企業財務柔性與投資效率分析

企業財務柔性與投資效率分析

李加亮 中國鐵建地產集團

摘要：目前，我國市場經濟體制不斷完善，企業之間競爭日趨激烈，企業投資已經成為企業重要的經濟行為，財務的重要性也越來越受到重視。隨著對企業財務研究的不斷深入，企業財務柔性學逐漸浮出水面。本文首先對財務柔性及投資效率的概念進行了介紹;其次，從現金柔性、負債柔性以及權益柔性等三個方面對企業獲取財務柔性的方式進行了剖析，并全面研究了“單指標”判斷法、“雙指標”綜合判斷法和“多指標”綜合判斷法等三種財務柔性度量的方法。最后在對投資效率影響因素分析的基礎上，全面、科學的闡述了企業柔性投資與投資效率之間關系，并對全文進行了概括性總結。

關鍵詞：財務柔性;投資效率

全球經濟一體化進程勢不可擋，企業面臨的市場風險因素來自四面八方，需要企業較強的市場應變能力，尤其是財務領域更需要有較強的市場適應性。近些年，企業財務柔性研究引起眾多學者的關注，越來越多研究人員涌入這個領域，但是企業財務柔性與投資效率之間的相關分析還不是很多。本文嘗試將企業財務柔性和企業投資效率結合起來進行分析和研究，希望可以為各位學者提供一定參考。

一、財務柔性及投資效率的概念

（一）財務柔性的概念

財務柔性最早出現的二十世紀三十年代，至今對其概念說法不一，主要是因為對其研究的側重點的不同造成的。早期學者對財務柔性的研究主要從現金流量的角度考慮，因此定義側重于企業現金流入和流出的能力。后來學者對其進行研究，不僅考慮了企業現金的因素，同時考慮了企業財務應對外界不確定情況以及企業融資的能力，因此，財務柔性的定義加入了企業財務應對能力和企業融資能力。近些年，企業財務柔性研究在前人成果基礎上，更強調了財務柔性對企業價值最大化的作用。財務柔性研究逐步深入，其定義也在逐漸完善。

（二）投資效率的概念

投資效率的概念相對較為容易理解，主要指企業投資所帶來的收益情況。企業投資收益好壞是與預期相比的，如果投資收益超過預期，投資效率就高，反之，如果投資收益低于預期，企業投資效率就低。在此需要指出，談及企業投資效率是有前提的，前提是企業投資規模沒有偏離預期，即沒有高出預期也沒有低于預期。

二、企業獲取財務柔性的方式

（一）現金柔性的獲取

按照相關理論來說，企業最佳現金持有量是零，但是在實際中，這是不可能一直保持的。企業持有現金主要有交易、預防和投機三方面動機，后兩個動機與企業財務柔性相關，因此，從此方面來說，企業提高財務柔性可以通過提高現金儲備的途徑實現。企業可支配現金越多，企業在各種經濟活動的中主動權就越大，企業抗風險能力就越強。

（二）負債柔性的獲取

企業負債水平高低直接關系企業經濟活動的主動性，如果企業舉債金額較高，企業投資活動將受到束縛，相反，如果企業負債金額較低，企業財務柔性將增加。因此，企業可以通過降低企業負債，降低企業財務杠桿等方式增加企業財務柔性。

（三）權益柔性的獲取

企業外部籌資方式很多，股權融資是最主要的途徑，也是企業最青睞的方式。因為，對于企業來說，股權融資風險和成本都相對較低，并且通過此種方式籌集資金的金額一般較大，可以給企業注入更多活力。對于企業財務來說，獲得權益能力高低映射財務柔性強弱，是企業財務獲得柔性的渠道之一。

三、財務柔性的度量方法

（一）單指標判斷法

此種方法是通過單一指標進行分析，例如現金、負債或權益等，通過對某一因素進行分析得出企業財務柔性指標高低。此種方法具有一定片面性，但是可以有針對性的對財務柔性指標影響因素進行分析和研究，結果直觀明了，是常用的判斷方法。

（二）雙指標綜合判斷法

此種方法在單指標判斷法基礎上進行，將財務柔性影響因素兩兩組合進行分析，例如現金持有量與負債水平相結合，負債水平與權益大小相結合，或者現金持有量與權益大小相結合等。此種方法較單指標判斷法相比具有一定綜合性，分析結果更具說服力。

