貴州茅臺酒股份有限公司財務報表分析

(四川師范大學 四川 成都 610000)

一、償債能力分析

償債能力是企業得以持續經營的前提。具體來講，企業償債能力是指企業以資產和收益償還債務的能力，一般分為長期償債能力和短期償債能力。

(一)短期償債能力分析

流動資產是否足夠足夠償還流動負債是衡量短期償債能力的重要依據，衡量流動資產的指標主要有營運資本、流動比率、速動比率和現金比率。貴州茅臺短期償債能力指標見表1。

表1 短期償債能力指標

從波動趨勢來看，2015-2017年，貴州茅臺營運資本和現金比率呈上漲趨勢，流動比率呈下降趨勢，速動比率略有波動，體現企業的償債能力變化不大；從各項指標的絕對值來看，均高于一般性的衡量尺度；與白酒行業平均值相比，貴州茅臺各項指標均高于行業平均值。結果顯示貴州茅臺短期償債能力較好。但同時，流動性比率越高，說明流動資金量大，而流動資金具有低風險低收益的特點，因此，會有資金使用效率低下的問題。

(二)長期償債能力分析

長期償債能力能夠體現企業對債務的承擔和保障能力，通常用資產負債率、利息保障倍數和產權比率來衡量。貴州茅臺長期償債能力指標見表2.

表2 貴州茅臺長期償債能力指標

從表2可以看出，資產負債率和產權比率均呈現上漲趨勢，利息保障倍數呈下降趨勢。資產負債率從2015年的23.25%上升到2017年的28.67%，增長了23.31%，產權比率從2015年的30.27%上升到2017年的40.17%，增長了32.71%%，但白酒行業2015年、2016年、2017年的資產負債率分別為35，29%、35.46%、39.61%，產權比率分別為73%、93%、54%，貴州茅臺兩項比率均低于行業平均值。利息保障倍數從2015年的-32608.13下降到2017年的-69423.40，下降了112.9%，反映企業支付利息的能力增強。分析結果顯示，貴州茅臺的長期償債能力較強。

綜上，貴州茅臺的短期償債能力和長期償債能力均較強，但貴州茅臺的流動資產較多，負債較少。較多的流動資產和較少的負債會降低企業的盈利能力，因此，企業可適當的調整資本結構，利用財務杠桿和經營杠桿，適當減少流動資產，增加負債，提高企業的盈利能力。

二、盈利能力分析

盈利能力體現企業賺取利潤的能力，以下將從收入、費用、資產三個方面來分析貴州茅臺的盈利能力。

(一)收入盈利能力分析

收入盈利能力是盈利能力最重要的體現。貴州茅臺收入盈利能力指標見表3.

表3 收入盈利能力指標

由表3可知，2015-2017年貴州茅臺的銷售毛利率變化不大，維持在90%左右，較為穩定。營業利潤率從67.85%下降到62.44%，再上升到66.89%，總體下降了1.41%。銷售利潤率從2015年的65.78%下降到2017年的63.44%，總體下降了3.56%。銷售凈利率從2015年的50.38%下降到2017年的49.82%，下降了1.11%。從以上的數據可以看出，近三年來，收入的盈利能力是在不斷地下降的。主要原因是受政府政策和白酒行業結構調整所致。

(二)費用盈利能力分析

收入與成本和費用相對應。費用的盈利能力則能體現企業在取得收入時，對費用的控制程度。

表4 費用盈利能力指標

從表4可以看出，2015-2017年，貴州茅臺的銷售費用率先下降再上升，從2015年的4.44%下降到4.19%，再上升到2017年的4.89%，總體上升了10.14%；管理費用率呈下降趨勢，從2015年的11.40%下降到2017年的7.73%，下降了32.19%；財務費用率波動不大；成本費用率總體呈下降趨勢，從2015年的196.13%下降到2017年的176.13%，下降了10.2%。2015年-2017年，公司的營業收入和銷售費用大幅增長，但增長的比例不同導致銷售費用率呈波動性增長，這與企業本年固定采取的銷售策略有關。管理費用率持續下降，體現了企業管理效率的提高。成本費用利潤率反映了公司成本費用和凈利潤之間的關系，貴州茅臺2015-2017年成本費用利潤率總體呈下降趨勢，表明公司耗費一定的成本費所得的收益減少，反映出了公司的費用的盈利能力降低。

(三)資產盈利能力分析

未來能夠為企業獲取經濟利益是資產定義中的重要一條。對資產的利用效率，也體現了企業盈利能力的強弱。貴州茅臺資產盈利能力指標見表5。

表5 資產盈利能力指標

從表5可以看出，公司的總資產報酬率、凈資產收益率均呈現波動性上升趨勢，主要是白酒市場回暖，銷售業績上升所致，特別是2017年，銷售收入大幅增長，利潤增加，使得總資產報酬率和凈資產收益率上升。企業應提高資本的運營效率和成本費用的控制水平，不斷提高企業的管理水平。

三、營運能力分析

營運能力反映企業對資源的利用效率，是企業其他各項能力的保障。

表6 營運能力指標

從表6可以看出，貴州茅臺的存貨周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率都呈上升趨勢。存貨周轉率從2015年的0.15上升到2017年的0.28，上升了86.67%，固定資產周轉率從2015年的3.00上升到2017年的3.92，上升了30.67%，總資產周轉率從2015年的額0.15上升到2017年的0.47，上升了213.33%，體現了貴州茅臺的營運能力較強，但企業的資產非常龐大，總資產周轉率的絕對值較低。企業應通過處置多余資產、提高收入等方式，提高資源的利用效率。

四、總結和建議

(一)總結

從公司的短期償債能力和長期償債能力可以看出，貴州茅臺的償債能力較強，但因其流動資產過多，負債較少，沒有充分的利用財務杠桿和經營杠桿的作用。從盈利能力來看，2016年以前，受宏觀經濟因素、政府政策和白酒行業產業結構調整影響，企業的盈利能力有所下降，但在2017年，白酒行業逐漸走出低谷，貴州茅臺作為龍頭企業，銷售收入大幅增加，盈利能力提高。從營運能力來看，企業的存貨周轉率穩步上升，存貨的結構良好，沒有出現庫存積壓，反映企業的市場銷售狀況良好，但其總資產周轉率絕對值較低，企業要重視資產的盤活。

(二)建議

1.適當減少流動資產，增加負債，利用財務杠桿和經營杠桿提高企業盈利能力。過多的流動資產會增加企業機會成本，貴州茅臺的流動資產遠遠超過同行業平均水平，應充分利用流動資產，在保障償債能力的情況下，進行合理投資，以提高盈利能力。

2.增收節支，控制成本費用水平，以提高利潤?？刂瞥杀臼瞧髽I經營永恒不變的話題，伴隨著收入的增長，企業銷售費用也相應會增長，但貴州茅臺的銷售費用率卻逐漸上漲，企業應控制銷售費用，節約效益，降低成本費用率。

3.提高資產的運營效率，利用產業結構調整的機會，開拓新的領域，開發新的產品。經過前幾年的結構調整，白酒行業已經逐漸走出低谷，貴州茅臺作為白酒行業的龍頭企業，在海內外享譽盛名，應充分利用現有優勢，抓住機遇，擴大市場份額，再創佳績。