杜邦分析體系在企業中的應用探析

摘要杜邦分析體系是一種從財務角度評價企業績效的經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率分解為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三部分的乘積，有助于深入分析比較各項財務指標以及企業的經營業績情況。文章首先介紹杜邦分析體系，其次以長安汽車連續三年的財務報表數據為例，詳細分析比較影響凈資產收益率的三大因素。為使財務分析更加完善，文章還考慮了企業的現金流量指標。旨在為長安汽車管理層提供經營業績評價的可靠依據和財務管理的建議。

關鍵詞杜邦分析體系；凈資產收益率；財務分析

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.20

1 引言

利用企業的財務報表進行財務分析，可以將大量的財務數據轉換為對決策有價值的信息，有利于企業管理者和股東了解企業的獲利或負債狀況，減少決策的不確定性；有利于企業投資者了解企業的經營及財務狀況，降低投資的風險。杜邦分析體系是財務分析評價的一種經典方法，探究其在企業中的應用很有必要。

2 杜邦分析體系概述

2.1杜邦分析體系

杜邦分析體系將若干個用于評價企業經營效率和財務狀況的比率聯系起來，形成一個較為完整的指標體系。其中凈資產收益率是杜邦分析體系的核心，主要用營運效率、資產使用效率和財務杠桿來衡量。杜邦分析體系在企業中的應用有助于管理者更加清晰地了解凈資產收益率的決定因素，以及各因素的影響程度。從財務分析的角度為企業經營業績評價提供參考。

杜邦分析體系主要財務指標的關系可以表示為：

凈資產收益率=銷售凈利率資產周轉率權益乘數

2.2 主要財務指標的分析

2.2.1凈資產收益率

凈資產收益率是企業實現的凈利潤與所有者權益的比率。反映1元股東資本所能賺取的凈利潤。它將企業的資產負債表和利潤表通過所有者權益和凈利潤聯系在了一起，可以衡量企業的總體盈利能力，具有很強的綜合性。

2.2.2 總資產凈利率

總資產凈利率是企業實現的凈利潤與其平均資產總額的比率。是盈利能力指標，反映企業一段時間的盈利能力。該指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增收節支和節約資金使用方面取得了良好的效果。總資產凈利率可以表示為銷售凈利率和資產周轉率的乘積。銷售凈利率是指凈利潤占銷售收入的百分比，可以評價企業的銷售獲利能力。資產周轉率是指銷售收入與平均資產總額的比率，用來分析和評價企業全部資產的使用效率。

2.2.3 權益乘數

權益乘數是資產總額與所有者權益之比，是較為常用的財務杠桿比率，經過推導后可以用資產負債率來表示。反映企業的償債能力。權益乘數越大，資產負債率越大，表明企業的償債能力較弱。

3 杜邦分析體系在長安汽車財務分析中的應用

汽車制造業在國民經濟中有著舉足輕重的地位，重慶長安汽車股份有限公司在整個汽車產業中居于領先地位，具有一定的行業代表性，利用長安汽車的財務報表進行杜邦分析可以較為客觀的分析企業的財務狀況，對整個汽車行業的財務管理提供參考。

通過對長安汽車財務報表中數據的收集整理，得到杜邦分析體系相關財務指標見表1。

基于杜邦分析法，對長安汽車財務指標的分析如下：2015-2017年長安汽車的營業總收入和營業總成本呈現上升趨勢，但是營業總成本要比營業總收入上升的比例大，由此帶來銷售凈利率的下降。說明企業在研發、生產和銷售汽車的過程中，未能很好的控制總成本。企業三年來的銷售獲利能力有所下降。從絕對指標角度來看，凈利潤經歷了先增加后減少的變化。2017年凈利潤相較2016年凈利潤下降了29.9%，達到三年最低值。根據利潤表有關數據的分析，凈利潤的大幅度下降系營業外收入下降，營業外支出上升所致。

