在大跌后買入中國優(yōu)質資產

廖志靈

2018年的行情不好，很多人描述是2008年之后A股表現最不好的一年，有超過4000只私募基金清盤，市場情緒也有點類似股市危機一樣恐慌。但在我的眼里，危機危機，不就是危中有機的意思嗎？而事實上，正是因為大多數人的恐慌，導致股價的非理性下跌，所以才給少數人創(chuàng)造了難得的投資機會。

現在，我買股票會考慮三個維度，即公司的品質與前景，估值的高低，以及適當的買入時機。首先，公司要有好的品質。簡而言之就是其商業(yè)模式帶給它的護城河很深，可以帶來清晰可靠的前景，這里分別對應著巴菲特所講的厚厚的雪，長長的坡。優(yōu)異的公司往往有較高的毛利率和好的企業(yè)文化，同時有長期穩(wěn)定的增長率以及因其競爭能力強帶來的高市場份額。其次是估值，以過高的價格買入一個好公司或者差公司都不是一個好的生意。萬科和中國平安都是十分優(yōu)秀的公司，但是如果你在2007年牛市泡沫中買入，拿到現在你的收益也并不高。至于買入時機，趨勢派是等趨勢走好了就選擇買入，價值派是跌到他們認為有價值之后選擇買入。

說到這里，我想用2018年騰訊的市場表現來體現上述三個維度的應用。從投資價值的角度來講，騰訊掌握著互聯網下半場中國最多的用戶，基于用戶的需求，幫助其他互聯網應用進行更有效率的連接，展望未來，其大數據可以幫助產業(yè)互聯網轉型升級，無疑是一家有厚厚的雪，長長的坡的公司。盡管2017年大家看到它流量逼近瓶頸，但是游戲王者榮耀帶來的利潤增長讓大家覺得其還是有潛力的，所以2017年其股價翻倍。但到了2018年，一系列事情突如其來：大股東減持，游戲版號審批受限，上交備付金，面臨轉型壓力等，導致其股價幾近腰斬。當眾人都不看好的時候，你是否有勇氣買入？我相信如果了解騰訊的投資人，絕對是可以看清楚騰訊的護城河的，不會錯過非理性下跌帶來的機會，而且從歷史的角度來看，每次騰訊跌破30倍市盈率，都是不錯的買入機會。至于什么時候買？我個人認為，可以等到其真正宣布轉型，管理層對未來做出計劃并逐步實施的情況下再選擇買入不遲。

對于整個股市，很多人在預測明天是漲是跌，卻忽略了市場不變的聲音。在我看來，抓住市場不變的東西更可以把握好投資機會。從估值的角度上講，我個人認為A股的合理估值區(qū)間是15倍到20倍PE，而現在上證指數跌到了10倍左右，在底部區(qū)域不斷徘徊著。股市的冬天，難道不是價值投資者買入優(yōu)質股的春天嗎？當然，我們投資股市前提是建立在看好中國未來發(fā)展前景基礎上的，40年改革開放也證明了中國有能力去克服一個個因為發(fā)展而帶來的困難，要相信中國未來會更好，才能積極做多中國。

最后我想說，投資股市難免會遇到大幅波動，但是如果你信奉的是“熊市賺股，牛市賺錢”的樂觀投資理念，以合理低估的價格買入中國優(yōu)質資產，相信會在自己的投資道路上越走越遠的！