對保險風險證券化的研究

張玉杰

摘 要：保險風險的證券化，主要是指對于保險資產的證券化處理技術。借助保險連接型證券在資本市場的投入，確保保險市場風險得到標準化的轉變，以及合理的分割，并且將承保的風險轉移至資本市場。其涉及風險轉移的最終多方接受者，因此文中將從多方角度展開對風險證券化的研究，得出相關研究結論。

關鍵詞：保險風險證券化;保險發展;改革策略

近年來隨著社會的不斷發展，各行各業都走向了轉型的關鍵階段，體制與運作模式的轉型，決定著企業的未來發展。保險公司亦是如此，保險風險證券化對于保險企業來說，是把風險轉嫁給了更加廣泛的資本市場環境當中。這是借助金融工具的買賣去達成風險轉移目標的典型做法，例如巨災債券、可流通可交易的巨災期權及巨災期貨等。文中將從原保險人、特殊目的再保險人、投資者與信托基金多方角度去思考風險證券化的發展，供改革參考。

一、特殊目的再保險人

典型保險證券化交易過程的完成，最主要的前提條件，是要建立一個特殊目的再保險人，即是SPR。特殊目的再保險人擔負此次交易的中介角色，同時也要擔負再保險機構及證券發行機構兩個角色。不但要事先簽訂與原保險人的再保險合同，同時也要承擔再保險合同中所提出的原保險人所分給的風險。不僅如此，為支持再保險合同項下的風險暴露，要付出一定的資金，特殊目的再保險人還要擔任發行人的角色，將連接性的證券發表到資本市場，這樣才能募集到所需的資金，以支付后續的保險賠款。作為企業認同的特殊機構，特殊目的再保險人是簽訂兩大復雜協議的一方，面臨著與兩方的基本合同關系，不但要承擔與原保險人的再保險合同關系，同時也要承擔與債券持有人的保險連接型證券發行關系。原保險人雖然可直接對連接型證券進行發行，也可以更有效的將風險轉移到資本市場，但受限于當前的法律環境及監管體系，建立殊目的再保險人很有必要。

二、原保險人

保險公司是保險體系中的關鍵主體，其負責對保險風險證券化避險方案進行規劃，向再保險人實施再保險，因而稱作原保險人，SPR即是以上所談及的再保險人，兩者均為保險風險證券化的重要主體。兩者之間簽訂再保險合同之后，原保險人需要依照再保險合同當中所闡述的相關規定向SPR即再保險人支出再保險費用，作為對價，SPR即再保險人，需要向原保險人提供再保險的服務。一旦發生了保約范疇內的損失，SPR即再保險人需要依照再保險合同當中所闡述的相關內容去向原保險人支付再保險賠付款。簡而言之，原保險人所面對的主要合同關系，主要是與SPR即再保險人的保險合同關系，此外也包含一些相關的其他協議內容。

三、投資者

所謂投資者，主要是指保險連接性證券的購買者。在對由SPR所發行的證券進行買入時，必須要事先認可對全部證券價款的支付，這筆價款會作為SPR一方的證券發行收益，一旦出現了合約當中所包含的事故，SPR一方需將所有費用充作再保險賠付款交付原保險人。而對于投資者，SPR則要承諾交付所發行的證券所獲取的支付利息。如果不出現約定的事故，需要連同本金與利息共同交付給投資者。而如果發生了事故，則要依照合同當中的內容去決定風險責任的分攤。保險風險證券化是創新性的產品，是保險與資本市場相互融合的產物，許多投資者對其并沒有深入的了解，所以會有盲目投資的問題出現，導致自身的利益受損。所以為了確保雙方的利益不受損失，連接型證券的發行人必須要充分考慮到部分資本市場投資者保險知識不足的事實，放棄全面補償的原則，采取易于被投資者所理解的觸發機制，順利達成合作。

四、信托基金

SPR即殊目的再保險人，其發行保險連接型證券所募集的證券款項，包括由原保險人所支付的再保險費用，都要確保安全，要將款項投入到信托基金當中。這項信托基金，其實際的建設目標，是對SPR前期所投入的所有資產進行合理管控。SPR與信托基金方是事先簽訂信托合同的，信托基金的建立需要依據合同當中所規定的支付利息額度返給SPR及特殊目的再保險人。信托基金方需要依靠這資金去購入國庫券或是政府的公債等事先約定的無風險投資，信托項目之下的投資收益，主要用來滿足SPR的開支需求，這對于原保險人的再保險佩服以及證券的利益反饋來說都是有利的。設立起信托基金的主要目標，在于進一步對保險風險證券化過程中的交易風險進行控制，需要充分考慮到交易體系當中各方的權益，盡可能避免各方遭受利益損失。

結語

保險風險證券化體系，是一種多方合作，分攤保險風險的先進體系，在當前的保險發展趨勢下，保險行業向著這一方向的轉型，是保證各方利益不受損失的前提條件。為了達成實際的風險調控目標，文章從多方的角度展開了思考，為保險風險證券化體系的完善體用了理論參考。

參考文獻：

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