2015-2017年長安汽車總資產周轉率先下降了0.010，后上升了0.017，總體上維持在0.7左右，變化幅度較小。說明企業利用資產進行盈利的能力較強。三年來，營業總收入呈逐步增長趨勢，資產總額在2015-2016年呈現上升趨勢，2016-2017年又有所下降。企業在2016年的總資產占用較多，所以總資產周轉率在三年中最低，資產利用率最低。根據資產負債表進一步分析銷售所產生的應收賬款，應收票據等，2015年的賒銷水平最低，2016年和2017年分別與2015年相比，應收款項水平有著大幅度的提高。長安汽車的賒銷收入逐年上升，可能是因為企業采取低信用標準，延長信用期限的政策來吸引顧客購買產品，促使其銷售收入的提高。此外，其他應收款也逐年提高，主要因為長安汽車的應收新能源補貼增加。

2015-2017年，長安汽車的權益乘數呈現逐步下降趨勢。通過觀察表1的數據發現三年來的所有者權益總額呈上升趨勢，具體分析資產負債表相關數據發現投資者投入的股本、企業的資本公積和盈余公積相應上升，說明投資者對企業的未來發展前景有較好的預期。但實際上，權益乘數的下降表明每1元股東權益所擁有的資產額下降，這與投資者的預期有些許偏差。進一步分析這三年的資產負債表，長安汽車的資產總額呈上升態勢，應付利息，應付職工薪酬呈下降態勢，長期借款也相應減少。說明長安汽車在這三年經營過程中采取了較為保守的戰略，降低財務杠桿系數，降低財務風險，但由此為企業帶來的財務杠桿收益也降低。

2015-2017年，長安汽車的凈資產收益率逐年下降，每1元股東資本所賺取的凈利潤下降。作為杜邦分析體系中最綜合性的指標，凈資產收益率可以反映企業整體的經營業績，由此看出，在2015-2017這三年中，長安汽車的經營業績有些許下降。仔細分析當時的市場情況和長安汽車的經營表現不難發現，凈資產收益率下降的原因，其一是汽車行業整體經濟環境欠佳，整體發展狀況有短板，產能過剩加速了車市下滑，長安汽車受到了宏觀環境影響。其二是企業本身的產銷能力有待提升，在調查了汽車行業這三年間市場后發現，長安汽車的市場占有率逐年下降，面臨眾多行業競爭者，長安汽車在提升競爭力和經營能力方面有所欠缺。其三是在收購其他公司、研發新產品，擴展業務等方面，沒有控制好經營成本，沒有利用好現有業務給企業帶來更高的經濟利益流入，這些原因致使企業在2015-2017年經營情況和盈利能力相對降低。

采用連環替代法分析銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數對長安汽車凈資產收益率的影響程度。以2015年為基期，2016年和2017年為分析期，按順序用各因素的實際值替代基準值，探究各因素變化對凈資產收益率的影響如下：

第一次替代：0.1310.7472.616=0.256 0.0900.7472.616=0.176

第二次替代：0.1310.7372.616=0.253 0.0900.7542.616=0.178

第三次替代：0.1310.7372.457=0.237 0.0900.7542.236=0.152

2016年與2015年相比，銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響為0.256-0.290=-0.034；總資產周轉率變動的影響為0.253-0.256=-0.003；權益乘數發生變動對凈資產收益率的影響為0.237-0.253=-0.016。2017年與2015年相比，銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響為0.176-0.290=-0.114；總資產周轉率變動的影響為0.178-0.176=0.002；權益乘數變動的影響為0.152-0.178=-0.026。

由此可見，銷售凈利率變動對凈資產收益率的變化影響程度最大，主要系營業成本大幅度增加所致，營業收入的增長不足以彌補營業成本的增加。權益乘數變動對凈資產收益率的影響相對較小，總資產周轉率的變動所引起的影響最小。但在實際中我們要綜合考慮以上三個因素的變動，不能過分忽視任何一個因素。

