關于不良資產投資的一些認識

覃琴 周群

（1、身份證號，13290319750511＊＊＊＊）

（2、綠能高科集團，北京 100029）

不良資產是不能參與企業正常資金周轉的資產，如債務單位長期拖欠的應收款項，企業購進或生產的呆滯積壓物資以及不良投資等。企業的不良資產是指企業尚未處理的資產凈損失和潛虧(資金)掛賬，以及按財務會計制度規定應提未提資產減值準備的各類有問題資產預計損失金額。

隨著中國經濟轉型升級過程中對于過剩產能和過剩債務的清理，金融行業產生大量的不良資產，給不良資產的投資提供了廣闊的市場空間。截至2018年5月份，銀行的不良貸款金額約為1.9萬億，關注類貸款余額3.4+萬億。根據行業分析非官方統計，我國的銀行不良貸款率實際高達9-10萬億，這其中有近一半是影子銀行形成的。由于經濟增速與不良貸款率的負相關性，不良資產的投資市場會在相當長的一段時間內持續發展。

就國內目前的不良資產狀況來分析，產生的原因主要有逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款三種情況，其他還包括房地產等不動產組合。銀行的不良資產也常稱為不良債權。

一、我國銀行對不良資產的劃分可分為兩個階段

一是在1998年以前，各銀行業按財政部1988年在金融保險企業財務制度中的規定，即“四級分類”，俗稱“一逾兩呆”，也就是“逾期”“呆滯”“呆賬”。按這種方法提取的貸款損失準備金僅有普通呆賬準備金一種，為貸款總量的1%。

二是1998年以后，我國將資產分為“正常”“關注”“次級”“可疑”“損失”，即“五級分類”。1999年7月，央行下發了《中國人民銀行關于全面推行貸款五級分類工作的通知》及《貸款風險分類指導原則（試行）》。按照人民銀行的規定，現在通常提取的專項準備金比例為：關注2%、次級25%、可疑50%、損失100%。后三類為不良資產。

二、實體企業的分類

本文在此不對不良貸款形成的原因做過多的分析，結合國內目前的經濟市場現狀，對不良資產投資的業務模式談幾點看法。按照一般的業務模式，出現的不良貸款所形成的不良資產都是由持有方銀行打折出售給一四大AMC為代表的資管公司，再由資管公司進行處置、重組或直接轉讓。之所以有不同的模式，取決于不良貸款所形成的不良資產的實質特征，根據作者對于實體企業的大概認知主要分為三種類型。

第一、資金密集型行業，企業的盈利除了依靠自身的技術和資產外，主要依靠大的現金流運營，一旦因為某些調控政策資金流受到影響，經營活動馬上受限，盈利能力和持續發展受到制約導致不良資產的形成。此類企業或資產在經過認真的梳理后，采用一些金融工具和方式為其增信或提供擔保，使資產能夠獲得充裕的資金支持，并進行嚴格投后管理，優化資產的資金結構和體系安全，是指良性發展穩定盈利之后，再以上市或產業并購重組的方式完成退出。

第二、因多方面原因已經處于困境的企業，不僅僅是形成了不良資產，由于債務繁多等問題還面臨著大量的訴訟和可能由訴訟引起的索賠。相比較第一類企業來說，這種局面將會復雜得多。首先要通過規范詳盡的盡調和評估后，分清資產的核心盈利部分和其他非營利的附屬部分，其次厘清所有的債權及其關聯的訴訟以及或有負債，通過債權人大會和法院破產重組程序有效剝離核心資產和附屬資產，并消減債務建立防火墻，最后針對核心資產完成資源整合或者再投資并嚴格管理，運行使之逐步良性發展。在所有不良資產的投資模式中，這類資產的數量非常龐大，資管公司在處置資產的過程中，所能夠運用的手段也比較多樣化，以物抵債再以物入股進行重整、直接債轉股進行重整后通過協議轉讓、公開拍賣、打包處置等多種方式變現，實現退出。

第三、違約債券投資。據不完全統計，我國銀行間市場、上交所、深交所截至2018年7月，共有67個主體132只債券發生違約，違約的債券余額規模達到993億元。雖然債券違約頻發，但相對于股市的行情和表現來看，債券市場還是被行業看好的。對于違約債券的投資，分為主動策略和被動策略兩種。主動策略就是債券持有人參與債權人會議，可以跟隨其他債權人參與重組協商過程，也可以主導重組過程，直接介入公司管理。這種做法的優勢就是主動性強，對于整個過程的風險控制力強，但由于實質介入管理運營，不可避免地受到轉賣債券鎖定期等約束條件的限制，退出時間長。另一種被動策略就是針對陷入困境即將破產但還具有挖掘價值的企業，不參與協商過程但跟隨一般債權人接受重組，這樣雖然主動性上沒有太大控制力，但不受鎖定期限制退出時間較短，尤其適用于流動性較強的大型企業。

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三、結束語

隨著我國金融行業的不斷發展和完善，從商業銀行對于不良資產的惜售可以看出不良資產投資也越來越火熱。不良資產包的價格不斷上漲，入場投資者越來越多。不平衡的不良資產投資市場孕育著機會，銀行體系與影子銀行體系不平衡、發達地區與不法島地區的不平衡、傳統處置與重組方式的不平衡、一級市場和二級市場的不平衡都為這個市場提供著機會。另外，金融科技的發展是的抵押物估值更準確，法律體系的完善未依法清收提供了保障，信用類資產清瘦的潛力更加大，都有利于不良資產投資的市場發展。

說到不良資產，我們的腦海中應該浮現的是經營不善搖搖欲墜的企業、入不敷出資不抵債的財務報告還有廠門口拉橫幅討薪的工人？