股市復蘇的內外條件均已成熟

董寶珍

筆者在一年前就認為中國股市有很好的投資機會，而且提出銀行股存在大的投資機會。現在相比一年前，市場和銀行板塊整體都跌了20%左右。在經歷這樣的下跌后，筆者看好后市的理由更充足了，投資機會和確定性更大了。

在市場整體估值跌無可跌的內在條件以外，政策面的支持力度不斷加大，筆者因此判斷，A股大規模歷史性估值修復需要的天時、地利、人和已經全部到位了。

市場整體估值跌無可跌

先讓我們看一下偉大思想家朱熹的一句名言：“天地沒有之前，必定是因為天地能夠產生的道理已經提前存在，才產生了天地。假設天地產生的道理沒有提前于天地出現，天地就不能夠存在。如果事情發生的道理不能先于事實提前存在，事實就不能出現。”（朱熹原話為：“未有天地之先，畢竟也只有理。有此理便有此天地，若無此理，便亦無天地，亦無人無物。”）

基于這個邏輯，投資人未來能賺到錢一定是可以賺錢的道理已經提前存在了，且投資人通過分析、研究發現了這個掙錢的道理。同理，資本市場將會出現大規模估值修復，一定是因為大規模估值修復的道理已經具備。

市場估值修復的前提和內在邏輯是低估值。當前中國股市因為非理性恐慌導致大盤藍籌的估值水平接近歷史最低水平，這構成了中國股市大規模估值修復的客觀基礎和邏輯依據。截至2月14日收盤，相比2018年2月14日，上證A股市盈率（TTM）從15.23倍降至12.1倍，滬深300從14.19倍降至11.41倍。在本來就不高的估值情況下，又持續地下跌創造了罕見的歷史性低估值，奠定了估值修復的內在基礎。

朱熹還說：“有是理，后生是氣。”意思是說，邏輯條件具備之后，那些在現實層面推動事物按照邏輯和道理變化的現實要素就會自然的產生。回到股市，低估值這個估值修復的內在動力具備之后，估值修復的具體條件就會自然的產生。具體來說，估值修復需要大量的資金主動買入，但由于復雜原因，A股市場沒有足夠的理性資金主動按照價值規律低買。而且，A股市場歷史上大規模的估值修復進程總是由政府有形的手在消除市場的恐懼和非理性后發生。

有形的手全方位“照顧”市場

政策的支持，是市場估值修復的外因。在進入2019年后，證監會換帥，銀保監會發文《鼓勵險資增持股票維穩市場》，之后證監會發文《證監會對風控指標實施逆周期調節 鼓勵證券公司權益類投資》。觀察這兩個公文會發現，它們在宣布政策內容的時候，用了至少一半的篇幅講解了政策意圖，都是為了提振股市信心，支持股市穩定發展。這種把政策意圖大規模宣傳的情況極為罕見，尤其是銀保監會，它沒有維護資本市場穩定的職責，這反映出在一行兩會之上的更高金融決策部門在統籌、協調所有監管資源來支持股市。

政策已經全面出手來扭轉市場情緒和預期，至此，中國股市估值修復的內在依據和外部條件都已經具備。在這樣的歷史性投資機會下，在歷史性估值修復日益現實化面前，投資人一定要擴張持股量。我們必須主動按照價值規律行動，必須把這個最寶貴的機會據為己有。如果此時憂心忡忡，裹足不前，就意味著根本就不懂投資。