我國企業融資方式問題的研究

摘 要：隨著經濟社會的不斷發展完善，企業的融資方式也呈現出多樣化的狀態。目前我國企業存在著多種融資方式，由于某些因素的影響，企業融資出現了一定程度的混亂，嚴重影響了其生產經營效率。問題的關鍵就在于企業該采用何種方式引導資金流入企業，各種融資方式該怎樣搭配，而又有哪些因素影響著其融資方式。本文將在探討企業融資方式的基礎上，探究出影響我國企業融資方式選擇的因素，針對性地對不同發展階段的企業融資提出幾點對策和建議。

關鍵詞：企業;融資方式;問題;對策

一、我國現有融資方式概述

融資方式，即企業實現資金融通的渠道。從廣義角度來看，融資，就是貨幣資金的融通，這種融通方式可以理解為是資金需求雙方之間相互進行資金交換流通的行為，是資金融入和融出的雙向過程;從狹義角度來看，這時的資金融通就只是一個企業單向通過一定渠道為本企業籌措資金的行為，是資金融入的過程。本文主要從狹義角度來分析。

按資金來源的不同，融 資方式分為內部融資和外部融資。內部融資方式有變賣本企業自有資產和動用留存收益，前者的優點是可以很好地達到資源優化配置的作用，使資金流向更有效益的一方。但缺點是資產的價格難以精確地確定，并且在這期間由于信息不對稱等因素的影響，可能會增加一定量的搜尋成本，也有可能錯失最佳的投資機會。留存收益是企業在生產經營過程中所創造的，包括盈余公積金和未分配利潤兩部分。這種方式不僅速度、快適應性強而且無需支付任何成本，也不用與投資者簽訂各種協議。但這種融資方式需要一定的條件，比如企業財務狀況必須良好，要有較強的盈利能力和足夠的資金累積，因為大部分中小型企業的內部融資空間不夠大，需依靠外部融資。

典型的外部融資方式有：

1.銀行借款

自有資金不足以滿足當前生產經營需求時，企業往往會選擇向銀行借款這種債務融資方式。這種方式往往有一定的條件限制：比如企業的信譽狀況必須良好，有符合條件的擔保人或機構;有一定的自有資本金能滿足到期還本付息的要求;企業的生產經營要有效益，資產負債率符合銀行的要求等。符合借款要求之后還需要一系列的手續，比如簽訂借款合同，明確借款金額、期限、利率等事項。顯然這種方式手續繁瑣，融資效率低且對信用要求高，但目前銀行針對中小企業融資難的問題推出了很多優惠扶持政策，而且它的融資成本較低，資金來源相對穩定。

2.發行股票或債券

股票具有永久性、風險小、無到期日，股票融資可以提高企業知名度，有利于拓寬其產品市場。但目前我國資本市場尚未形成有效的機制來集合中小股東們的控制權，大量分散的股權融資不利于中小投資者的利益保護;其次，市場對企業的監督力度加強，不利于企業自主的經營投資決策。債券的融資成本低但財務風險大，一般面臨著到期還本付息的壓力。在用這兩種方式進行融資的時候，必須考慮企業內部資本結構的問題，并要在這兩者中間權衡風險與收益。

3.資產證券化融資

資產證券化，是指將一系列資產組合打包，通過結構化設計信用增級后，以這些特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易的證券的一種融資形式。作為一種創新型的金融工具，它對企業整體資產、信用條件，以及收益表現的要求比較低;其次，它的融資成本也低，通過資產證券化發行的證券具有較高的信用等級，信用等級越高，發起者付給投資者的利息費用越低，自然會降低其融資成本。投資者看中的是組合打包后整體資產的信用等級，而不是某項單獨資產的信用等級;最后，這種融資方式還有利于剔除目前企業當中的一些風險資產，提高資本的運用效率。

二、影響企業融資方式的因素的探究

1.行業特點

一個行業的特點會影響其融資方式，據希財網統計，2017年白酒行業資產負債率33.76%，外部融資較少，主要依靠內部融資。第一，白酒行業盈利水平較高，每年的銷售毛利率高達百分之九十，完全有能力依靠內部的留存收益完成企業的生產經營活動;第二，白酒行業受行業和國家政策的限制，不能大規模舉債，資金來源主要是內部收益。而像汽車行業，2017年汽車行業資產負債率66.21%，資產負債率較高，這主要是因為汽車行業資金投入非常大，雖然有盈利但是仍需要依靠外部籌資完成其生產經營目標，籌資方式主要是向銀行等金融機構借款。同時，汽車企業一般規模較大，有較強的還款能力，因此銀行也愿意將資金借給這些企業，以保證到期能收回本金;從企業角度分析，通過這種方式借到的資金利息相對較低，能有效降低融資成本而且資金來源相對穩定，風險程度低。基于以上數據，可以對目前企業不同的融資方式進行解釋。

