大消費領(lǐng)域“超級明星股”剖析

巴菲特說，市場短期是投票機，長期是稱重機。時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，是平庸企業(yè)的敵人。巴菲特的話，在中國股票市場是否有效？筆者為此梳理了中國股市消費行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、周期行業(yè)里13個“超級明星股”自從上市以來股價總漲幅及每年復(fù)利（見表格）。熟話說，內(nèi)行看門道，外行看熱鬧。筆者認為通過表格可以得出一個很簡單的結(jié)論：股市真是一個賺錢的好地方！本文中筆者將梳理三大行業(yè)中的13只“超級明星股”的歷史數(shù)據(jù)，試圖為投資者未來投資提供一定的參考。

提高生活水平為大消費行業(yè)長久邏輯

分析表格中13只個股，上市日期為1991年到2007年，16年間，投資者只要在這13只行業(yè)龍頭股上市當日以開盤價格無腦買入，并一直持有到現(xiàn)在，那無論大盤牛熊以及個股漲跌如何變化，平均都將獲得22.68%的年復(fù)利收益，最高的可以獲得31.55%的年復(fù)利，最低的也有超過10%的年復(fù)利。當然，因為這13只龍頭股所處行業(yè)不同，漲幅有所差異，本文將重點展開闡述大消費行業(yè)的投資邏輯以及對該領(lǐng)域的“超級明星股”投資邏輯進入深入剖析。

從表格數(shù)據(jù)來看，消費行業(yè)出牛股，不僅漲幅居前，而且數(shù)量眾多，這跟美國股市如出一轍，也是自然之道——畢竟無論是發(fā)展科技，還是發(fā)展軍工、發(fā)展經(jīng)濟，人們辛辛苦苦地干活，最終目的還是提高生活水平，這個邏輯永遠不會變。

相較而言，科技型企業(yè)，主要通過研發(fā)出新產(chǎn)品，爆發(fā)式增長。由于科技更新?lián)Q代非常快，長江后浪推前浪，原來領(lǐng)先的產(chǎn)品，往往很快就從藍海變成了紅海，因此這個行業(yè)適合做波段投資，如果是做長線投資很可能是坐過山車。

而傳統(tǒng)消費類企業(yè)，不僅有產(chǎn)品，還有品牌積累，市場競爭格局非常穩(wěn)定，優(yōu)勢企業(yè)的競爭壁壘非常高，后來者基本沒有可能再撞入。隨著科技進步，傳統(tǒng)消費企業(yè)的成本、費用占比是下降的。隨著生活水平的提高，社會對這些企業(yè)產(chǎn)品的需求是上升的，原來消費不起的變得能消費，能消費的變得可以多次消費。貴州茅臺酒就是一個典型的例子。

消費類“超級明星股”聚焦食品飲料和家電

在筆者統(tǒng)計的13只“超級明星股”中，大消費行業(yè)有6只個股，分別為食品飲料領(lǐng)域的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、伊利股份和雙匯發(fā)展，以及家電領(lǐng)域的格力電器。

具體來看，雙匯發(fā)展和伊利股份都屬于大眾消費品，而且都是快消品，其中，雙匯發(fā)展年復(fù)利為18.40%，伊利股份年復(fù)利27.50%。它們能取得這樣好的復(fù)利增速，一方面得益于消費升級，另一方面得益于城市化。消費升級，產(chǎn)品的附加值增加，毛利率提高;城市化，產(chǎn)品的需求量增加，營收收入增長。量、價齊升，企業(yè)凈利潤大幅增長，為股價上漲提供了動力。

那為什么伊利股份的復(fù)利平均每年比雙匯發(fā)展高9%呢？筆者認為，一是所處細分行業(yè)不同，伊利股份是奶制品行業(yè)，屬于可選消費，毛利率高;雙匯發(fā)展是屠宰和肉制品行業(yè)，屬于日常必需品，毛利率要低很多。二是新產(chǎn)品的開發(fā)能力不同，伊利股份不斷推出新產(chǎn)品，引導(dǎo)消費升級;而雙匯發(fā)展所在的火腿腸市場，因為農(nóng)民工消費升級減弱而萎縮，之后一直沒有開發(fā)出新的大品種。

白酒標的方面：貴州茅臺年復(fù)利達到31.55%、五糧液年復(fù)利達到18.95%;瀘州老窖年復(fù)利23.05%。從細分行業(yè)來看，食品飲料企業(yè)發(fā)展的特點是“增量穩(wěn)價”，白酒企業(yè)則具有“穩(wěn)量提價”的特點。

食品飲料企業(yè)，主要是通過銷售量的增加和產(chǎn)品附加值的提升來增加營業(yè)收入，典型的例子是伊利股份。這種發(fā)展模式是健康的，可持續(xù)的。白酒消費具有穩(wěn)定的特征，在一定時期，喝酒的人既不會增加，也不會減少，因此白酒的銷量也具有穩(wěn)定的特征。同時，白酒企業(yè)又像中藥企業(yè)一樣，享有一定的定價權(quán)。這種發(fā)展模式，優(yōu)勢明顯。其中，貴州茅臺更是得天獨厚——白酒需求總體穩(wěn)定，但醬香酒的需求突飛猛進，貴州茅臺不僅能提價，還能增量，量、價齊升，造就了連續(xù)17年復(fù)利31.55%的醬香傳奇。而且，茅臺酒的出廠價仍有提升空間，茅臺酒的銷售量仍有增長空間，這個傳奇還在書寫中。

在6只消費類“超級明星股”中，格力電器是唯一一只非食品飲料行業(yè)個股。筆者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，格力電器年復(fù)利30.45%。由于上市時間較早，復(fù)利又高，格力是以上13個“超級明星股”中股價上漲倍數(shù)最高的個股，22年上漲了346倍！其年復(fù)利也僅次于貴州茅臺。

格力電器為何會取得如此巨大的漲幅？筆者認為，格力電器，既是生活消費品，又有后房地產(chǎn)行業(yè)屬性，格力的發(fā)展像萬科一樣，充分享受了中國經(jīng)濟發(fā)展的陽光雨露：改革開放第一波、進口替代第二波、城市消費升級一波、房地產(chǎn)帶動一波、出口海外一波、農(nóng)村消費升級一波、城市更新?lián)Q代一波，最近又遇到了家電消費補貼一波。過去，每當股民預(yù)測格力的天花板將到的時候，格力總是能交出令人意外的成績單。

回到格力電器背后所在的家電行業(yè)，其分為白色家電、黑色家電。白電包括空調(diào)、冰箱、洗衣機等;黑電包括彩電、音響等。黑電有好打價格戰(zhàn)的惡名，白電過去較少打價格戰(zhàn)。但從行業(yè)的本質(zhì)來講，空調(diào)行業(yè)，最終是一個制造業(yè)。白電行業(yè)，遇到供過于求的狀況，會不會像黑電或汽車行業(yè)一樣打價格戰(zhàn)呢？

筆者認為，白電行業(yè)未來如果不打價格戰(zhàn)，則面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型問題。格力電器從2016年銀隆事件開始謀求轉(zhuǎn)型，目前仍然處在轉(zhuǎn)型過程中。任何轉(zhuǎn)型要成功，都要付出脫胎換骨的代價和風險，格力也會不例外。作為股民，我們希望格力電器早日轉(zhuǎn)型成功，繼續(xù)復(fù)利奇跡。

接下來筆者將繼續(xù)在《紅周刊》就醫(yī)藥和周期行業(yè)7只“超級明星股”的投資邏輯做進一步剖析。（文中涉及個股僅做探討，不做買入推薦。本文作者系知名博主@茶壺商人）