中小企業融資難問題分析及對策研究

張芳

一、中小企業融資的相關概念

（一）企業融資的概念

企業融資是指企業以股權、債務等不同形式對外募集資金的活動。隨著人類社會經濟模式不斷發展，資金已經成為企業經營所需的重要資源。企業融資可以分為直接融資與間接融資兩類。直接融資活動中，可以由債權人與債務人直接訂立契約并出借資金，也可以由債務人在金融市場中發售有價證券由資金持有人自由購買。常見的方式包括直接借貸、債券融資或發售股票等。直接融資的優勢在于雙方直接接觸，沒有中間渠道獲利，可以提高投資收益，形式也更加靈活。缺點在于多數投資人不易于調查融資企業的資信情況，存在較高風險。間接融資是指以金融機構為紐帶，將吸納的存款以貸款等形式出借給企業使用，或為企業融資發行債券并吸引投資人購買。金融機構具有較強的風險控制能力，有助于社會資源的整合利用。但是，其盈利性也決定了在投融資活動中必然有所偏愛。

（二）中小企業的界定

由于地域和行業之間的差異，對中小企業的界定難以形成評價指標的標準化。因此，國際上對中小企業的定義也較為模糊。我國在2003年初對中小企業在人員、資產與銷售額等方面進行了劃定。雖然時間跨度較長，但在稅收優惠政策等方面仍然延續該定義。以工業為例，具體標準如表1所示：

表1 工業企業規模劃分標準

從工業企業規模的劃分標準可以看出，大型企業的三大要素是小型企業的7～10倍或以上。由于在人力資源、市場規模和資產等方面的優勢，大型企業往往可以憑借實力優勢更容易獲得融資。另外，批發零售、住宿餐飲等第三產業的劃定標準則以市場規模為主，一般不參考資產總額。因此，也側面反映出當時第三產業與第一、二產業之間對融資需求的差異。但是，上述標準公布距今已超過15年了，實踐中第三產業企業對市場營銷、產品研發等領域的投入持續增加，成為誘發融資需求的主要因素。

二、中小企業融資困難的原因

（一）經濟結構調整推高違約風險

近年來，我國社會經濟面臨巨大變革，過去高耗能、高污染的低端產業已經無法適應經濟發展需要。產業結構調整在整頓產能過剩的大型工業企業后，也波及缺乏核心競爭力的中小企業。國內相關統計數據中缺少針對中小企業的全面性數據分析。由于中小企業以民營形式為主，可以借鑒反映近年來民營企業債券違約情況如圖1所示，了解中小企業的違約風險。

圖1 民營企業債券違約分布

從圖1可以看出，企業債券違約金額在2016年同比上升超過100%，在維持高位運行一年后，于2018年呈現出大規模爆發的態勢。我國經濟結構轉型升級也在同期進入關鍵期，部分中小企業面臨傳統市場萎縮、新興市場門檻較高的艱難處境，經營收入下滑，到期難以還本付息，從而導致違約行為。隨著中小企業違約情況的加劇，投資者將更加謹慎，進而產生惡性循環。

（二）銀行渠道融資難度大

在我國，銀行一直以來都是企業融資的重要渠道。但是，銀行在貸款業務中更傾向于為大型企業或國有企業提供貸款。中小企業難以在金融機構獲得融資的問題，長期得不到有效解決。相關數據可以參考銀行為中小企業提供貸款的余額與其他各項貸款的余額對比，如圖2所示：

圖2 中小企業銀行貸款余額情況對比

造成以上狀況的原因之一，是中小企業自身產業規模不大、抗風險能力差，即使減少資金利用率，自行承擔存款利息，部分銀行也不愿將資金出借給中小企業。

（三）間接融資周期較短

中小企業即便可以獲得貸款，銀行也傾向于縮短融資周期。這是由于出借方需要考慮實際利率與名義利率之間存在差異，貸款成本隨著時間的提升也會增加。同時，通貨膨脹率也會對貸款的實際利率造成影響。每筆貸款到期后，銀行往往需要重新計算名義利率。企業貸款成本計算公式為：i=(1+r/m)m-1

其中，i為實際利率，r為名義利率，m為計息周期。假設名義利率為8%/年，周期為24個月，依據該公式計算后，實際利率為：i=(1+0.08/24)24-1=0.83%

同時，還需要考慮貸款周期內通貨膨脹率對實際利率的影響，其計算方法可以表達為：ip=in-pc

其中，ip為實際利率，in為名義利率，pc為預期通脹率。可見，為整體實力不強的中小企業提供融資服務，需要考慮經營穩定性帶來的不確定因素和實際利率收益，所以短期貸款更加靈活。同時，預期通脹率越高，實際利率與名義利率之間的差額也就越大。由于過去我國實際通貨膨脹率長期維持在5%以上的較高水平，銀行一般會預先上浮名義利率，以保障實際利率可以有效覆蓋收益，并與預估的貸款風險相匹配。當銀行對中小企業資質的評估結果認為其難以在長期內保持預期高盈利時，就會拒絕企業貸款。

