2018年化纖上市公司藍皮書

文/阜寧澳洋科技有限責任公司 季柳炎 編輯/趙穎

我國化纖產業發展勢頭仍較好，且體量較大的公司正在走出國門，向產業鏈的上游或者下游進行業務拓展

季柳炎

現就職于阜寧澳洋科技有限責任公司，工程師，《紡織科學研究》雜志特邀撰稿人。2007年至今一直專注于粘膠短纖產業鏈運行動態研究，研究方向主要有粘膠短纖產業安全，溶解漿與粘膠短纖市場運行預警等。

2018年，在國際格局的風云變幻中，化纖行業一改過去的唯“周期輪”，開始走向“產業鏈論”“差別化產品論”“功能性產品論”，一些企業開始走向國際，在國外完成集團化纖業務的產品閉環。

這一年，原油價格起伏較大，資本高手在原油期貨上鎩羽而歸的不在少數。原油的價格波動，直接帶動著石化產業、滌綸纖維產業、尼龍產業、氨綸產業的經營成本、經營收入波動，以至于出現了PTA1809合約逼倉事件。而中美貿易戰直接影響中國棉花與美棉市場，兩個棉花市場的期貨、現貨價格猶如蹺蹺板，忽上忽下，且價格中心逐步下移；國際國內棉花價格的波動，使得粘膠纖維行業受影響較大，價格區間的中心隨著棉花價格的下移逐步下行。但是，在這些困難與突發事件面前，化纖行業反而實現了產能、產量的增長，同時還能夠保持一定的盈利水平，這在整個國民制造業中比較少見。本期報告以26家化纖上市公司的2018年報為基礎研究對象，并且將其劃分到各個子行業，充分展示并分析我國化纖上市公司的發展現狀，以供業內人士及相關行業人士參考。

本期報告中剔除了*ST尤夫（002427）以及中簡科技（300777）兩家公司，同時加入了三友化工（600409）以及中泰化學（002092）兩家公司。剔除的兩家公司因為截至截稿時間，*ST尤夫年報未出，而中簡科技屬于2019年新上市公司，故本期未納入研究對象；增加的三友化工以及中泰化學，雖然被劃分在化工板塊內，但是其主營業務粘膠短纖以及粘膠紗在行業內具有一定的地位與份額，故納入到本期研究對象中。

此外，由于時間因素，本期報告沒有對上市公司2019年的相關業務進行點評；同時這份報告是該領域的首次嘗試，分析方法仍需要進一步完善，希望讀者多加批評指正。

表1 2018年化纖板塊上市公司及主營業務概覽

1 化纖板塊上市公司及主營業務概覽

26家公司中，其中涉及滌綸產業鏈的公司有11家，涉及粘膠纖維產業鏈的公司有7家，涉及尼龍產業鏈的公司有3家，涉及氨綸產業鏈的公司有3家，涉及維綸與玻璃纖維的公司各1家。

榮盛石化、恒力股份、恒逸石化基本已經打通了“燃料油/石腦油—對二甲苯—PTA—PET—紡絲—加彈”一體化產業鏈；中泰化學已經具備打通了“聚酯原料—纖維產業鏈”和“棉紡原料—纖維產業鏈”的雙鏈條；三友化工打通了“化工—化纖”。這些企業均按照“多元協調，全球融合”的思路進行發展，所以，其具備了將中國化纖產業走向國際發展的基礎。

東方盛虹、澳洋健康、華峰氨綸、華峰超纖、蘇州龍杰、新鳳鳴等企業專注于自己領域的化纖產品差異化，在2018年大環境干擾因素較多的情況下，走出了一條獨特的發展之路，這類企業以“專注、用心”的理念經營業務取得了一定的業績。

表2 2018年化纖行業上市公司營業收入及凈利潤一覽表

2 化纖行業上市公司營業收入及凈利潤

從2018年化纖行業上市公司營業收入看，排在前五的分別是榮盛石化、恒逸石化、中泰化學、恒力股份、桐昆股份；其營業收入分別為：9142466.44萬 元、8494768.83萬 元、7022262.99萬 元、6006725.52萬 元、4160074.88萬元。其中排名前四位的企業營業收入均超過600億元。從細分行業看，榮盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份4家主營業務是石化及滌綸產業；中泰化學為化工、化纖、紗線產業。這種情況的發生，說明在2018年宏觀經濟不理想的狀態下，進行產業鏈向上或者向下打通，才能保證自身的業務健康發展。

