不要在猶豫中錯過行情

自2019年元旦之后，上證綜指從2440扶搖直上，突破3100點。A股的激情似乎在瞬間被點燃了。特別是在“深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”發(fā)布之相關(guān)報道之后，讓全社會看到了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟不變的初心和決心，鼓舞了市場的信心。在筆者看來，對于資本市場未來的展望既要有激情，又要有紀律，在當前相對底部，如何布局未來3-5年發(fā)展趨勢明確的行業(yè)，成長確定性明確的公司，是當前投資者真正要做的事情。

投資需要“想象力”新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)臨界點來臨

在2018年三四季度，幾乎任何看多A股的理由都是蒼白的。2018年四季度筆者團隊曾對A股的底部特征進行了系統(tǒng)論證，呼吁抓住A股投資機會，但仍然喚不醒A股的熱情。不過，投資，就是要耐得住寂寞，能夠在底部區(qū)域踏實做研究，保持研究激情和紀律的人，才能夠抓得住牛市的線索。我們常說的“熊市做研究”，就是這個道理。

投資更需要對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的想象力，需要對經(jīng)濟社會發(fā)展遠景的激情展望。當前，中國企業(yè)廣泛參與到新能源汽車和人工智能的各項生產(chǎn)中。在近代史上，中國企業(yè)第一次與全球巨頭站在同一起跑線上。筆者認為，中國經(jīng)濟處于關(guān)鍵點的轉(zhuǎn)型期。從中國國際產(chǎn)業(yè)分工來看，中國更正向著全球產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游不斷前進。

從全球產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的升級來看，新能源汽車和人工智能革命正在經(jīng)歷著一場深刻的普及動員。一方面，新能源汽車在新車銷售中的戰(zhàn)略在2018年全面超越普及臨界點，這意味著新能源汽車產(chǎn)業(yè)不再面臨質(zhì)疑。預(yù)計中國和美國在2020年的新車銷售中，新能源汽車的占比將超過10%，這是一個產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的臨界點。另一方面，從人工智能的應(yīng)用來看，無論是智能硬件價格的全面下降，還是5G即將普及帶來的流量基礎(chǔ)設(shè)施的完善，都為人工智能應(yīng)用與物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。當人工智能與物聯(lián)網(wǎng)遇到新能源汽車，車聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用將會爆發(fā)，形成下一輪全球全面技術(shù)進步的關(guān)鍵新產(chǎn)業(yè)。科技革命將帶來全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展。無疑，中國在新能源汽車和人工智能領(lǐng)域，都有著充分的準備。在新一輪全球科技進步與產(chǎn)業(yè)升級中，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的地位將進一步向上移動。不過，我們也要看到中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈條中的差距，切忌沉迷于虛擬經(jīng)濟，耽誤了實體產(chǎn)業(yè)的升級。

投資需要激情與紀律踏實布局未來成長性明確的公司

對剛推出的科創(chuàng)板的美好前景，我們是充滿激情的。不過，我們更要堅守金融的紀律：金融之本在于產(chǎn)業(yè)，健康的產(chǎn)業(yè)是資本市場健康的本源所在。

A股扶搖直上，我們看到了市場情緒正反饋的力量。當前上漲讓很多人直呼看不懂，認為市場上漲過快。但市場又何時是按照人們的預(yù)期運行的？

樂觀情緒一旦被點燃，釋放的速度也是驚人的。但短期市場博弈的心態(tài)如果得不到扭轉(zhuǎn)，也就很難推動A股市場的健康發(fā)展。無論是機構(gòu)投資者，還是理性的個人投資者，只要是價值投資者，都會倍加珍惜市場的健康發(fā)展，穩(wěn)健運行。正因為如此，市場總是在猶豫中前進。

A股要想走得更遠，還有很多事情要做。2018年普遍出現(xiàn)的大股東質(zhì)押爆倉問題，暴露的是中國資本市場發(fā)展不平衡、不充分的本質(zhì)，也暴露了金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的“局限性與片面性”。中國的金融機構(gòu)，與實體經(jīng)濟合作的時候，都是一單一單的合作，很少有立足公司中長期資本規(guī)劃進行系統(tǒng)全面的財務(wù)規(guī)劃和融資規(guī)劃。這里有金融服務(wù)機構(gòu)不成熟、不專業(yè)的原因，也有金融市場工具缺乏的原因。可以說，這時候明確提出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是給了資本市場和實體經(jīng)濟一顆定心丸。也就意味著市場不必再擔心2018年大股東質(zhì)押大面積爆倉和金融制度滯后帶來的市場風(fēng)險。

A股市場剛剛從2018年的陰影中走出來。我們需要激情的展望：不管市場多么曲折，放在一個歷史大周期中看，當前A股仍然處于相對底部。我們更需要投資的紀律：一個健康的資本市場，需要落實金融支持實體經(jīng)濟的措施，都落到實處，才能給出更高的風(fēng)險溢價。在這個相對底部，如何布局未來3-5年發(fā)展趨勢明確的行業(yè)，成長確定性明確的公司，是當前投資者真正要做的事情。一句話，踏踏實實找標的，不要在猶豫中錯過行情。（本文作者系中閱資本首席經(jīng)濟學(xué)家孫建波，本文由私募排排網(wǎng)協(xié)助約稿）