三、解決中小企業融資問題的對策

（一）調整發展戰略，加強內部管理

當前環境下部分中小企業由于戰略方向調整不及時、內部管理水平不高等因素，導致企業利潤大幅降低。與此同時，企業因為面臨巨大的負債融資還款壓力，不得不繼續擴大債務規模以度過艱難期。為解決上述問題，中小企業應當從適應外部環境入手，以加強信用意識和管理能力為金融市場樹立投資信心。首先，順應經濟結構調整，加快戰略變革。中小企業應當認真梳理現有業務范圍，探尋具有發展潛質業務的新方向。注重對企業技術研發的投入，將技術創新作為生產力變革的主要方式。同時，注重對企業利潤的合理分配，以傳統業務哺育產業創新。隨著中小企業發展方向與市場環境趨同，將增強投資者對企業未來的信心。其次，樹立良好的信用意識。中小企業經營者應當意識到商業信用是保障融資的根本，尤其是銀行等金融機構對存在信用違約行為企業的融資申請更加謹慎。因此，企業在面臨嚴峻的外部環境時，依然需要守護信用底線。出現難以避免的違約行為后，企業應當及時披露相關信息，消除投資者疑惑。最后，加強內部資金管理。中小企業應當重點建設財務管理等薄弱環節，合理配置債務結構，建立完善的動態資金管理制度。以“平衡計分卡”等管理工具，建立財務指標為導向的企業績效考核機制。企業應強化對資金的計劃、管理活動，從而降低融資困難帶來的企業經營風險。

（二）拓展融資渠道，鼓勵直接融資

近年來，廈門市集美區為解決轄區中小企業融資困難問題做出了諸多努力，建立健全企業落地機制、跟蹤機制、服務機制，為中小企業實現多元化融資出臺了一系列支持政策。因此，企業應當把握契機，努力拓展自身融資渠道，尤其技術含量高、市場前景好、盈利能力強、企業制度規范的企業，鼓勵支持其上市與其他企業合作擴大技改投入。建議中小企業與銀行加深合作，將企業存款、辦理POS機、工資代發等業務與融資申請相結合，銀行可以通過以上業務進一步了解企業的經營狀況，為客觀分析企業信息提供依據，從而增加授信和貸款的通過幾率。同時，廣泛尋求與其他金融機構的合作。具有一定規模的中型企業可以與私募基金公司合作，為優質項目募集專項資金。微小企業可以利用財政撥款的政策優勢，與融資性擔保、商業保理等機構合作，比如，由融資性擔保公司為企業債務提供擔保，同時引入商業保險與保理機構，一旦發生債務違約或企業破產，可以由機構托底并先行支付。通過以上方式，可以有效降低投資風險，吸引更多的投資主體參與直接融資。政府應當為中小企業融資提供更多的支持，一方面，監督銀行對中小企業貸款執行情況，杜絕單元金額挪用等現象；另一方面，為金融活動提供健康的市場環境，制定準入機制，加強金融監管，淘汰不合規企業，為中小企業多元化融資提供良好的投資氛圍。

（三）推動產業融合，促進股權融資

結合集美區雄厚的產業基礎和先天的地理優勢，政府提出“產城融合”發展思路。轄區軟件園三期產業發展剛剛起步，近年來仍然是堅持以中小企業為中堅力量的經濟發展模式。同時，原本被割裂的各領域將加速整合，形成相互滲透融合的工業信息化物聯網新局面。中小企業在各自產業鏈中所處的生態位也將更加清晰，彼此的合作交流將更加頻繁。最終，產業上下游可能會大量出現以相互控股為基礎的新合作方法。此時，股權融資的優勢將遠超債務融資，成為中小企業徹底解決制約發展潛力、規模實力等融資因素的最佳途徑之一。股權融資也有助于解決中小企業當前遇到的融資周期短、未來資金供給不確定性大等問題。2018年，集美區產業引導基金財政出資18.3億元，撬動社會資本形成110億元基金總規模，參股子基金數量及規模保持全市第一，成立廈門市首個基金聚集區——杏林灣基金聚集區，吸引166家股權投資類企業入駐，注冊規模達160億元。在促進股權融資的過程中，行業協會作為第三方具有一定的公正性，且其熟悉行業運作模式，為產業融合中的股權滲透提供便利發揮了重要作用。也可以組織多家中小企業以相互擔保股權的形式，向金融機構提出融資申請，所獲得的條件必然更加有利。因此，借助產業融合趨勢促進股權融資發展，將成為解決中小企業融資困難的探索方向。

四、結束語

綜上所述，中小企業融資難問題的成因來自多方面。外部環境不利時，自身出現的信用違約行為、傳統融資渠道的難度較高，以及融資周期短等問題共同促成了當前困局。為解決上述問題，中小企業應當依靠自身的變革與發展，努力維護商業信用并拓寬融資渠道，將股權融資作為未來的發展方向，從而實現可持續發展。