醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司融資結(jié)構(gòu)研究

周玥

【摘 要】醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術(shù)行業(yè)，醫(yī)藥生物公司對(duì)于資金的需求是顯而易見的。所以在中小板上市的公司中，有很多都是醫(yī)藥生物行業(yè)的中小公司。這些公司都帶有大量的獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但是卻缺乏大量的資金用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)。所以中小板無疑給這些中小醫(yī)藥生物公司提供了必要的融資渠道。不過從中小板上市公司的融資結(jié)構(gòu)來看，大部分中小板上市的醫(yī)藥生物公司的融資結(jié)構(gòu)都存在明顯的偏好，這會(huì)給這些公司帶來不可預(yù)估的隱患。所以本文探討了醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結(jié)構(gòu)，希望給相關(guān)企業(yè)提供必要的參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥生物行業(yè)；中小板；上市公司；融資結(jié)構(gòu)

一、引言

自中小板成立以來，極大程度上的帶動(dòng)了我國(guó)中小公司的發(fā)展，特別是一些高新技術(shù)型中小公司在中小板的支持下實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)。醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術(shù)行業(yè)，也有很多中小公司在中小板上市。不過基于醫(yī)藥生物行業(yè)的種種特性，在中小板上市的醫(yī)藥生物公司中，大部分公司的融資結(jié)構(gòu)中都存在明顯的股權(quán)融資偏好，使得這些醫(yī)藥公司的融資結(jié)構(gòu)失衡，不利于醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)然，醫(yī)藥生物行業(yè)公司在中小板上市還需要依托于外部環(huán)境和機(jī)制的逐漸完善，只有在環(huán)境支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)公司才能夠借助于中小板實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展、做大做強(qiáng)的目標(biāo)。因此，探討醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結(jié)構(gòu)，找到導(dǎo)致現(xiàn)狀的原因，并找到解決的對(duì)策，對(duì)于醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的發(fā)展來說是至關(guān)重要的。

二、相關(guān)理論概述

（一）中小板上市公司

1.中小板上市公司的概念

中小板，即中小企業(yè)板，指的是流通盤在1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊。中小板的出現(xiàn)是在主板市場(chǎng)容納底線的基礎(chǔ)上，給一些達(dá)不到主板市場(chǎng)要求的中小公司提供上市機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)單來說，中小板就是在主板市場(chǎng)外，給中小公司提供一個(gè)過渡的平臺(tái)。中小板上市公司顧名思義就是在中小板成功上市的中小公司。

2.中小板上市公司的優(yōu)勢(shì)

相較于主板市場(chǎng)，中小板具有的優(yōu)勢(shì)在于中小板上市的公司大多都處于成長(zhǎng)期，而主板上市的公司大多處于成熟期，所以對(duì)比之下，中小板公司大多具有高成長(zhǎng)和高收益的特點(diǎn)。雖然中小板是給中小公司提供上市過渡的平臺(tái)，但是實(shí)際上中小板的準(zhǔn)入門檻也非常高，已經(jīng)趨近于主板市場(chǎng)，這就對(duì)想要進(jìn)入中小板的中小公司提出了更高的要求。而目前在中小板上市的中小公司大多位于東南沿海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，具有一定的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。從中小板的上市公司特性上來看，大部分在中小板上市的公司都是高新技術(shù)型公司，而且是在各自細(xì)分行業(yè)中位于頂尖位置，擁有良好的自主專利技術(shù)基礎(chǔ)，這就使得中小板具有較為明顯的科技含量?jī)?yōu)勢(shì)。

（二）融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在融資的過程中，由不同渠道籌集到的資金之間的有機(jī)構(gòu)成以及各自的比重關(guān)系。通常來說，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)部分。內(nèi)源融資顧名思義就是企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的用于公司內(nèi)部融通的資金，主要來源于留存收益和折舊構(gòu)成，也就是企業(yè)不斷“投資”自己的一種融資方式。外源融資則是指企業(yè)通過一定方式向其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金的融資方式，有銀行貸款、公司債券、發(fā)行股票等。

三、醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司融資結(jié)構(gòu)的特征

醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術(shù)行業(yè)，近年來在市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)環(huán)境不斷完善的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。通過智研咨詢的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，在中小板上市公司701家，其中醫(yī)藥生物行業(yè)公司52家，比例達(dá)到了7.4%左右，其中就包括了002038北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司、002004華邦生命健康股份有限公司、002007華蘭生物工程股份有限公司等。2018年8月份，由證券時(shí)報(bào)社主辦的“第十二屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選”榜單被揭曉，其中設(shè)立主板上市價(jià)值100強(qiáng)、中小板價(jià)值50強(qiáng)、創(chuàng)業(yè)板價(jià)值50強(qiáng)等榜單。而在中小板中，名列榜單的醫(yī)藥生物公司有10家。不過基于股權(quán)融資本質(zhì)上還是融入外來資金，本文不將其納入內(nèi)源融結(jié)構(gòu)中。而相較于股權(quán)融資來講，雖然這些中小醫(yī)藥生物公司仍然會(huì)通過內(nèi)源融資和銀行貸款等方式進(jìn)行融資，但是融資的占比則相對(duì)偏低，尤其是債券融資比例明顯偏低。本文為了解醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司融資結(jié)構(gòu)特征，特對(duì)2018年第十二屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選中小板價(jià)值50強(qiáng)上榜的10家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了總結(jié)與分析。

（一）內(nèi)源融資比例偏低

通過對(duì)智研咨詢的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資的比例要遠(yuǎn)低于外源融資。以康弘藥業(yè)的郎沐新藥的研制來講，雖然相較于國(guó)外的此類產(chǎn)品，郎沐

的效果更卓越，而且價(jià)格也更低。但研發(fā)過程也著實(shí)不易。據(jù)了解，從申報(bào)開始，研發(fā)投入10年時(shí)間，投資金額6-7個(gè)億。可見，醫(yī)藥生物公司想要持續(xù)進(jìn)行研發(fā)，依托于內(nèi)源融資進(jìn)行發(fā)展的難度極大。對(duì)于醫(yī)藥生物行業(yè)的公司來講，內(nèi)源融資主要來源于留存收益，其能夠占到公司內(nèi)源融資的80%左右。當(dāng)然，這與醫(yī)藥生物行業(yè)本身的特性有著一定的聯(lián)系。因?yàn)獒t(yī)藥生物行業(yè)的產(chǎn)品大多都具有研發(fā)周期長(zhǎng)，投資見效慢等特點(diǎn)，所以醫(yī)藥生物行業(yè)的公司想要通過自身的產(chǎn)品收益來達(dá)到資金流轉(zhuǎn)的目的是較為困難的。尤其是在中小板上市的中小公司大多都處于發(fā)展的成長(zhǎng)期，在很多地方都需要依托大量的資金來進(jìn)行完善，所以內(nèi)源融資的可能性自然也就相對(duì)較低。

（二）股權(quán)融資比例較高

通過對(duì)2018年中小板價(jià)值50強(qiáng)上榜的10家醫(yī)藥生物公司融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析能夠發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司有著明顯的股權(quán)融資偏好。股權(quán)融資占總資產(chǎn)30%以上的公司數(shù)量達(dá)到了80%左右。對(duì)于中小板上市公司來講，在進(jìn)行融資的時(shí)候勢(shì)必要考量到融資成本。而從理論上來講債權(quán)融資的成本是低于股權(quán)融資成本的，但是現(xiàn)階段，我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度要明顯快于債券市場(chǎng)，所以就意味著給醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司限定了外源融資的空間。