福建省經濟增長中的金融效率貢獻研究

王 芳 劉偉宏

（福建廣播電視大學，福建福州，350003）

一、問題的提出

近幾年，福建省的發展面臨著獨一無二的契機，在新形勢下全面深化改革和擴大開放成果顯著。建設21世紀海上絲綢之路核心區，能夠發揮沿海近臺優勢，在深化兩岸經濟合作方面發揮更大作用。中國（福建）自由貿易試驗區以開放促改革、促發展、促創新，推動形成全面開放新格局，為服務全國改革開放大局取得了不少可復制可推廣的制度創新成果。國家生態文明試驗區建設碩果豐富，中央部署的自然資源資產管理體制改革試點等一系列重大改革舉措在福建首次集中落實，重點生態區位商品林贖買等一系列改革取得重要進展，福建水、大氣、生態環境質量全優，持續保持全國領先，積極實踐生態環境“高顏值”和經濟發展“高素質”協同共進的發展理念。平潭綜合實驗區踐行新發展理念，注重培育發展特色產業、打造兩岸共同家園、建設國際旅游島。福廈泉國家自主創新區按照協同創新、錯位發展的新模式建立創新發展新機制，圍繞主導產業的升級、戰略性新興產業的培育，打造各具特色的創新示范樣板。福州新區全力推動產業轉型升級、優化布局，這一切表明了福建在全國改革開放的總體布局中的重要影響。過去的五年里，福建的地區生產總值從2013年的21759.64 億元到2017年的32298.2 億元，2016年實現地區生產總值28810.58 億元，名列全國第十；人均地區生產總值從2013年的58145 萬元增長為2017年的82960 元；2017年的地區生產總值為32292.09億元，較上一年增長8.1%。

2018年是全面建成小康三年決勝期中關鍵的第一年。機遇和挑戰并存是我國未來發展的特征。經濟社會的健康發展是一切工作的中心，一定不能脫離新發展理念；供給側結構性改革是一切工作的主軸，一定要把改革開放推向更廣的領域，特別在打好污染防治、精準脫貧、風險防控的攻堅戰方面取得關鍵突破，協調和穩定預期，真正做到惠民利民。因此，建設新福建的努力方向是構建現代化經濟體系，確保經濟發展的高質量。必須以“產業優”作為經濟發展的新引擎，狠抓質量高、效益優，把標準化戰略和創新驅動發展戰略長期化，才能加速推動經濟從高速增長階段提升到高質量發展階段。著力深入實施供給側結構性改革，適應把握引領經濟發展新常態，推動經濟發展向分工更優化、形態更高級、結構更合理的階段提升，促進經濟結構調整和轉型升級，為未來一段時間內經濟保持中高速增長、邁向中高端水平，奠定堅實的基礎。

經濟發展進程中離不開經濟結構轉型升級和跨越式發展的難題，金融業因為其在資源配置的樞紐作用和現代經濟中的核心地位，可以展現出十分關鍵的支撐與引領作用。在上一個五年規劃中，福建省的金融業不斷深化改革創新，閩臺金融合作亮點突出，兩岸區域性金融服務中心建設取得階段性成效，呈現總量快速增加、結構顯著優化、效益不斷提升的良好局面，金融成為對實體經濟具有重要支撐和積極促進作用的主導產業，為加快“新福建”建設做出了卓有成效的貢獻。經濟的持續快速發展，為未來福建省的金融業發展提供了物質技術基礎、市場基礎和體制基礎，先行先試的良機，對于加快推進金融改革創新，實現產融深度結合和區域金融中心建設增添了籌碼。新福建的建設必須以推進供給側結構性改革為主線，緊緊遵循金融服務實體經濟的本質要求，加快構建體系完善、功能配套完備、服務高效、運行穩健、集聚輻射能力和國際化水平持續增強的區域金融服務中心。必須關注防范化解金融風險，建立健全金融市場監測、風險防范和預警機制，構建國家金融監管機構與地方政府金融監管機構之間的協同監管機制，進一步強化對地方金融機構的業務指導和監督。要全面推進金融改革開放，以打造高端高質高新現代產業新體系為導向，進一步促進金融與經濟社會各領域的深度融合，增強金融支持創新驅動發展，將金融業打造成為全省第三產業的第一大支柱產業。

