在不確定市場賺取確定性收益

林偉萍

受股市拖累，私募基金行業2018年遭遇“寒冬”，年終盤點，80%以上私募產品凈值負增長。但每年的私募基金行業都不缺“黑馬”。私募排排網數據顯示，2018年領冠投資旗下的3只產品平均收益率62.05%，其中領冠三號以79%的收益位列股票策略類私募產品榜單第十名。本周，領冠投資基金經理王鵬做客《紅周刊》，接受了記者的專訪。

踩準醫藥、半導體等板塊個股節奏

《紅周刊》：2018年絕大多數私募產品業績負增長，但領冠投資旗下3只產品業績亮眼，您是如何操作的呢？

王鵬：我們三只產品成立于2017年年末，之后就遇到“小股災”，通過疊加安全墊逐漸打牢地基，2018年產品收益還是來源于我們之前研究和持股攻守兩端的“兌現”。2018年上半場進攻為主，擇股占一半，擇時占一半，同時風控的有效性還比較能適應市場節奏。雖然2018年1月底市場開始下挫，但此時我們重點關注并建倉的醫藥和半導體個股行情出現爆發，對產品凈值增長貢獻比較明顯。5月后，公司對旗下產品倉位就做出了相應性的調整，等待確定性強的個股機會，年末我們對一直研究和跟蹤的高端制造、新能源板塊進行了增倉，持倉對凈值也有一定的貢獻。

《紅周刊》：您當時建倉醫藥和半導體的投資邏輯是什么？

王鵬：2018年1月中旬，我們開始建倉醫藥股，配置上主要以仿制藥和創新藥龍頭為底倉。當時建倉醫藥的邏輯是，2017年醫療行業增速穩中回升，同時政策支持也比較多。就量而言，整個市場資金的關注度也都集中在醫藥領域。

大概一周后，我們的組合就跑出了明顯收益，期間底倉和部分波段操作帶來比較豐厚的利潤。大約在2月底，從風險收益比角度來看，建倉個股已經被炒作過高，我們當時判斷下游領域有望接棒受到資金追捧，于是進行了調倉換股，后續表現也驗證了我們的判斷，醫藥下游領域這部分標的接棒開啟上漲模式。

配置半導體的邏輯是，受益于國家宏觀政策，作為高端制造很多領域中的核心器件是未來國之重器。從微觀上看，剔除部分估值過高的個股，板塊內部個股行情尚未啟動，估值仍處于合理甚至嚴重低估狀態，這部分個股后續很容易迎來上漲。

A股中期機會大于風險

《紅周刊》：您目前倉位如何？對于2019年的A股市場您如何看？

王鵬：我們目前倉位四成左右，當下更關注低估值的藍籌股和有業績支撐的成長股。我們認為短期內，股票市場仍將以區間震蕩、存量博弈為主，要警惕外圍市場風險放大的影響。站在現在的時間節點，A股估值處于較低水平，政策面也陸續出現強有力的支撐，把投資的眼光放長遠一點，我們還是比較樂觀的，中期的機會要大于風險，現在正是做研究和投資的好時機。

《紅周刊》：您當前股票池中關注的個股主要集中在哪些領域？

王鵬：投資方向上關注政策對沖受益的行業和板塊，重點關注新興產業及相關行業的政策和市場機會;高端制造、5G、新能源、消費等板塊中，我們都有精選標的在進行深入研究，策略上選擇突破，進一步聚焦景氣板塊、強勢公司和超跌個股。

《紅周刊》：從您的選股思路來看，精選個股似乎是獲取高收益的關鍵。

王鵬：的確，我們投資的重點在于精選個股，注重選股安全邊際。一方面A股向來牛短熊長，大的市場趨勢性機會一般三到五年才有一次。行業性大機會通常也需要一到兩年才會有輪轉;另一方面目前我們產品封閉期多為一年以內，投資人無法忍受巨幅波動，所以相較于長期持股靜待波動，我們更愿意結合市場和趨勢深入研究個股本身，提高行業和個股制勝率。

具體操作中，我們會對投資標的進行行業比較，排除管理混亂、管理層不誠信、估值不合理、企業質押率、流動性等行業或企業本身存在風險隱患的標的，同時排除個股下行風險，控制組合的風險暴露。

標的選擇上，我們更青睞被低估和超市場預期的個股，這類個股通常具有較高性價比和安全邊際，具有一定的數據支撐行業，例如整個行業是受政策傾斜的行業;從定量上看，股價始終沒有太多起色，但技術指標整理的不錯;同時從定性上看，公司基本面良好、有業績支撐、有核心競爭力，管理層、財務數據等沒有瑕疵，將這樣的股票納入我們的備選票池。