高速公路改擴建后收費年限調(diào)整分析方法研究

文/沈洪蕾

一、概述

改革開放以來，我國高速公路建設發(fā)展迅速，公路建設里程已接近規(guī)劃目標，未來一段時間高速公路改擴建將成為建設重點。

關(guān)于經(jīng)營性高速公路改擴建項目的投資回收問題，目前缺乏相關(guān)的經(jīng)驗模式和法律法規(guī)指導。配套的法律法規(guī)如《中華人民共和國公路法》《收費公路管理條例》（國務院令第417號）對于經(jīng)營性高速公路的改擴建項目投資回收問題沒有明確條文可供參照。

根據(jù)現(xiàn)有的法規(guī)條例，公路運營年限到期后將不能再收取任何費用，而公路特許經(jīng)營年限末期往往面臨較迫切的改擴建需求。由于改擴建工程建設周期長、初始投資高，很大一部分資金來自于貸款籌集，貸款成功與否主要取決于項目預期的現(xiàn)金流，投資者在評估公路改擴建項目的還貸能力和盈利能力時，主要考量因素就是交通流量和收費年限。收費年限不足將導致公路改擴建無法獲得足夠的建設資金支持。

因此，研究制定相關(guān)措施，根據(jù)新增投資重新核算延長的特許經(jīng)營年限，對于解決改擴建項目建設資金籌集問題，保證公路改擴建的順利實施具有重要意義。

二、高速公路改擴建后運營年限核定方法

1.采用“有無對比增量分析法”進行財務分析

特許經(jīng)營年限調(diào)整是考量改擴建追加投資后通過延長一定的運營年限，使項目取得的收益能夠覆蓋追加投資產(chǎn)生的成本費用以及滿足投資人的相關(guān)時間價值指標。通過“有無對比增量分析法”[1]進行財務分析，識別項目“現(xiàn)狀”“無項目”及“有項目”狀態(tài)及基礎數(shù)據(jù)，編制增量項目投資現(xiàn)金流量表和增量項目資本金現(xiàn)金流量表，測算增量財務評價指標，通過與基準指標進行對比，定量分析在保證項目償還能力及投資方期望收益的前期下可能延長的運營年限。

“現(xiàn)狀”指的是維持公路目前的車道數(shù)量、車流量、運維年限；“無項目”是指不實施改擴建工程情況下的公路運營狀態(tài)，是在“現(xiàn)狀”基礎上，考慮計算期內(nèi)效益和費用可能的變化，經(jīng)預測得出的各年狀況；“有項目”是指實施改擴建工程后增加投資以及交通情況改善后的收益和成本變化狀況。

2.通過投資回收期、內(nèi)部收益率等分析指標確定收費延長年限

根據(jù)《公路建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》，高速公路建設項目增量分析的運營期一般按20年考慮，在編制增量項目投資現(xiàn)金流量表和增量項目資本金現(xiàn)金流量表時，根據(jù)預測的各年收入、成本數(shù)據(jù)確定各年凈現(xiàn)金流量，從而計算動態(tài)投資回收期（Pt）及內(nèi)部收益率（FIRR）。根據(jù)設定的基準收益率（Ic）計算出的動態(tài)投資回收期是考察項目收益覆蓋全部建設投資及運營費用所需要的時間，反映項目的投資回收能力，也是衡量公路改擴建后收費延長期限的重要指標。公路收費年限延長期限應大于等于投資回收期，以保證合理的投資收益率。

3.用于確定收費延長期限的基準收益率目前尚無行業(yè)標準，一般結(jié)合公路新建時的內(nèi)部收益率以及改擴建工程投資方的資金成本率確定。

三、高速公路改擴建收費年限調(diào)整應用案例

1.某高速公路面臨的問題

（1）道路擁堵，交通壓力較大，且路面有不同程度損害，迫切需要改擴建

某高速路段目前為六車道，日通行車輛約8萬pcu，高峰小時流量達到9465pcu/h，其中小客車占比70%，服務水平為四級。隨著交通量增加、重載交通日益增多，路面出現(xiàn)了唧漿、坑槽等水損害以及裂縫及車轍等路面病害，且道路擁堵已成常態(tài)，交通壓力加大，擠壓日常養(yǎng)護施工時間，影響?zhàn)B護施工質(zhì)量，迫切需要進行“六拓八”改擴建施工。

（2）公路特許經(jīng)營即將到期

根據(jù)估算，該公路改擴建預計增加投資約14億元，其中約70%由銀行貸款籌集。在當前融資環(huán)境下，貸款成功與否主要取決于項目預期的現(xiàn)金流。該公路剩余特許經(jīng)營期僅三年，如不采取收費年限延長措施，將影響公路改擴建建設資金籌集及后續(xù)公路正常維護，因此，需要根據(jù)改擴建工程新增投資評估公路在特許經(jīng)營期滿后的延長收費年限。