本文認真考察福建省金融效率和經濟增長的相互關系，并圍繞金融效率與經濟增長率等時間序列變量的數據平穩性檢驗的結果，開展協整檢驗；并通過實證研究的結果，探討結論和政策含義。

二、有關文獻回顧

在古典經濟學的早期階段，經濟學家們在研究影響經濟增長的因素時，就開始分析金融發展和經濟增長的相互影響，他們沒有找到金融發展對經濟增長有突出影響的證據，薩伊定律沒有受到挑戰。薩伊定律的內在本質規律反映了當時的經濟學家在貨幣與實體經濟相互關系上的主要觀點。薩伊定律明確指出，貨幣就像一層薄薄的面紗，只是覆蓋了實體經濟，兩者并沒有合為一體，實物買賣之間的恒等關系并不受貨幣存在的影響。貨幣名目觀告訴我們，薩伊（Say，Jean Baptiste）認為貨幣本身的價值是虛幻的，貨幣只是能夠被使用以交換人們需要的某種商品，所以把商品出售獲得的貨幣應該立刻用于購買其它的商品，而不是長期儲存。這就是經濟學歷史上著名的貨幣面紗論，供給自動創造需求。曾被經濟學家長期奉為圣經的“貨幣面紗”論第一次遭到批判來自于維克賽爾（Knut Wicksell），他把實體經濟分析和貨幣分析融合起來。他提出，貨幣不是覆蓋在實體經濟上面的面紗，它對實體經濟可以產生實質性的作用。貨幣運動的結果會改變利率，從而間接作用于實體經濟，此后的一切貨幣名義價值理論都要考察一般物價水平要受到貨幣數量變化及利率的影響。維克賽爾里程碑式的經濟理論描述了貨幣和實體經濟的重要聯系，成為一代宗師凱恩斯構建現代經濟學的重要基礎。

約 翰· 梅 納 德· 凱 恩 斯（John Maynard Keynes）被公認為20世紀最偉大的經濟學家。他對經濟學發展最重大的貢獻之一就是把貨幣金融理論和經濟理論納入一個統一的研究框架，使以后的經濟理論體系研究中不能再忽視貨幣金融因素。自他以降，經濟學研究不能再忽略金融的作用，金融和經濟理論不再被經濟學家割裂為兩部分。1969年，雷蒙德·W·戈德史密斯第一次把金融結構的性質、構成、特點及作用進行系統的歸納總結，并提出了一整套指標來精準刻畫金融結構演變的數量特征，這一切劃時代的重要成果都被他寫入了《金融結構與發展》一書中。在這本對金融學發展具有重要意義的著作中，他還對影響金融發展的各種因素、一些典型國家金融發展歷史階段的特征、金融發展對經濟增長的推升作用等關鍵問題提供了翔實可靠的解答。他把定性分析和定量分析比較運用，相互論證，找出不同發展階段國家的金融結構和金融發展中的關鍵環節進行全面論證，奠定了金融結構理論研究的基石。羅納德·I·麥金農于1973年提出“金融抑制論”，他的核心觀點是，金融市場發展的落后造成發展中國家的資金無法大規模集聚和極低的使用效率，對經濟的發展是極其嚴重的障礙。從另一個角度來說，經濟對金融業的需求和資金的積累無法擺脫經濟緩慢發展的制約，陷入惡性循環，導致金融和經濟發展相互掣肘的兩難境地。1973年，《經濟發展中的金融深化》的發表是金融深化理論發展史上的重要里程碑。在這本重要著作中，愛德華·肖系統總結了金融深化的特征、目標和作用，回顧了金融抑制發生的歷史原因，并對金融抑制產生的后果給出了詮釋。他的著作能讓我們更加深刻理解，在經濟發展中金融體制和金融政策的核心作用，金融業和經濟發展的重要互動十分關鍵，金融業對經濟發展能夠發揮的種種積極功效，金融業為經濟發展的長期戰略發揮著極其重要的正面效應。

