在線教育產業中小企業融資問題淺析

摘?要：在線教育市場規模不斷擴大的同時中小在線教育企業融資問題凸顯。融資渠道方面內源融資短期難以實現、金融中介渠道近乎堵死、股票市場獲得資金有限;融資模式方面過度依賴股權融資、風險資本涌入導致資金濫用、大量股權質押和并購導致風險積聚;政策和監管方面缺少具體可行的金融支持政策和融資監管缺位引發亂象。解決融資問題需一是企業自身應主動適應融資環境，二是建設金融市場支持體系，三是加快完善線教育產業發展的政策支持體系。

關鍵詞：在線教育 ?中小企業 ?融資問題

2017年我國在線教育用戶規模1.51億，市場規模達到2810億元，同比增長速度分別為45.2%和26.7%。預計2020年中國在線教育用戶規模將達到2.96億人，在線教育市場規模將達到4330億元。在線教育產業中小企業目前占據絕大多數，面臨越來越多的融資問題，分析和解決融資問題成為在線教育中小企業邁過發展瓶頸的重要一步。

一、問題及成因

（一）融資渠道方面

一是內源融資短期難以實現。從優序融資理論的角度看，企業一般會優先考慮內源融資。在線教育企業由于發展時間過短無法產生足量的留存收益，決定了中小企業不可能留存利潤以作內源融資。二是金融中介渠道近乎堵死。在線教育產業作為新興產業，難以避免的高經營風險往往導致被銀行拒之門外。此外，在線教育中小企業乃至創業期企業眾多，往往信用記錄不完善，這就將企業和銀行系統天然隔離開來。三是通過股票市場獲得資金有限。我國政府對證券市場監管較為嚴格上市門檻較高，在線教育類公司不能達到上市要求難以從股市獲得有效融資。

（二）融資模式方面

一是過度依賴股權融資。過度依賴股權融資不僅提高了中小企業的加權平均資本成本，不利于中小企業的長期發展;而且過低的負債率也難以從債務利息支出的減稅效應中獲利遑論獲取財務杠桿收益。二是風險資本涌入導致資金濫用。在線教育類企業近年來受到資本市場的青睞，但過于倚重風險資本也導致股權結構分散影響到公司決策效率和管理層結構的穩定性，對公司的發展和治理形成危害，風險資本的退出方式也會影響公司未來的管理經營。三是大量股權質押和并購導致風險積聚。首先，大股東股權質押可能會導致企業控制權的隱性轉移，弱化了企業積極經營的激勵，削弱了企業風險承受能力。其次，大股東股權質押往往會向市場釋放消極信號，很大程度上對企業今后的融資形成阻礙。

（三）政策和監管方面

一是缺少具體可行的金融支持政策。現有的涉及在線教育的法律和文件大多只停留在鼓勵引導發展等大政方針層面，對于在線教育產業金融支持還處于早期觀望階段，落到實處的稅率優惠，發展補貼，資金扶助等都還未見蹤跡。二是融資監管缺位引發亂象。一方面，鮮少有規范行業發展以及引導資本合理流入的政策文件，導致行業融資市場上的各類資本良莠不齊;另一方面，對行業中創新性的融資方式監管缺位，導致多贏局面變為多輸，近年來引發許多亂象的教育分期就深刻反映了這一現象。

二、完善在線教育中小企業融資的建議

（一）企業自身應主動適應融資環境

1.提高對市場需求的挖掘和適應能力。首先，在線教育中小企業一定要在市場中突出自己的比較優勢，找到新的盈利點或者行之有效的商業模式。其次，可與教育主管部門合作獲得政府支持，并在適當時機引流龐大的用戶基數到公司的其余產品線。再次，應當明確自身對比傳統教育行業的相對優勢，在繼承傳統教育本質的基礎上充分利用互聯網技術手段于產品服務的各個環節，而不僅局限于教學手段。最后，應注重線上線下配合協調發展。教育的互聯網化、信息化、科技化變革實際上是傳統教育企業通過利用互聯網授課，線上線下的一體化、線上和線下資源的整合就顯得尤為重要。企業可以從業務流程、組織架構、品牌宣傳、產品體驗、業績數據化運營等多方面來實現企業內部線上部門與線下部門之間的一體化。

