金融供給側改革重點何在

李超

今年政府工作報告提出，以服務實體經濟為導向，改革優化金融體系結構，發展民營銀行和社區銀行。改革完善資本市場基礎制度，促進多層次資本市場健康穩定發展。

這一系列要求，也是金融供給側結構性改革的主要內容。我國金融供給側結構性改革勢在必行，已是各方共識。金融供給側結構性改革旨在強化金融服務功能、找準金融服務重點，以金融體系結構調整優化為重點，優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務。

必要性和主要任務

金融供給側改革的概念，央行貨幣政策司司長孫國峰在2017年首次公開提出。他在當年一篇文章中指出，有必要推進金融供給側結構性改革，因為金融與實體經濟存在一定程度的失衡，具體表現在三方面：

一是宏觀杠桿率上升較快;二是金融業資產規模和金融業增加值占GDP比重上升較快;三是金融發展質量不高，風險上升，部分機構在表內和表外、銀行和非銀行之間進行資產和負債的騰挪，存在“脫實向虛”“以錢炒錢”的自我循環及不合理的加杠桿行為。

金融供給側結構性改革有五方面主要任務，即穩總量、調結構、防空轉、控風險、補基礎。

穩住貨幣總量。實施好穩健中性的貨幣政策，管住流動性總閘門，既要支持實體經濟的有效資金需求，防止總需求出現短期過快下滑，也要避免過度放水推升債務和杠桿水平，固化結構扭曲。同時要疏通貨幣政策傳導機制，發揮好資本的約束作用。

金融供給側結構性改革的核心，應是增強金融服務實體經濟的能力。

補短板 眼下實體經濟的供給側改革已實現由破到立的切換，未來將更加強調補短板，鼓勵科技研發、鼓勵創新以提高全要素生產率。

優化金融結構。一方面推動實體經濟結構性改革，加快過剩產能、落后低效企業尤其“僵尸企業”的退出;另一方面調整金融體系的結構，對于不能為實體經濟提供有效供給的高風險金融機構，應當實施市場化退出。

限制資金在金融體系內部空轉。一方面要加強宏觀審慎監管，將表外理財業務的對應資產納入宏觀審慎評估，并逐步探索將更多的金融活動納入宏觀審慎管理;另一方面要加強微觀審慎監管，對復雜跨界業務進行“穿透式”監管。

防控系統性金融風險。完善宏觀審慎政策框架，強化微觀審慎監管，采取措施處置風險點來釋放金融體系壓力，消化系統性金融風險隱患。

補齊金融發展的短板。加強金融基礎設施建設，保障金融市場的安全高效運行;完善金融機構的公司治理，在利益相關方充分參與的基礎上形成有效制衡的公司治理機制;推動金融科技發展，使金融朝著個性化、多元化、精細化等方向發展。

多管齊下服務實體經濟

金融供給側結構性改革的核心，應是增強金融服務實體經濟的能力。

“提高直接融資特別是股權融資比重”寫入了2019年政府工作報告。當前，解決民營企業融資問題最高效的方式仍是直接融資，而初創期和成長期的企業更多需要天使投資、政府投資、風險投資等支持。繼續發展、建立具備完善初創企業投資鏈條的多層次資本市場，是幫助民營企業融資最有效的手段。

對于銀行貸款等間接融資方式，應優先解決“融資難”而非“融資貴”問題，應大力發展民營銀行，推動城商行、農商行、農信社業務逐步回歸本源。在解決“融資貴”問題上，應給予銀行一定的風險補償，如綜合通過財政政策、貨幣政策、監管政策等多維度來支持銀行對民營企業放貸。

具體來說，首先要更加尊重市場規律、堅持精準支持，重點支持符合國家產業發展方向、主業相對集中于實體經濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業。

其次，要圍繞建設現代化經濟的產業體系、市場體系、區域發展體系、綠色發展體系等提供精準金融服務，構建風險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次的服務體系。

再者，要構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，端正發展理念，堅持以市場需求為導向，積極開發個性化、差異化、定制化產品，增加中小金融機構數量和業務比重，改進小微和“三農”金融服務。

最后，要建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎性制度，把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易的全程監管。

底線思維和未來重點

金融供給側的改革仍要以“防范化解重大風險”為底線思維。因此出臺政策和工作舉措仍要有利于穩預期、穩增長、調結構，防控風險要把握好節奏和力度，防止緊縮效應疊加放大，絕不能讓經濟運行滑出合理區間。

穩增長仍被放在重要位置，預計今年的政策方向仍是以穩為主，做好“六穩”的相關工作，在此基礎上進一步防風險。

作為六穩之首的“穩就業”將成為重中之重。政府工作報告強調了“就業優先政策要全面發力”，這是我國政府工作報告首次將就業政策置于宏觀政策層面，并提出通過加強就業幫扶、對解決就業的企業給予稅費減免、撥款進行職工技能提升和轉崗轉業培訓等方式穩定就業。

實體經濟的供給側改革“三去一降一補”是先破后立的過程：破——解決結構性問題，產能過剩、庫存過高、杠桿過高等問題;立——著力提高潛在增速，提高全要素生產率及要素有效流轉。

金融供給側改革也是配合實體經濟的供給側改革。眼下實體經濟的供給側改革已實現由破到立的切換，未來將更加強調補短板，鼓勵科技研發、鼓勵創新以提高全要素生產率。這其中資本市場將發揮重要作用，尤其科創板將成為提升金融服務科創企業能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項重大改革舉措。