（三）多指標綜合判斷法

此種方法綜合性更強，需要結合多種財務柔性影響因素進行分析，分析過程中，需要對不同因素的權重進行分析和確定，最后得出綜合評價結果。需要強調的是，制定不同權重分析出來的結果相差很遠，因此，在制定各個因素權重時，企業必須結合企業實際情況來定，必要時，需要對權重進行修正。

四、投資效率影響因素分析

企業投資效率高低受到多方面因素影響，主要包括兩個大的方面，一方面來自企業內部，另一方面來自企業外部。企業內部影響因素包括：內部制度環境、內部組織能力、內部獎勵機制、企業負債能力、企業人員能力水平等。外部影響因素主要包括：企業所處環境情況、投資項目情況、市場競爭情況等。企業投資過程中，會有多個因素共同作用，因此，對企業投資效率進行分析需要對各個因素進行綜合考量，不能只考慮其中某一個方面。另外，在綜合分析過程中，需要科學設定權重。企業內部制度環境、內部組織能力和內部獎勵機制越合理、科學，企業人員能力水平越高，企業投資效率就會越高;企業負債能力越低，企業保障投資效率的能力就越高。企業所處市場環境越復雜，風險越高，競爭越激烈，投資效率受到的影響就越大。

五、企業財務柔性與投資效率之間關系分析

（一）企業財務柔性易于強化企業投資

柔性與企業投資過度之間的相關性表現為正向相關，這說明財務柔性可以增加企業的可利用資金，同時也會弱化負債對于公司的治理機制，也會因此加重所有者與經營者、所有者與債權人之間的委托代理問題，加重企業的過度投資。但是企業分派現金股利就會減少企業管理者可自由支配的資金量，這時管理者如果需要使用現金就會采取對外融資的方式，在外部進行融資的過程中包括企業委托人、股東及證券市場等都會對其進行監督，這些都能很好的對投資過度行為形成約束，同時證監會把股利分紅的持續性作為企業股權再融資的限制條件，這樣可以起到減少企業的可自由支配的現金流的作用，這直接證明了股利理論在我國的適應性。

（二）企業財務柔性易于緩解企業投資不足

企業投資出現不足情況時，需要增加投資，如果企業財務柔性較強就可以緩解投資不足的局面。例如現有資金充足就可以追加企業投資;企業融資能力較強就可以通過融資獲得更多資金追加投資;企業負債低可以增加企業投資的主動性，在投資不足情況下，追加投資的可能性會增加。企業需要資金時通常有兩種方式：內部資金和外部融資。假如資本市場存在缺陷，企業就不能采用外部融通資金的形式得到需要的資金，這時企業就會轉向內部，如果內部資金也缺乏的情況下，企業就必須接受外部融資的高成本，企業成本的增高不能由好的投資項目得到彌補時，企業就會自動放棄好的投資項目，并且資金越缺乏，項目被放棄的可能性就更大，因此財務柔性的儲備有利用緩解企業的投資不足。同時，企業持續的派現行為會向外部投資者傳達企業經營效益較好的信號，那么企業就會更容易從外部投資者那里獲得所需的資金，從而緩解企業對外投資的不足。

六、總結

通過上文對財務柔性及投資效率的概念、企業獲取財務柔性的方式、財務柔性的度量方法、投資效率影響因素以及企業柔性投資與投資效率之間關系進行了詳細、全面、科學、系統的分析和研究之后，本文對企業提出以下幾方面建議：第一，企業必須高度重視財務柔性，需要諳熟其特征和特點;其二，企業應當結合自身實際情況，理論聯系實際，同時結合企業投資特點制定適合企業的財務柔性方式;其三，企業應積極努力改善投資途徑和方法，合理儲備財務柔性;其四，盡可能拓展企業財務柔性渠道，降低企業獲取財務柔性的成本。

參考文獻：

[1]孫敏娜.淺談財務柔性對企業投資效率的影響研究[J].商業經濟，2018.

[2]楊柳，廖奕.財務柔性視角下企業投資效率問題研究[J].商業經濟，2016.