3 化纖板塊上市公司涉及化纖產品的毛利率

從2018年化纖板塊各上市公司的毛利率看，排在前五的分別是中材科技、海利得、華峰氨綸、中泰化學、吉林化纖，其毛利率分別為：35.53%、24.87%、22.64%、20.66%、20.52%。其中，中材科技主營業務細分行業為玻璃纖維行業；海利得主營業務細分行業為滌綸工業絲；華峰氨綸主營業務細分行業為氨綸；中泰化學主營業務細分行業為化工及粘膠纖維產業鏈；吉林化纖主營業務細分行業為粘膠長絲。從毛利率角度觀察，排在前五的公司中，只有中泰化學進入了營業收入排行的前五位，其余均沒有進入營業收入的前五位，這說明產業鏈經營思路的發展主要在于公司的綜合實力體現，且容易做大，但是要在細分領域中做強，則較不容易。

4 細分產品相關指標解讀

4.1 PTA相關指標解讀

從26份年報中，提取出4份具有PTA數據的相關公司，分別是恒力股份、榮盛石化、恒逸石化、桐昆股份。因為目前我國的證券法中沒有明確規定上市公司必須將所涉及的具體產品的具體指標詳細列出，比如生產量、銷售量、庫存量等。因榮盛石化未詳細列出其相關數據，因此，本著實事求是的原則，榮盛石化的PTA數據為空缺。從產量規模看，目前給出數據的3家中，恒力股份PTA產量最大，恒逸石化其次，桐昆股份位居第三；從庫存量看，三者也是如此排列?？傮w來說，PTA在2018年產銷數據較為良好。

表3 2018年化纖板塊上市公司涉及化纖產品的毛利率

因為營業收入與營業成本數據在各個公司的年報中定義不一樣，所以，我們引入“營業收入/營業成本”這一概念，來看一個公司用1元錢在PTA產業中周轉后能夠變成多少。從得出的數據看，恒力股份的“營業收入/營業成本”為1.09，是4家單位中最高的一家，從毛利率情況看，也是最好的一家。側面反應這一指標可以用來評估一個公司某個產品的毛利率情況。

總體來說，4家公司的PTA毛利率在6.4～8.5之間，屬于業內較好水平，且說明目前PTA行業景氣度較好，能夠保持一定的盈利能力。

4.2 DTY相關數據解讀

從26份年報中，提取出5家具有DTY相關數據的公司，分別是東方盛虹、桐昆股份、榮盛石化、新鳳鳴、蘇州龍杰，其毛利率分別是14.34%、12.83%、7.9%、15.02%、12.62%。其中，東方盛虹DTY營業收入在106億元；桐昆股份DTY營業收入在65億元；這兩家DTY營業收入在業內做到最大。從毛利情況看，新鳳鳴毛利最高，榮盛石化毛利最低。而蘇州龍杰雖然以差別化DTY為主打產品，但是本期毛利僅有12.62%。這種情況一方面說明DTY行業正處在盈利水平較好的區間，另一方面從業績看，其行業內的具體公司正在逐步拉大差距。在DTY行業內，我們也采用了“營業收入/營業成本”的方式，與上市公司年報中所給出的毛利率進行對標，發現其趨勢吻合。

表4 2018年上市公司PTA相關數據整理

表5 2018年上市公司DTY相關數據整理

表6 2018年上市公司FDY相關數據整理

表7 2018年上市公司POY相關數據整理

從上述情況下，我們不難得出目前DTY產品正處于供求關系較為偏緊的狀態，如果能夠對標到DTY具體的規格參數上，可能存在供小于求的狀態。也只有在這種狀態下，毛利率才會體現出營業收入、營業成本基數較大的情況下，其盈利水平還普遍在7%以上的情況。

4.3 FDY相關數據解讀

從26份年報中，提取出5家具有FDY相關數據的公司，分別是桐昆股份、新鳳鳴、榮盛石化、東方盛虹、蘇州龍杰；其毛利率分別是：8.26%、9.57%、8.32%、15.62%、17.73%。從毛利情況看，以差別化FDY為主打產品的蘇州龍杰毛利率最高，FDY差別化率較高的東方盛虹其次。而體量較大的桐昆股份、新鳳鳴、榮盛石化3家公司因為常規化產品較高，其毛利率相差不大。

