影響國際油價波動的原因探析

時子欽

據媒體消息，國際原油價格自去年年底以來持續攀升，截至2019年4月10日收盤，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格報71.57美元/桶，創去年11月7日以來新高，5個月的漲幅已超41%0同一時期，紐約商品交易所的美國輕質原油價格更是大漲51%，領跑全球大宗商品。

但筆者認為，國際油價攀升勢頭或不可持續，影響其價格波動的變數還有很多。

一、國際經濟形勢抑制高油價

第一，全球面臨著經濟增速下行的趨勢。美國是全球第一大經濟體，它的經濟走向直接影響著全球經濟及大宗商品的走向。三年來，美聯儲加息和縮表的累加效應開始顯現。2018年，美國中、長期國債收益率差快速收窄，8月創下近年新低后，稍作反彈，就繼續下行。12月3日，美國五年期國債收益率報收2.83%，低于三年期國債收益率2.84%，利率出現11年來首次倒掛。美債十年期收益率與一年期收益率的利差已由2018年年初80 - 90個基點縮小至20 - 30個基點。一般來講，長期限的國債反映市場對未來經濟形勢的預期，短期限的國債反映市場的流動性。利率出現倒掛，長期利率走低，說明投資者擔憂未來經濟陷入衰退，不愿進行長期投資，資金就進入國債市場，尋求避風港。而短期利率的走高，說明當前市場短期流動性出現緊縮。去年，美國將2018年、2019年GDP增速調至3.O%、2.3%，分別下調了0.1和0.2個百分點。世界第二大經濟體中國GDP增速也在減緩。作為歐盟經濟的“火車頭”，德國將2019年GDP增速從2.1%下調至1.8‰國際貨幣基金組織（IMF）去年10月也將去年和今年兩年的世界經濟增速預期下調至3.7‰比此前7月的預測值低0.2個百分點。

有機構稱，2019年經濟放緩將對燃料消耗產生影響的擔憂已經阻止油價進一步上漲。美國銀行美林表示，盡管美國就業數據強勁以及近來中國制造業數據有所改善，全球經濟衰退的擔憂消退，但2019年全球經濟增長仍顯著放緩。

第二，“歐佩克十”立場轉變。“歐佩克十”自2019年1月1日實施減產120萬桶/日的措施，以平衡油市供需，有效時長為6個月。隨著減產協議時長過半，歐佩克方面曾希望延長該減產協議至年底，但該立場近期出現了轉變。

沙特能源部部長法力赫曾表示，將減產措施延續至今年年底十分重要。但他說，市場正趨向平衡，并稱到5月時減產的效果將更加明顯。據悉，沙特在3月減產了22萬桶/日，但是較之此前承諾的將在2月減產基礎上進一步減少50萬桶/日的目標差距甚遠，暗示了沙特的立場也已經有所松動。此外，有俄羅斯官員暗示，6月與歐佩克開會時俄羅斯希望提高石油產出，因為市況改善且庫存不斷下降。

國際石油產出增長的預期為未來油價走勢帶來了又一個較大的變數。

第三，新能源的發展抑制了石油的需求。近年來，新能源產業的不斷發展不斷抑制石油的消耗。目前乘用車用油是全球石油需求增長的主要動力之一，國際能源署（IEA）公布的《世界能源展望》中曾提到：“2025年以后，全球乘用車對石油消耗量將達到每天2300萬桶左右的頂峰，但到2040年時，即使全球汽車量增長80%，石油消耗量將下降到當前水平。今年年底，全球電動公交車將會替代23.3萬桶原油消耗量。再加上電動車所節省的能耗，每天將替代27.9萬桶石油。”由此可見，新能源技術的不斷發展，會在一定程度上減少對石油的需求，從而抑制油價的上漲。

二、美國原油產能大幅增長

在傳統的認知中，美國是“汽車上的國家”，需要大量進口原油，為了控制原油，美國甚至在中東發動戰爭。然而，事實的真相是，美國原油和天然氣儲量十分豐富，其頁巖油儲量達3035.66億噸，占全球的66%左右。隨著科技的進步，開采成本也不斷降低。根據《北美頁巖報告》，從2014年到2016年，美國主要頁巖油盆地的井口成本從60 - 80美元/桶，下降至40美元/桶以下。2017年以來，無論是頁巖油的鉆機數量還是投產油井的數量都大幅增加，使美國的原油產量持續增長。數據顯示，2019年1月，美國七大頁巖盆地的石油產量達到創紀錄的每日1170萬桶，成為世界第一大產油國。進入2019年，通往墨西哥灣和庫欣地區的輸油管道將逐步達產，困擾美國二疊紀產油區的運輸問題將逐步解決，國際原油市場的供給結構會隨之改變，油價的上漲將進一步被制約。

我國作為全球原油第一大進口國，國際原油價格的持續上升顯然會增加我國外匯支出，其價格的傳導也將帶動國內企業生產成本上升和產品售價上升，物價水平也將因此拉高，因此，高油價對我國宏觀經濟、國計民生都有一定影響。

造成國際原油價格波動的原因是復雜的，包括經濟、政治等多方面因素。但萬變不離其宗的是，國際原油價格的最終形成依然是由市場供需關系所決定的。客觀理性地進行分析，把握其未來發展變化的趨勢，對于加速建立健全我國能源市場機制、增強石油保障供應能力、推動能源系統改革、推動我國經濟發展將有著重要的現實意義。