4 對長安汽車經營業績的補充評價

杜邦分析體系雖然可以對企業的盈利能力做出分析和評價，但是沒有考慮現金流量的影響。不全面的分析會讓信息使用者產生誤判，影響其決策的正確性。所以本文引入凈利潤現金比率、銷售現金比率、總資產現金回收率、經營活動現金凈流量和經營活動現金凈流量增長率這五個指標，對企業的經營績效做出更全面的反映。

根據現金流量表的財務數據，2015年經營活動產生的現金凈流量為541489.08萬元，2016年經營活動產生的現金凈流量為228655.13萬元，2017年經營活動產生的現金凈流量為-136957.68萬元。2017年經營活動產生的現金凈流量為負數，說明企業的經營現金流出大于現金流入，易引起企業償債能力的不足。三年來經營現金流量逐漸下降，反映市場萎靡，經營日益衰退，管理層要仔細探究其內外部原因，提高警惕，預防企業的大規模虧損現象。凈利潤現金比率=經營活動產生的現金凈流量/凈利潤，根據長安汽車現金流量表和利潤表有關數據計算得到，從2015年到2017年，凈利潤現金比率與凈利潤的變化趨勢相同，反映企業的盈利能力較差，經營凈現金流量缺乏。銷售現金比率逐年降低，反映企業的收入質量較差，資金的利用效果較差。總資產回收率同樣逐年降低，反映企業的資產產生現金的能力逐年降低。

根據以上對長安汽車經營業績的補充分析可以得到，2015到2017年間，經營活動產生的現金流量大幅度下跌，相關財務比率也相應下降。管理層應充分重視企業的財務狀況，找到問題的關鍵所在，控制好經營活動中的現金流量，避免以后出現類似財務問題。

5 長安汽車財務狀況分析和相應建議

杜邦分析體系只是評價財務方面的表現情況，不能全面反映企業的整體經營業績情況，有一些局限性。因此在實際運用中應注重與企業其他非財務信息相結合，綜合評價企業的經營績效。本文只利用杜邦分析體系對財務指標進行計算，客觀評價長安汽車從2015到2017年的經營業績情況，旨在為長安汽車管理層提出可供參考的財務管理方面的建議：

第一，銷售凈利率的變動幅度最大，且逐年下降。從宏觀政策角度來看，這與2015-2017年間車輛購置稅稅率調整有著些許關系，雖然企業加大了優惠力度，營業收入逐年有提升，但是營業成本的增幅要明顯高于營業收入，說明企業未能很好地控制營業成本。銷售凈利率的大幅度變動致使其對凈資產收益率的影響最大，企業應重視這一財務指標，在提升銷售收入的同時，控制好成本，加大管理力度，與內部各層次成本控制中心協調配合，做出合理的成本控制方案，使銷售凈利率維持在較為穩定的水平，為企業增加經濟效益。

第二，汽車制造業是經營規模和模式較為穩定和單一的行業，所以長安汽車的總資產周轉率在三年內較為穩定，維持在0.7左右。一般企業的總資產周轉率標準為0.8，這說明長安汽車的資產利用效率有待提升，但總體上表現不錯。企業應充分利用現有資產，提高資產使用效率。在研發新產品的過程中，要做好決策，生產線等固定資產投資一定要控制在合理的范圍內。避免盲目擴大生產規模，導致生產效率下降。

第三，權益乘數呈下降態勢，經過計算發現2017年較2016年負債總額降低了7.1%，長安汽車采取去杠桿的策略，以降低財務風險。但是汽車制造業在國民經濟中處于支柱地位，市場前景較好，建議長安汽車可以在不影響企業償債能力的前提下，適當調整資本結構，改善融資方式，擴寬融資渠道，增加財務杠桿所帶來的收益，抓住未來市場的良好發展機遇。

參考文獻：

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作者簡介方媛（1998-），女，黑龍江省哈爾濱人，本科，東北農業大學。