淺談企業資本成本決策研究

張雯

摘 要：在市場經濟條件下，資本是一種特殊的商品，是企業通過各種渠道，采用各種籌資方式獲得的資本往往都是有償的，需要承擔一定的成本，因此資本成本是企業籌資和使用資本而付出的代價。企業資本成本是企業財務管理中綜合性最強的概念之一。它影響著企業的投資決策、籌資決策、股利分配政策等各方面的財務決策。如何使企業的加權資本成本最小化，企業價值達到最大化，是資本成本決策研究的重中之重。

關鍵詞：資本成本；資本結構；籌資決策；投資決策

一、資本成本的定義

一般來說，資本成本是指企業獲得和使用資本時所付出的代價，這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是企業將資本用于一個項目投資而放棄其他投資收益的機會，因此又被成為機會成本。

資本成本包含兩方面的含義：一方面，資本成本與企業的籌資活動有關，它是企業募集和使用資金的成本；另一方面，它與企業的投資活動有關，是企業進行投資活動時所要求的必要報酬率。

資本成本的大小通常通過加權平均資本成本來衡量。加權平均資本成本是按企業各類資本所占總資本來源的權重加權平均計算公司資本成本的方法。資本來源包括普通股、優先股、債券及所有長期債務，其基本公式表達式為：WACC=（E/V）*Re+（D/V）*Rd*（1-Tc）。

二、企業資本成本決策中存在的問題

（1）對資本成本的認識不足，使用生疏。一方面，資本成本運作為企業管理一個十分薄弱的環節，對各類資本成本不加以區分，因此顯示出來的權益性資本的偏好是不正常的，不符合財務管理的基本理論，更不符合企業長遠發展的需求。另一方面，現階段我國絕大多數企業不注重內部資本決策，常常忽略資本成本的有效使用。如果企業不能夠對資本成本決策進行正確的認識，那么就會導致企業資本成慢慢升高，并且資本的實際利用效率將降低。

（2）對企業資本結構的合理性不重視。企業無論在進行投資或者籌資決策時，都應該在控制風險與謀求最大利益間尋找到一個平衡點，而采取最佳的資本結構能使企業在企業價值最大化的財務目標下實現最小的加權平均資本成本。企業在確定最佳資本結構時，主要整理好兩個比例的關系：一是自有資本與借入資本的比例；二是長期資本與短期資本的比例。評價這兩個比例關系是否最佳，主要看看其加權平均資本成本是否最低。

（3）資本成本決策缺少科學性。現階段我國企業內部的資本成本決策都是一種管理式的決策，其決策應該具備科學合理性，尤其在現階段很多企業資本成本決策不夠科學合理的情況下。企業資本成本是否具體有科學性，受到很多因素和方式的影響，但判斷其是否具有科學性還是看企業是否能堅持在企業價值最大化的前提下實現最小的加權平均資本成本，即企業能夠達到最優的資本結構。如果企業的決策模式和手段不夠科學，那么就有可能導致企業的資本結構偏離最佳目標，從而導致企業的資本成本決策缺乏可靠性。

三、提高企業資本成本決策水平的建議

（1）提高企業對資本成本決策的認識。資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的重要基礎和依據，同事還可以確定企業的市場價值和衡量企業的經營業績。因此，資本成本決策在企業的財務決策中具有重要的意義，企業要想提高成本決策能力，就要不斷建立和完善科學的資本成本理念，不斷提高對資本成本決策的認識程度和重視程度，要在思想意識層面對資本成本決策進行分析和關注，能夠更加有效地對企業資本成本決策進行分析和提升。

（2）優化資本結構，降低資本成本。企業為了維持日常的經營需求，往往需要大量的資本，其來源一般有兩種，即權益資本和負債資本。權益資本主要有股東投入、企業自身資本積累等；負債資本主要是向銀行借款、發行企業債券等。在目前的市場經濟條件下，投資收益率不僅是投資者最關心的問題，也是衡量一個企業經營能力和盈利水平的重要指標。債務資本風險較大，能提高企業的資產負債率，由于債務利息可在所得稅前列支，降低企業實際負擔的資本成本，間接提高了稅后利潤；權益資本雖然風險較小，能降低資產負債率，但由于股息、紅利只能在所得稅后列支，變相提高了資本成本，降低了企業凈資產收益率。因此適度舉債，充分利用財務杠桿，是企業實現最優資本結構的最佳方法。企業資本優化配置需要處理好四個方面的關系：資本的產業結構關系；資本的產品結構關系；資本的空間結構關系；資本的風險結構關系。最終使企業的資本達到運行協調、供求平衡、資產流動和風險適度的關系。

（3）提高企業資本成本決策的科學性。資本成本決策模式以及方式對資本的決策產生影響，企業應該提升科學合理地對資本成本進行決策的能力，并且有效調整企業成本決策模式和決策方法創新。企業資本成本決策應著眼于企業的長遠發展利益，加強對企業投資、籌資、股利分配等財務決策的分析與管理，著力于實現加權平均資本成本最小、企業價值最大化的最優資本結構。企業只有對資本成本決策時期能夠按照資本成本決策模式以及方式進行調整，認真分析和管理不同財務決策下的資本成本，就能在最大限度上促進企業資本成本決策能力的提升。

在目前市場經濟面臨著各種各樣的挑戰，各種金融工具不斷創新，資本流動的范圍越來越大，效率越來越快，從而導致企業資本成本管理的環境越來越復雜。正確的資本成本決策是避免金融市場高風險的重要手段，企業合理的投資、籌資、股利分配等財務決策是增加利潤的有效途徑。資本成本決策為企業的投資決策、籌資決策、股利分配決策提供了最優的解決途徑。要想使得企業價值最大化，就用尋求三類決策的最優組合?？茖W合理的運用資本成本決策，可以幫助企業實現最佳的組合決策，從而使企業價值達到最大化，加權平均資本成本最小的最優資本結構。

參考文獻

[1]中國注冊會計師協會 財務成本管理[Z]2017

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