2.加強對融資風險的識別和管控。在線教育中小企業在不同的生命周期階段呈現出不同的風險特征，應采取不同的融資對策。例如，在種子期，存在的主要風險是技術產品風險和市場風險;初創期企業主要面臨市場風險和財務風險。對于風險的管控有以下幾點建議：（1）在線教育中小企業需要密切關注市場利率變動、匯率變動和產業政策的變動，并依此制訂適宜的融資計劃。（2）在線教育中小企業的財務風險可以通過建立一套適合自身的完整的指標體系來進行監控，經營中出現了指標異常應及時形成相應措施處理補救。（3）將對風險的識別和控制融入企業文化，企業每一步發展都將風險納入考量，每一步決策都有風險決策的參與。

3.企業治理能力提高應與融資擴張速度相匹配。對于中小企業尤其是初創型企業來說，很容易出現的問題就是企業的治理能力跟不上自身的發展速度，這有時會導致非常致命的后果。對此應合理調整發展步調，在發展過程中監控并及時反饋管理問題，及時改善管理制度;建設高效且富有彈性的團隊，團隊內和團隊間形成有效溝通，培養穩健發展的企業文化，通過培訓或聘請優秀管理人員和融資顧問做好融資進度調整、管理改革、資金使用安排的三面協調，讓企業管理跟上企業擴張的步伐。

（二）建設金融市場支持體系

1.構建多元化投融資渠道。商業銀行可以單獨設立在線教育產業評估小組，對一些有較成熟商業模式的在線教育中小企業進行評估，若該企業發展潛力巨大可以考慮加大貸款力度，并與該企業形成長期合作關系。金融市場應完善貸款擔保機制，適當引進一些成熟的信用擔保金融產品如CDS。政府應加大支持在線教育企業債券融資，可以考慮與部分企業一同發展PPP項目，也可以建立在線教育產業投資基金，豐富融資途徑。

2.完善信用評價體系。金融機構應考慮到在線教育中小企業的特殊性和融資的困難，應在政府監管下，建立良好的完善的信用評價體系，對在線教育中小企業做出客觀評價，使在線教育中小企業融資時獲得金融機構青睞，提高在線教育企業融資效率。

（三）加快完善政策支持體系

1.引導市場規范發展。政府部門可以對資本訂立資本進入守則，對教師設置教師準入門檻（如：用人單位對教師資格進行審核也可于網上公示）等。政府機構應重視對技術創新的產權保護，激勵技術改革和管理改革。加大監督力度，對市場上出現的亂象及時調查、及時處理，積極營造有利于在線教育產業發展的市場環境。政府自身在應對市場發展變化中也應該積極利用如：VR、大數據、人工智能等技術，提升自身的服務能力和監管水平。

2.出臺產業發展扶助策略。積極落實《教育信息化十年發展規劃（2011-2020年）》，明確各級政府是教育信息化工作的責任主體，以省級政府為主統籌推進。各級政府內部應由教育行政部門牽頭，各部門協同推進，明確各自監管責任，創新政府管理體制，鼓勵企業創新性經營和融合發展。針對“在線”教育的運行特征，各級行政機構也要跟上“互聯網+”的技術發展步調，合理高效地利用新技術進行職能創新，同時也應當明確“互聯網+”教育產業的主管責任部門。

3.制訂適宜的融資政策。政府應以服務在線教育為立足點，促進政府機構、金融機構、中小企業的聯動性，齊心協力推進金融創新，為在線教育產業中小企業高速發展提供金融支持。針對在線教育剛剛起步資金需求大的實際，探索推出適宜的金融產品。應建立金融機構牽頭，政府機構承擔擔保責任的在線教育中小企業貸款平臺，促成銀行與中小企業的長期穩定金融關系，緩解企業發展壓力。

4.加大對在線教育產業中小企業資金支持。政府可以從以下三個方面給予在線教育中小企業經費支持，具體如下：第一，國家直接注入資金資助企業進行技術、產品研發。第二，通過無息貸款融資擔保及提供貼息等方式充分發揮政策性金融機構融資導向的作用。第三，積極發揮政府資金政策的引導作用與杠桿作用，通過專項貸款、設立股權投資基金、信貸基金等方式，大力幫助中小企業技術開發與更新，豐富企業的融資方式。

參考文獻：

[1]管佳，李奇濤.我國在線教育發展現狀、趨勢以及經驗借鑒[J].中國電化教育，2014（08）.

[2]賴珍珠.在線教育經營模式的研究[D].廈門：廈門大學，2014.

[3]鐘華.考慮大數據與人工智能影響的在線教育產業發展趨勢研究[D].成都：西南交通大學，2018.

[4]周雪.我國裝備制造業上市公司融資效率評價與提升策略研究[D].沈陽：沈陽工業大學，2017.

（黎揚，青海大學財經學院）