2.融資偏好

企業的融資偏好也會影響其融資方式，例如格力電器公司，數據見下表。

很顯然，2016年-2017年格力的貨幣資金均達到900多億，分別占當年資產總額的52.5%和46.3%，但是格力仍然擁有高達100多億元的短期借款。很疑惑的一點就是格力已經擁有了高達900多億的貨幣資金那么它為什么還要借款？究其原因，這種融資方式和格力的融資偏好有關。不依靠強大的內部資金積累，而選擇銀行借款這種方式，有可能是從和銀行搞好關系的目的出發，選擇了這種融資偏好以用于生產經營。因此，不同的融資偏好對其融資方式也有影響。

3.資本結構

資本結構，是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，可分為債務資本和股權資本。資本結構的優化配置對企業的發展

起著至關重要的作用，資本結構是否合理，會影響到企業資本控制的完善。對這點有話語權的當屬MM理論，包括原始的和修正后的MM理論，這是兩個極端的想法，前者認為在不考慮企業所得稅，且企業經營風險相同只有資本結構不同時，企業的資本結構與其市場價值無關;后者認為在考慮企業所得稅的情況下，由于負債的利息可抵稅，能降低綜合的資本成本，因此負債越多，企業資本結構越優。在實際經營過程中當企業考慮到其資本結構是否最優時，往往會綜合考慮，確定實際適合企業發展的資本結構，這時必然會影響企業的融資決策，決定是增加債務資本還是股權資本，是發行股票融資還是債券融資或是借款融資等。

三、對企業不同發展階段融資方式選擇的幾點建議

1.初創期

初創期一般是企業創立和誕生的時期，這一階段新產品尚未成型，需要大量資金投入，同時受經濟規模、成立時間等條件限制，達不到發行債券或股票的要求，外部籌資困難，內部又沒有足夠的資金盈余來支撐其發展。針對這個特點，處于初創期的企業一般只能選擇風險投資資本，去風險基本市場上尋求外源資本。

2.發展期

發展期時企業產品成型，新產品進入市場，市場份額進一步擴大。這個階段企業實力大大增強，對資本市場的吸引力大，因此此時企業融資渠道多，但需要認真選擇融資方式，綜合考慮資本結構。第一，企業應合理預估項目資金使用量，處理好短期與長期借款的匹配問題。第二，合理安排股權和債權資本結構。第三，不應大規模舉債，融資規模應適度，這一階段處于產品市場開拓期，企業可能大量營銷但沒有帶來大量回款，現金缺口大，大規模舉債的話將導致企業面臨巨大的償還壓力。

3.成熟期

成熟期企業已經有較強的盈利能力，但其增長潛力不大，資金需求量也相對穩定。這一階段企業有足夠的資金實力，可充分利用負債的杠桿達到節稅和提高資本報酬率的目的，采取激進型的融資戰略，舉借長期借款和發行債券，也可利用資產證券化融資，將目前企業內存在的風險資產剝離出去，提高資金運用效率。

4.衰退期

衰退期行業產品市場競爭激烈，產品銷售額下降，此時企業對資本市場無吸引力，外部融資困難，企業應盡力找到新的投資者，并在此同時縮減企業規模，研發新的盈利產品。這一階段一般考慮內部融資方式，如變賣本企業自有資產，優化資金配置，使資金流向更有效益的一方。

四、結語

企業融資方式的選擇對其發展有著巨大的影響作用。企業融資時應綜合考量各方因素，在融資前做好規劃，融資過程中遵循融資原則，加強融資監督，及時做好調整。融資完成后，應做好反饋與總結，并應與投資者維持良好的投資關系。不同發展階段企業融資方式的選擇目前還存在著一些問題，所以本文的研究還是很有意義的，能給予不同發展階段的企業一些融資方式選擇的建議，希望企業能夠高效融資，實現更好的發展。

參考文獻：

[1]王明才.我國金融市場的狀況與企業籌資方式的選擇問題分析[J].財經界（學術版），2017（18）.

[2]王燕珍.淺談財務環境對企業融資的影響[J].中國商論，2019（4）.

作者簡介：李陸寧（1998.05- ），女，漢族，陜西寶雞人，本科在讀，河南大學商學院，財務管理專業