從這種現象不難發現，目前FDY常規產品處于供需平衡略偏向緊張的狀態，而FDY產品需要盈利，則必須在差別化產品上下足功夫。

4.4 POY相關數據解讀

從26份年報中，提取出5家具有POY相關數據的公司，分別為桐昆股份、東方盛虹、新鳳鳴、榮盛石化、蘇州龍杰；其毛利率分別為：12.96%、11.47%、10.45%、-5.08%、-10.98%。在5家公司的POY毛利率中，規模化效應開始凸顯，桐昆股份、東方盛虹其規模較大，盈利水平也較高。而具有差別化POY的蘇州龍杰毛利率出現了負數，則表明POY行業目前靠差別化取勝較為困難，這主要是因為研發的差別化POY產品在向下游市場推進時存在一定困難。

表8 2018年上市公司尼龍長絲相關數據整理

表9 2018年上市公司氨綸相關數據整理

表10 2018年粘膠短纖上市公司相關數據整理

4.5 尼龍長絲相關數據解讀

從26份年報中，提取出3家具有尼龍長絲相關數據的公司，分別為華鼎股份、美達股份、神馬股份；其毛利率分別為12.04%、6.92%、18.93%。神馬股份毛利率最高，因為其主打產品為尼龍工業絲，其余兩家為尼龍民用絲。

華鼎股份規?；畲?，毛利率在民用絲行業內較高。從數據看，目前我國尼龍工業絲因為汽車工業的發展，仍處于供小于求狀態，但是民用絲，目前已經供需平衡且略供大于求的狀態。尼龍長絲產業要擺脫這種狀態，則必須要在產品差別化上下功夫。

4.6 氨綸相關數據解讀

從26份年報中，提取出3家具有氨綸相關數據的公司，分別為華峰氨綸、新鄉化纖、泰和新材；其毛利率分別為：22.64%、9.56%、2.21%。華峰氨綸毛利率最高，為22.64%，比泰和新材毛利率高出20.43%，主要是因為華峰氨綸規模化效應以及采用新技術紡制氨綸所致，泰和新材主要精力用在發展芳綸業務上，故出現了同一行業不同公司毛利率偏差較大的情況。

4.7 粘膠短纖相關數據解讀

從26份年報中，提取出5家具有粘膠短纖相關數據的公司，分別是三友化工、中泰化學、澳洋健康、新鄉化纖、南京化纖，毛利率分別為9.23%、27.95%、3.4%、-4.05%、0.17% 。粘膠短纖行業因為2018年產能釋放較大，根據相關公司的年報，中泰化學、三友化工、澳洋健康均有做大做強的意愿；新鄉化纖則準備開始減量生產、南京化纖本期內生產有所波動，故不同的運營思路，導致了不同的打果。新鄉化纖主要業務已經開始放在氨綸以及粘膠長絲產業；并且后續可能繼續加大Lyocell纖維的投入。而中泰化學以27.95%的毛利率拔得頭籌，主要與其產業鏈加規模化的運營思路密不可分。

5 化纖板塊上市公司研發投入

研發創新是一個企業可持續發展的持續動力。我們從26份年報中，篩選了20家上市公司帶有研發投入信息的年報。其中，中材科技研發人數最多，為2136人，這與其所處的玻纖行業下游風力發電密切相關，因為風力發電正處于產業周期中的井噴式發展周期，故在研發投入中需要投入大量的人力、物力對該行業的未來進行深度挖掘。

華峰超纖以研發投入總額占營業收入比例為4.57%，占得投入產出比的頭籌。華峰超纖主要從事PU相關的產業，在人造皮革領域具有領頭羊的作用，其產品被廣泛應用于各類毛皮制品以及皮具制品。

表11 2018年上市公司研發投入數據整理

從20家公司的研發人數看，超過1000人的公司有：中材科技、恒力股份、東方盛虹、榮盛石化、新鄉化纖、新鳳鳴6家公司。而從相關渠道查詢，這幾家公司在化纖行業中擁有較多的專利，證明其投資回報較高。在中美貿易戰的影響下，專利作為知識產權中的一個重要環節，需要化纖行業內所有公司加以重視，因為這是一個行業核心競爭力的體現。

6 總結

2018年因為中美貿易戰加上國際上小紛爭不斷，全球經濟發展趨緩?；w行業屬于周期性運行行業，在市場不好的時候，透過26家上市公司的年報不難看出，2018年我國化纖產業發展勢頭仍較好，且體量較大的公司正在走出國門，向產業鏈的上游或者下游進行業務拓展，同時通過加強差別化產品的開發，為上市公司帶來了一定的可觀效益，也證明了我國化纖產業的的韌性較好。