民幣資產即可作為佐證。當然，合理的資產配置多元化仍是普通投資者努力的方向。

黃金價格可能會出現小幅的回調

美元和黃金反向走勢幾乎已成為一種鐵律，在美元升值趨勢下，黃金價格下跌可能會成為一種必然。4下旬以來，國際黃金價格已從1370美元跌至當前的1260美元左右，跌幅達6.7%，與美元指數的升值幅度基本相當。

預測匯率趨勢或用金融衍生工具歸避外匯風險一是不利用金融衍生工具的自然避險法，譬如采取對己方更有利的幣種和結算方式;通過壓低采購價格、提高出口報價向供貨商或客戶轉嫁或共同分擔匯兌損失風險;在合同中加列匯率條款。

二是使用銀行或金融機構提供的金融工具，為自身提高控制匯率風險能力。主要的金融工具有遠期結售匯、遠期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權套期保值、貨幣掉期、出口寶（匯率鎖定）等。

總之，在未來人民幣匯率劇列波動的大背景下，我國物價水平有可能隨人民幣匯率波動而出現通貨膨脹或通貨緊縮。居民需要根據匯率趨勢預測人民幣走勢并根據自身情況做出提前換匯、鎖定風險或大規模配置美元避險的策略。因此，在新形勢、新時代、新篇章下的財富管理行業，不僅面臨著行業轉型的巨大挑戰，同時也迎來了許多的機會。金融從業人員如何加強自專業素質，服務好客戶，順勢而上，是行業的重要轉折點。