迎接科創板擁抱新經濟

蘭波

近日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。會議指出，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。

近年來，以BAT為代表的互聯網新經濟企業，獲得了迅猛發展。還有神州優車、英雄互娛、孩子王等獨角獸企業不斷出現，螞蟻金服、寒武紀、今日頭條、大疆、魅族、蔚來汽車等后起之秀，也都滲透在人們的生產生活當中。這些新經濟代表企業所迸發出來的經濟活力，正在成為推動國內經濟發展的重要引擎。但基于現行的上市門檻，很多新經濟企業不能夠直接登陸A股市場，只能遠走海外，使得國內投資者不能通過投資新經濟企業來分享國民經濟發展帶來的財產性收入，這不能不說是國內投資者的一大遺憾。

中國證券市場成立20多年來，不斷推進改革開放，不斷進行新股發行制度創新和退市機制完善，目的就是要建立一個“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，形成優勝劣汰的資源配置機制。遺憾的是，一些傳統淘汰行業及產能過剩企業，尤其是“僵尸企業”，由于沒有主業競爭力，且內部治理不完善，管理層變動頻繁，業績逐步下滑甚至嚴重虧損企業，但卻不能夠立即退市，給優質企業尤其是新經濟企業騰出上市發展空間，也使得國內證券市場長期以來難以建立以分享上市公司現金分紅的長期投資和價值投資模式，投資者熱衷于炒小、炒差、炒短和炒新，并習慣炒作概念股、題材股和重組股。一個關鍵的原因，就是有發展前景的新經濟企業太少，不能夠有效提升二級市場股票估值。投資者不是利用上市公司主業競爭力和業績增長性，從分析上市公司內生增長動力上挖掘二級市場股票投資價值，從而導致給予績差股過高的估值，而業績優秀的藍籌股卻往往被低估。這種資源嚴重不對稱的局面，直接導致了投資者短期炒作思想，不利于證券市場的長期健康發展。

目前上海證券交易所設立科創板并試點注冊制獲得深改委的審議通過，從頂層設計方面確立了發展目標和方向，也為投資者參與新經濟企業投資，分享新經濟增長提供了良好契機。

當然，在安排投資者參與科創板投資活動中，還有諸多細節需要明確，比如參與門檻問題、適當性管理問題、投資者教育問題、二級市場股票定價問題、交易工具問題、科創板企業的現金分紅問題等，但筆者認為，無論是哪一類問題，相信只要堅持以信息披露為中心，給投資者一個真實的上市公司，是解決一切問題的關鍵。

不過，同樣是新經濟企業，也會有規模大小之分，也會有盈利能力上的差別，也會存在內部治理和管理層穩定性方面的不同之處，但這些都阻擋不了新經濟企業的蓬勃發展。上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的目標和定位已經非常明確，就是要增強資本市場對科技創新企業的包容性。筆者相信，只要堅持“依法監管、從嚴監管、全面監管”的嚴監管措施，杜絕內幕交易、欺詐上市、操縱市場、虛假陳述、利益輸送等違法違規行為，投資者摒棄炒小、炒差、炒新等不良投機習慣，就一定能夠建設一個具有市場化、法治化和國際化發展標準的證券市場，就能夠有效滿足投資者對新經濟投資的需求，從而真正解決長期以來新經濟缺失、舊產能難以淘汰的證券市場發展過程中不平衡的問題，從而更好地建立一個順暢的市場資源流動性環境，淘汰劣質公司，吸引更多優質企業加盟，建立新的資本市場平衡，形成良性循環發展。

從目前的國內證券市場情況看，盡管已經建立了多元化退市機制，如一元退市、欺詐發行退市、重大違法行為退市等，但還有更多的企業由于缺乏創新技術，缺乏主業競爭力，缺乏動能轉換，缺乏進一步集約經營的優勢等面臨行業淘汰的局面卻還留在市場中，只有通過吸收更多的新經濟企業，不斷為資本市場注入新鮮血液，發展增量、盤活存量，不斷完善資本市場的定價機制，營造長期投資和價值投資的投資環境，更好地優化市場資源配置環境，扭轉上市公司“重融資、輕回報”的傳統、僵化的思想認知，不斷擴展新經濟帶來的投資機會，才能更好地推動資本市場的健康發展。

作為投資者，應當積極擁抱新經濟，在參與新經濟企業上市公司二級市場定價方面，扮演好投資角色，無論是直接或者間接地投資新經濟企業，都將對投資者的投資理念和投資思維的轉變產生積極影響。筆者相信，中國資本市場的明天會更美好，投資環境將會得到進一步改善和優化，真正成為投資者實現資本財富保值增值的最佳選擇。