三、實證分析

存貸款比率( Loan—deposit Ratio，簡稱LR) 是金融研究中的重要工具，可以用來評價商業銀行等金融機構把存款轉化為貸款的效率，經常作為代表性指標來判斷商業銀行等金融機構的經營效率。地區生產總值的增長率反映了該地區生產力的變化，在考察經濟增長的研究中是十分常用的指標。本文將要展開的的計量研究中選取金融機構年末的貸款余額與存款余額的比值作為表征金融效率高低的指標；用地區生產總值的增長率作為表征經濟增長快慢的指標，以RGDP 表示。異方差性的干擾是計量分析中不能忽視的因素，對地區生產總值增長率取其自然對數，即logRGDP；對存貸款比率取其自然對數，即logLR。接下來，本文在計量分析中考察福建省1980-2016年間的金融機構年末貸款余額和存款余額的比值（LR）以及地區生產總值增長率（RGDP），分析金融效率對區域經濟增長能否產生推動作用。

針對傳統計量經濟學只能研究平穩時間序列演變特征的缺陷，現代計量經濟學開創了新的檢驗方法，針對統計數據中的時間序列可能存在的不平穩性，進行協整檢驗，建立誤差修正模型，可以更精準地把握這些時間序列的長期均衡關系和相互作用。Eviews6 提供了多種方案可以對時間序列進行單位根檢驗。本文用較為常見的ADF 檢驗法對logRGDP 和logLR 展開檢驗，結果見表1。

表1：時間序列的ADF 單位根檢驗

觀察表1可以發現，變量logRGDP 的ADF統計量-2.437344 大于檢驗水平為1%的t 統計量臨界值-3.670170，不能拒絕原假設，序列是非平穩的；同理，變量logLR 的序列也是非平穩的。變量DlogRGDP 的ADF 統計量-8.766528比檢驗水平為1%的t 統計量臨界值-3.639407要小，應該拒絕原假設，序列是平穩的；同理，變量DlogLR 的序列也是平穩的。因此，變量logRGDP 和logLR 呈現一階單整的特征，即logRGDP ～I（1）、logLR ～I（1）。

地區生產總值增長率和存貸款比率是兩個非平穩的時間序列，但是它們的一階差分序列呈現出平穩的特征，因此它們的線性組合可以解決時間序列的非平穩性這個困難。因為地區生產總值增長率與存貸款比率是同階單整序列，滿足協整檢驗規定的條件。

Engle 和Granger 提出的檢驗方法是根據回歸方程殘差的單位根檢驗來判斷兩個變量是否協整。如果兩個變量存在協整關系，那么對兩者建立穩定的均衡關系就可以用來分析它們的相互關系。

利用Eviews6，對存貸款比率和與地區生產總值增長率的時間序列可以設立回歸方程：

logRGDPt=c0+c1logLRt+ut

回歸估計中運用最小二乘估計，得到方程如下：

logRGDPt= -2.137623-0.197078logLRt+

回歸方程殘差 的單位根檢驗可以判斷協整關系的有效性，其t 值為-8.791546，小于顯著性水平為1%的臨界值-3.639407，不能接受原假設，殘差序列呈現平穩性。

四、政策建議

本文的上述研究利用福建省地區生產總值增長率與金融機構貸款余額對存款余額的比值在1980-2016年間的數據根據協整檢驗的方法進行了計量分析，認為福建省的金融效率與區域經濟增長相互影響。

在未來的發展過程中，福建省應該抓住歷史機遇面前的巨大發展空間，以“機制活、百姓富、產業優、生態美”為前進方向，重塑經濟增長的內生動力。要以創新作為發展的強勁動力，需要金融業的發展所能給予的保障和支撐。應該通過進一步優化金融服務體系，增強金融服務功能的同時，更加聚焦構建結構合理、服務高效的現代金融服務體系。

首先，加強制度建設，逐步建成多層次、多品種、多服務方式、面向全國的統一市場體系，不斷提升效率。堅持市場機制的決定性作用，發揮金融體系的主體作用，積極鼓勵金融產品和服務、金融發展模式和市場模式創新，將金融業作為戰略性、先導性產業和現代服務業的龍頭產業優先發展、加快發展。

其次，深化區域性金融改革發展，提升金融資源配置效率。推進自貿試驗區金融開放創新，帶動全省金融創新，拓展金融服務功能，探索形成符合自貿試驗區內金融業發展特點的監管體制。穩步推進廈門兩岸金融合作先行示范區，爭取國家各項金融改革和創新在廈門先行先試，積極服務兩岸貿易投資便利化和實體經濟發展。鼓勵泉州在民間金融、產業金融、小微金融、互聯網金融、對臺對外合作和區域資本市場等領域加大改革創新力度，加快構建產業轉型升級的有效模式和途徑。