防御思維仍是QDII基金主流 春節投資適宜關注債券類產品

王驊

2018年，港股全年表現不盡如人意，四季度美股和國際油價的暴跌更是打壓了QDII基金業績。隨著2019年以來海外市場回暖，春節期間9天的交易空窗期也讓不少投資者將目光投向海外;但從公布的公募QDII基金四季報看，不少公募基金經理暫時退守確定性較足的防御板塊，由此來看，投資者假期還需謹慎選擇出海的QDII基金。

過山車行情后基金經理趨謹慎

2018年10月之前，QDII基金的平均收益率在各類基金中最高，而進入四季度，此前一枝獨秀的QDII基金未能守住陣地，平均收益由正轉負。相比2017年，QDII基金2018年的整體業績也出現大幅下滑，平均跌幅-7.36%，其中僅有債券型基金和少數主題類基金全年凈值增長為正。業績靠后QDII基金的投資方向主要集中于美股、港股、原油類資產等，其中原油類QDII凈值下跌主要是受2018年四季度以來的油價暴跌影響;工銀香港中小盤、中概互聯等基金則受困于港股全年的低迷表現和騰訊控股、阿里巴巴等中概股的大幅回撤。

2019年以來，QDII主要投資的港股、美股、原油和黃金都有一定幅度的上漲;而部分QDII基金經理在四季報中較多采取謹慎的投資策略，暫時退守確定性較足的防御板塊。例如，2018年表現墊底的中銀香港中小盤就在四季度大幅調整了持倉風格，四季度前基金陸續重倉了民航、汽車、醫療、教育等板塊，但是希望教育、中國新華教育等受政策影響下跌較大，特斯拉、東陽光藥等品種也出現了較大波動，基金在四季度更加堅持價值投資，調入了新華保險、中國太保、光大銀行等穩健標的。

2018年同樣表現不佳的博時大中華也把對組合拖累較大的港股醫藥股、手機產業鏈公司進行了減持，保留了重倉的銀行股、消費股等抗跌板塊，配置了農業銀行、富力地產、蒙牛乳業等港股權重板塊的龍頭企業。而主要采用FOF形式進行海外投資的中銀全球策略四季度的操作更加保守，基金在四季度大舉賣出蘋果、亞馬遜等美國科技相關股票，減持標普500及道瓊斯指數基金，買入黃金、貴金屬礦業的ETF并且繼續加大了美國債券的配置。

假期持有防御性配置更佳

對比來看，2018年排名靠前的融通中國概念、工銀瑞信美元債、中銀美元債等QDII產品都大量配置了中概債，四季度疲軟的經濟數據使得長端利率快速下行，融通中國概念在四季度還擇機將部分美元債轉為人民幣利率債并取得了不錯的收益。2019年以來，QDII債券基金表現也相對穩健，廣發全球收益、鵬華全球高收益債等產品收益率超過2%。

2019年一季度，海外市場仍面臨較多不確定性。美聯儲在未來幾個月的升息決定以及美國股市的走勢，或影響市場資金進入市場的態度;港股受經濟下行、估值收縮影響，上半年基本面仍將處于放緩狀態。雖然短期包括中概股在內的科技股出現反彈，但是趨勢性反轉依舊欠缺火候，短期內可以適當配置一些債券類的防御性品種，黃金、資源類的抗通脹品種依舊可能是短期的亮點。此外，春節將至，基金公司陸續放假，缺少基金經理以及交易員的日常盯盤，選擇操作策略更加穩健的基金產品也是防范風險的一種途徑。

部分基金經理認為，在趨勢性反轉依舊欠缺火候的大預期下，一季度全球市場會在資金持續降低風險偏好以及盈利預期下調的影響下有較大波動。投資者想要在假期期間獲得海外市場的收益，不妨關注配置債券類的QDII基金以及黃金、資源類抗通脹品種的大公司產品。 -ascii-font-family："Times New Roman"; mso-hansi-font-family："Times New Roman"'>年報周期中，可以力壓群雄（指其他行業）。因此，突出的業績表現也會吸引增量資金去跟蹤、關注農藥板塊。三是因為農藥產品作為傳統產品，產品競爭格局已經趨于穩定，且下游需求的剛性，有點類似于消費品的特征。在此背景下，農藥頭部股的估值優勢有望漸漸顯現出來，故，揚農化工、安道麥、利民股份、利爾化學、興發集團、長青股份等頭部股的股價走勢值得期待。