證券違法當(dāng)罰得更狠

吳麗華

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的主要制度規(guī)則日前以超常規(guī)的速度落地，作為一項重大改革舉措，其推進過程中還有一些硬骨頭要啃。其中突出一點，便是提高違法違規(guī)成本。近幾年的全國兩會，都有代表委員對此提出相關(guān)建議。

資本市場違法違規(guī)成本過低是一個長期存在的頑疾。在注冊制時代，提高資本市場違法違規(guī)成本，避免出現(xiàn)信息披露違法、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易造成掛牌公司良莠不齊、一擁而上等損害投資者利益、影響資本市場健康發(fā)展的問題，將變得更為重要。

近年來，監(jiān)管部門打擊資本市場違法違規(guī)行為的力度明顯加大，但即使是頂格處罰，對違法違規(guī)行為震懾作用還是不夠強。決策層對此亦有清醒認識。2月22日，習(xí)近平總書記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，要解決金融領(lǐng)域特別是資本市場違法違規(guī)成本過低問題。

縱觀我國資本市場發(fā)展過程，之所以出現(xiàn)違法違規(guī)成本較低的問題，與其快速發(fā)展的過程中新情況、新問題不斷涌現(xiàn)，相關(guān)法律、法規(guī)修訂相對滯后關(guān)系密切。以欺詐發(fā)行為例，按刑法規(guī)定，欺詐發(fā)行股票、債券罪，最高刑期為5年，最高罰金為非法募集資金金額的5%。證券法相應(yīng)的規(guī)定是，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準，尚未發(fā)行證券的，處以30萬元以上60萬元以下的罰款。不難看出，多年前出臺的法律法規(guī)，其量刑及罰金標準，已經(jīng)難以適應(yīng)資本市場現(xiàn)在的情況，相對于動輒數(shù)億乃至數(shù)十億的募資金額，存在著刑期偏短、罰金與違法收益不匹配等問題。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是倒逼加速解決違法成本和收益嚴重失衡問題的契機。目前來看，至少需要從以下幾方面發(fā)力：

首當(dāng)其沖的是提速證券法等法律法規(guī)的修訂工作，大幅提高資本市場違法違規(guī)行為懲處力度。2月27日，證監(jiān)會主席易會滿首次亮相國新辦發(fā)布會時就表示，要大幅提升資本市場違法違規(guī)成本。此前，證券法修訂草案已提請全國人大常委會二審，近兩年來，加大對證券違法行為的處罰力度，完善處罰規(guī)則，提高罰款數(shù)額，越來越成為立法機構(gòu)、監(jiān)管部門和市場的共識。

同時，還應(yīng)加強相關(guān)的制度設(shè)計。在現(xiàn)有法律框架內(nèi)，證券市場違法違規(guī)行為面臨的違法成本主要包括刑事、行政、民事三方面，可從這三個方面進行統(tǒng)一的制度設(shè)計，聯(lián)動修改完善刑法、證券法、公司法等相關(guān)法律法規(guī)，“三箭齊發(fā)”加大懲戒力度。

提高違法違規(guī)成本的另一面，是加大投資者權(quán)益保護力度，提高投資者維權(quán)收益、降低維權(quán)成本。在此前資本市場重大違法案件中，投資者索賠一直是難題。投資者針對資本市場重大違規(guī)案件提起的民事訴訟，可考慮采取舉證責(zé)任倒置和因果關(guān)系推定制度，讓作為被告的控股股東和實際控制人有義務(wù)自證清白，避免投資者因無法舉證造成維權(quán)難。諸如此類措施付諸實踐，相信能凈化市場生態(tài)，切實保護投資者的合法權(quán)益。