2.根據(jù)改擴建工程投資進行財務測算

根據(jù)改擴建投資估算及運營期收入、成本數(shù)據(jù)采用增量分析法進行測算。

認定“無項目”狀況等于“現(xiàn)狀”六車道運營情況，“有項目”基礎數(shù)據(jù)為六拓八改造后的投資及營收情況。

（1）建設投資及資金籌措

該項目建設期3年，工程投資14.05億元，其中70%為借款，年利率采用銀行五年期以上貸款利率4.9%。借款當年按半年計息。用于建設投資的資金分三年平均投入，自有資金在建設期前兩年均勻投入。

（2）成本分析

項目總成本費用由經(jīng)營成本、折舊費和財務費用組成，其中經(jīng)營成本包括管理費用、養(yǎng)護及大小修費用等。管理費用按照運營收入的2%計算。“有項目”及“無項目”養(yǎng)護及維修費用參考以往年度實際運營成本，考慮一定的變化率進行測算。經(jīng)營期內(nèi)，按道路使用規(guī)律每十年安排一次大修，大修費用計入運營成本。折舊費計算方法與新建工程相同，按照工作量法計算折舊，年折舊額計算公式如下：單位車流量折舊額=原值/總車流量，年折舊額=年預測車流量×單位車流量折舊額。財務費用按長期借款利息計入。經(jīng)測算，“有項目”年均經(jīng)營成本費用16920.87萬元，年均總成本費用25007.53萬元。“無項目”年均經(jīng)營成本費用17758.34萬元，年均總成本費用22135.59萬元。

（3）效益分析

運營收益主要為通行費收入，計算公式如下[2]：

式中：

收費標準參考市政工程管理局、物價局發(fā)布的車輛通行費收費標準相關(guān)文件，本項目車型分類收費標準如表1所示。

（4）基準收益率

高速公路建設工程投資基準收益率參考同行業(yè)一般為7.5%左右，資本金內(nèi)部收益率一般可達9%，由于目前關(guān)于高速公路改擴建工程的投資收益指標尚無統(tǒng)一的指導文件及行業(yè)標準可供參考，結(jié)合現(xiàn)行銀行長期貸款利率及現(xiàn)運營收益情況，項目資本金基準收益率按7%考慮，略低于國內(nèi)類似新建項目。

3.測算結(jié)果分析

（1）基于投資回收期確定特許經(jīng)營期延長期限10年

在以上數(shù)據(jù)的基礎上編制增量資本金現(xiàn)金流量表[3]，經(jīng)測算項目資本金動態(tài)投資回收期為13.91年。考慮改擴建后收費年限順延的可能性，假定運營年限在原合作期限基礎上延長10年。

（2）延期后的主要財務評價指標能夠滿足基準收益率要求

經(jīng)計算，本項目增量資本金財務內(nèi)部收益率7.13%，略高于投資方期望的最低可接受收益率7%，能夠保證投資方的合理收益。評價指標見表2。

表1 高速公路車輛通行費車型分類收費標準

表2 主要經(jīng)濟指標

敏感性分析圖

（3）本項目對運營收益的敏感度較高

從建設投資、運營收益、經(jīng)營成本等幾個方面進行單因素敏感性分析，敏感性分析如圖所示。從敏感性分析結(jié)果可以看出，本項目內(nèi)部收益率對運營收益的敏感度最高，其次為建設投資，經(jīng)營成本敏感度系數(shù)最低。若實際運營收益較預期降低超過0.53%，資本金內(nèi)部收益率將低于基準收益率，改擴建投資運營將存在一定風險。

4.分析結(jié)論

依據(jù)確保改擴建工程順利實施、保證投資合理回報的原則，建議調(diào)整該公路收費管理年限，在原約定期限基礎上延長10年。

四、結(jié)束語

我國高速公路發(fā)展速度快，發(fā)展時間短，隨著高速公路使用時間逐漸接近壽命周期，未來一段時間將有不少高速公路面臨改擴建問題，而關(guān)于公路改擴建尚無明確的法規(guī)條例和行業(yè)標準可供參考，如何解決高速公路特許經(jīng)營權(quán)到期后的公路運維問題、如何解決高速公路改擴建資金籌集問題、如何兼顧社會公眾以及公路投資建設方的利益問題成為函待解決的難題。此文結(jié)合案例，提出基于改擴建工程新增投資通過增量分析法評估合理的投資回收年限，以此為依據(jù)對高速公路特許經(jīng)營權(quán)作適當延期。本文中的分析方法尚存在許多不足之處，研究確定更合理的成本分析模型、收費標準以及基準收益率是決定分析成敗的關(guān)鍵，也是今后需繼續(xù)研究的方向。