三一重工走出“生死時刻”

王方玉

與競爭對手中聯重科多年恩怨，出走長沙遷址北京，起訴美國前總統奧巴馬，三一重工（600031.SH）這家發跡于湖南婁底漣源市的民營機械公司一直話題不斷。

趕上了中國經濟建設高速發展的列車，三一重工從一個小型焊接材料廠快速成長為世界排名前十的工程機械龍頭。

但其發展歷程并非是一片坦途，尤其是始于2012年的“生死劫”。

高度景氣與繁榮，使得行業內的決策者盲目樂觀。

國內的工程機械行業從2012年開始步入下行周期，整個行業遭遇斷崖式下跌并持續衰落數年。三一重工的營收也從2012年開始一路大幅下滑。低迷期的三一逆市布局，大刀闊斧地進行海外收購和結構調整，才最終迎來了順周期的爆發。

自2016下半年以來，伴隨著中國和全球經濟的復蘇，以及下游房地產、基建的火熱，三一重工的業績進入了爆發期。三一官方表示，2018年是三一重工歷史上經營形勢最好的一年，營業額、現金流、人均產值均創出了歷史新高。

周期更迭

由于趕上了中國經濟飛速發展的30年黃金時期，在2012年以前，國內的工程機械行業一路高歌猛進，始終未遭遇真正的周期性低谷。

從2003年上市到2011年的9年間，三一重工的營收和凈利潤連年增長，從20.88億增長到507.76億，歸屬母公司股東凈利潤也從3.25億增長到56.86億元，年均增幅超過35%，這種高速的增長是驚人的。

高度景氣與繁榮，使得行業內的決策者盲目樂觀，忽視了其周期的作用，并不斷喊出千億甚至更高的營收目標。而市場的拐點卻在此刻突然到來。

業務調整給三一帶來了毛利率的提升和結構的優化。

2012年國內基礎建設出現停滯，再加上房地產投資收縮，市場風險持續爆發，國內工程機械行業遭遇幾十年來首次的蕭條，并一直延續數年。

此時的三一也遭遇到前所未有的壓力，其業績從2012年開始大幅度的逐年下滑，2015的營收相比2011年已經腰斬，僅有233.6億元，加權ROE從2011年的55.95%到2015年僅有0.6%。

業績的大幅下滑和資金鏈的緊張，三一不得不開啟大規模的裁員。盡管有公司高管出面“解釋”，三一裁員和降薪的消息仍然成為了媒體關注的焦點，一時之間甚囂塵上。

當時具體的裁員數字從三一的年報信息中可以知曉一二：2015年報顯示公司員工總數為16119人，這一數字相比2011年的員工峰值51827人，大幅削減近七成。

逆周期布局

市場低迷期，三一在裁員之外，還開啟了逆市擴張。其中最值得一提的是2012年收購德國普茨邁斯特（以下簡稱普邁）。

2012年初，三一子公司聯合產業基金斥資3.6億歐元收購了德國普邁公司100%股權。其中，三一出資3.24億歐元（折合人民幣26.54億元），占股達到90%。

成立于1958年的普邁是全球最知名的工程機械制造商之一，被認為是全球混凝土機械第一品牌。

這次收購使得三一在品牌和技術方面的實力得到提升，同時也能借助普邁占領更大的國際市場。

三一的混凝土機械規模世界第一，

普邁的混凝土機械技術也是全球領先，兩者強強聯合，用三一重工總裁向文波的話來說，通過收購，三一站在了“這個行業的世界之巔”。

在被三一收購之后，普邁近幾年的業績以每年10%的速度增長。當行業從2012年底開始進入深度調整期時，以普邁為代表的海外業務起到了很好的支撐作用。

2016年，三一海外業務收入達到92.86億元，占公司總營收的比重超過40%。這其中普邁就貢獻了50多億元。

此外，三一重工連續幾年收縮戰線，并通過調整業務結構來走出市場困境。三一重工憑借混凝土機械起家，2002年市占率便成為國內第一位。但挖掘機才是工程機械市場空間最大的品類，也是行業的制高點，技術含量和盈利能力更強。

在行業景氣周期調整和外資巨頭競爭壓力下，三一頂住壓力持續投入挖掘機研發，并最終實現突破。

Wind數據顯示，三一重工混凝土機械收入占比從2012年的56.61%下降到2017年的32.5%，挖掘及其占比從2012年的20.28%擴大到2017年的35.6%，并取代了混凝土機械成為了三一的第一大產品。

業務調整給三一帶來了毛利率的提升和結構的優化。三一混凝土機械毛利率由2012年35.69%下跌到2017年報的24.22%;而挖掘機械毛利率由27.11%上升到2017半年報的40.62%。三一重工最終捕捉到了高毛利產品的機會，并在行業中奠定新的發展基礎。

最好的一年

在經歷了幾年的市場低迷之后，三一重工正迎來新的景氣周期。2017年公司營收增長64.67%，凈利大幅增長9倍。三一重工最新的業績快報顯示，2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加182%-202%。

2012年以來的市場低迷期使得工程機械行業經歷了持續深度調整，部分缺乏核心技術與競爭力的中小品牌企業退出市場，工程機械行業集中度逐步提高。

三一重工主要產品挖掘機械在2009年市占率只有7%，其競爭對手斗山和小松同類產品的市占率分別為15%和16%。2018年其市場占有率已經提升至23.1%，銷量連續第8年穩坐行業“頭把交椅”。

此外，三一的各項產品市占率全線提升。汽車起重機市場占有率從2008年的4.4%持續提升到2018年的20.9%，目前市占率國內第二?；炷翙C械領域國內市占率第一，與中聯重科（000157.SZ）形成雙寡頭壟斷格局。

工程機械信息提供商英國《國際建設》雜志發布的2018年度全球工程機械制造商50強排行榜顯示，徐工以69.84億美元的銷售收入位居全球第6位，三一59.3億美元營收位居第8位，中聯重科37.96億美元營收位居第13位。相比老對手中聯重科，三一的規模和體量已經遙遙領先。

三一的盈利能力業內也是首屈一指。從2018年前三季度數據來看，三一的毛利率、凈利潤，加權ROE均遠超對手徐工機械（000425.SZ）和中聯重科。此外，三一的國際化程度也領先對手，2017年其海外業務占比超過40%。