互聯網金融中的流動性錯配問題

王冰潔 楊杰

摘 要：現代技術下，互聯網金融的興起與大數據、云計算、移動支付、社交網絡等現代信息技術的發展密不可分，這對金融市場產生巨大的影響，許多互聯網金融產品應運而生，但由此也帶來了風險問題，本文對互聯網金融中存在的錯配問題進行分析并提出防范措施。

關鍵詞：互聯網；流動性；錯配

一、互聯網金融中的流動性錯配

本文所提到的互聯網金融是狹義的互聯網金融，許多研究錯配問題的文章大都集中在銀行保險這類傳統金融機構的范圍。本文以狹義的互聯網金融范圍內的產品來研究以下產品的錯配問題。

（1）余額寶

余額寶本質上是一種T+0的貨幣基金產品，傳統的貨幣基金贖回是T+1或者T+2方式，作為現金管理工具不夠便捷，于是基金公司從基金申購頭寸中拿出一部分先行墊資給客戶，實現了貨幣基金T+0贖回。這種相較活期存款的收益率高并且能夠充分保持流動性的理財產品受到了廣大投資者的青睞。但正因為其特性，余額寶這款產品更容易錯配，面臨到流動性風險。

余額寶的流動性風險首先受制于貨幣基金的流動性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動性管理不當都有可能導致“余額寶”出現錯配問題。由于余額寶的資金是由支付寶轉入的，而支付寶本身就有著資金轉入和贖回的規律周期。一旦出現大量贖回基金，或者基金公司出現流動性風險以致當天無法順利交割，余額寶的流動性就可能出現問題，就會出現期限錯配問題。

（2）P2P

我國P2P網站的運營主要采用傳統模式和債權讓與模式兩種。傳統模式即P2P，網站主要作為連接借款人與貸款人的中介機構，其一般由第三方支付平臺進行資金管理，不存在平臺之外的審貸環節。這種商業模式中的P2P平臺很多時候是由擔保機構或小額貸款公司發起設立的，業務主要在線下進行，平臺透明度不夠高。債權轉讓模式中，P2P平臺和專業放貸人主動批量化地開展借貸業務，能較好連接借貸雙方的需求，快速擴大業務量。但過程中不可避免地要對債權進行期限和金額的拆分，這個拆分過程并不透明，很難確保出借人和借款人有著直接的對應關系，這就存在著資產錯配和期限錯配。

P2P平臺主要面臨以下三種期限錯配類型：

1.時間拆標下的期限錯配行為。這種情況涉及到拆標（包括金額拆標和時間拆標），期限錯配風險主要是源于時間拆標，比如將借款期限本應該為12個月的標的項目，拆分為兩個6個月期限的項目分別發行，然后用第2個標的募集的資金去支付第一個的到期本息；一年后，借款人到期還款，平臺支付第二個標的到期本息。

2.短期標投長期項目。一些P2P平臺會在平臺上發布多個不同起止時間、且期限較短的標的，以較好的流動性和高收益吸引投資者，同時，再將募集到的資金投入到長期借款項目之中，單個標的到期后，就依靠后一個未到期標的所募集的本金來償還已到期標的本息，依次輪回，直到實際長期借款項目到期，平臺收回本息，償還最后待還標的本息。

3.起始時間錯配。標的項目的募集時間與實際借款人借款時間不一致。比如，為保證資金到位，借款者本需要在3月份用錢，可是該項目的募集從當年1月份就已經開始了。期間兩個月的空檔期，投資者的資金處平臺控制之下，其中就隱藏了資金挪用風險。

（3）眾籌融資

眾籌平臺的盈利模式是從募集到的資金中提取一定的比例，成功的項目越多則盈利越多。因此在利益的驅使下，缺乏監管約束的眾籌平臺，很容易在主觀上給項目“放水”，致使一些風險很大的項目進入融資平臺。此外，不排除一些眾籌平臺和融資者相互勾結，故意抬高項目企業的估值或者隱瞞企業弊端，采用極度樂觀和誤導性地夸大項目回報的方式，回避項目的風險。在成功募集到資金以后，正在追求自身利益最大化的驅動下，融資企業可能不再按照合同的約定，更改資金的用途或者違規使用募集資金，比如將融資到的短期項目資金投入到長期項目中去。發起人在股權回報類眾籌產品的情況下，籌集的資金將由眾籌平臺保管，那么眾籌平臺將會聚集巨大的資金額，且沒有規范的監督機構對巨大的資金額進行有效監管，那么資金可能被挪用。

二、防范錯配風險措施

投資者在投資銀行理財產品時，一定要先對產品有一定的了解，投資者需要先樹立風險意識。投資者要對銀行理財產品及理財業務有客觀全面的認識，在對理財產品綜合判斷之后理性投資。金融市場不斷改革，創新層出不窮，投資者也應不斷更新對理財產品的認知和對市場的判斷。商業銀行除自己發售理財產品外，還會代銷第三方理財產品，由于不是銀行發行，投資風險更為復雜。如果理財產品說明書上并沒有銀行相關的信息，則很可能是第三方金融機構如信托、保險等發行的產品，這種產品不但風險高，而且成責任不明容易造成在出現風險時無處追責的問題。對于銀行理財產品，投資者一定要清晰辨識其關于風險的提示和責任的界定，謹慎投資。

參考文獻

[1]王中華.商業銀行理財產品期限錯配風險研究[D].北京：首都經濟貿易大學，2015.

[2]劉妍芳.保險資產錯配風險及管理探析[J].保險研究，2010，（6）.

[3]田映華，朱利.商業銀行存貸期限錯配對利率風險的影響——在利率市場化進程中[J].金融理論與實踐，2014，（8）：52-56.

作者簡介：

王冰潔（1995年-），女，漢族，河南商丘人，中央財經大學金融學院在讀研究生，金融學碩士，研究方向：金融學專業。

楊杰（1995年-），男，漢族，江蘇泰州人，中央財經大學金融學院在讀研究生，金融學碩士，研究方向：金融學專業。